בדרך כלל, המשקיעים מתמקדים בתזרים מזומנים, הכנסה נטו והכנסות כאמצעים בסיסיים של בריאות תאגיד וערך. אבל בשנים האחרונות, מדד נוסף התגנב לתוך דוחות רבעוניים חשבונות: רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA). בעוד EBITDA ניתן להשתמש כדי לנתח ולהשוות את הרווחיות בין חברות ותעשיות, המשקיעים צריכים להבין כי יש מגבלות רציניות על מה המדד יכול לספר להם על החברה. כאן אנו בודקים מדוע למדוד זה הפך להיות כל כך פופולרי ולמה, במקרים רבים, זה צריך להיות מטופל בזהירות.

EBITDA: סקירה מהירה
EBITDA הוא מדד של רווחים. בעוד שאין דרישה משפטית, על פי כללי חשבונאות מקובלים (GAAP), עבור חברות גילוי EBITDA, ניתן לעבד אותו ולדווח באמצעות מידע המצוי בדוחות הכספיים של החברה.

נתוני הרווח, המס והריבית נמצאים בדוח רווח והפסד, ואילו נתוני הפחת והפחתות נמצאים בדרך כלל בביאורים לרווח התפעולי או על דוח תזרים המזומנים. הקיצור הרגיל לחישוב EBITDA הוא להתחיל ברווח התפעולי, הנקרא גם רווחים לפני ריבית ומס (EBIT), ולאחר מכן להוסיף פחת והפחתות. (למידע נוסף, קרא את הבנת דוח הרווח , מהו תזרים מזומנים? דוחות כספיים מתקדמים <

- EBITDA רציונל

EBITDA הראשון הגיע לגדולה באמצע שנות השמונים כמו המשקיעים buyout ממונף בחן חברות במצוקה הזקוקים לשינוי מבני פיננסי. הם השתמשו EBITDA כדי לחשב במהירות אם אלה חברות יכול להחזיר את הריבית על עסקאות אלה במימון.
בנקאים קונים ממונפים קידמו את ה- EBITDA ככלי כדי לקבוע אם חברה יכולה לשרת את החוב שלה בטווח הקרוב, אומרים על שנה או שתיים. לפחות בתיאוריה, בחינת יחס הכיסוי של EBITDA-to-Interest של החברה תיתן למשקיעים תחושה האם חברה יכולה לעמוד בתשלומי הריבית הכבדים יותר שתתקיים לאחר שינוי מבני. לדוגמה, בנקאים עשויים לטעון כי חברה עם EBITDA של 5 מיליון דולר וריבית של $ 2. 5 מיליון היו ריבית כיסוי של 2 - יותר ממספיק כדי לשלם את החוב. (כדי לקרוא עוד, ראה

מחפש עניין כיסוי ו אסון ספוט .)

השימוש EBITDA מאז התפשט למגוון רחב של עסקים. תומכיה טוענים כי EBITDA מציעה השתקפות ברורה יותר של פעולות על ידי הפשטת הוצאות שיכולים לטשטש איך החברה באמת ביצוע.

הריבית, שהיא במידה רבה פונקציה של הבחירה של המימון של ניהול, הוא התעלם. מסים נשארים בחוץ כי הם יכולים להשתנות במידה רבה, בהתאם הרכישות וההפסדים בשנים קודמות; וריאציה זו יכולה לעוות את הרווח הנקי.לבסוף, EBITDA מסיר את השיקולים השרירותיים והסובייקטיביים שיכולים לחשב פחת והפחתות, כגון אורך חיים שימושיים, ערכים שיוריים ושיטות פחת שונות. (לקבלת מידע נוסף, ראה

הערכת פחת ו- מה ההבדל בין הפחתות ופחת ) על ידי ביטול פריטים אלה, EBITDA מקלה על השוואת הנתונים הפיננסיים בריאות של חברות שונות. היא גם שימושית בהערכת חברות בעלות מבני הון שונים, שיעורי מס ומדיניות פחת. במקביל, EBITDA נותן למשקיעים תחושה של כמה כסף צעיר או ארגון מחדש עשוי לייצר לפני זה צריך למסור תשלומים לנושים המס.

בכל זאת, אחת הסיבות הגדולות לפופולריות של EBITDA היא שהיא מראה רווח יותר מאשר רק רווחים תפעוליים. זה הפך להיות מדד הבחירה עבור חברות ממונפות מאוד בתעשיות עתירות הון כגון כבלים ותקשורת, שבו לפעמים רווחים לבביים הם לעתים קרובות קשה להגיע. חברה יכולה להפוך את התמונה הפיננסית שלה לאטרקטיבית יותר על ידי touting הביצועים EBITDA שלה, העברת תשומת הלב של המשקיעים הרחק רמות החוב גבוה הוצאות מכוערים נגד הרווחים.

היזהרו

בעוד ש- EBITDA עשוי להיות מדד ביצועים מקובל, השימוש בו כמדד יחיד של רווחים או תזרים מזומנים יכול להיות מטעה מאוד. בהיעדר שיקולים אחרים, ה - EBITDA מספק תמונה חלקית ומסוכנת על הבריאות הפיננסית. הנה ארבע סיבות טובות להיזהר מ- EBITDA:
1. אין תחליף לתזרים מזומנים

כמה אנליסטים עיתונאים קוראים למשקיעים להשתמש EBITDA כמדד תזרים מזומנים. עצה זו אינה הגיונית ומסוכנת למשקיעים: ראשית, מיסוי וריבית הם פריטי מזומנים אמיתיים, ולכן הם אינם אופציונליים כלל. חברה שלא משלמת מסים ממשלתיים או שירות ההלוואות שלה לא יישאר בעסק במשך זמן רב.
בניגוד למדדי תזרים מזומנים מתאימים, EBITDA מתעלמת מהשינויים בהון החוזר, המזומנים הדרושים לכיסוי הפעילות השוטפת. זה בעייתי ביותר במקרים של חברות בצמיחה מהירה, אשר דורשים השקעה מוגברת החייבים המלאי כדי להמיר את הצמיחה שלהם למכירות. אלה השקעות הון חוזר צורכים מזומנים, אבל הם מוזנחים על ידי EBITDA.

לדוגמה, אימגריס, חברה לפתרונות טכנולוגיית מידע, הדגישה 28 דולר. 4 מיליון EBITDA עבור שנת הכספים 2005. אבל אם אתה פונה תזרים המזומנים של החברה הצהרה, תראה כי זה נצרך $ 48. 8 מיליון דולר בהון חוזר נוסף, המהווה בעיקר את תזרים המזומנים השלילי של אימפרס מפעילות. ברור, EBITDA מצייר תמונה פיננסית roseier יותר אמצעים אחרים.

יתר על כן, בעוד ההוצאות הון הן הוצאה קריטית, מתמשכת במזומן עבור כמעט כל חברה, EBITDA מזניח את הוצאות ההון. שקול ארה"ב LEC, ספקית תקשורת קטנה. ברבעון הרביעי של 2005 דיווחה החברה על רווח של 14 דולר. 3 מיליון EBITDA.זה מייצג שיפור של 30% לעומת הרבעון הרביעי של 2004, כאשר דיווחה על EBITDA של 11 מיליון דולר. אבל מדד זה מתעלם מהשקעות ההון הגבוהות של החברה. כאשר מסתכלים LEC של ארה"ב 8-K תיוק, אנו רואים כי החברה בילה 46 $. 9 מיליון דולר על ציוד הון ברשת ברבעון הרביעי של 2005; כדי לגדול, היא תצטרך להמשיך להשקיע מדי שנה כדי לשדרג ולהרחיב את הרשתות שלה. מספר זה הוא משמעותי, אבל זה לא חלק מתערובת EBITDA.

ברור, EBITDA לא לוקח את כל ההיבטים של העסק בחשבון, ועל ידי התעלמות פריטים במזומן חשוב, EBITDA למעשה overstates תזרים מזומנים. גם אם חברה פשוט נשברת גם על בסיס EBITDA, היא לא תייצר מספיק מזומנים כדי להחליף את נכסי ההון הבסיסיים המשמשים את העסק. טיפול EBITDA כתחליף תזרים מזומנים יכול להיות מסוכן כי זה נותן למשקיעים מידע לא שלם על הוצאות במזומן. אם אתה רוצה לדעת את הכסף מפעולות, פשוט להעיף את תזרים המזומנים של החברה הצהרה. (למידע נוסף, ראה

יסודות תזרים המזומנים .) 2. Skews עניין כיסוי

EBITDA יכול בקלות להפוך את החברה נראית כאילו יש לה יותר כסף כדי לבצע תשלומי הריבית. קחו חברה עם רווח תפעולי של 10 מיליון דולר ו -15 מיליון דולר בהוצאות ריבית. על ידי הוספת הוצאות פחת והפחתות של 8 מיליון דולר, לחברה יש EBITDA של 18 מיליון דולר ונראה שיש לה מספיק כסף לכיסוי תשלומי הריבית.
פחת והפחתות מתווספים בחזרה על בסיס ההנחה הלקויה כי ניתן למנוע את ההוצאות. למרות פחת והפחתות הם פריטים שאינם במזומן, הם לא יכולים לדחות ללא הגבלת זמן. ציוד נבלע בהכרח, ואת הכספים יהיה צורך להחליף או לשדרג אותו.

3. מתעלמת מאיכות ההכנסה

תוך הפחתת תשלומי ריבית, חיובי מס, פחת והפחתות מהרווחים עשויים להיראות פשוטים למדי, חברות שונות משתמשות בנתוני רווחים שונים כנקודת ההתחלה עבור EBITDA. במילים אחרות, ה - EBITDA רגיש למשחקי הרווח הנמצאים בדוח רווח והפסד. גם אם נביא בחשבון את העיוותים הנובעים מריבית, מיסוי, פחת והפחתות, נתון הרווחים ב- EBITDA עדיין אינו מהימן.
נניח, למשל, כי לחברה יש מעל או מתחת לשמירה עבור עלות אחריות, חוב רע או הוצאות ארגון מחדש. אם זה המצב, הרווחים שלה יהיו מוטים, וכתוצאה מכך, EBITDA יהיה מטעה. כמו כן, אם החברה הכירה בהכנסות מראש או בעלויות רגילות במסווה כהשקעות הון, EBITDA לא תספק למשקיעים מידע רב. זכור, EBITDA הוא רק אמין כמו הרווחים להיכנס אליו. (לקריאה נוספת, לבדוק את

רווחים: אמצעי איכות הכל ו כל מה שאתה צריך לדעת על רווחים .) 4. גורם לחברות להיראות זול יותר מאשר הם באמת

הגרוע מכל, EBITDA יכול לעשות חברה נראית פחות יקר ממה שהיא באמת. כאשר האנליסטים מסתכלים על מכפילי מחירי המניות של EBITDA ולא על רווחים בשורה התחתונה, הם מייצרים מכפילים נמוכים יותר.שקול את מפעיל התקשורת האלחוטית ספרינט נקסטל. ב -1 באפריל 2006, המניה נסחר ב 7. 7 פעמים EBITDA התחזית שלה. זה אולי נשמע כמו מספר נמוך, אבל זה לא אומר שהחברה היא מציאה. כמספר של תחזית הרווח התפעולי, ספרינט נקסטל נסחרת במחיר גבוה בהרבה פי 20. החברה נסחרה פי 48 מהרווח הנקי המשוער שלה. המשקיעים צריכים לשקול מכפילי מחיר אחרים מלבד EBITDA בעת הערכת שווי של החברה.
מסקנה

למרות השימוש הנרחב שלה, EBITDA אינו מוגדר ב- GAAP - כתוצאה מכך, חברות יכולות לדווח על EBITDA כרצונן. הבעיה עם זה עושה כי EBITDA אינו נותן תמונה מלאה של הביצועים של החברה. במקרים רבים, ייתכן שהמשקיעים יימנעו מלהימנע מ- EBITDA או ישתמשו בהם בשילוב עם ערכים אחרים בעלי משמעות רבה יותר.