כפי שצוין קודם לכן, NPV ו- IRR יכולים לפעמים להוביל לתוצאות סותרות בניתוח של פרויקטים הדדיים. סיבה אחת לבעיה פוטנציאלית זו היא עיתוי תזרימי המזומנים של הפרויקטים הבודדים. כתוצאה מכך, אנחנו צריכים להתאים את סוגיית העיתוי כדי לתקן בעיה זו.
קיימות שתי שיטות המשמשות לביצוע ההתאמות: 1. שיטת החלפת שרשרת 2. קצבה שנתית שוות ערך
דוגמה:
שוב, נניח Newco מתכננת להוסיף מכונות חדשות למפעל הנוכחי שלה. יש שתי מכונות חדשות, בהתחשב בתזרימי המזומנים כדלקמן:
דיאגרמה .8: 8 תזרימי מזומנים מהוונים עבור מכונה א 'ומכונה ב'

השוו את שני הפרויקטים עם חיים לא שווים, הן בשיטת החלפה והן ב (EAA).
1. שיטת החלפת שרשרת
בדוגמה זו, למכונה A יש אורך חיים תפעולי של שש שנים. מכונה B יש תוחלת חיים של שלוש שנים. תזרימי המזומנים עבור כל פרויקט מהוונים על ידי WACC המחושב של Newco של 8%.

• NPV של מכונה A שווה ל -2 $, 926.
• NPV של מכונה B שווה ל- $ 1, 735.
  

הניתוח הראשוני מצביע על כך שהמכונה A, עם ה- NPV הגדול יותר, צריכה להיות הפרוייקט שנבחר.

• ה- IRR של מכונה A שווה ל -8%.
• ה- IRR של מכונה B שווה ל -15%.
  

ניתוח זה מציין כי המכונה B, עם IRR גדול, צריך להיות הפרויקט שנבחר.
ניתוח NPV וניתוח IRR נתנו לנו תוצאות שונות. זה קרוב לוודאי בשל החיים לא שוויונית של שני פרויקטים. ככזה, אנחנו צריכים לנתח את שני הפרויקטים על חיים משותפים.
עבור מכונה A (פרויקט 1), תוחלת החיים היא שש שנים. עבור מכונה ב '(פרויקט 2), תוחלת החיים היא שלוש שנים. בהתחשב בכך שתוחלת החיים של הפרויקט הארוך ביותר היא שש שנים, כדי למדוד הן על פני חיים משותפים, עלינו להתאים את תוחלת החיים של המכונה B לשש שנים.
מכיוון שתוחלת החיים של המכונה B היא שלוש שנים, אורך חיי הפרויקט צריך להכפיל את עצמו למשך ששת שנות החיים של מכונה א '. מכאן ניתן יהיה לרכוש מכונה ב' נוספת (כדי לקבל שתי מכונות עם תוחלת חיים של שלוש שנים כל אחת) כדי להגיע לתוחלת החיים של שש שנים של מכונה A - ומכאן, שיטת החלפת שרשרת.
תזרים המזומנים החדש יהיה כדלקמן:
איור 11. 9: תזרים מזומנים על חיים משותפים

• NPV של מכונה A נשאר $ 2, 926.
• NPV של מכונה B הוא כעת $ 3, 098 בהתחשב בהתאמות.

הניתוח הראשוני מציין כי המכונה B, עם NPV גדול, צריך להיות הפרויקט שנבחר. כזכור, זה שונה מן הניתוח הראשון שלנו שבו מכונה א נבחרה בהתחשב NPV גדול שלה.

• IRR של מכונה A נשאר 8.3%.
• IRR של מכונה B נשאר 15. 5%.

חפשו! שים לב, בעוד NPV השתנה בהתחשב בתזרימי מזומנים נוספים, IRR עבור הפרויקטים נשאר זהה.

ניתוח זה מציין כי מכונה B, עם IRR גדול, צריך להיות הפרויקט שנבחר. כזכור, זה זהה לניתוח הראשון שלנו, שבו נבחרה מכונה ב 'בהתחשב ב- IRR הגבוה שלה.
עם תזרימי המזומנים מותאמים בשיטת החלפה, הן NPV והן ה- IRR מגיעים לאותה מסקנה. עם ניתוח זה מותאם, מכונה ב '(פרויקט 2), צריך להיות הפרויקט קיבל.
2. שוויון-שנתי- Annuity גישה
בעוד קל להבין, שיטת החלפת שרשרת יכול להיות זמן רב. גישה פשוטה יותר היא הגישה השנתית-שנתית לקצבה.
זהו הנוהל לקביעת EAA:
1) לקבוע את NPVs של הפרויקטים.
2) מצא את כל EAA של הפרויקט, את התשלום הצפוי על חייו של הפרויקט, שם את הערך העתידי של הפרויקט יהיה שווה אפס.
3) השווה את EAA של כל פרויקט ובחר את הפרויקט עם הגבוהה ביותר.
מתוך הדוגמה שלנו, NPV של כל פרויקט הוא כדלקמן:
-NPV של מכונה A שווה ל -2 $, 926.
-NPV של מכונה B שווה ל- $ 1, 735.
לקבוע כל EAA של הפרויקט, עדיף להשתמש במחשבון הפיננסי שלך.
- עבור, מכונה א '(פרויקט 1), ההנחות שלנו הן כדלקמן:
i = 8 4% (WACC של החברה)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
מצא PMT
עבור מכונה A, ה- EA (ה- PMT המחושב) הוא $ 640. <
- עבור מכונה ב '(פרויקט 2), ההנחות שלנו הן כדלקמן:
i = 8 4% (WACC של החברה)
n = 3
PV = NPV = -1, 735
FV = 0
מצא עבור PMT
עבור Machine B, ה- EA (ה- PMT המחושב) הוא $ 678. 10.
תשובה
מכונה ב 'צריכה להיות הפרוייקט שנבחר כיוון שיש לו את ה- EAA הגבוה ביותר, שהוא 678 $. 10, יחסית למכונה A אשר EAA הוא 640 $. 64.
השפעות האינפלציה על ניתוח תקצוב ההון
האינפלציה קיימת ואין לשכוח בעת קבלת החלטות תקצוב ההון. חשוב לבנות ציפיות לאינפלציה לניתוח. אם הציפיות לאינפלציה נותרו מחוץ לניתוח תקצוב ההון, ה- NPV המחושב מתזרימי המזומנים המשוערים יהיה שגוי.
כדוגמה, נניח ש- Newco משאירה את ציפיות האינפלציה שלה כאשר היא קובעת את תוספת המפעל. מאחר שהציפיות לאינפלציה נכללות ב - WACC, ו PV של כל תזרים מזומנים מהוון על ידי WACC, NPV יהיה שגוי ויש לו הטיה כלפי מטה.