חברות גדולות להשקיע בחדשנות. אלה שמגלגלים את הקוביות על מחקר ופיתוח (מו"פ) נוטים לייצר רווחים גדולים יותר מאלה שלא. אבל היזהר: עולם המו"פ מלא בהוצאות מפוקפקות, תוצאות לא ברורות ותשואות שקשה למדוד. לכן, פקטורינג מו"פ ההוצאות לרווח ולשווי המניות היא לא רומן פשוט. (לקריאת רקע, ראה קונים למחקר ופיתוח של חברות .)

-> ->

הדרכה: מבוא ניתוח יסוד

הוצאות מו"פ ורווחיות
הוצאות מו"פ כשלעצמה אינה מבטיחה רווחיות וביצועים מלאי חזק. חברות מסוימות לראות את ההחזר על הוצאות גדולות על מו"פ כאשר פרויקטים נחשבים מוצלחים. מצד שני, חברות יכולות גם לסבול הפסדים ביצועים גרועים גם לאחר השקעת הרבה כסף בכל שנה במו"פ.

מה המשקיעים צריכים להיות מסוגלים להעריך את התפוקה של מו"פ דולר. לשם כך, אני רוצה להציג מדד ההחזר למו"פ אשר מודד את הרווחיות של ההוצאות מו"פ של חברת הטכנולוגיה. ידוע כי התשואה על ההון המחקר, או RORC, מדד למדוד באופן אפקטיבי את חלקם של הרווחים הנובעים הוצאות מו"פ בתקופה קודמת, כמו בשנה האחרונה.

כדאי לחפש חברות עם RORC גבוה. מדד זה מראה אם ​​החברה מרוויחה מהוצאות מו"פ חדשות או לא. במקביל, זה נותן למשקיעים תחושה אם לאחרונה R & D השקעות תורמים לביצועים פיננסיים או אם החברה היא רק חופי על חידושים ישנים.

-> ->

חישוב RORC
RORC מספר לנו כמה הרווח הגולמי נוצר עבור כל דולר של מו"פ שהוצא בשנה הקודמת. החישוב עבור ROC הוא פשוט מאוד: אנחנו לוקחים את הרווח הגולמי של השנה הנוכחית ומחלקים אותו על ידי הוצאות מו"פ של השנה הקודמת.

היחס נראה כך:

שנה נוכחית רווח גולמי שנה קודמת הוצאות מו"פ

המונה, או הרווח הגולמי, נמצא בדרך כלל בדוח רווח והפסד של השנה. לפעמים חברות בוחרות שלא לציין באופן מפורש את הרווח הגולמי על דוח הרווח וההפסד שלהן. אם כך, אנו יכולים להפיק רווחים ברוטו על ידי הפחתת עלות הסחורה הנמכרת מהכנסות.

בינתיים, אתה בדרך כלל למצוא מו"פ של החברה על דוח הרווח גם, אבל בשל חוסר עקביות בין GAAP לתקני חשבונאות בינלאומיים, הם יכולים להיות גם מהוון במאזן. למרות ששתי השיטות מתכנסות, יש אי-התאמות מה צריך להיחשב כהוצאה או כנכס.

שימוש ברווח הגולמי במקום ברווח התפעולי או ברווח הנקי כרווחים ברוטו, ניתן לטעון, מציע את הייצוג הטוב ביותר של הרווחיות הנוספת המיוצרת על ידי מאמצי המו"פ של החברה.החישוב מניח גם מחזור השקעה ממוצע של שנה למו"פ. לכן, ההוצאות למו"פ של השנה שעברה הופכות למוצרי הטכנולוגיה החדשים של השנה, ומייצרות את רווחי השנה.

בדיקה RORC
כדי לראות כיצד RORC עובד ככלי להערכת פרודוקטיביות מו"פ, ננסה את זה על כמה חברות טכנולוגיה ידועות, אפל (NASDAQ: AAPL AAPLApple Inc 174 25). 1 + 99% Created with Highstock 4. 2. < ). עבור כל חברה, אנו מחשבים RORC על פי תשואה הרווח הגולמי פיסקלית 2009 מ -2008 הוצאות מו"פ. לפי Apple של 2009 10-K, הרווח הגולמי 2009 שלה הוא 13 $. 14 מיליארד דולר. בדוחותיה הכספיים מציעה אפל הוצאות מו"פ לשנת 2009 ולשנתיים הקודמות. בשנת 2008, אפל בילה 1. 109 מיליארד דולר על מו"פ. החלת יחס RORC, תראה כי עבור כל דולר כי אפל הוציאה על מו"פ בשנת 2008, זה יצר $ 11. הרווח הגולמי בשנת 2008. Apple RORC = 13140 מיליארד $ $ 1. 109 מיליארד

= 11 $. 84 הרווח הגולמי למחקר ופיתוח

יישום אותה מתודולוגיה תוך שימוש בדוח השנתי של נוקיה לשנת 2009, מראה הרווח המאוחד כי אפל הניבה רווח גולמי של 13.44 מיליארד אירו. ההצהרה אותה עולה כי נוקיה 2008 R & D ההוצאות הסתכם ב 5. 968,000,000,000 €. מספרים אלה מראים כי נוקיה הפיקה 2. 22 € של הרווח הגולמי על כל האירו כי היא הוציאה על מו"פ. במארס 2009, יורו אחד הומר ל -1 דולר. 32. Nokia RORC = ¬13. 264 מיליארד ($ 17. 508 מיליארד דולר) ¬5. 968 מיליארד דולר (7 $. 877 מיליארד דולר)

= ¬2. 22 רווח גולמי למו"פ אירו (4 $ 44 רווח גולמי למחקר ופיתוח)

די ברור כי בשנת 2009, הביצועים של RORC של אפל עלו על הביצועים של נוקיה באותה תקופה. כדי להסביר את ההבדל, אתה צריך להבין את ההבדלים המשמעותיים בעסקי הטכנולוגיה של שתי החברות. אפל היתה מסוגלת לנצל את המו"פ שלה במוצרים מרובים, כל אחד מהם עם שוק קצה מובחן - מחשבי מקינטוש ומחשבים ניידים, מכשירי אייפוד נישאים, מכשירי iPhone, ועוד מוצרי Apple TV. מה עוד, טכנולוגיות אפל נבנו כל אחד כדי להחמיא אחד לשני. כתוצאה מכך, השקעה מו"פ, למשל, לשפר את מערכת ההפעלה iPhone, נהנו הטלפונים החכמים שלה, אלא גם מכשיר ה- iPod Touch שלה. ניתן לטעון, יכולתה של אפל ליישם מו"פ מרוכז למדי למגוון רחב של שווקים היא מה שמאחורי התשואה הגבוהה של החברה על הון מחקרי. Nokia, לעומת זאת, מייצג מודל עסקי חלופי. מאמצי המחקר והפיתוח של נוקיה התפשטו על פני שלוש מערכות הפעלה שונות של תוכנה, שהניבו רק שוק קצה אחד (מכשירים ניידים). לכן, כאשר נוקיה הוציאה עוד R & D האירו על מוצר אחד, זה היה רק ​​לטובת תת קבוצה של המכשיר הכולל שלה הזדמנות, ולא את כל שאר המכשירים המוצר האלחוטי.

האם תגמול שוק גבוה RORC?

אם לשפוט על פי ערכי המניות של אפל ושל נוקיה 2009, נראה שהשוק מתגמל לחברות המספקות תשואה מעולה על הון מחקרי.בסוף מרץ 2009, אפל היה מחיר המניה של כ $ 113. בינתיים, נוקיה נסחרה בכ -12 דולר למניה. חמישה עשר חודשים לאחר מכן, נוקיה נסחר ב 8 $. 50, בעוד אפל חווה דחיפה מהירה המומנטום כלפי מעלה לסחור סביב סימן 250 $. הצמיחה שחוותה אפל בתקופה הנזכרת לעיל היתה במידה רבה תוצאה של חידושים מוצקים ותשואה גבוהה על הון מחקרי.

סיכום

בסופו של דבר, התפוקה של מו"פ היא מה מניע את רווחי החברה הטכנולוגיה, ובסופו של דבר את מחירי המניות שלהם. RORC מציעה למשקיעים שיטה שימושית למעקב אחר פרודוקטיביות המו"פ של חברות הטכנולוגיה, וגם נותנת למשקיעים רמז באשר למקום שבו עומדות מניות החברות הללו. (העריכו את ביצועי העבר לפני השקעה בסוגים אלה של קרנות גאדג'ט. למידע נוסף, ראו
קרנות מגזר הטכנולוגיה

)