דגלאס ברידן ורוברט לוקאס, חתן פרס נובל בכלכלה, סיפקו את הבסיס של מודל תמחור נכסי ההון (CCAPM) ב -1979 וב -1978 בהתאמה. המודל שלהם הוא הרחבה של מודל תמחור הנכסים המסורתיים (CAPM). זה הכי טוב המשמש מודל תיאורטי, אבל זה יכול לעזור להבין את השוני של תשואות הנכס הפיננסי לאורך זמן, ובמקרים מסוימים, התוצאות שלה יכול להיות רלוונטי יותר מאלה שהושגו באמצעות מודל CAPM. המשך לקרוא כדי לגלות איך המודל הזה עובד ומה הוא יכול לספר לך.

מה זה CCAPM? בעוד CAPM מסתמך על התשואה של תיק השוק על מנת להבין ולחזות מחירי הנכסים העתידיים, CCAPM מסתמך על הצריכה המצרפית. ב - CAPM, נכסים מסוכנים יוצרים אי וודאות בעושרו של משקיע, שנקבע על ידי תיק השוק (e & g500). ב CCAPM, לעומת זאת, נכסים מסוכנים ליצור חוסר ודאות בצריכה - מה משקיע יבלו הופך להיות לא בטוח, כי העושר שלו, (כלומר הכנסה ורכוש) אינו בטוח כתוצאה של החלטה להשקיע בנכסים מסוכנים. (לקריאה הקשורה, ראה קביעת סיכון ופירמידת הסיכון ו- מודל תמחור נכסי ההון: סקירה .)

ב CAPM, פרמיית הסיכון על תיק השוק מודדת את מחיר הסיכון, ואילו ביתא מציין את כמות הסיכון. ב CCAPM, לעומת זאת, כמות הסיכון בשוק נמדדת על ידי תנועות של פרמיית הסיכון עם הגידול בצריכה. לפיכך, CCAPM מסביר עד כמה שוק המניות כולו משתנה ביחס לצריכת הצריכה.

האם זה שימושי? בעוד CCAPM לעתים נדירות משמש אמפירית, הוא רלוונטי מאוד במונחים תיאורטיים. ואכן, CCAPM אינו משמש כמו CAPM סטנדרטי בעולם האמיתי. לכן, חברה שעריכה פרויקט או עלות הון נוטה יותר להשתמש ב- CAPM מאשר ב- CCAPM. הסיבה העיקרית לכך היא כי CCAPM נוטה לבצע גרוע על בסיס אמפירי. זה יכול להיות כי חלק של הצרכנים לא לקחת חלק פעיל בשוק המניות, ולכן הקשר הבסיסי בין הצריכה ואת התשואות מלאי להניח על ידי CCAPM לא יכול להחזיק. מסיבה זו, CCAPM עשוי לבצע טוב יותר CAPM עבור אנשים המחזיקים במניות.

מנקודת מבט אקדמית, CCAPM נמצא בשימוש נרחב יותר מאשר CAPM. זאת משום שהיא משלבת צורות רבות של עושר מעבר עושר שוק המניות מספק מסגרת להבנת וריאציה תשואות הנכסים הפיננסיים על פני תקופות זמן רבות. זה מספק הרחבה של CAPM, אשר לוקח בחשבון רק תשואות נכס לתקופה. ה- CCAPM גם מספק הבנה בסיסית של היחס בין עושר לצריכה לבין שנאת הסיכון של המשקיעים.

חישוב CCAPM גרסה פשוטה של ​​CCAPM יכולה לקחת ייצוג ליניארי בין נכס מסוכן (לדוגמה מלאי) לבין פרמיית הסיכון בשוק. עם זאת, ההבדל הוא ההגדרה של מה שמכונה ללא סיכון מרומז שיעור, התשואה השוק משתמעת ואת ביתא הצריכה. לכן, הנוסחה של CCAPM היא כדלקמן:

היכן:

= משתמעת ללא סיכון (לדוגמה, שטר חוב לשלושה חודשים) = תשואות צפויות לנכס מסוכן (לדוגמה, מלאי) = תשואת השוק הגלומה המשוערת = פרמיית הסיכון הגלומה בשוק = ביתא של הנכס

התשואה הגלומה ופרמיית הסיכון נקבעים על ידי גידול הצריכה של המשקיעים ודחיקת הסיכון. בנוסף, פרמיית הסיכון מגדירה את הפיצויים שהמשקיעים דורשים לרכוש נכס מסוכן. כמו ב - CAPM הסטנדרטי, המודל מקשר את התשואות של נכס מסוכן לסיכון השיטתי שלו (סיכון שוק). הסיכון השיטתי מסופק על ידי ביתא הצריכה.

צריכת ביתא גרסת הביטא של הצריכה מוגדרת כ:

כפי שמוצג בתרשים 1, ביתא של צריכה גבוהה יותר מרמז על תשואה גבוהה יותר על נכס הסיכון. איור 1: תוחלת החזרה הצפויה לעומת הצריכה

ב- CCAPM, הנכס מסוכן יותר אם הוא משלם פחות כאשר הצריכה נמוכה (החיסכון גבוה). צריכת הביטא היא 1 אם הנכסים המסוכנים נעים בצורה מושלמת עם הגידול בצריכה. גידול ביתא של 2 יגדיל את התשואה של הנכס ב -2% אם השוק עלה ב -1%, ויירד ב -2% אם השוק ירד ב -1%.

ביתא הצריכה ניתן לקבוע בשיטות סטטיסטיות. מחקר אמפירי, "סיכון וחזרה: צריכת ביתא מול שוק ביתא" (1986), על ידי גרגורי מנקיוו ומתיו שפירו בדק את תנועות הצריכה של ארצות הברית והחזרות בבורסה של ניו יורק ובמדד S & P 500 בין 1959-1982. המחקר מראה כי CCAPM מרמז על שיעור סיכון גבוה יותר מאשר ה- CAPM, בעוד שה- CAPM מספק סיכון שוק גבוה יותר (בטא), כפי שמוצג באיור 2.

מדדים

CAPM	CCAPM	שיעור ללא סיכון
0. 35%	5. 66%	ביתא
5. 97	1. 85	איור 2: מבחן CAPM ו- CCAPM מקור: "סיכון וחזרה: צריכת ביתא מול גירסת ביתא"

השאלה היא, עד כמה התשואה על נכס מסוכן תהיה בשיעור ללא סיכון בטא בטבלה 1? איור 3 ממחיש ניסוי על תשואות נדרשות של נכס מסוכן בתשואות שוק שונות (עמודה 1). התשואות הנדרשות מחושבות באמצעות נוסחאות CAPM ו- CCAPM.

לדוגמה, אם התשואה בשוק היא 3%, פרמיית הסיכון בשוק היא -2. 66 מוכפל ביתא הצריכה 1. 85 בתוספת שיעור ללא סיכון (5. 66%). זה מניב תשואה נדרשת של 0. 74%. לעומת זאת, CAPM מרמז כי התשואה הנדרשת צריכה להיות 16% 17% כאשר התשואה בשוק היא 3%.

חזור שוק

תשואה במלאי - CAPM	החזרת מניות - CCAPM	1. 00%
4. 23%	-2. 96%	2. 00%
10. 20%	-1. 11%	3. 00%
16. 17%	0. 74%	4. 00%
22.14%	2. 59%	5. 00%
28. 11%	4. 44%	6. 00%
34. 08%	6. 29%	איור 3: ניסוי על החזרות של נכס מסוכן.

שני המקרים של תשואה בשוק ב -1% ו -2% אינם מרמזים בהכרח שהשקעה בנכס מסוכן מתוגמלת עם תשואה חיובית. זה, לעומת זאת, סותר את ההיבטים הבסיסיים של דרישות החזרת הסיכון. (למידע נוסף, קרא את

פרמיית הסיכון של הון - חלק 1 חלק 2 .) CCAPM אינו מושלם

ה- CCAPM, כמו ה- CAPM, כבר מותח ביקורת משום שהיא מסתמכת רק על פרמטר אחד. בגלל משתנים רבים ושונים ידועים להשפיע באופן אמפירי על התמחור של נכסים, נוצרו מספר מודלים עם multifactors, כגון תורת התמחור ארביטראז '.
בעיה נוספת הספציפית ל- CCAPM היא שהיא הובילה לשני פאזלים: חידת הפרמיית ההון (EPP) ופער הריבית חסרת הסיכון (RFRP). EPP מראה כי המשקיעים צריכים להיות הסיכון סיכון מאוד כדי לרמוז על קיומו של פרמיית הסיכון בשוק. ה- RFRP אומר כי המשקיעים חוסכים בחשבונות המק"ם למרות שיעור התשואה הנמוך, שתועד בנתונים ממרבית המדינות המתועשות בעולם.

מסקנה

CCAPM תרופות חלק מן החולשות של CAPM. יתר על כן, היא גישור ישיר מאקרו הכלכלה השווקים הפיננסיים, מספק הבנה של שנאת הסיכון המשקיעים, וקישורים החלטת ההשקעה עם עושר וצריכה.