כאשר אנו שומעים את המונח "ערך הפרידה" שהוזכר על חברה, דברים נוטים להיות די רע. זה לעתים קרובות העלתה כתגובה לזרוק- in-the- מגבת ביצועים גרועים, או על ידי החברה עצמה או פשוט במחיר של המניה. עם זאת, התיאוריות שמאחורי ערך הפריצה ניתן להשתמש כדי להעריך סוגים מסוימים של חברות, ללא קשר לבריאותם הפיננסית. כל אנליסט טוב של מניות או מנהל קרן יחשב ערך פיצול עבור כל חברה שתחייב זאת - כלומר, כל חברה ציבורית הפועלת ביותר מעסק אחד ויחיד ותגזור את ערכה ממספר מקורות. המשך לקרוא כדי ללמוד כיצד לחשב ולהעריך את אמצעי הערכה זה לעצמך.

מה זה? בדרך כלל מוגדר כערך של ערך חלקי, ערך הפריסה אומר לנו כמה החברה תהיה שווה לבעלי המניות אם זה היה חשוף למטה ונמכר לחתיכות. ב פרידה אמיתית החברה, הנכסים נמכרים, את החוב שטרם נפרעו עם ההכנסות וכל מה שנותר הוא חזר אז לבעלי המניות. הקרקע האמצעית שהמשקיעים רואים לעתים קרובות היא כי כמה קווי עסקים נמכרים במזומן, בעוד שאחרים מתגלגלים לחברות חדשות. עבור כל חטיבות עסקיות כי הם התפוצצו, המשקיע יהיה בדרך כלל לקבל מניות בחברה החדשה כפיצוי, או אולי תערובת של מלאי במזומן. (לקבלת מידע נוסף, ראה קונגלומרטים: פרות מזומנים או כאוס תאגידי? )

פידר sponser סגור משבר נזילות בחברה: מן מקבל את תשומת הלב ואת תשומת הלב שהם ראויים. (כיצד ניתן לקבוע את נזילות החברה, ראה

מיקום ההון החוזר

1. .) ההנהלה נתפסת כבלתי יעילה: ניהול חברה עם יחידות עסקיות מובחנות אינו קל, ומגיע עם בדיקה מוגברת. (לקריאה בנושא, ראה הערכת הנהלת החברה
   
2. .) עסקים אינם "רשת": אין סינרגיות תפעוליות מספיקות כדי להצדיק את המבנה קונגלומרט. אחד או יותר עסקים עושים טוב מאוד, בעוד אחרים מפגר מאחור: זה יכול להפוך את המכירה סביר יותר כמו החברה נראית לנצל את האטרקטיביות מוגברת של עסקים מצליחים.
   
3. חששות ליטיגציה: לדוגמה, החליטה אלטריה לפצל חלקים של החברה כדי להגן על חטיבות אלה נגד הליטיגציה בחטיבת הטבק. על ידי פיצול מזונות קראפט, היא אפשרה לקראפט לשרוד ולשגשג בכוחות עצמה, ולא להיות כפופה לסחף של יישובי טבק יקרים באלטריה.
   
4. מחיר המניה אינו עולה בקנה אחד עם התוצאות העסקיות: זה נקרא בדרך כלל הנחה קונגלומרט.
   
5. החברה הוכיחה נכונות למכור את הנכסים שאינם מבצעים: זה מראה כי הנהלת מחויבת להגדיל את הערך לבעלי המניות בכל האמצעים הדרושים.
   
6. -> ->
   
7. כאשר ערך הפריסה לא תחול

חברות רבות, במיוחד אלה עם שווי שוק קטן יותר, נוטות להיות ממוקדות באופן צר במאמציהן העסקיים. חברות בשלב זה עדיין נלחמות על נתח שוק ומחפשים להקים מנהיגות בתעשייה. המשקיעים לא צריכים לצפות חברות אלה להסתעף רחוק מדי.

שימוש בתיאוריות של ערך פיצול על פי השערת השוק היעיל, מחיר המניה צריך לשקף בכל רגע נתון את סכום החלקים של העסק. במציאות, ישנם מקרים רבים בהם החברה תסחר בהנחה לפי שווי הפריסה שלה. למעשה, זה לא נדיר עבור המניה לסחור ברמות מתחת לערך הפריסה לתקופות זמן ממושכות. (לקבלת מידע נוסף בנושא זה, קרא את

מה זה יעילות שוק ו עבודה באמצעות השערת שוק יעיל .)

קח את המניה של החברה בכללותה

המקום הטוב ביותר להתחיל ניתוח ערך הפרידה היא להסתכל על החברה האם כולה. קבל תחושה של שווי השוק הכולל, מזומנים רמות החוב, ואת גודל היחסי ופונקציות של חטיבות ההפעלה. האם חלוקה אחת תורמת את חלק הארי של ההכנסות והרווחים? בעיקרון, אתה רוצה להסתכל על כל חלוקה כמו החברה שלה. אם המניה שלה נסחר בבורסה, איזה מחיר זה היה? ככל שהחברה גדולה יותר (במונחי שווי שוק), כך גדל הסיכוי שזה יהיה מלאי ספין- offs צריך פרידה או divestiture להתרחש. חברות קטנות יותר נוטות להיות breakups כרוך חיסולים או מכירות במזומן, כי את הגודל של עסקים שונים לא יכול להיות גדול מספיק כדי לסחור בבורסות.

במידת האפשר, אתה צריך להסתכל על חברות מתחרות כדי לראות איזה סוג של מחיר / טווח הערכות שווי אתה יכול לצפות אם חלוקת העסק היו שבורים החוצה. תסתכל על מחירי המניות של חברות שעושות דברים דומים. אתה יכול לראות דפוס להופיע במונחים של הערכה. מנקודה זו, אתה יכול בנוחות להחיל מרובה שווי ממוצע למגזר העסקי, ובלבד שכל דבר אחר בחברה נראה בערך שווה ערך. כדי להעריך את הרווחים בחטיבה, בדרך כלל המדד הטוב ביותר לשימוש הוא הרווח התפעולי, בניגוד לרווח הנקי. נתוני הרווח הנקי לפי חטיבת התפעול יכולים להיות קשים, שכן הדוחות הכספיים הזמינים לציבור נוטים להציג תוצאות מאוחדות בלבד. הרווח התפעולי מגיע לליבה של העסק, וזה השיקול החשוב ביותר בשלב זה. ברוב המקרים, אנו יכולים לעקוב אחר הכנסות, שוליים ותרומות להכנסות על ידי עיון בדוחות הרווח הרבעוני של החברה (זמין דרך אתר ה- SEC אדגר).

מזומנים והשקעות הם נכסים נזילים ויש לספור ככאלה. אבל המשקיעים גם לראות מקרים נוספים של חברות בעלות מניות עמיתים או שותף כתוצר לוואי של העבר, בניית מערכות יחסים. הקפד לבדוק את המאזן בקפידה, כך שתוכל לספור את הערך של כל הנכסים הללו כי יימכרו במקרה של פרידה.

זה גם מועיל לקרוא הודעות לעיתונות בתעשייה כדי לקבל מושג מה "שער השוק הולך" הוא עבור עסקים דומים כאשר הם נמכרים.

דוגמה - טיים וורנר

טיים וורנר בע"מ, חברה עם שורשים בתקשורת המסורתית, הסתעפה על נכסי כבלים והפצה, אשר הביא את החברה לכיוון החזית הטכנית של בועת האינטרנט בסוף 1990. כאשר השוק קבע שיאים חדשים בכל יום, בינואר 2000 פרצה הידיעה על הרכישה הגדולה ביותר בהיסטוריה של החברה - מיזוג AOL / Time Warner של 2000 (הישות המשולבת איחדה מאז את שמה בתור טיים וורנר). מיזוג זה הפך מאז לילד הפוסטרים על כל החריגות של כל שוק השור. הנה AOL באמצעות המניות מנופח מאסיבית שלה כדי לקנות חברת התקשורת הישנה שורה עם מה בסופו של דבר להיות נייר נכסים - $ 160 מיליארד דולר בניירות נייר, ליתר דיוק.

משקיעי טיים וורנר סבלו ממיזוג זה, שכן חלק ניכר מהמיזוג נמחק מהספרים. יש עדיין חברות אמיתיות בתוך זמן וורנר הפועלים ברמה גבוהה, אבל זה היה קשה עבור המשקיעים לראות את זה באמצעות התגובות הציבוריות על המיזוג ואת הידרדרות יסודות ב AOL. בשנת 2005, קרל אייקן, איש כספים אמריקני עם פחות מ 4% של המניות טיים וורנר מצטיינים, החל הולם את מעגל התקשורת עם קריאות טיים וורנר להיפרד. כאשר המניה של טיים וורנר נסקה ב -16 דולר ל -18 דולר בשנה השלישית ברציפות, אייקן טען כי שווי הפריסה של החברה הוא כמעט 27 דולר למניה, כפי שמתואר להלן:

תוכנית הפריסה של אייקן בחנה את טיים וורנר כארבעה עסקים מובחנים תחת קורת גג אחת, ובחן את התרחיש שבו כל אחד מהם נשאר כחברה עצמאית.

חישוב ערך פיצול

חישוב ערך פריצה הוא בעל ערך לא פחות עבור החזקות קיימות כפי שהוא עבור פוטנציאלים - הוא נותן תובנה רבה יותר על המודל העסקי ותזרימי המזומנים בתוך הארגון, מחנך אותנו על המתחרים של החברה ועושה נבחן היכן היתרון התחרותי האמיתי. אחד היתרונות הנעימים ביותר של ביצוע ניתוח פריצה ערך לפני רכישת המניה היא שאתה יכול לשבת ולראות איך זה משחק את כל עם נחמה כי רכשת חברה טובה בהנחה. אם ההנהלה מודיעה על פרידה, כבר חישבתם מה הם החלקים שווים, ואנו מקווים שיש מספיק מרווח ביטחון כדי להרגיש בנוח עם השינוי המבני. גם אם החברה מחליטה לשמור על העסק כרגיל, המשקיע החולה יכול לחכות רגש כדי להדביק את המספרים שלך - במהותה, לחכות התזה שלך לשחק החוצה עבור ערך זה להיות מוכר. אם החברה תמשיך לספק רווחים מוצקים, השוק חייב להציע את המחיר הקודם מוסתר.

עבודה זה בעצמך אם אתה יוצא לקנות מניות על בסיס ערך הפריצה של החברה, לקבוע כמה הנחיות זמן. תגיד לעצמך כי תוכל לעזוב שנה אחת עבור האסטרטגיה לשחק ולהגדיר יעד התשואה אתה רוצה לראות על ההשקעה שלך.אם זה 25% הערכה, לשפוט את ההתקדמות לאחר השנה הראשונה: האם יש לפחות לחזור 10-15% עד כה? תסתכל על הטיעונים הראשוניים שלך ושאל אם הם עדיין חלים. כמו כן יש לזכור כי השוק לא יכול לזהות, או לבחור לפעול על, ההפרש ערך מיד; בטווח הארוך, עם זאת, חוסר יעילות יהיה מוחלק על ידי המשקיעים ללא קשר לתנאי השוק.

מסקנה לא כל חברה אשר נסחרת בהנחה לערך הפרידה שלה תעשה השקעה מצוינת. אחד או שניים רצים קטעים עסקיים רעים יכול להיות מספיק כדי לאיית אבדון עבור החברה כולה, במיוחד אם זה פועל הפסדים נטו. וכל ערך פריצה מחושב צריך להיות מעת לעת מעת לעת כדי לוודא את תזה ההשקעה עדיין שלם.