מניות המשלמות דיבידנדים מהוות מרכיב מרכזי בתיקי משקיעים רבים, ומסיבה טובה. מאז 1932 תרמו דיבידנדים כמעט שליש מסך התשואה להון העצמי, ואילו רווחי ההון תרמו שני שלישים, כך על-פי Standard & Poor's. לדיבידנדים יש חשיבות רבה יותר בסביבה של ריביות נמוכות, כמו זו ששררה ברוב חלקי העולם בין השנים 2009 ל -2015. אבל האם השינויים בשיעורי הריבית משפיעים על הדיבידנדים? בואו נתחיל על ידי לקיחת מבט קצר על דיבידנדים יחסי התשלום.

-> ->

דיבידנדים ושיעורי תשלום

דיבידנדים הם החלוקות הנובעות מרווחים לאחר מס על ידי חברה לבעלי מניותיה. בעוד הבחירה של כמות הדיבידנדים ששולמו, ואת התדירות שלהם, הוא לגמרי עד לחברה, חברות רבות בצע מדיניות של תשלום דיבידנדים רבעוניים כי הם גדלו בהתמדה לאורך זמן.

ההגדרה הנפוצה ביותר של יחס תשלום דיבידנד היא יחס הדיבידנדים למניה (DPS) לרווח למניה (EPS), המבוטא באחוזים. יחס התשלום יכול לבוא לידי ביטוי גם ביחס של סך הדיבידנדים ששולמו לרווח הנקי שנצברו על פני תקופה. בעוד יחסי התשלום ניתן לחשב רבעוני או שנתי, יחסי התשלום השנתי למצוא יישום גדול יותר, כי הם להחליק את התנודות בדרך כלל לראות תוצאות רבעוניות. (ראה "כיצד אוכל לחשב את יחס תשלום הדיבידנד מתוך מאזן?")

הגדרה פחות קפדנית של יחס התשלום משתמשת בתזרים מזומנים מפעילות, ולא במכפיל הרווח במכנה. כדי לשמור על פשטות, אנו מחשבים את יחסי התשלום באמצעות EPS לאורך כל הדיון.

יחסי תשלום דיבידנדים משתנים במידה רבה על פני תעשיות. יחסי התשלום עשויים להיות מעל 80% במגזרים מסוימים כמו כלי עזר וצינורות, והוא עשוי להיות מתחת 20% בתעשיות אחרות. ככלל, ככל שהדיבידנד נמוך יותר, כך טוב יותר הקיימות של הדיבידנדים לאורך זמן. יחסי תשלום כי הם מעל 100% לרמוז כי החברה משלמת יותר בדיבידנדים ממה שהיא מרוויחה כמו רווחים; אם הדבר יימשך לתקופה ממושכת, עלולה סכומי הדיבידנד להיות בסכנה.

- <->

מניות רגישות לריבית

החברות שבדרך כלל יש להן את התשואות הגבוהות ביותר של הדיבידנד (תשואת הדיבידנד היא היחס בין הדיבידנד השנתי למחיר המניה, המבוטא באחוזים) את עומס החוב הכבד ביותר, כגון שירותים, תקשורת ונדל"ן השקעות נדל"ן (REITs). מגזרים אלה ידועים גם כסקטורים "רגישים לריבית" בשל רגישותם לשינויים בשיעורי הריבית. אם הריבית תעלה, מחירי המניות של החברות בענפים אלו יירדו; לעומת זאת, אם הריבית יורדת, מחירי המניות של חברות אלה לעלות.(ראה גם אילו REITs לשלם את הדיבידנדים הגבוהים ביותר?)

תופעה זו היא אינטואיטיבית קל להבין. כאשר הריבית עולה, חברה עם עומס חוב גבוה תראה את עלויות שירות החוב שלה להגדיל באופן משמעותי שכן הוא יצטרך לשלם סכום רב יותר של ריבית, אשר תהיה השפעה שלילית על הרווחיות שלה. השפעה נוספת היא ההשפעה שיש לריבית גבוהה יותר על תזרימי מזומנים מהוונים. במילים פשוטות, זרם רווחים עתידי של 100 $ יש ערך נוכחי קטן יותר כאשר הוא בהנחה בשיעור של 4% במקום 3%.

דוגמה

שקול את השירות היפותטי MegaPower בע"מ, אשר יש 100 מיליון מניות מצטיינים. המניות נסחרות במחיר של 50 דולר, מה שמקנה ל- MegaPower שווי שוק של 5 מיליארד דולר. ל- MegaPower גם חובות בהיקף של 4 מיליארד דולר לטווחי חלויות שונים - לטווח קצר ולטווח הארוך - נושאות ריבית שונה; הריבית הממוצעת המשוקללת על החוב היא 5%. חשבון הריבית השנתי של MegaPower הוא 200 מיליון דולר. בנוסף, MegaPower משלמת דיבידנד רבעוני של 0 $. 50 למניה, עבור תשואת דיבידנד של 4% (i) ($ 0. 50 x 4) / $ 50 = 4%); זה אומר שהחברה משלמת 200 מיליון דולר בשנה כדיבידנדים.

נניח כי MegaPower מרוויח EBIT (רווח לפני ריבית ומסים) של 550 מיליון דולר בשנה נתונה. בהנחה של שיעור מס של 35%, הנה יחס הדיבידנדים לתשלום:

(במיליוני דולרים)

EBIT $ 550. 0

ריבית 200 $. 0

רווח לפני מס $ 350. 0

מס @ 35% $ 122. 5

הכנסה נטו (א) 227 $. 5

EPS (א) $ 4. 55

דיבידנדים (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

יחס תשלום

(A / B) או (a / b) 87. 9%

נניח כי בשנה הבאה, בגלל הריבית עלו מעט למדי, MegaPower נאלץ לגלגל את החוב התבגרות שלה בשיעורים גבוהים יותר, וכתוצאה מכך הריבית הממוצעת המשוקללת על החוב שלה עולה ל -6%. הצעת הריבית השנתית שלה היא כעת 240 מיליון דולר. בהנחה של אותה רמה של EBITDA, הנה יחס הדיבידנד המתוקן:

(במיליוני דולרים)

EBIT $ 550. 0

ריבית 240 $. 0

רווח לפני מס $ 310. 0

מס @ 35% $ 108. 5

הכנסה נטו (א) $ 201. 5

EPS (א) $ 4. 03

דיבידנדים (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

יחס תשלום

(A / B) או (a / b) 99. 3%

אם MegaPower נסחר ב 50 $ ומרוויח 4 $. 55 ב - EPS, היחס בין מחיר המניה לרווח (P / E) יהיה כ - 11. אם הוא ימשיך לסחור באותו יחס P / E, אך כעת מרוויח 4 דולר. 03 ב EPS - המייצג ירידה ברווח של 11. 4% - המניה צריכה תיאורטית לסחור ב 44 $. 33 (א 4 $ 03 x 11). אמנם זהו הסבר פשטני למדי, במציאות, מניות אשר הרווחים שלהם צפוי לרדת לאורך זמן עשוי לסחור ב P / E מכפיל נמוך בעתיד, תופעה המכונה דחיסה מרובים.

השפעת השינויים בריבית על דיבידנדים

ישנן שתי סיבות עיקריות לכך ששינויים בריבית משפיעים על דיבידנדים:

1. השפעה על הרווחיות של החברה - כפי שנראה בסעיף הקודם, שינויים בריבית עשויים להשפיע על הרווחיות של החברה ולהגביל את היכולת לשלם דיבידנדים, במיוחד עבור חברות עמוסות חוב במגזרים כמו שירותים.מה אם לחברה משלמת דיבידנדים יש מעט או ללא חוב אבל פעולות חוץ נרחב? במקרה זה, הסיכוי הפשוט של עליית הריבית בארה"ב - למשל, במחצית הראשונה של 2015 - יכול להיות בעל השפעה עקיפה על הרווחיות באמצעות שתי דרכים:

(א) דולר אמריקאי חזק יותר, אשר מפחית התרומה מהרווחים בחו "ל ובכך משפיעה לרעה על השורה התחתונה (ראה" כיצד משפיע הדולר החזק על המשק "), ו

(ב) ירידה במחירי הסחורות הודות למתאם השלילי שלהם עם הדולר, דבר שיכול להשפיע באופן משמעותי על הרווחיות של יצרני הסחורות.

2. תחרות ממקורות אחרים של תשואה - כאשר הריבית עולה, מקורות אחרים של תשואה כגון לטווח קצר חשבונות האוצר ותעודות פיקדון מתחילים להיראות אטרקטיבי יותר למשקיעים, במיוחד אם המניות נתקלים בתנודתיות רבה יותר. המניות יהיו גם מתחרות על איגרות חוב לטווח ארוך, שתשואותיהן יעלו עם ירידת מחירי האג "ח בהתאם לעליית הריבית. לעתים קרובות המשקיעים משווים את תשואת הדיבידנד של מדד השוואת ביצועים כמו ה- S & P 500 לתשואת אג"ח של ארה"ב ל -10 שנים, כדי להעריך את האטרקציה היחסית של המניות לעומת איגרות החוב. נכון ליולי 2015, מדד ה - S & P 500 הניב תשואת דיבידנד של כ 2% - לעומת תשואת אג "ח ל - 10 שנים של כ - 19% בלבד. למעשה, בין 2009 ל - 2015, היו זמנים בהם תשואת האג "ח ל - 10 שנים ירדה מתחת לתשואת הדיבידנד של S & P 500. בהתחשב בכך מניות להציע את הסיכוי של עליית ההון בנוסף דיבידנדים, אג"ח להציע תחרות מוגבלת מאוד כאשר התשואות שלהם הם ליד שיא נמוך.

כמה חריגים

יש כמה חריגים בולטים לכלל ששינויים בריבית משפיעים על מניות עם תשואות דיבידנד מעל הממוצע.

לדוגמה, הבנקים בדרך כלל משלמים דיבידנדים גדולים. עם זאת, הם נוטים לעשות טוב כאשר הריבית עולה, כי שיעורי בדרך כלל מגמה גבוהה יותר כאשר הכלכלה היא עושה טוב. הבנקים הם שחקנים מרכזיים במרבית הכלכלות, כך שהכלכלה מחזקת ועקום התשואות, מרווחי הריבית נטו (ההפרש בין שיעורי ההלוואות והלוואות) משתפרים, דבר שיש לו השפעה חיובית על רווחיותם.

החברות הטובות ביותר מצליחות גם להגדיל את הדיבידנדים גם כאשר הריבית עולה. ל- Standard & Poor's יש מדד דיבידנד אריסטוקרטים הכולל חברות S & P 500 שגייסו דיבידנדים מדי שנה ב -25 השנים האחרונות או יותר. נכון ליולי 2015, כ -52 חברות ב- S & P 500 גייסו מדי שנה דיבידנדים לפחות מ -1990 עד 2015, תקופה שכללה שלושה שלבים שונים של עליית הריבית. דיווידנדים אריסטוקרטים כוללים שמות ביתיים רבים כגון 3M Co. (MMM MMM3M CO230 31% 82% Created with Highstock 4. 2. 6 ), שברון (CVX CVXChevron Corporation .117 04 + 1 78% Created with Highstock 4. 2. 6 ), קוקה קולה ושות '(KO קוקוקה קולה Co45 47% 09% עם Highstock 4. 2. < ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Created with Highstock 4. <6 ), McDonald's Corp (MCD MCDMcDonald's Corp.70 07 + 0 84% Created with Highstock 4. 2. 6 , פרוקטר אנד גמבל (PG PGProcter & Gamble Co 86 05% 61% נוצר עם Highstock 4. 2. 6 ), וול מארט חנויות (WMT WMTWal -Mart Stores Inc88 70. 09% Created with Highstock 4. 2. 6 ) ו- Exxon Mobil (XOM XOMExxon Mobil Corp83 75 + 0 69% עם Highstock 4. 2. 6 ).

השורה התחתונה

לשינויים בריבית יש השפעה על מחירי המניות העשירות בדיבידנד בריבית הרגישה של מגזרים כגון שירותים, צינורות, טלקומוניקציה ורייט. הבנקים ודיבידנדים של Standard & Poor's Aristocrats הם יוצאים מן הכלל.