אם אי פעם דפדפת בדוח האנליסט של המניה, סביר להניח שתיתקל בטכניקת הערכת מניות הנקראת 'ניתוח תזרימי מזומנים' בהנחה, או DCF בקיצור. DCF כרוך בחיזוי תזרימי מזומנים עתידיים של החברה, תוך שימוש בשיעור ניכיון בהתאם לסיכון של החברה ועלייה בהערכה מדויקת או "מחיר יעד" עבור המניה.

הבעיה היא כי העבודה של חיזוי תזרימי מזומנים עתידיים דורש מנה בריאה של ניחוש. עם זאת, יש דרך לעקוף את הבעיה הזו. על ידי עבודה לאחור - החל עם מחיר המניה הנוכחי - אנחנו יכולים להבין כמה תזרים מזומנים החברה היה צפוי לעשות כדי ליצור שווי הנוכחי שלה. בהתאם לסבירות של תזרים המזומנים, אנחנו יכולים להחליט אם המניה היא שווה את מחיר הולך.

-> ->

DCF קובע מחירי יעד
יש בעצם שתי דרכים להערכת המניה. הראשון, "הערכה יחסית", כרוך בהשוואת חברה עם אחרים באותו אזור עסקי, לעתים קרובות באמצעות יחס מחיר כגון מחיר / רווחים, מחיר / מכירה, מחיר / ערך הספר וכן הלאה. זוהי גישה טובה לסייע האנליסטים להחליט אם המניה היא זולה יותר או יקר יותר מאשר עמיתיה. עם זאת, זו שיטה פחות אמינה של קביעת מה המניות באמת שווה בכוחות עצמה.

כתוצאה מכך, אנליסטים רבים מעדיפים את הגישה השנייה, ניתוח DCF, שאמור לספק "הערכה מוחלטת" או מחיר נאה על המניה. הגישה מתייחסת להסביר כמה תזרים מזומנים חופשי תייצר החברה עבור המשקיעים, למשל, ב -10 השנים הקרובות, ולאחר מכן חישוב כמה משקיעים צריכים לשלם עבור זרם זה של תזרים מזומנים חופשי בהתבסס על שיעור הנחה מתאים. תלוי אם זה מעל או מתחת למחיר השוק הנוכחי של המניה, מחיר היעד המיוצר על ידי DCF אומר למשקיעים אם המניה היא overvalued כרגע או undervalued.

בתיאוריה, DCF נשמע נהדר, אבל כמו ניתוח יחס, יש את חלקה ההוגן של האתגרים עבור האנליסטים. בין האתגרים היא משימה מסובכת של לבוא עם שיעור הנחה, אשר תלוי בריבית ללא סיכון, עלות ההון של החברה ואת הסיכון מניותיה פונה.

אבל בעיה גדולה עוד יותר היא חיזוי תזרימי מזומנים חופשיים עתידיים אמינים. בעוד מנסה לחזות מספרים של השנה הבאה יכול להיות קשה מספיק, דוגמנות תוצאות מדויקות במשך עשור הוא כמעט בלתי אפשרי. לא משנה כמה ניתוח אתה עושה, התהליך בדרך כלל כרוך הרבה ניחושים כמו המדע. מה עוד, אפילו קטן, אירוע בלתי צפוי יכול לשנות את תזרים המזומנים ולהפוך את מחיר היעד מיושן.

היפוך ההנדסה DCF

תזרים מזומנים בהנחה, עם זאת, ניתן להשתמש בדרך אחרת שמסתובבת סביב בעיה מסובכת של אומדן מדויק של תזרימי מזומנים עתידיים.במקום להתחיל את הניתוח שלך עם לא ידוע, תזרימי המזומנים העתידיים של החברה, ומנסים להגיע להערכת מניות היעד, התחל במקום זאת עם מה שאתה יודע בוודאות על המניה: הערכת השוק הנוכחית שלה. על ידי עבודה לאחור, או לאחור הנדסה DCF ממחיר המניה שלה, אנחנו יכולים להבין את כמות המזומנים כי החברה יצטרכו לייצר כדי להצדיק את המחיר.
אם המחיר הנוכחי מניב יותר תזרימי מזומנים ממה שהחברה יכולה לייצר באופן ריאליסטי, אז נוכל להסיק כי המניה היא overvalued. אם ההיפך הוא הנכון, וציפיות השוק נמוכות ממה שהחברה יכולה לספק, אזי צריך להסיק כי זה מעריך.

דוגמה

הנה דוגמה פשוטה מאוד איך לחשוב באמצעות DCF מהונדסים לאחור. שקול חברה שמוכרת יישומונים. אנחנו יודעים בוודאות כי המניה שלה היא ב 14 $ למניה, עם ספירת המניות הכולל של 100 מיליון דולר, לחברה יש שווי השוק של 1 $. 4 מיליארד דולר. אין לה חוב, ואנו מניחים כי עלות ההון העצמי שלה היא 12%. השנה החברה העבירה 5 מיליון דולר בתזרים מזומנים חופשי.
מה שאנחנו לא יודעים הוא כמה תזרים המזומנים החופשי של החברה יצטרך לגדול שנה אחר שנה במשך 10 שנים כדי להצדיק את מחיר המניה 14 $ שלה. כדי לענות על השאלה, הבה נשתמש בדגם תחזית 10 שנים פשוט של DCF, המניח שהחברה יכולה לשמור על קצב צמיחה שנתי ארוך טווח של תזרים מזומנים (הידוע גם בשם קצב הצמיחה) של 3. 0% לאחר 10 שנים צְמִיחָה. כמובן, אתה יכול ליצור מודלים רב שלבי המשלבים שיעורי צמיחה משתנים דרך תקופה של 10 שנים, אבל כדי לשמור על דברים פשוטים, בואו מקל על מודל שלב אחד.

במקום להגדיר את חישובי DCF בעצמך, גיליונות אלקטרוניים הדורשים רק את התשומות בדרך כלל כבר זמינים. אז באמצעות גיליון אלקטרוני DCF, אנחנו יכולים להפוך לאחור את הצמיחה הנדרשת חזרה מחיר המניה. הרבה אתרי אינטרנט מספקים תבנית DCF חינם שאתה יכול להוריד, כגון משרד. מיקרוסופט. com www. . com.

קח את התשומות שכבר ידועות: 5 מיליון דולר בתזרים מזומנים ראשוני ללא תשלום, 100 מיליון מניות, 3% צמיחה בשיעור מסוף, 12% הנחה הדולר (להניח) וחבר את המספרים המתאימים לגיליון האלקטרוני. לאחר הזנת התשומות, המטרה היא לשנות את שיעור הצמיחה בשנים 1-5 ו - 6-10 אשר ייתן לך ערך פנימי למניה (IV / share) של כ 14 $. לאחר קצת ניסוי וטעייה, אנו מגיעים עם שיעור צמיחה של 50% במשך 10 השנים הבאות, וכתוצאה מכך מחיר המניה 14 $. במילים אחרות, התמחור של המניה ב -14 דולר למניה, השוק מצפה שהחברה תוכל לגדל את תזרים המזומנים החופשי שלה בכ -50% בשנה ב -10 השנים הקרובות.

השלב הבא הוא ליישם את הידע שלך ואת האינטואיציה כדי לשפוט אם הביצועים של 50% צמיחה סביר לצפות. כאשר מסתכלים על ביצועי העבר של החברה, האם שיעור הצמיחה הזה הגיוני? האם אנו יכולים לצפות לחברת הוידג'ט להכפיל את תזרים המזומנים החופשי שלה כל שנתיים?האם השוק יהיה גדול מספיק כדי לתמוך ברמה של צמיחה? בהתבסס על מה שאתה יודע על החברה ועל השוק שלה, האם קצב הצמיחה נראה גבוה מדי, נמוך מדי או רק על הזכות? הטריק הוא לשקול כמו תנאים סבירים שונים רבים תרחישים עד שאתה יכול לומר בביטחון אם הציפיות של השוק הם נכונים ואם אתה צריך להשקיע בו.

השורה התחתונה

DCF מהונדס לאחור אינו מבטל את כל הבעיות של DCF, אבל זה בהחלט עוזר. במקום לקוות כי תחזיות תזרים המזומנים החופשי שלנו נכונות ונאמנות להגיע עם ערך מדויק עבור המניה, אנחנו יכולים לעבוד אחורה באמצעות מידע שאנחנו כבר יודעים לעשות שיקול דעת כללי על הערך של המניה.
כמובן, הטכניקה לא לגמרי לשחרר אותנו מהעבודה של אומדן תזרימי מזומנים. כדי להעריך את הציפיות של השוק, אתה עדיין צריך להיות בעל תחושה טובה של התנאים הנדרשים עבור החברה כדי לספק אותם. עם זאת, זוהי משימה הרבה יותר קל לשפוט את סבירות של קבוצה של תחזיות ולא צריך לבוא עם אותם בעצמך.