בניגוד לאמונה הרווחת, מסחר במידע פנים אינו תמיד בלתי חוקי. מסחר במידע פנים הוא חוקי כאשר חברות מבפנים - כגון דירקטורים, נושאי משרה ועובדים בחברה - קונים או מוכרים מניות בחברה בהתאם לחוקי ניירות ערך ולתקנות. מסחר משפטי כזה חייב להיות מוגש לרשות ניירות ערך האמריקנית (SEC) על צורות מסוימות בתוך תקופות זמן שנקבעו.

-> ->

את הגירסה של המסחר במידע פנימי שעושה את הכותרות, עם זאת, הוא סחר בלתי חוקי שנעשו על ידי מי בעל מידע חומרי ולא ציבורי. ה- SEC עוקבת במרץ אחר מקרים כאלה של סחר במידע פנים, כדי להבטיח ששוק ההון הוא מגרש משחקים ברמה שבה לאף אחד אין יתרון בלתי הוגן. אחרת, המסחר הפנימי המשתולל עלול לשחוק את אמון הציבור בשוק ולפגוע בתפקודו. מקרים מוצלחים של ה- SEC נגד אנשים כמו פרופיל גבוה כמו מרתה סטיוארט וראש לשעבר McKinsey העולמי ראגאט גופטה להוכיח כי אף אחד לא מעל החוק אם הם מתחייבים פעילות בלתי חוקית כזו.

-> ->

מהו סחר בלתי חוקי פנימי?

ה- SEC מגדיר מסחר במידע פנים בלתי חוקי כ"קנייה או מכירה של נייר ערך, תוך הפרת חובת נאמנות או כל קשר אחר של אמון וביטחון, תוך החזקת מידע מהותי שאינו בר-סמכא בנוגע לביטחון ". ה- SEC ממשיך להבהיר כי הפרת סחר פנימי עשוי לכלול גם "tipping" מידע כזה, ניירות ערך המסחר על ידי אדם "tipped", ואת המסחר על ידי מי misropri כזה מידע.

-> ->

מהו מידע חומרי בכל זאת? אמנם אין הגדרה מדויקת, "מידע מהותי" יכול להיות מוגדר באופן רחב כמו כל מידע ספציפי לחברה אשר ייחשב חשוב מספיק על ידי משקיע שחושב לקנות או למכור את המניות. זה יכול לכלול מגוון עצום של פריטים, כולל תוצאות כספיות שונות מהציפיות הנוכחיות; התפתחויות עסקיות; פריטים הקשורים לבטחון, כגון עלייה או ירידה בדיבידנד, פיצול מניות או רכישות חוזרות; רכישה או divestiture; מנצח או לאבד חוזה גדול או הלקוח. "מידע לא ציבורי" מתייחס למידע שעדיין לא פורסם לציבור המשקיעים.

במהלך השנים, ה- SEC הביא תיקי סחר פנים כנגד מאות מפלגות, כולל

• אנשי עסקים אשר סחרו את ניירות הערך של החברה לאחר שלמדו על התפתחויות משמעותיות וחשאיות;
• חברים ובני משפחה של בעלי עניין, כמו גם מקבלי טיפים אחרים, אשר סחרו ניירות ערך לאחר קבלת מידע כזה;
• עובדים של חברות שירות כגון עורכי דין, בנקאות, תיווך והדפסה, אשר נתקלו במידע מהותי שאינו פומבי על חברות ונסחרות בו; ו
• עובדי הממשלה שקיבלו מידע פנימי בגלל עבודתם.

מעקב ה- SEC

בנאום שנשא בספטמבר 1998 תחת הכותרת "Insider Trading - A Perspective" מאת תומס ניוקירק ומליסה רוברטסון מחטיבת האכיפה של ה- SEC, ניוקירק ורוברטסון ציינו כי מסחר במידע פנים הוא פשע קשה מאוד להוכיח . הם ציינו כי מאז ראיות ישירות למסחר פנימי הוא נדיר, ראיות היא נסיבתית כמעט לחלוטין.

ה- SEC עוקב אחר מסחר במידע פנים במספר דרכים:

• מעקב אחר פעילות שוק : זוהי אחת הדרכים החשובות ביותר לזיהוי מסחר במידע פנים. ה- SEC משתמשת בכלים מתוחכמים לאיתור מסחר בלתי חוקי במידע פנים, במיוחד סביב אירועי זמן חשובים, כגון דוחות רווחים והתפתחויות ארגוניות מרכזיות.

פעילות מעקב כזה נעזר בעובדה כי רוב עסקאות פנימאי נעשים מתוך כוונה "להכות אותו מחוץ ballpark." כלומר, פנימאי אשר מתמכר למסחר בלתי חוקי בדרך כלל רוצה לגרוף כמה שיותר, ולא להסתפק בציון קטן. עסקאות ענקיות וחריגות אלה מסומנות בדרך כלל כחשודות ועשויות להפעיל חקירת SEC.

• טיפים ותלונות : פנימאי המסחר נחשף גם דרך טיפים ותלונות ממקורות כגון משקיעים אומללים או סוחרים בצד הלא נכון של המסחר. בנאום הנ"ל ציינו נוקירק ורוברטסון כי ה- SEC מקבלת באופן קבוע שיחות טלפון מכותבי אופציות "זועמים", שייתכן שכתבו מאות חוזים מחוץ לכסף (OTM) על מניות זמן קצר לפני שהחברה החדשה משיקה הצעת רכש. הם הוסיפו כי מספר מקרים חשובים של מסחר במידע פנים החלו עם שיחה כזו מסוחר נלהב. נטייה זו למנף את המידע הפנימי ככל האפשר היא פגיעות נוספת שמקל על זיהוי מסחר במידע פנים.

הדרך הקלה ביותר עבור מישהו כדי לנצל את המידע הפנימי הוא באמצעות אפשרויות OTM, שכן אלה מספקים את המפץ ביותר עבור דולר. נניח שיש לך 100 $, 000 להשקיע בתכנית מסחר ערמומי, ו היו tipped על הצעת השתלטות הקרובה על מניות ביוטכנולוגיה כי כרגע המסחר ב 12 $. המקור שלך, בכיר ברמת ההנהלה הפוטנציאלית, אומר לך כי ההצעה עבור היעד יהיה 20 $ במזומן. עכשיו אתה יכול מיד לקנות 8, 333 מניות של חברת היעד ב 12 $, למכור אותו בסביבות 20 $ פעם אחת העסקה הודיעה, לכיס רווח קריר של 66 $, 664 עבור תשואה של 60%. אבל מאז אתה רוצה למקסם את הרווחים שלך, אתה קונה 2, 000 חוזים של חודש אחד שיחות על חברת היעד עם מחיר השביתה של 15 $ עבור $ 0. 50 (כל חוזה עולה 0 $ 50 x 100 מניות = $ 50). כאשר העסקה היא הודיעה, שיחות אלה יהיה להמריא $ 5 (כלומר, $ 20 - $ 15), מה שהופך כל חוזה בשווי 500 $, עבור רווח פי 10. 2, 000 חוזים יהיה שווה מגניב $ 1 מיליון דולר, ואת הרווח על סחר זה יהיה $ 900, 000.

הסוחרים, שכתב את השיחות שרכשת ב 0 $. 50, לא כל כך מודע לכך שיש לך מידע פנימי שיכול לשמש את התועלת הכספית שלך כדי שלהם נזק.האם תהיה זו הפתעה אם יתלוננו על אופיו החשוד של סחר זה, שהכניס אותם לאובדן ענקי, ל- SEC?

טיפים על מסחר פנימאי עשוי גם לבוא מפיצים אשר יכולים לאסוף בין 10% ל 30% מן הכסף שנאסף על ידי מי לשבור את חוקי ניירות הערך. עם זאת, בגלל סחר פנימי נעשה בדרך כלל על בסיס חד פעמי על ידי אדם פנימי אחד אשר עשוי לסחור ישירות או עצה למישהו אחר, נראה whistleblowers מוצלח יותר בחשיפת הונאה נרחבת ולא התעללות מבודדת מסחר פנימי.

• מקורות כגון חטיבות אחרות של ה- SEC, ארגוני הרגולציה העצמית והתקשורת : הפניות למסחר פנימאי עשויות לבוא גם מיחידות SEC אחרות, כגון חטיבת המסחר והשווקים, כמו גם ארגונים של הרגולציה העצמית משרד התעשייה הפיננסית (FINRA). דיווחים בתקשורת הם מקור נוסף של הפרות פוטנציאליות של דיני ניירות ערך.

מה עושה ה- SEC הבא?

לאחר ה- SEC יש את העובדות הבסיסיות על הפרת ניירות ערך אפשרי, מחלקת האכיפה שלה פותחת חקירה מלאה מתבצע באופן פרטי. ה- SEC מפתחת מקרה על ידי ראיונות עדים, בדיקת רשומות מסחר ונתונים, זימון רשומות הטלפון וכו 'בשנים האחרונות, ה- SEC השתמשה בארסנל גדול יותר של כלים וטכניקות כדי להילחם במסחר במידע פנים. במקרה של קבוצת גלאון, למשל, היא השתמשה באזנות סתר בפעם הראשונה כדי להטיל על מספר אנשים טבעת מסחרית רחבה.

כמו ראיות בפרשת מסחר פנימי היא נסיבתית במידה רבה, צוות ה- SEC צריך להקים שרשרת אירועים ולהתאים יחד חתיכות של ראיות כמו פאזל. מקרה שהובא על ידי ה- SEC נגד מנהל הייעוץ וחברו בספטמבר 2011 ממחיש נקודה זו. המנהל העביר מידע סודי שלמד על ההשתלטות הממשמשת ובאה של שתי חברות ביוטכנולוגיה לחבר שלו, שקנה ​​מספר רב של אופציות רכש על החברות הללו. המסחר הפנימי שנוצר רווחים לא חוקיים של 2 $. 6 מיליון דולר, והמנהל קיבל מזומנים מחברו תמורת הטיפים. ה- SEC טענה כי השניים דיווחו על השתלטות פוטנציאלית במהלך פגישות אישיות בטלפון. חלק מפגישות אלה נעקבו באמצעות שני מבצעי השימוש של MetroCards בתחנות הרכבת התחתית בניו יורק משיכות מזומנים גדולים כספומטים ובנקים שנעשו על ידי החבר של המבצעת לפני הפגישות שלהם.

בעקבות חקירה במידע פנים, הצוות מציג את ממצאיו בפני ה- SEC לבדיקה, אשר יכול לאשר לצוות להביא פעולה מינהלית או להגיש תיק בבית המשפט הפדראלי. בתביעה אזרחית, ה- SEC מגישה תלונה לבית משפט מחוזי בארה"ב ומחפשת סנקציה או צו מניעה נגד הפרט האוסר על כל פעולה נוספת הפוגעת בחוק ניירות ערך, בתוספת קנסות כספיים אזרחיים ופירוק רווחים בלתי חוקיים. בהליך מינהלי נשמעים ההליכים על ידי שופט משפט מינהלי המנפיק החלטה ראשונית הכוללת ממצאי עובדות ומסקנות משפטיות.סנקציות מנהליות כוללות צווי הפסקת עבודה וחסיגה, השעיה או ביטול רישויים בתעשייה הפיננסית, צנזורה, קנסות כספיים אזרחיים ופיטורים.

Insider Trading דוגמאות

בעוד שנות ה -80 היה העשור של שערורייה מסחרית מסיבית בקרב איוואן בוסקי, דניס לוין ומייקל מילקן, שניים מתיקי המסחר הגדולים ביותר במילניום זה כוללים:

• SAC קפיטל - בנובמבר 2013, סאק קפיטל, שנוסדה על ידי סטיב כהן (אחד מ -150 האנשים העשירים בעולם), הסכימה לשיא של 1 דולר. 8 מיליארד דולר קנס למסחר פנימי. ה- SEC טענה כי מסחר במידע פנים היה נפוץ ב- SAC Capital, והשתתף במניות של יותר מ -20 חברות ציבוריות בשנים 1999 עד 2010. כ -8 סוחרים או אנליסטים שעבדו עבור SAC הורשעו או הודה באשמת סחר במידע פנים . זה כולל מתיו Martoma, מנהל תיקים שעבד עבור שותף של SAC. מארטומה נידון לתשע שנות מאסר לאחר שחבר מושבעים פדרלי מצא אותו אשם במסחר במידע מהותי שאינו פומבי בנוגע לתרופה של אלצהיימר שפותחה על ידי Elan Corporation ו- Wyeth. בחודש יולי 2008, המסחר הפנימי של מארטומה אפשרה ל- SAC של שותפים לקצור רווחים של 82 מיליון דולר, ו -194 מיליון דולר נמנעו, ובסך הכל עלו מעל 276 מיליון דולר על רווחים בלתי חוקיים. מרטומה קיבלה 9 דולר. 3 מיליון בונוס בסוף 2008, אשר הוא היה נדרש להחזיר כאשר הורשע.
• ראג 'ראגאראטנאם וקבוצת גלאון - בשנת 2011, נידון מנהל קרן הגידור המיליארדרית ראג'אראטנאם ל -11 שנות מאסר בגין מסחר במידע פנים, תקופת המאסר הממושכת ביותר במקרה כזה. מייסד ומנהל קרן הגידור של Galleon, Rajaratnam גם שילם קנס של 92 $. 8 מיליון למסחר פנימי נרחב. ה- SEC טענה כי ראג'אראטנאם ניהלה טבעת מסחרית רחבה של 29 אנשים וגופים שכללו יועצים של קרנות גידור, אנשי חברות (שכללו את מנכ"ל McKinsey לשעבר ואת חבר מועצת המנהלים של גולדמן זאקס, Rajat Gupta ואת Anil Kumar, מנהל McKinsey), ואחרים וול סטריט מקצוע. Rajaratnam היה מעורב במסחר פנימי של יותר מ -15 חברות ציבוריות עבור יותר מ 90 $ מיליון הפסדים נמנע או רווחים לא חוקיים שנעשו.

השורה התחתונה

מסחר במידע פנים בארה"ב הוא פשע העונש על ידי עונשים כספיים ומאסר, עם מאסר מרבי על הפרת סחר במידע פנימי של 20 שנה וקנס פלילי מרבי ליחידים של 5 מיליון דולר. על אף שעונשים אמריקאים על סחר במידע פנים הם מהנושאים הכי קשים בעולם, מספר התיקים שהוגשו על ידי ה- SEC בשנים האחרונות מלמד על כך שהפרקטיקה עשויה להיות בלתי אפשרית לחלוטין.