פותח על ידי הכלכלן זוכה פרס נובל ג 'יימס טובין, טובין של Q הוא יחס פיננסי כלי הערכה שניתן להחיל גם על עסקים בודדים או לשוק המניות בכללותו. במאמר זה, אנו מציגים Q של טובין יחס ולהרהר על כמה עוצמות וחולשות שלה.

מהו יחס Q של טובין?

ברמה הבסיסית ביותר, יחס Q של טובין מבטא את הקשר בין הערכת שווי שוק לבין ערך פנימי. במילים אחרות, הוא אמצעי להערכת האם עסק או שוק נתון מוערכים יתר על המידה או מוערכים. (לפרטים נוספים, ראה: השקעות ערך.)

->

כאשר מוחל על השוק בכללותו, אנו יכולים לייצג את היחסים הבאים כדלקמן:

Q יחס (שוק) = שווי שוק של כל החברות ÷ החלפת ערך של כל חברות

אם ("חברה") = שווי שוק ÷ ערך החלפה

במשוואה אחת, יחס גדול מאחד יציין באופן תיאורטי שהשוק או החברה נמצאים בהערכת יתר. יחס פחות מאחד מרמז על כך שהוא מוערך.

-> ->

ביסוד משוואות פשוטות אלה היא אינטואיציה פשוטה באותה מידה ביחס ליחסים שבין מחיר לערך. בעיקרון, Q טובין של Q קובע כי עסק (או שוק) שווה את מה שזה עולה להחליף. העלות הדרושה להחלפת העסק (או השוק) היא הערך החלופי שלו.

מהו "ערך החלפה"?

באופן שטחי, משמעות הערך החלופי ברורה ביום. כפי שמציע הביטוי, הוא מתייחס לעלות החלפת נכס קיים בהתבסס על מחירי השוק הנוכחיים. לדוגמה, הערך החלופי של כונן קשיח של טרה-בית עשוי להיות 50 $ היום, גם אם שילמנו $ 100 באותו שטח אחסון לפני שנתיים.

בתרחיש זה, וידוא הערך החלופי יהיה קל כי יש שוק חזק עבור כוננים קשיחים שממנו לבחון מחירים. כדי לקבוע מה שווה כונן קשיח בנפח של טרה-בייט, פשוט נצטרך לקבוע איזה מחיר יהיה לקנות כונן קשיח בגודל של טרה-בייט (איכות ומפרטים דומים) מאחד הספקים השונים בשוק. במקרים רבים, עם זאת, הערך החלופי של הנכסים יכול להוכיח הרבה יותר חמקמק מזה.

למשל, לשקול עסק שבבעלותו תוכנה מסובכת תפורים עבור פעולותיה. בשל אופי מיוחד מאוד שלה, לא יכול להיות כל חלופות דומות זמין בשוק. שלא כמו בדוגמה הקודמת שלנו, אנחנו לא יכולים פשוט לבדוק כמה תוכנות דומות מוכר, כי תוכנה דומה מספיק לא היה קיים. לכן זה יהיה קשה, אם לא בלתי אפשרי, להפוך אומדן אובייקטיבי לערך החלופי של התוכנה.

מצבים דומים מציגים את עצמם במגוון של הקשרים עסקיים, ממכונות תעשייתיות מורכבות ונכסים פיננסיים מעורפלים ועד לנכסים בלתי מוחשיים כגון מוניטין. בשל הקושי הגלום בקביעת ערך ההחלפה של נכסים אלה ונכסים דומים, משקיעים רבים אינם מתייחסים לרמת Q של טובין ככלי אמין להערכת חברות בודדות. (לפרטים נוספים, ראה: מוניטין לעומת נכסים בלתי מוחשיים אחרים: מה ההבדל?)

הזן את הפד

תודה, המשקיעים המעוניינים להעסיק את Q טוב של Q טוב ברמת השוק יש אספקה ​​חזקה של נתונים על בסיס עלות החלפת השוק. באופן ספציפי, אני מתייחס לנתונים שסופקו ב'שנתון סטטיסטי של מערכת הפדרל ריזרב ', Z. 1 חשבונות כספיים של ארצות הברית. "נתונים אלה, המתעדכנים ומתפרסמים על בסיס רבעוני, משמשים בדרך כלל כפרוטוקול למכנה של טובין Q (הערך החלופי של כל חברות השוק). (לפרטים נוספים, ראה: זרימת כספים).

אפילו עם שפע של נתונים, עם זאת, עדיין יש עמימות לגבי איך בדיוק Tobin של Q הוא להיות מחושב. בין אם במשאבים מקוונים, ספרי לימוד או פרסומים אקדמיים, יש הסכמה מועטה מאוד לגבי הפרטים העדינים יותר לגבי אופן חישוב יחס Q של טובין. דאג קצר הביע שיטה אחת פופולרי במאמר יוני 2015 עבור

פרספקטיבה היועץ . בתוכה, שורט משתמשת בקו 39 של סעיף ב '. 103 של המהדורה הסטטיסטית של Z. 1 כמונה של טובין Q, וקו 36 של אותו סעיף כמכנה. <>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> לדוגמה, קצר ממשיך לחלק את היחס על ידי ממוצע אריתמטי לטווח הארוך שלו, ואילו אנדרו סמיתרס - שעבודתו קצר קצר - מעדיף לחלק את היחס על ידי ממוצע גיאומטרי לטווח הארוך שלה. אלה הבדלים בחישוב הם נפוצים בקרב פרשנויות על יחס Q של טובין. השורה התחתונה

למרות פשוט מושג, החלת Q טובין של יחס קשה יותר ממה שזה נראה. בין המגבלות הבולטות ביותר שלה הם הקושי הטמון בקביעת הערך החלופי, ואת חוסר העקביות שבו הוא מוחל על ידי מתרגלים. חקירה נכונה של הפרשנויות והיישומים השונים של יחס Q של טובין דורשת מאמץ וזמן רבים.