בעידן הנוכחי של גלובליזציה הולכת וגוברת והתנודתיות הגבוהה בשערי החליפין, לשינויים בשערי החליפין השפעה מהותית על פעילותן של החברות ועל רווחיותן. תנודתיות בשערי החליפין משפיעה לא רק על חברות רב לאומיות ותאגידים גדולים, אלא גם על ארגונים קטנים ובינוניים, גם על אלה הפועלים רק במדינתם. בעוד הבנה וניהול סיכון שער החליפין הוא נושא בעל חשיבות ברורה לבעלי עסקים, המשקיעים צריכים להכיר את זה גם בגלל ההשפעה העצומה זה יכול להיות על ההשקעות שלהם.
-> ->חשיפה כלכלית או תפעולית
חברות חשופות לשלושה סוגים של סיכון הנגרמים על ידי תנודות בשערי החליפין:
- חשיפה לעסקאות - זה נובע מהשפעה על תנודתיות בשער החליפין החברה מחויבת לבצע או לקבל תשלומים הנקובים במטבע חוץ בעתיד. סוג זה של חשיפה הוא לטווח קצר לטווח בינוני.
- חשיפת תרגום - חשיפה זו נובעת מהשפעת תנודות המטבע על הדוחות הכספיים המאוחדים של החברה, בפרט כאשר יש לה חברות בנות זרות. סוג זה של חשיפה הוא לטווח בינוני לטווח ארוך.
- חשיפה כלכלית (או הפעלה) - זה פחות ידוע מאשר הקודם 2, אבל הוא סיכון משמעותי בכל זאת. היא נגרמת על ידי השפעת תנודות מטבע בלתי צפויות על תזרימי המזומנים העתידיים של החברה ועל שווי השוק שלה, והיא לטווח ארוך. ההשפעה יכולה להיות משמעותית, שכן שינויים בשער החליפין הבלתי צפויים יכולים להשפיע מאוד על מעמדה התחרותי של החברה, גם אם היא אינה פועלת או מוכרת בחו ל ". לדוגמה, יצרנית הרהיטים U. S שמוכרת רק מקומי עדיין צריך להתמודד עם היבוא מאסיה ואירופה, אשר עשוי לקבל זול יותר ולכן תחרותי יותר אם הדולר מחזק במידה ניכרת.
שים לב כי החשיפה הכלכלית עוסקת בשינויים בלתי צפויים בשערי החליפין - אשר מעצם הגדרתם אינם ניתנים לחיזוי - שכן הנהלת החברה מבססת את התקציבים והתחזיות שלהם לגבי הנחות מסוימות בשער החליפין, המייצגת את השינוי הצפוי שלהן שערי מטבע. בנוסף, ניתן להעריך באופן מדויק את החשיפה לעסקאות ולתרגום, ולכן קשה לחשב את החשיפה הכלכלית באופן מדויק וכתוצאה מכך אתגר לגידור.
דוגמה לחשיפה כלכלית
הנה דוגמה היפותטית לחשיפה כלכלית. שקול גדול U. ס התרופות עם חברות בנות ופעולות במספר מדינות ברחבי העולם. שוק הייצוא הגדול ביותר של החברה הוא אירופה ויפן, המהוות יחד 40% מההכנסות השנתיות.ההנהלה רשמה ירידה ממוצעת של 3% לדולר מול היורו והין היפני בשנה הנוכחית ובשנתיים הקרובות. השקפתם הדובית על הדולר התבססה על נושאים כמו תקלה בתקציב של ארה"ב, וכן על הגירעונות הפיסקליים והנתונים השוטפים של המדינה, שעליהם הם צפויים לשקול את השקל היורו.
עם זאת, שיפור מהיר בכלכלה U. S עורר ספקולציות כי הפדרל ריזרב עשוי להיות מוכן להדק את המדיניות המוניטרית הרבה יותר מוקדם מהצפוי. הדולר התחזק כתוצאה מכך, ובחודשים האחרונים עלה ב -5% מול האירו והין. התחזית לשנתיים הקרובות מעידה על עלייה נוספת בחנות הדולר, שכן המדיניות המוניטרית ביפן נותרת מגרה מאוד, והכלכלה האירופית צומחת מתוך מיתון.
חברת התרופות U. S מתמודדת לא רק עם חשיפה לעסקאות (בשל מכירות הייצוא הגדולות שלה) וחשיפה לתרגום (כפי שיש לה חברות בנות בעולם), אלא גם עם חשיפה כלכלית. נזכיר כי ההנהלה ציפתה לדולר לרדת בכ -3% בשנה מול האירו והין על פני שלוש שנים, אך הדולר האמריקאי רשם כבר 5% מול המטבעות הללו, שוני של 8 נקודות אחוז וגידול. זה יהיה ללא ספק יש השפעה שלילית על המכירות של החברה ותזרימי המזומנים. משקיעים מנוסים כבר צמצמו את האתגרים הניצבים בפני החברה בשל תנודות מטבע אלה ומלאי ירד ב -7% בחודשים האחרונים.
חישוב החשיפה הכלכלית
(הערה: סעיף זה מניח כמה ידע על נתונים בסיסיים). שווי נכס זר או תזרים מזומנים חו "ל משתנה בהתאם לשינויים בשער החליפין. מחלקה 101 לסטטיסטיקה שלך, אתה יודע שניתוח רגרסיה של ערך הנכס (P) לעומת שער החליפין הספציפי (S) צריך לייצר את משוואת הרגרסיה הבאה:
P = a + (bx S) + e > כאשר a הוא קבוע הרגרסיה, b הוא מקדם הרגרסיה, ו- e הוא טווח שגיאה אקראי עם ממוצע של אפס. מקדם הרגרסיה ב 'הוא מדד לחשיפה כלכלית, ומודד את רגישות הערך הדולרי של הנכס לשער החליפין.
מקדם הרגרסיה מוגדר כשיעור של השונות המשותפת בין שווי הנכס לבין שער החליפין, לשונות של שער הספוט. מתמטית היא מוגדרת כ:
b = Cov (P, S) / Var (S)
דוגמה מספרית
תרופה אמריקאית (קוראים לה USMed) בעלת נתח של 10% החברה - בואו נקרא לזה EuroMax. USMed מודאגת מירידה פוטנציאלית ארוכת טווח ביורו, ומאחר שהיא רוצה למקסם את הערך הדולרי של המניה שלה EuroMax, רוצה להעריך את החשיפה הכלכלית שלה.
USMed חושב האפשרות של האירו חזק או חלש הוא אפילו, אני. ה. 50-50. בתרחיש האירו היורו, המטבע יעריך 1. 50 מול הדולר, אשר תהיה השפעה שלילית על EuroMax (כפי שהיא מייצאת את רוב מוצריה).כתוצאה מכך, ל- EuroMax יהיה שווי שוק של 800 מיליון יורו, תוך הערכת שווי של 10% ל- USMed בהיקף של 80 מיליון אירו (120 מיליון דולר). בתרחיש החלש האירו, המטבע יירד ל -1.25; ל- EuroMax יהיה שווי שוק של 1. 2 מיליארד אירו, תוך הערכת שווי של 10% ל- USMed בהיקף של 120 מיליון אירו (כ -150 מיליון דולר).
אם P מייצג את הערך של אחזקותיה של USMed ב-% 10 ב- EuroMax במונחי דולר, ו- S מייצג את שער היורו, אזי הקו-פריאנס בין P ו- S (כלומר הדרך שבה הם נעים יחד) הוא:
Cov (P , S) = -1. 875
Var (S) = 0. 015625
לכן, b = -1. 875 / 0.0156) = 120 מיליון אירו
החשיפה הכלכלית של USMed היא שלילית של 120 מיליון יורו, מה שאומר שערך אחזקותיה ביורוקד יורד ככל שהאירו מתחזק, ועולה ככל שהיחלשות האירו .
בדוגמה זו, השתמשנו אפשרות 50-50 (של חזק או חלש יותר) למען הפשטות. עם זאת, ניתן להשתמש גם בהסתברויות שונות, ובמקרה זה החישוב יהיה ממוצע משוקלל של הסתברויות אלה.
קביעת החשיפה התפעולית
החשיפה התפעולית של החברה נקבעת בעיקר על ידי שני גורמים:
האם השווקים בהם החברה מקבלת את תשומותיה ומוכרת את מוצריה התחרותיים או המונופוליסטים? החשיפה התפעולית גבוהה יותר אם עלויות התשומות של החברה או מחירי המוצרים רגישים לתנודות בשערי המטבע. אם הן המחירים והן המחירים רגישים או לא רגישים לתנודות בשערי המטבע, השפעות אלה מקזזות זו את זו ומקטינות את החשיפה התפעולית.
- האם החברה יכולה להתאים את השווקים שלה, תמהיל המוצרים ומקור התשומות בתגובה לתנודות המטבע? גמישות במקרה זה תצביע על חשיפה תפעולית פחותה, בעוד שהגמישות תציע חשיפה תפעולית גדולה יותר.
- ניהול החשיפה התפעולית
הסיכונים בחשיפה תפעולית או כלכלית ניתנים להקלה על ידי אסטרטגיות תפעוליות או אסטרטגיות להפחתת סיכון מטבע.
אסטרטגיות תפעוליות
גיוון מתקני הייצור והשווקים למוצרים: גיוון יקטין את הסיכון הגלום בכך שמפעלי הייצור או המכירות מרוכזים בשוק אחד או שניים. עם זאת, החיסרון כאן הוא כי החברה עשויה לוותר על כלכלות לגודל.
- גמישות המקור: לאחר מקורות חלופיים עבור תשומות המפתח עושה תחושה אסטרטגית, במקרה מהלכים שער החליפין להפוך את התשומות יקר מדי מאזור אחד.
- מגוון מימון: לאחר גישה לשווקי ההון במספר מדינות גדולות נותן לחברה את הגמישות לגייס הון בשוק עם העלות הזולה ביותר של קרנות.
- אסטרטגיות להפחתת סיכון מטבע
האסטרטגיות הנפוצות ביותר בתחום זה מפורטות להלן.
תזרימי מטבעות מתאימים: זהו מושג פשוט הדורש תזרימי מזומנים ותזרימי מטבע חוץ כדי להיות מתאימים. לדוגמה, אם לחברה U. S יש תזרימי משמעותי יורו והוא מחפש להעלות את החוב, היא צריכה לשקול הלוואה יורו.
- הסכמי שיתוף סיכוני מטבע: זהו הסדר חוזי שבו שני הצדדים המעורבים בחוזה מכירה או רכישה מסכימים לחלוק את הסיכון הנובע מתנודתיות בשערי החליפין.זה כרוך סעיף התאמה מחיר, כך מחיר הבסיס של העסקה מותאם אם קצב משתנה מעבר להקה נייטרלי מסוים.
- הלוואות גב-אל-גב: ידוע גם כהחלפת אשראי, בהסדר זה שתי חברות הממוקמות במדינות שונות, מסדירות הלוואה של כל אחת מהן לתקופה מוגדרת, ולאחר מכן נפרעו הסכומים. כל חברה עושה הלוואה במטבע הבית שלה ומקבלת בטחונות שווים במטבע חוץ, הלוואה גב אל גב מופיעה כנכס והן כהתחייבות במאזן שלהם.
- החלפות מטבע: זוהי אסטרטגיה פופולרית הדומה הלוואה גב אל גב אבל לא מופיע על המאזן. בהחלפת מטבע, שתי חברות ללוות בשווקים ובמטבעות שבהם כל אחד יכול לקבל את השיעורים הטובים ביותר, ולאחר מכן להחליף את ההכנסות.
- השורה התחתונה
מודעות להשפעה הפוטנציאלית של החשיפה הכלכלית יכולה לסייע לבעלי עסקים לנקוט צעדים להקטנת הסיכון. בעוד החשיפה הכלכלית היא סיכון שאינו ברור למשקיעים, זיהוי חברות ומניות שיש להם את החשיפה הגדולה ביותר מסוג זה יכול לעזור להם לבצע החלטות השקעה טובות יותר בתקופה של תנודתיות בשער החליפין.