עם הודעת הבנק המרכזי של יפן ב -29 בינואר כדי לנווט לשטח הריבית השלילית על ידי גביית ריבית על פיקדונות מילואים, התשואות על החוב הממשלתי ירדו בצורה תלולה. התשואה על אגרות חוב ממשלתיות יפניות ל -10 שנים ירדה לאחרונה לשיא שלילי. 135%, מתחת לשלילי של בנק ישראל. עם רכישת ה- BOJ של ממשלת בריטניה בשיעור שנתי חסר תקדים של כ -80 טריליון ין, זה הופך להיות קשה מאוד עבור מושל הבנק המרכזי, Haruhiko Kuroda, להכחיש כי מדיניות זו אינם צורה של מונטיזציה החוב הממשלתי. אנו מסבירים מדוע. (ראה גם: כיצד שיעורי הריבית השלילית עבודה .)

-> ->

בנקים מרכזיים עצמאיים

כל ממשלה שמנפיקה את המטבע שלה (ג 'לא יוון) יכול, בתיאוריה, להמשיך ליצור כסף ללא הגבלה. הרעיון שממשלות צריכות להטיל מס או ללוות כדי לבזבז הוא רק תוצאה של התשתית המשפטית והמוסדית שאנו, כחברה, יצרה. הדברים יכולים להיות אחרת, אבל כאשר הדפוס הכספי נמצא בידי פוליטיקאים, הפיתוי לנפח מטבע חזק.

-> ->

יש חשש כי הדפסה מופרזת של כסף והוצאות הבאות יוביל האינפלציה, ולאחר מכן היפר אינפלציה, ולאחר מכן נטישה בסופו של דבר של המטבע. יתר על כן, בהינתן האופי המוגבל של המשאבים הכלכליים, אם הממשלה יש סכומי כסף בלתי מוגבל, אז זה יכול לשלוט בכל המשאבים האלה, למעשה "הצפיפות החוצה" במגזר הפרטי. ברור, זה בעייתי עבור חלק, וכל ניסיון להתחרות עם הממשלה ניצול משאבים מוביל הצעה של מחיר של אותם משאבים. (ראה גם: היפריעות הגרועות ביותר בהיסטוריה ).

כדי להפחית את החששות האלה, ממשלות מודרניות יש האצילה את האחריות של הנפקת כסף כדי בנקים מרכזיים מרכזי, בתקווה לשמור על שיקולי מדיניות פיסקלית בנפרד המדיניות המוניטרית. מאחר שהמטרה העיקרית של הבנקים המרכזיים היא לשמור על יציבות מחירים (בדרך כלל פרשנות אינפלציה נמוכה ויציבה של כ 2% - בשנה), ממשלות אינן יכולות לסמוך על הבנקים המרכזיים לממן את פעילותן, והן חייבות להסתמך על הכנסות ממסים או כמו כל אחד אחר , ללוות כסף בשווקים פרטיים.

מונטיזציה של החוב

הנכונות של המגזר הפרטי להחזיק את החוב הממשלתי תהיה תלויה בתשואה ובסיכון של החוב ביחס להשקעות אלטרנטיביות. כל ממשלה כי החוב חובות הרבה מעבר למה שהיא יכולה לאסוף מסים נתפסת כהשקעה מסוכנת יתר על המידה, וככל הנראה יש לשלם ריבית גבוהה יותר ויותר.לפיכך, למדיניות הפיסקלית של הממשלה יש מגבלות שוק מוגדרות.

עם זאת, הבנקים המרכזיים יש את הכוח לתמרן את הריבית. למעשה, זה הריבית כי הם מתמקדים כאשר הם מבצעים את פעילות השוק היומי לפתוח (OMO) כדי להשיג יציבות מחירים. הבנק המרכזי קובע, בדרך כלל, יעד של ריבית, שלדעתו יעזור לו להשיג את יעד האינפלציה שלו, ואז יגדיל או יקטין את עתודות הבנקים המסחריים באמצעות רכישות נכסים - בדרך כלל אג"ח ממשלתיות לטווח קצר - כדי להשיג יעד זה (QE רכישות אלה לנכסים אחרים כמו MBSs וכן חוב ממשלתי ארוך טווח). (ראה גם: פעולות שוק פתוח לעומת הקלות כמותיות ).

הבנק המרכזי, על ידי רכישת אג"ח ממשלתיות בשווקים פרטיים יכול לשמור על הריבית נמוכה, ובמובן מסוים, לייצר רווחים החוב הממשלתי. עם זאת, אלה OMO היומי הם לא מה סוגי ניצי יש לזכור כאשר הם מדברים על מונטיזציה החוב הממשלתי. מה שהם צריכים לזכור הוא כאשר הבנקים המרכזיים, באמצעות הכוח שלהם כדי ליצור כסף, להתאים את הגירעון מסיבי ההוצאות על ידי הממשלה, ניפוח החוב של הממשלה לרמות שבו לא ברור איך או אם זה אי פעם ישולם. מהלך כזה גורם לתהות כמה עצמאי הבנק המרכזי באמת.

השורה התחתונה

ברמה של החוב הממשלתי כי הוא יותר מ -230% מהתמ"ג שלה, יפן היא המדינה החובה ביותר בעולם. עם תשואות האג"ח בשטח שלילי, הממשלה עכשיו מקבל תשלום ללוות. על ידי גביית ריבית של בנקים פרטיים על עתודות המוחזקות בבנק ישראל, הבנק המרכזי של יפן מעביר למעשה את העושר, ובכך ביכולתו לשלוט במשאבי המשק, מהמגזר הפרטי למגזר הציבורי. זה מסתכם "ירידה במסוק" של כסף חדש כי הוא מתועל לתוך הכלכלה או באמצעות קיצוצים במס או הוצאות הממשלה הישירה. נשמע הרבה כמו חוב מונטיזציה.

עם זאת, בעוד פוטנציאל האינפלציה הוא מדאיג עבור נצים מוניטרית, האינפלציה היא למעשה המטרה המיועדת של Kuroda. עם הלחצים הדפלציוניים שפקדו את הכלכלה היפנית, הצהיר קורואדה, "מה שחשוב זה להראות לאנשים שהבנק המרכזי של בריטניה מחוייב מאוד להשגת אינפלציה של 2% ושהוא יעשה כל מה שצריך כדי להשיג את זה. "הוא עדיין מנסה לשמור על המדיניות המוניטרית העיקרית של בנק ישראל; זה פשוט קורה כי הממשלה היפנית היא רק סוכן כלכלי מוכן מסוגל לבלות, ובכך ליצור את הביקוש המצטבר כי הוא זקוק כל כך. הוא פשוט לא רוצה לכנות את מה שהוא עושה "מונטיזציה חוב" בתקווה שאנשים עדיין מאמינים כי הבנק המרכזי שומר, לכל הפחות, על מידה של עצמאות.