השאלה עבור המשקיעים היא: האם העסקה הזו יקרה? לדעתי, כן, עסקה זו עלולה לקרות.

הצדדים אומרים שהם נמצאים בשיחות ידידותיות, וזה התחלה טובה. המכשול היחיד הגדול ביותר הוא מחיר, כמובן. PfE Inc. (PFE AGNAllergan PLC 174 34-0 33% Created with Highstock 4. 2. 6 )? יִתָכֵן.

אני רץ שלי מוקדם יותר בדירוג / דילול מתמטיקה באמצעות מחיר AGN של $ 381 / share, פרמיה של 30% למחיר של אתמול. אבל, כפי שמובן מאליו, המחיר של AGN רק לפני שלושה חודשים היה כמעט $ 340 / share, ופרמיה של 30% על

כי המחיר יהיה 440 $ / לשתף. יכולות להיות דרכים יצירתיות לטפל בפער בין "ההצעה" לבין "לשאול", כגון שימוש CVR קשור ליכולת להמשיך להפוך. במחקרי המיזוג הקודמים שלי ב -381 דולר למניה, הצבירה הממוצעת של ה- EPS ל- PFE הייתה סביב 8% (עם הצטברות של 14% לשנה). אם אני צריך להעלות את המחיר לאמצע של 381 $ ו 440 $ (אשר ממוצעים ל $ 410), הצטברות טיפות מ 8% ל 5% (עם תוספת של 10% בשנה), שמירה על כל שאר שווה. -> ->

מה יהיה מבנה העסקה סביר?

כפי שאמרתי בניתוח הקודם שלי, זה יהיה כנראה להיות כל עסקה לשתף. הסיבה לכך היא כל עוד בעלי המניות AGN עצמו יותר מ 40% מהערך של הישות המשולבת, אז השינויים המוצעים ב "מכתב" האוצר מספטמבר 2014 אינם חלים, PFE ואז מקבל הקלה מלאה במס. עסקה של כל המניות היא מדוע הצטברות ה- EPS של PFE אינה גבוהה יותר.

-> ->

מה על Sharebacks לשתף?

זה חיוני כדי להפוך את העבודה במתמטיקה. כבר במודל הצבירה / דילול שלי, אני מניח שרכישת מניות גדולה - אבל האם הן מספיק גבוהות? על גבי $ 6-8 B / yr הייתי כבר בהנחה עבור רכישות עצמאיות של PFE, אני מוסיף בין $ 2-5B / yr מגיע תזרים המזומנים של AGN (עם שאר תזרים המזומנים הולך לתמוך הדיבידנד על הנפקה חדשה מניות שלא מניבות דיבידנד), ואני גם מוסיפה ב -34 מיליארד דולר ב-רכישות חוזרות, שמקורן במזומן של AGN ממכירת עסקי הגנריקה לטבע. (אני מפיץ את זה באופן שווה על פני שתי השנים הראשונות סגירת העסקה.)

סוממה, זה כרגע $ 91B ב רכישות חוזרות על פני 5 שנים. שאלה גדולה וחשובה היא: האם PFE יכול לעשות עוד יותר? יש לו ערימת מזומנים לכודה בחו"ל, ופעם זה "הופך" זה יהיה מסוגל לגשת זה ללא נטל המס של כל כך הרבה. אם אני צריך לקחת עוד 20B $ ב buybacks מעל 5 שנים (מביא את סך של 91B $ $ $ 111B), הממוצע שלי למקסם EPS עולה מ 8% ל -13% (עם הצטברות מחוץ לשנה של 20%), שמירה על כל אחר שווה.

האם ברנט סונדרס מנהל את החברה החדשה?

זה לעתים קרובות עולה כתוכנית הירושה הטבעית, אבל לעתים רחוקות, אם בכלל, יש PFE נלקח כישרון ומיד לשים אותם אחראי על החברה, לפחות במקום מנכ"ל. אני חושב ששאלה טובה יותר היא זו: אם סונדרס יעשה 100 מיליון דולר על העסקה, האם הוא אפילו ירצה

לנהל חברת תרופות גדולה ומבולבלת, עם כל כאבי הראש הכרוכים בכך? או שמא היה מעדיף לעבור למשהו קצת רזה ומרושע יותר? PFE אמר פיצול בשנת 2017 עשוי לקבל דחף בחזרה נוספת אם עסקה גדולה M & A התרחשה. אם כן, האם סונדרס יושב בחיבוק ידיים עד 2018? האמונה שלי היא כי סונדרס לא צפוי לחסום עסקה אם הוא לא הבטיח נקודה מנכ"ל.