השלישי אווניו ניהול LLC עשה חדשות גדולות לאחרונה, כאשר הם הודיעו כי הם עוצרים משיכות המשקיעים מן השדרה השלישית ממוקד אשראי קרן. מדובר בקרן אג"ח בעלת תשואה גבוהה, ולדברי וול סטריט ג'ורנל, "… מהלך חריג שמדגיש את חומרת האג"ח של אג"ח הזנק, שנסחפה בוול סטריט. "

החברה תחסל את הקרן שלטענתם ייקח קצת זמן. הנושא הוא שרבים מחזקות הקרן היו בניירות ערך נזילים שעבורם לא ניתן שוק משני זמין. בכל מקרה, בעלי המניות בקרן לא יקבלו את כל כספם בחזרה וזה עלול לקחת זמן מה שהם יקבלו את הכסף שהם מקבלים.

על פי נתוני וול סטריט ג'ורנל ומורנינגסטאר, היקף הנכסים בקרנות ג 'אנק הגיע לשיא של כ 305 - מיליארד דולר בחודש יוני 2014, פי שלושה לעומת הרבעון המקביל אשתקד. עם זאת, בחודש נובמבר 2015 פגע $ 3. 3 מיליארד. השדרה השלישית ניהול LLC היא חברה שנוסדה על ידי משקיע ערך האגדי Marty Whitman. ההחלטה לסגור את הפדיונות מקרן זו היא דרסטית, שכן הפדיונות הסופיים מקרן נאמנות כמעט אף פעם לא מתרחשים. (לפרטים נוספים, ראה:

האם תשואות גבוהה אג"ח השקעה טובה ?) ->>

נדיר העבר

היו מקרים מעטים אם קרנות נאמנות האוסרות על המשקיעים למשוך את כספם מקרנות נאמנות כגון זה. במהלך המשברים הפיננסיים בעשור האחרון, שם מספר קרנות גידור שהניבו שערי פדיון למשקיעים ב -2008, מצביעות על הנזק שייגרם למשקיעים אחרים אם הקרן תידרש לחסל ניירות ערך נזילים המוחזקים בקרנות.

במהלך העשור האחרון עצרה הרשות לניירות ערך (SEC) פדיונות משקיעים על כמה קרנות אג"ח מוניציפאליות בשנת 2001 ושוב ב -2008 מסיבות ספציפיות לקרן. חוץ מזה, מצב שבו קרן יש לסגור את הפדיונות לבעלי המניות יש לעתים רחוקות, אם בכלל אירע. (לפרטים נוספים, ראה:

ויטמן ואת השדרה השלישית קרן ערך למטה אבל לא יוצא

.) SEC כללים על פי סיפור בלומברג, "חוק השקעות החברה של 1940 דורש קרנות נאמנות כדי עומדות לפדות את מניותיהן לפי שווי הנכסים נטו על בסיס יומי. ההשעיה של פדיונות כאלה בדרך כלל דורשת אישור מפורש של ה- SEC, עורכי הדין ניירות ערך אמר. "המנכ"ל שהוזמן לאחרונה של השדרה השלישית ציין כי החברה לא ביקשה אישור של ה- SEC לפני ביצוע המהלך הזה, שכן הם חשו שהזמן הוא המהות. לאחר מעשה, דובר ה- SEC ציין כי הם מתקשרים עם פקידי הקרן במהלך תהליך זה.

ה- SEC מזהיר מנהלי קרנות נאמנות, כמו מנהלי קרן השדרה השלישית, אשר רוכשים ניירות ערך נזילים שהם צריכים להיות מוכנים טוב יותר כדי לעמוד בפדיונות בעלי המניות. הם מדווחים בתהליך של עריכת כללים חדשים הדורשים כספים לעשות זאת.

ה- SEC הגדילה גם את הבחינות של קרנות נאמנות של איגרות החוב, באופן כללי, לשאול את המנהלים לגבי יכולתם למכור את האחזקות, אם המסחר הואט וניסה לקבוע אם הגילוי של הקרן יודיע למשקיעים על כך שעלייה בריבית עשויה להשפיע על נזילות הקרן . (לפרטים נוספים, ראה:

מה ההבדל בין הפדיון של מניות רכש חוזר של מניות?

) Junk Bond Selloff תשואה גבוהה איגרות חוב מנוסה בשנת 2015, במיוחד האחרון כמה חודשים של השנה. איגרות החוב של iHoxx iBoxx $ איגרות חוב של איגרות חוב (HYG) איבדו 5. 5% עבור השנה ו- SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK

JNKSPDR Blmbrg Brc37 02 + 0 04%

Created with Highstock 4 2. 6 ) איבד 6. 77% לשנה. נפילה מחירי הנפט והאנרגיה השפיעו על מספר מנפיקים של אג"ח זבל במונחים של downgrades הביא על ידי ירידה בהכנסות ורווחים עבור חברות אלה. מנפיקים אחרים במגזרים אחרים הושפעו אף הם, אך רמת אי-ודאות לקראת העלאת ריבית הפד. בעוד נמוך עדיין הכולל, את מספר ברירת המחדל לאחרונה עלה לרמה הגבוהה ביותר שלה במשך שש שנים עם נפט וגז מנפיקים חשבונאות של כרבע מברירות מחדל אלה.

אשראי מתמקד בשדרה השלישית

השדרה השלישית האשראי הממוקד הושפע מהתנאים הכלליים המשפיעים על שוק איגרות החוב הזנקות, אלא גם על ידי העובדה שרבים מאחזקותיו היו בתחום האנרגיה וכי חלק ניכר מהקרן היה השקיעו בהחזקות נזילות. נוסף על כך התמקדה הקרן בחובות במצוקה, אשר נמוכה עוד יותר באיכות האשראי מחוב תשואה גבוה אופייני.

בעקבות המכירה הכללית של אג"ח זבל הקרן עמדה בפני פדיונות בעלי מניות גדולים והיה נאלץ למכור את זה קצת חוב במצוקה מחירי מכירת אש, אם הם יכולים אפילו למצוא קונים מוכנים.

לדברי מורנינגסטאר, "נכון ליולי 2015, ההנהלה השקיעה מחצית מנכסי הקרן באגרות חוב המדורגות מתחת ל-ב 'ועוד כ -40% במניות שאינן מדורגות. האחזקה הפרטית הגדולה ביותר בתיק היתה כמעט 5% ממניות חברת Clear Clear Communications (כיום IHeartMedia), אשר נסחרה לאחרונה בכ -30 סנט על הדולר. "

משמעויות למשקיעים

השאלה ההגיונית היא האם או לא המצב בשדרה השלישית הוא קצה הקרחון ואת התצוגה המקדימה של משברים פיננסיים הקרובים. כמה בתעשייה יש להשוות את המצב הזה למשבר ליהמן ברדרס מתדלק משכנתאות כי שיחק תפקיד מפתח על המשברים הפיננסיים של 2008. <אפילו> בתוך היקום האג"ח זבל, השדרה השלישית ממוקד אשראי נראה ייחודי במונחים של איכות נמוכה של חלק נכבד מתיק הנכסים והנזילות הנלווית של אחזקות אלו.רוב קרנות האחזקה של קרנות הזבל האחרות הן באיכות גבוהה יותר, והתיקים שלהן מרוכזים פחות בכמה מנפיקים מאשר בקרן השלישית. (לפרטים נוספים, ראה:

זבל בונדס: מסוכן מדי בשנת 2016?

)

המצב השדרה השלישית מדגיש סוגיית נזילות פוטנציאלית לא רק עם אג"ח זבל אבל עם הכנסה קבועה של סוגים אחרים. משקיעים ויועצים פיננסיים יהיה חכם כדי להבין כל חששות פוטנציאליים נזילות סביב כל קרנות נאמנות אג"ח או תעודות סל שהם מחזיקים. השורה התחתונה סגירת פדיונות בעלי המניות על ידי השדרה השלישית קרן אשראי ממוקד היה אירוע עמוק, כי צריך להזכיר למשקיעים ויועצים פיננסיים כי אפילו חברות המכובד קרנות כמו השדרה השלישית יכול לקבל את זה לא נכון. אמנם אין שום דרך לדעת בוודאות אם זה אירוע בודד או תצוגה מקדימה של אירועים עתידיים דומים, הרבה על המצב הזה נשען על ההסבר לשעבר. (לפרטים נוספים, ראה:

זבל בונדס: כל מה שאתה צריך לדעת

.)