בעקבות המשבר הפיננסי של 2008, רבים קראו תיגר על התיאוריות והדימויים הכלכליים השוררים בשווקים. השערת שוק יעיל (EMH) בפרט יש נפל קצר להסביר את המשבר. לדברי EMH, בהתחשב בציפיות רציונליות ממשקיעים ויעילות בשוק, משקיע אינו מסוגל לנצח את השוק ולקבל תשואות עקביות. יתר על כן, המשקיעים אינם מסוגלים לרכוש או מעריכים או למכור מניות המעיטו. כדי להשיג תשואות מעבר לתשואות השוק הממוצע, המשקיעים חייבים לשאת את הסיכונים הכרוכים בנכסים תנודתיים.

לעומת זאת, הכלכלן הנודע רוברט שילר מתעקש כי מחירי הנכסים הם תנודתיים מטבעם ולכן לא ניתן לבצע את ההנחה של יעילות שוק וציפיות רציונליות. בעוד EMH עדיין מתגוררת בחוד החנית של התיאוריה הפיננסית המודרנית, התגלו תיאוריות אלטרנטיביות המספקות ייצוג מדויק יותר של שווקים. השערת שוק הפרקטל, למשל, מתמקדת באופק ההשקעות ובנזילותם של שווקים ומשקיעים - גורמים המוגבלים במסגרת EMH. המסגרת התיאורטית של שווקי פרקטלים יכולה להסביר בצורה ברורה את התנהגות המשקיעים בתקופות של משבר ויציבות. (לפרטים נוספים, ראה:

מושגים פיננסיים: השערת שוק יעילה .) - <->

סקירה

אדגר פיטרס רשמית FMH בשנת 1991 במסגרת תורת הכאוס בשנת 1991 כדי להסביר את ההטרוגניות של המשקיעים לגבי אופקים ההשקעה שלהם. הרעיון של פרקטלים מגיע מתמטיקה מתייחס לצורה גיאומטרית מקוטעת כי ניתן לשבור לחלקים קטנים יותר, כי מלא או כמעט לשכפל את כולו.

באופן אינטואיטיבי, ניתוח טכני נופל בהקשר של פרקטלים: הבסיס של ניתוח טכני מתמקד בתנועות המחירים של הנכסים מתוך אמונה כי ההיסטוריה חוזרת על עצמה

. בעקבות מסגרת זו, ה- FMH מנתחת אופקי משקיעים, את תפקיד הנזילות ואת השפעת המידע באמצעות מחזור עסקים מלא. (לפרטים נוספים, ראה: יסודות ניתוח טכני .)

אופקי השקעה

אופק השקעות מוגדר כאורך הזמן בו משקיע מצפה להחזיק נכסים או ניירות ערך. אופקי ההשקעה יכולים לייצג באופן יעיל את צורכי המשק, כגון מידת החשיפה לסיכונים ותשואה רצויה על השקעות. במסגרת ה - FMH, אופקי ההשקעה בתקופות יציבות נוטים לאזן בין טווח קצר לטווח ארוך.

המשקיעים לטווח הקצר יניבו ערך גבוה יותר על השיאים היומיים והשפל של הנכס בהשוואה למשקיעים ארוכי טווח. עם זאת, כאשר המשבר מתרחש או בקרוב, FMH מדינות אופק השקעה אחד ישלטו על אחרים.לפני המשבר ובמהלכו, פעילות המסחר לטווח קצר נוטה לגדול יותר מאשר לטווח ארוך. בדרך כלל, משקיעים לטווח ארוך לקצר את אופקי ההשקעה שלהם כמו המחירים ממשיכים ליפול כפי שנצפה המשבר הפיננסי. כאשר המשקיעים לשנות אופקים ההשקעה שלהם זה גורם לשוק להיות נוזלי פחות יציב.

תפקיד הנזילות

נזילות נקראת נזילות שוק ב- FMH. נזילות השוק היא הקלות שבה משקיע יכול לקנות ולמכור ניירות ערך מבלי שפעולותיהם ישפיעו על מחירי השוק. נזילות נוצרת בכל פעם שהמשקיעים סוחרים זה בזה, ולכן שני משקיעים חייבים להחזיק בהשקפות שונות על שווי הנכסים וניירות הערך. בעתות משבר, ההשערה קובעת כי אופקים ארוכי טווח מצטמצמים; כתוצאה מכך, נזילות מתפזרת כמשקיעים הומוגניזציה, ואף אחד לא מוכן לקחת את הצד השני של המסחר. תחת מבנים פרקטליים, פרשנויות שונות של מידע לגרום אופקי זמן משתנים הבטחת נזילות השוק ותנועות מחירים מסודרים. (לפרטים נוספים, ראה:

הבנת נזילות פיננסית .) השפעת המידע

תפקידו של המידע הוא חיוני בקבלת החלטות קול עם כל סוג של אסטרטגיית ההשקעה. במסגרת ה - FMH, השפעת זמינות המידע יכולה להוביל לשינויים באופק הזמן ובנזילות. בזמנים של יציבות, FMH מדינות כל המשקיעים חולקים את אותו מידע. איך המידע נתפס תוצאות בהחלטות ההשקעה הפרט: סוחר יום עשוי לתפוס תנודות מחירים ולהחליט למכור, בעוד מנהל קרן פנסיה יניחו פחות ערך על תנועות המחירים. עם זאת, אם המשקיעים עדים לירידות מחירים קיצוניות מתקופה קודמת, ייתכן שהמשקיעים לטווח הארוך נוטים לצמצם את אופקי הזמן ולהתחיל למכור. כתוצאה מכך, ירידת מחירים לעומת תקופה קודמת עלולה לגרום לירידות נוספות בתקופה הנוכחית. כאמור ב - FMH, מידע שגורם לאופקי השקעה להשתנות יביא לחוסר יציבות בשוק ולנזילות.

השורה התחתונה

בניתוח התיאוריה הפיננסית, השערת השוק היעיל שולטת וממשיכה לשלוט בספרות הכלכלית. EMH קובע יעילות שוק עם המשקיעים מתנהג באופן רציונלי. עם זאת, במסגרת זו לא ניתן להסביר תופעות כמו משברים. תומכי EMH מרמזים על אי-רציונליות בקרב המשקיעים כגורם המסביר את המשבר הפיננסי 2008 ואת בועת הדיור. עם זאת, על פי ההגדרה, השווקים הפיננסיים לפזר את כל המידע הזמין ביעילות, אשר באה לידי ביטוי במחירי שוק ומשקיעים רציונלית בפועל.

אי-ההכרה בחוסר יעילות בשוק נותן אמון לתיאוריות חלופיות של השווקים, כולל השערת השוק הרועש, השערת שוק מסתגלת, והשערת שוק פרקטלית (Fractal Market Hypothesis). בניגוד ל- EMH, ה- FMH מנתח את התנהגותם של אופקי ההשקעה, את תפקיד הנזילות ואת השפעת המידע במהלך המשברים והשווקים היציבים. במסגרת ה - FMH, שווקים יציבים גורמים לנכסים נזילים.בהתייחס לנזילות השוק, נזילות נוצרת כאשר המשקיעים מסוגלים לסחור אחד עם השני כתוצאה ממשקיעים בעלי אופקי השקעה שונים.

יציבות תחת FMH דורש מגוון אופקי השקעה שונים ונכסים נזילים. כאשר מידע מכתיב קנייה ומכירה, מתרחשת אי יציבות. בזמנים של משבר, אופקי ההשקעה לקצר, וכתוצאה מכך מספר גדול יותר של משקיעים למכור נכסים נזילים. אמנם שונה מהותית מ EMH, שתי התיאוריות בשוק בעיקר להסתמך על ההשפעה של מידע כדי להבין את התנהגות המשקיע.