סיכון אשראי צד נגדי (CCR) נמצא באור הזרקורים מאז המשבר הפיננסי 2007-08. חשיבותה בהערכת הסיכון הכולל והשפעה על השווקים הפיננסיים זכתה להכרה רחבה. עם הנחיות באזל 3 על דרישות ההון הרגולטוריות, זה מוגדר להיות אזור עדיפות גבוהה עבור הרגולטורים הפיננסיים ומוסדות כאחד.

הסיכון בדרך הנכונה סיכון הסיכון הנכון הם שני סוגים של סיכונים שעלולים להתעורר בתחום סיכון האשראי של צד נגדי. סיכון דרך שגוי יכול להיות מסווג נוסף לתוך SWWR (סיכון מסוים בדרך לא נכונה) ו- GWWR (סיכון כללי בדרך לא נכונה). נתחיל עם הבנה מה הסיכונים הללו וכיצד לזהות אותם.

- <->

הגדרה

נניח צד נגדי נכנס לסחר עם צד נגדי ב. אם במהלך חיי המסחר, חשיפת האשראי של צד נגדי A לצד ג 'מגדילה במקביל את מידת האשראי של צד שני B מתדרדר, אז יש לנו מקרה של סיכון בדרך לא נכונה. בתרחיש כאמור, חשיפת האשראי לצד הנגדי מתואמת באופן עקיף עם איכות האשראי של הצד הנגדי ויכולתו לתשלום במועד קבלתו. במילים אחרות, הצד הנגדי הוא סביר יותר מחדל כפי שהוא מאבד יותר על עמדת הסחר. סיכון סיכון שגוי ספציפי נובע מגורמים ספציפיים של צד נגדי, כגון הורדת דירוג, רווחים גרועים או ליטיגציה. והואיל, הסיכון הכללי בדרך לא נכונה מתרחשת כאשר עמדת הסחר מושפעת מגורמים מקרו-כלכליים כמו ריבית, אינפלציה או מתח פוליטי באזור מסוים.

-> ->

הסיכון בדרך הנכונה, לעומת זאת, הוא ההפך הגמור של הסיכון בדרך לא נכונה. כאשר אשראי האשראי של צד נגדי משתפר ככל שחובת התשלום עולה על אותו סחר, הוא נקרא סיכון בדרך הנכונה. המונח 'סיכון דרך ימנית' עשוי להיות מטעה מעט, שכן זהו סיכון חיובי ב- CCR, כלומר, הסיכון הנכון הוא טוב לקחת בעוד WWR יש להימנע. מוסדות פיננסיים מעודדים את מבנה העסקאות שלהם כך שהם נושאים סיכון בדרך הנכונה ולא סיכון דרך שגויה. WWR ו RWR מכונים יחד בשם DWR (סיכון דרך כיוונית).

הנה כמה דוגמאות להבין את המושגים האלה.

מסגרת עבור איורים

נשתמש במסגרת הבאה של חברות, ניירות ערך שלהם עסקאות.

דוגמאות של סיכון בדרך לא נכונה

תרחיש 1: סיכון שגוי ספציפי

Cortana Inc קונה אופציית מכר עם מניות Alfa Inc (ALFI) כמו הבסיס ביום 12 מאלפה בע"מ

מחיר המניה: $ 75, תאריך תפוגה: יום 30, סוג: אמריקני Put-Option, בבסיס: ALFI מניות

ביום 24, ALFI נפל ל $ 60 עקב הורדת הדירוג שלה ואת האפשרות היא בכסף. כאן, את החשיפה של Cortana בע"מאל אלפא בע"מ גדל ל 15 $ (מחיר השביתה פחות מחיר הנוכחי) באותו זמן כי אלפא בע"מ נוטה יותר מחדל על התשלומים שלה. זהו מקרה של סיכון שגוי מסוים.

תרחיש 2: סיכון כללי בדרך לא נכונה

BAC Bank, שבסיסה בסינגפור, נכנס ל- TRS (החלפת החזר כולל) עם אלפא בע"מ. על פי הסכם החלף, BAC בנק משלם את ההחזר הכולל על האג"ח שלו BND_BAC_AA ומקבל ריבית צף של ליבור, בתוספת 3% מ אלפא בע"מ אם הריבית מתחילה לעלות בעולם, אז את מצב האשראי של אלפא בע"מ מחריף באותו זמן כי התחייבויות התשלום שלה BAC הבנק להגדיל. זוהי דוגמה לעסקה הנושאת סיכון דרך לא נכונה עקב ריביות (גורם מקרו - כלכלי).

תרחיש 3: הסיכון הנכון

Sparrow Inc קונה אופציית שיחה עם מניות ALFI כבסיס ביום 1 מאלפא בע"מ

מחיר סטריקה: $ 65, תאריך תפוגה: יום 30, סוג: אפשרות אירופית, ביסוד: מניות ALFI

ביום 30, אפשרות השיחה היא בכסף יש ערך של 15 $, אשר גם את החשיפה של ספארו בע"מ אלפא בע"מ במהלך אותה תקופה, מניות ALFI עלה ל 80 $ עקב ניצחון בהתדיינות משפטית גדולה נגד חברה אחרת. אנו יכולים לראות שחשיפת האשראי של חברת Sparrow Inc ל- Alfa Inc גדלה באותו זמן עם שיפור האשראי של אלפא. זהו מקרה של סיכון דרך נכונה, שהוא סיכון חיובי או מועדף בעת בניית עסקאות פיננסיות.

תרחיש 4: SWWR במקרה של עסקה מובטחת

נניח ש Cortana Inc נכנסת לחוזה קדמי על נפט גולמי עם Sparrow Inc. בהסדר זה, שני הצדדים נדרשים לפרסם בטחונות כאשר המיקום נטו שלהם על המסחר נופל מתחת לערך מסוים. יתר על כן, נניח כי Cortana Inc מתחייבת מניות ALFI ו Sparrow בע"מ מתחייבת מדד המניות STQI כמו בטחונות. אם המניה SParW של Sparrow קורה כמרכיב של מדד STQ 200, אז Cortana Inc חשופה לסיכון בכיוון הלא נכון בעסקה לעיל. עם זאת, החשיפה בדרך הלא נכונה, במקרה זה, מוגבל המשקל של המניות SPRW ב STQ 200 מוכפל הסחר notional.

תרחיש 5: SWWR-GWWR Hybrid במקרה של CDS

עכשיו בואו נעבור למקרה מורכב יותר של טעות. נניח זרוע ההשקעות של קורטנה מחזיק בערך נקוב, 30 מיליון דולר של ניירות ערך מובנים BND_BAC_AA, שהונפקו על ידי BAC בנק. כדי להגן על השקעה זו מסיכון אשראי של צד נגדי, Cortana נכנסת להחלפת ברירת מחדל של אשראי עם אלפא בע"מ. במסגרת הסדר זה, אלפא מספקת הגנה על אשראי לקורטנה במקרה שבנק Bac מבטל את התחייבויותיו.

עם זאת, מה קורה אם סופר CDS (אלפא) אינו מסוגל למלא את החובה שלו באותו זמן כי הבנק BAC ברירות מחדל? אלפא בע"מ ובנק BAC, להיות באותה שורה של העסק, יכול להיות מושפע גורמים מקרו כלכליים דומים. כך, למשל, במהלך המשבר הפיננסי של שנת 2008 חלשה בעולם הבנקאות בעולם, מה שהוביל להחמרת משרות האשראי לבנקים ומוסדות פיננסיים בכלל. במקרה זה, הן מנפיק ה - CDS והן מנפיק חובת ההתייחסות נמצאים בקורלציה שלילית לגורמי GWWR / מקרו מסוימים ולכן הם נושאים את הסיכון של ברירת מחדל כפול לקונה CDS Cortana Inc

השורה התחתונה

סיכון דרך שגוי מתעורר כאשר חשיפת האשראי לצד נגדי במהלך חיי המסחר קשורה באופן הפוך לאיכות האשראי של הצד הנגדי. זה יכול להיות גם בשל עסקאות מובנים גרוע (WWR ספציפיים) או שוק / מקרו גורמים המשפיעים בו זמנית על העסקה, כמו גם את הצד הנגדי בצורה שלילית (כללי או השערות WWR). ייתכנו תרחישים שונים בהם עלול להתרחש סיכון לא נכון, ויש הנחיות רגולטוריות כיצד להתמודד עם חלק מאלה, לדוגמה, שימוש בתספורת נוספת במקרה של WWR בעסקה בטוחה או בחישוב החשיפה בברירת המחדל ( EAD) ואובדן ברירת המחדל (LGD). בעולם פיננסי מתפתח תמיד, שום שיטה או הדרכה לא יהיו ממצה לחלוטין ולכן האחריות להקמת מערכת בנקאית גלובלית איתנה יותר, המסוגלת לעמוד בפני זעזועים כלכליים עמוקים, נותרת משותפת בין הרגולטורים למוסדות הפיננסיים.