כאשר מנסים להבין איזו שיטת הערכה להשתמש כדי ערך המניה בפעם הראשונה, רוב המשקיעים יגלו במהירות את המספר המכריע של טכניקות הערכה זמין להם היום. יש פשוט להשתמש אלה, כגון שיטת השוואות, ויש שיטות יותר מעורב, כגון מודל ההיוון תזרים מזומנים. באיזה מהם כדאי להשתמש? למרבה הצער, אין שיטה אחת המתאימה ביותר לכל מצב. כל מלאי שונה, ולכל מגזר בתעשייה יש מאפיינים ייחודיים אשר עשויים לדרוש גישות הערכה משתנים. החדשות הטובות הן כי מאמר זה יסביר את המקרים הכלליים של מתי להשתמש ביותר של שיטות הערכה.

-> ->

שני סוגים של מודלים הערכה שיטות הערכה בדרך כלל נופל לשתי קטגוריות עיקריות: מודלים הערכה מוחלטת יחסית. מודלים מוחלטים של הערכה מנסים למצוא את הערך המהותי או ה"נכון "של השקעה המבוססת רק על יסודות. מבט על יסודות פשוט אומר שאתה רק להתמקד בדברים כמו דיבידנדים, תזרים מזומנים שיעור הצמיחה של חברה אחת, ולא לדאוג לגבי כל חברות אחרות. מודלים של הערכה הנכללים בקטגוריה זו כוללים את מודל הנחות הדיבידנד, מודל תזרים מזומנים מהוון, מודלים הכנסה שיורית ומודלים מבוססי נכסים.

בניגוד למודלי הערכה מוחלטים, מודלים שווי ערך של הערכה פועלים על ידי השוואת החברה המדוברת לחברות דומות אחרות. שיטות אלה כרוכות בדרך כלל בחישוב מכפילים או יחסים, כגון מכפיל המחיר למרווחים, והשוואתם למכפילים של חברות אחרות. לדוגמה, אם P / E של המשרד שאתה מנסה ערך נמוך יותר מאשר P / E מרובה של חברה דומה, חברה זו ניתן לומר להיות מוערך יחסית. בדרך כלל, סוג זה של הערכה הוא הרבה יותר קל ומהיר לעשות מאשר שיטות הערכה מוחלטת, ולכן משקיעים רבים אנליסטים להתחיל את הניתוח שלהם עם שיטה זו. (לפרטים נוספים, ראה את 4 היסודות של ערך המניה.)

בואו נסתכל על כמה שיטות הערכה פופולרי יותר זמין למשקיעים, ולראות מתי מתאים להשתמש בכל דגם.

דיבידנד מודל הנחה (DDM)

מודל הנחה דיבידנד (DDM) הוא אחד הבסיסיים ביותר של מודלים הערכה מוחלטת. מודל הדיבידנד מחשב את הערך ה"אמיתי "של חברה המבוססת על הדיבידנדים שהחברה משלמת לבעלי המניות שלה. ההצדקה לשימוש בדיבידנדים לערך חברה היא כי דיבידנדים מייצגים את תזרימי המזומנים בפועל של בעל המניות, ולכן הערכת השווי הנוכחי של תזרימי מזומנים אלה צריכה לתת לך ערך עבור כמה המניות צריך להיות שווה. אז, הדבר הראשון שאתה צריך לבדוק אם אתה רוצה להשתמש בשיטה זו היא אם החברה ממש משלם דיבידנד.

שנית, זה לא מספיק עבור החברה רק כדי לשלם דיבידנד; על הדיבידנד להיות יציב וצפוי. החברות שמשלמות דיבידנדים יציבים וניתנים לחיזוי הן בדרך כלל חברות שבבים כחולות בוגרות בתעשיות בוגרות ומפותחות. סוג זה של חברות הן בדרך כלל המתאימה ביותר עבור סוג זה של שיטת הערכה. לדוגמה, תסתכל על הדיבידנדים ועל הרווחים של החברה XYZ להלן ולראות אם אתה חושב מודל DDM יהיה מתאים לחברה זו:

2012

2013	2014	2015	2016	2017	דיבידנדים למניה
$ 0. 50	$ 0. 53	$ 0. 55	$ 0. 58	$ 0. 61	$ 0. 64	רווחים למניה
4 $. 00	4 $. 20	4 $. 41	4 $. 63	4 $. 86	5 $. 11	בדוגמה זו, הרווח למניה גדל בהתמדה בשיעור ממוצע של 5%, והדיבידנדים צומחים באותו קצב. משמעות הדבר היא שהדיבידנד של החברה עולה בקנה אחד עם מגמת הרווחים שלה, שתקל על ניבוי תקופות עתידיות. בנוסף, עליך לבדוק את יחס התשלום כדי לוודא שהיחס הוא עקבי. במקרה זה היחס הוא 0. 125 עבור כל שש שנים שהוא טוב, והופך את החברה מועמד אידיאלי עבור מודל הדיבידנד. (לפרטים נוספים על DDM, ראה לחפור לתוך מודל הדיבידנד הנחה

) בהנחה במזומן תזרים מזומנים (DCF)

מה אם החברה לא משלמת דיבידנד או דפוס הדיבידנד שלה הוא לֹא סָדִיר? במקרה זה, להמשיך לבדוק אם החברה מתאימה את הקריטריונים להשתמש במודל תזרים מזומנים מהוון. במקום לבחון דיבידנדים, מודל DCF משתמש בתזרימי מזומנים עתידיים מהוונים של החברה כדי להעריך את העסק. היתרון הגדול של גישה זו הוא כי ניתן להשתמש בו עם מגוון רחב של חברות שאינן משלמות דיבידנדים, ואפילו עבור חברות כי משלמים דיבידנדים, כגון החברה XYZ בדוגמה הקודמת.

למודל DCF יש מספר וריאציות, אך הצורה הנפוצה ביותר היא מודל DCF דו-שלבי. בגירסה זו, תזרימי המזומנים החופשיים צפויים בדרך כלל לחמש עד עשר שנים, ולאחר מכן מחושב ערך מסוף על חשבון כל תזרימי המזומנים מעבר לתקופת התחזית. לכן, הדרישה הראשונה לשימוש במודל זה היא שהחברה תזכה לתזרימי מזומנים חופשיים צפויים, ותזרימי המזומנים החופשיים יהיו חיוביים. בהתבסס על דרישה זו לבד, תוכלו למצוא במהירות כי חברות קטנות רבות צמיחה נמוכה וחברות שאינן בוגרות יכללו בשל ההוצאות הון גדולות חברות אלה בדרך כלל פנים.

לדוגמה, תסתכל על תזרים המזומנים מפושט של החברה הבאה:

2012

2013	2014	2015	2016	2017	תזרים מזומנים תפעולי < 438
789	1400> 990> 2565	510	הוצאות הון	785	995	1132
1256	2235 > 1546	תזרים מזומנים חינם	-347	-206	330	-366
330	-1036	בתמונה זו, הפיק המשרד פעילות תזרים מזומנים, וזה טוב. אבל אתה יכול לראות על ידי רמה גבוהה של הוצאות הון כי החברה היא עדיין להשקיע הרבה מזומנים שלה בחזרה לתוך העסק כדי לגדול.התוצאה היא תזרימי מזומנים חופשיים שלילי עבור ארבע משש השנים, ויהיה קשה מאוד או בלתי אפשרי לחזות את תזרימי המזומנים במשך חמש עד עשר שנים. לכן, על מנת להשתמש במודל DCF בצורה היעילה ביותר, על חברת היעד להיות בדרך כלל תזרימי מזומנים חופשיים יציבים, חיוביים וצפויים. חברות שיש להן את תזרימי המזומנים האידיאליים המתאימים למודל DCF הן בדרך כלל חברות בוגרות שעברו את שלבי הצמיחה. (לקבלת מידע נוסף על שיטה זו, ראה רכישת מלאי של תזרימי מזומנים בהנחה		)	שיטות השוואה	השיטה האחרונה שנביט בה היא סוג של שיטת מלכוד-כל שיכולה להיות אם אתה לא מסוגל להעריך את החברה באמצעות כל הדגמים האחרים, או אם אתה פשוט לא רוצה לבזבז את הזמן crunching את המספרים. השיטה אינה מנסה למצוא ערך מהותי עבור המניה כמו שתי שיטות ההערכה הקודמות לעשות; זה פשוט משווה את מכפילי מחיר המניה לסמן כדי לקבוע אם המניה מוערכת יחסית או overvalued. הרציונל לכך מבוסס על חוק המחיר האחיד, הקובע כי שני נכסים דומים צריכים למכור במחירים דומים. האופי האינטואיטיבי של שיטה זו היא אחת הסיבות היא כל כך פופולרי.

הסיבה לכך שניתן להשתמש בה כמעט בכל הנסיבות נובעת ממספר הרב של המולטיבים שניתן להשתמש בהם, כגון מחיר-רווח (P / E), מחיר-ספר (P / B ), מחיר למכירת (P / S), מחיר לתזרים מזומנים (P / CF), ועוד רבים אחרים. עם זאת, היחס P / E הוא הנפוץ ביותר, משום שהוא מתמקד ברווחי החברה, המהווים את אחד המניעים העיקריים לערך ההשקעה. מתי ניתן להשתמש במספר P / E להשוואה? אתה יכול בדרך כלל להשתמש בו אם החברה היא ציבורית כי אתה צריך את המחיר של המניה ואתה צריך לדעת את הרווחים של החברה. שנית, החברה צריכה לייצר רווחים חיוביים, כי השוואה באמצעות P / E שלילית מרובה יהיה חסר משמעות. ולבסוף, איכות הרווחים צריך להיות חזק. כלומר, הרווחים לא צריכים להיות תנודתיים מדי ואת נוהלי החשבונאות המשמשים את ההנהלה לא צריך לעוות את הרווחים המדווחים באופן דרסטי. (חברות יכול לתפעל את המספרים שלהם, אז אתה צריך ללמוד איך לקבוע את הדיוק של EPS קרא כיצד להעריך את איכות EPS.) אלה הן רק כמה הקריטריונים העיקריים המשקיעים צריך להסתכל בעת בחירת היחס או מכפלות לשימוש. אם P / E מרובים לא ניתן להשתמש, פשוט להסתכל על שימוש יחס שונה כגון מחיר למכירת מרובים.

השורה התחתונה

אף שיטת הערכה אחת אינה מושלמת לכל מצב, אך על ידי ידיעת המאפיינים של החברה, ניתן לבחור בשיטת הערכה המתאימה ביותר למצב. בנוסף, המשקיעים אינם מוגבלים רק באמצעות שיטה אחת. לעתים קרובות, המשקיעים יבצעו מספר הערכות כדי ליצור טווח של ערכים אפשריים או ממוצע של כל הערכות לתוך אחד. עם ניתוח המניות לפעמים זה לא שאלה של הכלי הנכון לתפקיד כל כך כמו כמה כלים יש לך לצבוט תובנות שונות מהמספרים.