הערכת התשואה של השקעה ללא קשר לסיכון נלקח מציעה תובנה קטנה מאוד לגבי האופן שבו אבטחה או תיק ביצע באמת. לכל נייר ערך יש שיעור תשואה נדרש, כמפורט במודל תמחור נכסי ההון (CAPM). מדד ג 'נסן, או אלפא, הוא מה שעוזר למשקיעים לקבוע כמה תשואה התמורה של תיק שונה מן התשואה שהיא צריכה להיות מושגת. מאמר זה יספק הבנה מעמיקה יותר של אלפא ויישומו המעשי.

- <->

Alpha מוגדר מדד Jensen, או אלפא, נושא קשר כלשהו למודל התמחור של נכסי ההון, או CAPM. משוואת CAPM משמשת לזיהוי התשואה הנדרשת של השקעה; זה משמש לעתים קרובות כדי להעריך את הביצועים הבינו עבור תיק מגוון. מכיוון שמניחים שהתיק הנמדד הוא תיק מגוון (כלומר, הסיכון הלא - סיסטמאטי בוטל), ומכיוון שמקור הסיכון העיקרי של התיק הוא סיכון שוק (או סיכון שיטתי), ביתא הוא מדד הולם לסיכון זה. אלפא משמש כדי לקבוע על ידי כמה התשואה מומש של תיק משתנה מן התשואה הנדרשת, כפי שנקבע על ידי CAPM. הנוסחה לאלפא מתבטאת באופן הבא:

- <->

α = Rf - [Rf + (Rm - Rf) β]

היכן:
Rp = תשואה ממומשת של תיק
Rm = החזרת שוק
Rf = ללא סיכון

מה זה מדוד? מדד Jensen מודד את פרמיית הסיכון במונחי בטא (β); לכן, ההנחה היא כי התיק המוערך הוא מגוון. מדד ג 'נסן דורש שימוש בשיעור שונה ללא סיכון עבור כל מרווח זמן שנמדד במהלך התקופה שצוינה. לדוגמה, אם אתה מודד את מנהלי הקרן על פני תקופה של חמש שנים תוך שימוש במרווחי זמן שנתיים, עליך לבדוק את התשואה השנתית של הקרן בניכוי תשואות הנכסים חסרי הסיכון (כלומר, חשבון האוצר של ארה"ב או נכס ללא סיכון לשנה) עבור בכל שנה, ומתייחסים זאת לתשואה השנתית של תיק השוק בניכוי אותו שיעור ללא סיכון.

שיטת חישוב זו עומדת בניגוד לשני המדדי Treinor ו- Sharpe, כאשר הן בוחנות את התשואות הממוצעות עבור כלל התקופה עבור כל המשתנים, הכוללים את התיק, השוק והנכסים ללא סיכון.

Alpha הוא מדד טוב לביצועים המשווה את התשואה הממומשת עם התשואה שהייתה אמורה להיות מרוויחה עבור כמות הסיכון שנושאת על ידי המשקיע. מבחינה טכנית, זהו גורם המייצג את הביצועים המשתנים מביטא של תיק, המייצג מידה של ביצועי המנהל. לדוגמה, זה לא מספיק עבור משקיע לשקול הצלחה או כישלון של קרן נאמנות רק על ידי מסתכל על התשואות שלה. השאלה הרלוונטית יותר היא זו: האם ביצועי המנהל מספיק כדי להצדיק את הסיכון שנלקח כדי לקבל את התשואה האמורה?

החלת התוצאות אלפא חיובי מציין שמנהל תיק ההשקעות עשה טוב מהצפוי על סמך הסיכון שהמנהל לקח עם הקרן, כפי שנמדד על ידי הבטא של הקרן. אלפא שלילי אומר כי המנהל אכן עשה גרוע יותר מאשר הוא או היא צריכה לתת את התשואה הנדרשת של התיק. תוצאות הרגרסיה בדרך כלל מכסות תקופה בין 36 ל -60 חודשים.

מדד Jensen מאפשר השוואה בין הביצועים של מנהלי תיקים ביחס זה לזה, או יחסית לשוק עצמו. בעת החלת אלפא, חשוב להשוות כספים בתוך אותו סוג נכס. השוואת כספים ממחלקת נכסים אחת (למשל, צמיחה בכמויות גדולות) כנגד קרן מקבוצת נכסים אחרת (i, שווקים מתעוררים) היא חסרת משמעות, משום שאתם משווים למעשה תפוחים ותפוזים.

התרשים הבא מספק דוגמה השוואתית טובה לאלפא, או "תשואות עודפות". המשקיעים יכולים להשתמש הן אלפא ביתא לשפוט ביצועים של מנהל.

שם נכס	סוג נכס	Ticker	אלפא 3 Yr	ביתא 3 Yr	סה"כ תשואה שנתית 3 Yr	סה"כ תשואה שנתית 5 Yr > קרן הון אמריקאית>
צמיחה גדולה	AGTHX	-3. 18	-0. 91	12. 47	13. 93	נאמנות גדולה Cap Cap
גדול צמיחה	FSLGX	0. 69	1. 02	4. 38	8. 45	T. Rowe מחיר צמיחה
צמיחה גדולה	PRGFX	2. 98	0. 86	10. 28	11. 22	Vangard Growth Index
גדול צמיחה	VIGRX	0. 96	1. 05	9. 28	9. 41	איור 1: נתונים עד 5/31/08

הנתונים המופיעים באיור 1 מצביעים על כך שבקרן מותאמת לסיכון, הקרן האמריקאית לגידול קרנות הניבה את התוצאות הטובות ביותר של הקרנות הרשומות. אלפא של שלוש שנים של 4 עלה בהרבה על אלה של בני גילם במדגם קטן מסופק לעיל.

חשוב לציין כי לא רק השוואות בין אותו סוג הנכס המתאים, אבל אמת מידה נכונה צריך גם להיחשב. המדד הנפוץ ביותר המשמש למדידת השוק הוא מדד המניות S & P 500, המשמש כפרויקט עבור "השוק". יחד עם זאת, חלק מהתיקים וקרנות הנאמנות כוללים סוגי נכסים בעלי מאפיינים שאינם משווים במדויק לעומת S & P 500, כגון קרנות אג"ח, קרנות מגזר, מקרקעין וכו '. לכן, מדד ה - S & P 500 אינו עשוי לשמש אמת מידה מתאימה לשימוש בו מקרה. לכן, חישוב אלפא יצטרך לשלב את הסמן היחסי עבור אותו סוג נכס. (למידע נוסף, קרא את

סמן את תשואתך עם אינדקסים .) סיכום

ביצועי התיק כוללים הן החזר והן סיכון. מדד Jensen, או אלפא, מספק לנו תקן הוגן של ביצועי מנהל. התוצאות יכולות לסייע לנו לקבוע אם המנהל הוסיף ערך או אפילו ערך נוסף על בסיס מותאם לסיכון. אם כן, זה גם עוזר לנו לקבוע אם שכר המנהל היה מוצדק בעת סקירת התוצאות. קניית (או אפילו שמירה) קרנות השקעה ללא שיקול זה הוא כמו לקנות מכונית כדי להביא אותך מנקודה א 'לנקודה ב' מבלי להעריך את יעילות הדלק שלה. לקריאה נוספת, למד שלושה יחסים שיעזרו לך להעריך את תשואות ההשקעה שלך

למדוד את ביצועי תיק ההשקעות שלך .