המערכת לפיו שיעורי הריבית נקבעים על שערי הריבית, המטבעות והזהב הוא שערורייתי וארכאי. ישנם שני אלמנטים משותפים כשמדובר בקביעת שיעורים כאלה: האחת, התיקון נעשה בלונדון, ושניים, התיקון מיושם על ידי קבוצה נבחרת מאוד.

קח את התיקון עבור הריבית הבין-בנקאית המוצעת בלונדון (LIBOR), שיעור הייחוס המשמש כהפניה של טריליוני דולרים בהלוואות וחילופי. ליבור משקף את העלות לטווח קצר של כספים עבור הבנקים הגדולים הפעילים בלונדון. לפני 1 בפברואר 2014, ליבור נוהל על ידי איגוד הבנקאים הבריטי (BBA). בכל יום, ה- BBA היה סקר פאנל של יותר מתריסר בנקים, ולבקש מכל בנק תורם לבסס את הגשות LIBOR שלה בתשובה לשאלה הבאה - "באיזה שיעור אתה יכול לשאול כספים, היית עושה זאת על ידי מבקש ולאחר מכן קבלת הצעות הבינבנקאית בגודל סביר בשוק רק לפני 11 א. M. הפעם בלונדון? "ההרשמות שהתקבלו דורגו בסדר יורד, כאשר ההגשות ברבעונים העליונים והתחתונים לא נכללו כמחירים חריגים, והממוצע האריתמטי של התרומות הנותרות ששימשו להגיע לשיעור הלייבור. שיעורי LIBOR נפרדים עבור 15 חלויות שונות של 10 מטבעות עיקריים דווחו אז ב 11: 30 א. M. (ראה גם "מהו LIBOR ICE ומה הוא משמש?")

-> ->

בשוק המט"ח, מטבע הסגירה "תיקון" מתייחס לשיעורי ריבית פורקס שנקבעו בלונדון ב -4 עמ '. M. יום יומי. מחירים אלה נקבעים בהתבסס על עסקאות קנייה ומכירה בפועל שבוצעו על ידי סוחרי מט"ח בשוק הבינבנקאית במהלך חלון של 60 שניות (30 שניות בכל צד של 4 עמ '). שיעורי הייחוס ל -21 מטבעות עיקריים מבוססים על רמת החציון של כל העסקאות המתבצעות בפרק זמן זה.

-> ->

מחיר הזהב נקבע באמצעות פולחן בן מאה שנים, שתחילתו בשנת 1919. נכון לשנת 2014, היו חמישה בנקים מעורבים לתקן זהב - ברקליס, דויטשה בנק AG, בנק אוף נובה סקוטיה, HSBC אחזקות סוסייטה Generale. מחיר הזהב קבוע פעמיים ביום בשעה 10:30. M. ו 3 עמ '. M. זמן בלונדון. התיקון נעשה באמצעות שיחות ועידה בין חמשת הבנקים, כאשר היושב ראש הנוכחי (יושב ראש מסתובב מדי שנה) מכריז על מחיר פתיחה לארבעת החברים האחרים, אשר מעבירים את המחיר ללקוחותיהם. בהתבסס על הזמנות לקוחות ועסקאות משלהם, הבנקים ואז להכריז כמה ברים זהב הם רוצים לקנות או למכור במחיר הנוכחי. מחיר הזהב מתואם אז כלפי מעלה או כלפי מטה עד הביקוש וההיצע הם מתאימים, i. ה. את חוסר האיזון הוא 50 ברים או פחות, ובנקודה שבה מחיר הזהב הוא הכריז.

הפרקטיקות הארכאיות ששימשו לקביעת אמות מידה אלה היו תורמים משמעותיים להתעללות שתגלו לאחרונה. אמות מידה אלה משמשות להערכת טריליוני דולרים בחוזים ועסקאות, וקנוניה בין כמה שחקנים כדי להציב אותם ברמות מלאכותיות מעוותת את יעילות השוק, משמידה את אמון המשקיעים בשוק הוגן ומעשירה קומץ על חשבון מיליונים.

כיצד חשד עלה

ליבור ואת שיעורי זהב בא תחת בדיקה מיוחדת בעקבות שני הדובים הגדולים בשווקים בעשור הראשון של המילניום הזה. סופו של כל "דובי" התבטא בהתלהבות מחודשת בקרב הרגולטורים ושחקני השוק כדי להוביל למדיניות שימנעו חזרה על מחזור הקודם של בום ופוסט. כך, בעקבות השוק הדובאי 2000-2002, אשר נפגעו היו אנרון, וורלדקום ומספר חברות אחרות שקועות באי סדרים חשבונאיים - חקיקת סרבנס אוקסלי נחקקה כדי לשפר את הממשל התאגידי, בעוד תקנות שנועדו לשמר את עצמאות ההשקעה הוצגו גם מחקרים.

בעקבות שוק הדוב העולמי 2008-2009, הסיכון מוגזם על ידי המוסדות הפיננסיים בא תחת הזרקור הרגולטורית. אפקט אחד של בדיקה מוגברת זו היה לחשוף את שיטות מניפולציה בשימוש על ידי בנקים ומוסדות השפעה להשפיע על שיעורי benchmark עבור הריבית, מטבעות, ואולי אפילו זהב.

המוטיבציה העיקרית מניפולציה שיעורי הריבית היא להגדיל את הרווחים. מוטיבציה משנית, בייחוד ביחס לליבור, היתה להמעיט ברמת הלחץ הפיננסי שבנקים מסוימים היו תחת השיא של משבר האשראי העולמי 2007-2009. בנקים אלו הורידו במתכוון את מסרי הליבור שלהם בתקופה זו כדי ליצור את הרושם שלצדדים הנגדיים שלהם יש מידה גבוהה יותר של אמון בהם מאשר בפועל.

פעולות טיפוליות

נושאים אלה עשויים להימנע בעתיד, באמצעות אמצעים כגון ניהול benchmark על ידי גופים עצמאיים רגולציה יעילה יותר.

• מינהל על ידי גופים עצמאיים : בית הספר לעסקים של אוניברסיטת ניו יורק, פרופסור רוזה אברנטס-מטץ ובעלה אלברט מץ, פרסמו מחקר חדשני המדגיש את הבעיות עם LIBOR ועם תיקון הזהב. אברנטס - מץ הביעה חשש כי מספר קטן של אנשים, ככל הנראה ללא פיקוח כלשהו, ​​יש להם את היכולת לקבוע מחירי ביצועים (לנכסים פיננסיים או מכשירים פיננסיים) בהם יש להם אינטרסים רבים אחרים. במאמר שפורסם בינואר 2014 ב"פייננשל טיימס ", היא הציעה כי אמות המידה של העתיד צריכות להיות מבוססות על עסקאות בפועל ככל האפשר, והן ינוהלו על ידי גופים עצמאיים ללא אינטרסים פיננסיים ישירים בערכי הסמן. ההגדרה של LIBOR כבר עקבה אחר נתיב זה, כפי שהיא מנוהלת על ידי יחידת ניהול השוואת הביצועים הבין-יבשתית (IBA) החל מ -1 בפברואר 2014, והיא נקראת כיום LIBOR ICE (שנקרא בעבר LIBOR BBA).בעוד שהמתודולוגיה השתנתה מעט, נעשו כמה שינויים כדי להבטיח את שלמות שיעורי הלייבור, כגון הגשות פרטניות שאינן מתפרסמות עד שלושה חודשים לאחר תאריך ההגשה.
• תקנה יעילה יותר : בשערוריות LIBOR-fix ו- forex-fix, היו חששות לגבי קנוניה ומניפולציה במשך שנים רבות לפני שנחשפו לבסוף. בשני המקרים, הרגולטורים עברו רק אחרי עיתונאים (וחוקרים כמו המטס) כבר עשו את העבודה הראשונית. למשל, שערוריית הליבור נפתחה לאחר שכמה עיתונאים גילו דמיון חריג בשיעורים שסיפקו הבנקים במהלך המשבר הפיננסי של 2008. באשר לסוגיית שערי המט"ח, היא הגיעה לראשונה לאור הזרקורים ביוני 2013, לאחר שבלומברג דיווחה על עלייה חשודה במחירים סביב 4 p. M. לתקן. דפוס דומה מתפתח ביחס לתיק הזהב, כאשר אברנטס-מטץ ואלברט מץ כתבו בטיוטת מחקר שפורסמה בפברואר 2014, כי דפוסי מסחר יוצאי דופן בסביבות תיקון אחר הצהריים, נמסרו בהתנהגות כוזבת, ודרשו חקירה נוספת. נדרשת רגולציה יעילה יותר לאיתור חריגות מסוג זה. שוק המט"ח ממותה עשוי גם צריך רגולציה טובה יותר כדי למנוע התעללות בוטה כמו ריצה מול ו colluding לנהוג שערי החליפין בכיוון אחד או לרמה מסוימת. (לקבלת מידע נוסף על מחלוקת זו, ראה "איך לתקן את פורקס עשוי להיות מזויף.")

הרשויות הרגולטוריות מיהרו לפעול בשערוריות LIBOR לתקן ולשער פורקס. מספר ראשי בולטים כבר התגלגל בקשר עם הכשל LIBOR לתקן, במיוחד בברקליס, שם שלושה מנהלים בכירים התפטר בשנת 2012. בדצמבר 2013, האיחוד האירופי הענישו שישה בנקים מובילים ומוסדות פיננסיים עם שיא EUR 1.71 מיליארד דולר על תפקידם בשערוריית הליבור. בפיאסקו של תיקון המט"ח, לפחות תריסר רגולטורים משני צדי האוקיינוס ​​האטלנטי חוקרים את הטענות בדבר קנוניה של סוחרי מט"ח ומניפולציה בשיעור, ויותר מ -20 סוחרים כבר הושעו או פוטרו כתוצאה מפניות פנימיות.

השורה התחתונה

בסופו של דבר, התהליכים המיושנים של פעם ששימשו לקביעת שיעורי השוואת ביצועים במשך עשרות שנים עשויים להזדקק לשיפוץ מלא כדי לקדם שקיפות רבה יותר ולמנוע התעללות בעתיד. נטישת השימוש במונח "תיקון", עם קונוטציה שלילית מובהקת בשווקים הפיננסיים, תהיה מקום טוב להתחיל בו.