תוכן עניינים:
משטח התנודתיות הוא חלק תלת-מימדי של תנודתיות אופציונלית של אופציות רכש, המתרחשות עקב אי-התאמות עם האופן שבו אופציות מחירי המניות בשוק ומה אופציות תמחור האופציות מציינות כי המחירים הנכונים צריכים להיות. כדי להשיג הבנה מלאה של תופעה זו, חשוב לדעת את היסודות על אופציות, תמחור אופציות ואת פני השטח התנודתיות.
יסודות אופציות
-> ->אופציות על מניות הון הן סוג מסוים של נייר ערך נגזר המעניק לבעלים את הזכות, אך לא את החובה, לבצע מסחר. אופציית רכש מעניקה לבעלים את הזכות לרכוש את מניות הבסיס של האופציה במחיר מוגדר מראש, המכונה מחיר המימוש, בתאריך מוקדם או קודם לכן, הידוע כמועד התפוגה. אופציית מכר מעניקה לבעלים את הזכות למכור את מניות הבסיס של האופציה במחיר מסוים בתאריך מסוים או לפניו. כמו כן, בעוד שמות אלה אין שום קשר עם גיאוגרפיה, אפשרות אירופית ניתן לבצע רק במועד התפוגה, בעוד אופציה אמריקאית ניתן לבצע לפני או לפני תאריך התפוגה. קיימים גם סוגים אחרים של מבנים אופציונליים, כגון אופציות ברמודן.
-> ->עקרונות תמחור אופציות
מודל Black-Scholes הוא מודל תמחור אופציונלי שפותח על ידי פישר שחור, רוברט מרטון ומיירון סקולס ב -1973 לאפשרויות מחיר. המודל דורש שש הנחות לעבוד:
1. המניה הבסיסית אינה משלמת דיבידנד ולעולם לא תשלם.
2. האפשרות חייבת להיות בסגנון אירופי.
3. השווקים הפיננסיים יעילים.
4. לא יחולו עמלות על המסחר.
5. שיעורי הריבית נשארים קבועים.
6. מחזירה את המניות הבסיסית הם יומן מופץ בדרך כלל.
הנוסחה קצת מסובכת, אך במחיר האופציה היא משתמשת במשתנים הבאים: מחיר המניה הנוכחי, הזמן עד לתפוגת האופציות, מחיר המימוש של האופציה, שיעור הריבית חסרת הסיכון וסטיית התקן של תשואות מלאי, או תנודתיות. על גבי המשתנים הללו, הנוסחה משתמשת בהתפלגות הנורמלית הסטנדרטית המצטברת ובמתח המתמטי "e", שהוא בערך 2. 7183.
משטח התנודות
מכל המשתנים המשמשים במודל Black-Scholes, היחיד שאינו ידוע בוודאות הוא התנודתיות. בעת התמחור, כל המשתנים האחרים ברורים וידועים, אך התנודתיות חייבת להיות אומדן. משטח התנודות הוא חלק תלת-ממדי שבו ציר ה- x הוא הזמן לפדיון, ציר ה- z הוא מחיר המימוש, וציר ה- y הוא התנודתיות הגלומה. אם המודל של Black-Scholes היה נכון לחלוטין, אזי התנודתיות הגלומה במחירי השביתה והזמן לפדיון צריכה להיות שטוחה. בפועל, זה לא המקרה.
משטח התנודתיות רחוק מלהיות שטוח ולעתים קרובות משתנה עם הזמן, כי ההנחות של מודל Black-Scholes אינן תמיד נכונות. לדוגמה, אופציות בעלות מחירי שביתה נמוכים יותר נוטות להיות תנודות תנופה גבוהות יותר מאלה עם מחירי השביתה הגבוהים יותר. ועל מחיר השביתה נתון, סטיית התקן משתמעת יכול להיות הולך וגדל עם הזמן לפדיון, מה שמביא צורה המכונה חיוך התנודתיות, כי זה נראה כמו אדם מחייך. ככל שהגיע הזמן לפדיון לגישות האינסופיות, התנודתיות במחירי השביתה נוטה להתכנס לרמה קבועה. עם זאת, את התנודתיות השטח הוא ציין לעתים קרובות יש חיוך התנודות הפוכה; לאופציות עם זמן קצר יותר לפדיון יש מספר פעמים את התנודתיות מאשר אופציות, עם חלויות ארוכות יותר. תצפית זו נתפסת כבעייתית אף יותר בתקופות של מתח שוקי גבוה. יש לציין כי כל שרשרת אופציות שונה, וצורת פני השטח של התנודתיות יכולה להיות גלית לאורך מחיר השביתה והזמן. כמו כן, אופציות רכש ושיחות בדרך כלל משטחי תנודתיות שונים.
העובדה כי פני השטח התנודתיות מראה כי מודל Black-Scholes רחוק מלהיות מדויק; עם זאת, המשתתפים בשוק מודעים לבעיה זו. עם זאת, רוב ההשקעות חברות המסחר עדיין להשתמש במודל Black-Scholes או גרסה אחרת של זה.