ספין-אוף, פיצול- off ו-לגלף- הם שיטות שונות כי החברה יכולה להשתמש כדי לנכס נכסים מסוימים, חלוקה או חברה בת. בעוד הבחירה של שיטה ספציפית על ידי חברת האם תלויה במספר גורמים כמפורט להלן, המטרה הסופית היא להגדיל את הערך לבעלי המניות. אנו מתחילים על ידי ציטוט הסיבות העיקריות מדוע חברות בוחרים להפיג את אחזקותיהם. (לפרטים נוספים, ראה: הורים ספין- offs: מתי לקנות ומתי למכור. )

- כאשר מתמזגות שתי חברות, או אחת נרכשת על ידי הצד השני, הסיבות הנזכרות בפעילות M & A הן לעיתים קרובות זהות (לדוגמה, , התאמה אסטרטגית, סינרגיות, יתרונות לגודל). הרחבת ההיגיון הזה, כאשר חברה מתחלקת ברצון לחלק מפעילותה לישות נפרדת, היא צריכה לעקוב אחר כך שההיפך יהיה נכון, שהסינרגיות והכלכלות לגודל יקטנו או ייעלמו. אבל זה לא בהכרח כך, שכן יש מספר סיבות משכנעות עבור החברה לשקול להרזיה למטה, לעומת bulking באמצעות מיזוג או רכישה.

-> ->

מתפתחת לתוך עסקים "טהור לשחק"

: פיצול חברה לשני חלקים או יותר מאפשר לכל אחד להיות משחק טהור (חברה ציבורית המתמקדת רק בתעשייה או מוצר אחד בלבד) בסקטור אחר. זה יאפשר לכל עסק בנפרד להיות מוערך בצורה יעילה יותר ובדרך כלל בהערכת פרמיה, לעומת ערבוב של עסקים, כי בדרך כלל להיות מוערך בהנחה (המכונה הנחה קונגלומרט), ובכך לפתוח ערך לבעלי המניות. סכום החלקים הוא בדרך כלל גדול יותר מאשר כל במקרים כאלה.

• הקצאה יעילה של הון : פיצול מאפשר הקצאה יעילה יותר של הון לעסקים רכיב בתוך חברה. זה שימושי במיוחד כאשר יחידות עסקיות שונות בתוך החברה יש צרכים הון משתנים. גודל אחד אינו מתאים לכל הנוגע לדרישות ההון.
• התמקדות גדולה יותר : הפרדת חברה לשני עסקים או יותר תאפשר לכל אחד להתמקד בתוכנית המשחק שלו, מבלי שמנהלי החברה יצטרכו להפיץ את עצמם רזה בניסיון להתמודד עם האתגרים הייחודיים הנשקפים ממנה יחידות עסקיות. מיקוד רב יותר עשוי לתרגם לתוצאות טובות יותר ולרווחיות משופרת.
• ציוויים אסטרטגיים : חברה יכולה לבחור לחלץ את "תכשיטי הכתר" שלה, חטיבה נחמדה או בסיס נכסים, על מנת לצמצם את הערעור שלה לקונה. זה צפוי להיות המקרה אם החברה אינה גדולה מספיק כדי להדוף את הקונים מוטיבציה בפני עצמה. סיבה נוספת למשיכה עשויה להיות לעקוף את סוגיות ההגבלים העסקיים הפוטנציאליים, במיוחד במקרה של רוכשים סדרתיים שחתרו יחד יחידה עסקית עם נתח גדול מדי של השוק למוצרים או שירותים מסוימים.
• בעוד שהאובדן הפוטנציאלי של סינרגיות בין החברה האם לחברה הבת יכול להוות חסרון של פיצולים וחלוקות, ברוב המקרים בהם קיימת הפרדה, הסינרגיות עשויות להיות מינימליות או שאינם קיימים. חסרון נוסף הוא כי הן החברה האם ואת חברת הבת spun-off עשוי להיות פגיע יותר כמו מטרות השתלטות עבור מתמודדים ידידותיים ועוינים בגלל גודל קטן שלהם ואת מצב לשחק טהור. אבל התגובה החיובית בדרך כלל מ"וול סטריט "להודעות על ספין-אוף וגילוף-outs מראה כי היתרונות עולים על החסרונות. מהו ספין- off?

בספין-אוף, החברה האם מפיצה מניות של חברת הבת שמופצת לבעלי המניות הקיימים שלה על בסיס

פרו רטה

, בצורה של דיבידנד מיוחד. החברה האם בדרך כלל לא מקבל שום תמורה במזומן עבור spin-off. לבעלי המניות הקיימים יש כיום מניות של שתי חברות נפרדות לאחר הפיצול במקום אחת. הספין-אוף הוא ישות נפרדת מהחברה האם ויש לה ניהול משלה. החברה האם רשאית לפצל 100% מהמניות בחברה הבת שלה, או להקטין 80% לבעלי מניותיה ולהחזיק במיעוט של פחות מ - 20% בחברה הבת. פיצול ב - U. S הוא בדרך כלל פטורה ממס לחברה ולבעלי המניות שלה, אם מתקיימים תנאים מסוימים המוגדרים בתקנות מס הכנסה 355. אחד התנאים החשובים ביותר הוא שחברת האם חייבת לוותר על השליטה בחברה הבת על ידי הפצה של לפחות 80% ממניות ההצבעה והלא בהצבעה. שים לב שלמונח "ספין-אאוט" יש אותו קונוטציה כמו ספין-אוף, אך הוא נפוץ פחות.

דוגמה: בשנת 2014, חברת הבריאות Baxter International, Inc. (BAX) פוצצה את עסקי הביו-פרמצבטיקה Baxalta Incorporated (BXLT). ההפרדה הוכרזה בחודש מארס, והיא הושלמה ב -1 ביולי. בעלי המניות של בקסטר קיבלו חלק אחד בבקסלטה תמורת כל מניית בקסטר המשותפת. הספין-אוף הושג באמצעות דיבידנד מיוחד של 80. 5% מהמניות הבולטות של Baxalta, עם בקסטר שמירה על 19. 5% נתח ב Baxalta מיד לאחר ההפצה. מעניין, Baxalta קיבל הצעה השתלטות מ Shire פרמצבטיקה (SHPG) בתוך שבועות ספין- off שלה; הנהלת בקסטלטה דחה את ההצעה ואמר כי היא מעריכה את החברה. מהו גילוף?

בחלוקה, החברה האם מוכרת לציבור או לחלקו את מניותיו לציבור באמצעות הנפקה ראשונה לציבור (IPO). בניגוד לספין-אוף, חברת האם בדרך כלל מקבלת תזרימי מזומנים דרך גילוף החוצה. מאחר ומניות נמכרות לציבור, גידור קובע גם קבוצה נטו של בעלי מניות בחברה הבת. חיתום בדרך כלל מקדים את הפיצול המלא של החברה הבת לבעלי המניות של החברה האם. על מנת שסילוק עתידי כזה יהיה ללא מס, יש לספק את דרישת השליטה ב -80%, כלומר, לא ניתן להציע בהנפקה יותר מ -20% ממניות החברה הבת. דוגמה

: בחודש פברואר 2009, בריסטול- Myers Squibb החברה (BMY) מכרה 17% ממניות חברת הבת שלה Mead Johnson Johnson Nutrition (MJN). ב -23 בדצמבר 2009, ההנפקה של מיד ג 'ונסון היתה הטובה ביותר בביצוע בבורסת ניו יורק, כאשר המניות עלו כמעט 80% ממחיר ההנפקה.

מהו פיצול?

בפיצול, מוצעים לבעלי המניות בחברה האם מניות בחברה מאוחדת, אך המלכוד הוא שהם חייבים לבחור בין החזקת מניות של חברת הבת או של חברת האם. לבעל מניות יש שתי אפשרויות:) א (להמשיך ולהחזיק במניות בחברה האם, או) ב (להחליף חלק או את כל המניות המוחזקות בחברה האם למניות בחברה הבת. מאחר שבעלי המניות בחברה האם יכולים לבחור אם להשתתף בפיצול, חלוקת המניות הנסחרות אינה פרו רטה

כפי שהיא במקרה של פיצול. פיצול נעשה בדרך כלל לאחר שמניות של חברה מאוחדת נמכרו קודם לכן בהנפקה ראשונית באמצעות גמול; שכן לחברה הבת יש כעת ערך שוק מסוים, ניתן להשתמש בו כדי לקבוע את יחס החליפין של הפיצול. על מנת לעודד את בעלי המניות של החברה האם להחליף את מניותיהם, משקיע בדרך כלל יקבל מניות בחברה הבת ששוויו מעט יותר ממניות החברה האם המוחלפות. לדוגמה, עבור $ 1. 00 של מניה של חברה האם, בעל המניות עשוי לקבל 1 $. 10 של חברה מאוחדת. היתרון של פיצול לחברת האם הוא כי הוא דומה לקנות מניות, אלא כי המניות בחברה הבת נמצא בשימוש ולא במזומן עבור buyback; זה מקזז חלק דילול המניות, כי בדרך כלל נובעת ספין- off.

דוגמה : בנובמבר 2009, בריסטול-מאיירס סקוויב (BMY BMYBristol-Myers Squibb Co61 68-0 87%

Created with Highstock 4. 2. 6 ) לפצל את אחזקותיה במיד ג 'ונסון על מנת לספק ערך מוסף לבעלי מניותיה באופן מיטיב. עבור כל $ 1. 00 של המניות הרגילות של BMY שהתקבלו בהצעה, בעל מניות המכרז יקבל 1 $. 11 של מניות MJN, בכפוף לגבול העליון על יחס החליפין של 0. 6027 מניות MJN למניה של BMY. בריסטול-מיירס החזיקה 170 מיליון מניות של ג 'ונסון, וקיבלה רק מעל 269 מיליון מניות שלה בתמורה, כך יחס החליפין היה 0. 6313 (כלומר, נתח אחד של BMY הוחלף עבור 0. 6313 מניות של MJN). כיצד להשקיע ספין- offs 2014 היתה שנה פגוש ספין- offs, עם קרוב ל -50 עסקאות הודיעה ב U. במהלך השנה. מספר עסקאות אלה עסקו בהפצה של "YieldCo" (חברת תשואה) על ידי חברות חשמל וחברות אנרגיה סולארית. YieldCo טיפוסי נושאת תיק של פרויקטים אנרגיה מבצעית. משקיעים כמו דיבידנד עשיר YieldCos כי יש להם תזרימי מזומנים יציבים באמצעות הסכמי רכישת חשמל לטווח ארוך, והם אינם חשופים לעסקים אחרים, מסוכנים יותר של החברה האם. בקנדה, קמעונאים מובילים כגון Loblaw Companies, Ltd.(L. TO) וקנדה Tire Corp, Ltd (CTC.) טלטלו את אחזקותיהם בנכסים משמעותיים להשקעות בנדל"ן להשקעה (REIT) בשנת 2013.

הפיצויים עלו בדרך כלל על השוק הרחב. נכון ל -10 באוגוסט 2015, מדד בלומברג ס 'אוף ספין-אוף החזיר תשואה כוללת של 625% מאז היווסדו ב -21 בדצמבר 2002, לעומת תשואת ה- S & P 500 של 136% על פני תקופה זו.

אז איך אפשר להשקיע בספין-אוף? קיימות שתי חלופות: להשקיע בקרן סלולר (ETF) של קרן גוגנהיים (CSF), אשר השיגה תשואה שנתית ממוצעת של 8%. 43% מאז היווסדה ב -15 בדצמבר 2006 ועד יוני 30, 2015; או להשקיע במניות ברגע שהיא מודיעה על משיכת השקעות באמצעות פיצול או פריסה. במספר מקרים, המניה עשויה שלא להגיב באופן חיובי עד לאחר הספין- off הוא יעיל, אשר עשוי להיות הזדמנות לקנות עבור המשקיע.

השורה התחתונה

ספין-אוף, פיצול- off או לגלף- out הם שלוש שיטות שונות של משיכה עם אותה מטרה, כדי להגדיל את הערך לבעלי המניות. אפשר להשקיע את פוטנציאל הפוך של spin-offs או באמצעות מומחה ETF, או על ידי השקעה במניות כי יש הודיעה על תוכניות משיכה באמצעות spin-off או לגלף- out.

המחבר של מאמר זה מחזיקה מניות בריסטול- Myers Squibb ו מיד ג 'ונסון.