הפדרל ריזרב בארה"ב צפוי להעלות את הריבית בחודשים הקרובים. שינויים בשערי הריבית משפיעים על המשק כולו, על שוק המניות, על שוק האג"ח, על השווקים הפיננסיים האחרים ועלולים להשפיע על הגורמים המקרו-כלכליים. שינוי בשיעורי הריבית משפיע גם על הערכת האופציות, שהיא משימה מורכבת עם מספר גורמים, לרבות מחיר נכס הבסיס, מחיר המימוש או מחיר המימוש, זמן פקיעה, שיעור תשואה חסרת סיכון (שיעור ריבית), תנודתיות ו תשואת דיבידנד. על מנת למנוע את מחיר המימוש, כל שאר הגורמים הם משתנים לא ידועים העשויים להשתנות עד למועד פקיעת האופציה.

-> ->

איזה שער ריבית עבור אפשרויות תמחור?

חשוב להבין את הריבית על הזכות לפדיון לשימוש באפשרויות תמחור. רוב המודלים להערכת שווי כמו Black-Scholes משתמשים בריבית השנתית.

אם חשבון נושא ריבית משלם 1% לחודש , אתה מקבל 1% * 12 חודשים = 12% ריבית לשנה . נכון?

לא!

שיעורי הריבית על פני תקופות זמן שונות פועלים בצורה שונה מאשר פשוט (או למטה) שינוי קנה המידה (או חלוקה) של משכי הזמן.

נניח שיש לך ריבית חודשית של 1% לחודש . איך אתה יכול להמיר אותו לשיעור שנתי? במקרה זה, זמן רב = 12 חודשים / חודש = 12

1. מחלקים את הריבית החודשית ב -100 (כדי לקבל 0.01)

2. הוסף 1 ל (כדי לקבל 1. 01)

3. להעלות את זה לכוח של זמן מרובה (i, 1. 01 ^ 12 = 1. 1268)

4. סחיטה 1 ממנה (כדי לקבל 0. 1268)

5. להכפיל את זה ב 100, המהווה את שיעור הריבית השנתית (12. 68%)

זהו שיעור הריבית השנתית להשתמש בכל מודל הערכת שווי הריבית. עבור מודל אופציות תמחור סטנדרטי כמו Black-Scholes, הסיכון ללא תשלום לשנה אחת שיעורי האוצר משמשים. (ראה רלוונטיות: מודל הערכת האופציות של Black-Scholes והחשיבות של שערי האוצר בארה ב ".)

חשוב לציין ששינויים בשיעורי הריבית הם נדירים ובגדלים קטנים (בדרך כלל במרווחים של .025% 25 נקודות בסיס בלבד). גורמים אחרים המשמשים בקביעת מחיר האופציה (כמו מחיר הבסיס, זמן פקיעה, תנודתיות ותשואת דיבידנד) משתנים בתדירות גבוהה יותר ובגדלים גדולים יותר, שיש להם השפעה גדולה יותר על מחירי האופציות מאשר שינויים בשיעורי הריבית. (עבור ניתוח השוואתי של איך כל גורם משפיע על מחירי האופציות, ראה ניתוח רגישות למודל התמחור של Black-Scholes).

כיצד שיעורי הריבית משפיעים על שיחות ומכניסים את מחירי האופציות

כדי להבין את התיאוריה שמאחורי השפעת השינויים בשיעורי הריבית , ניתוח השוואתי בין רכישת המניות לבין רכישת אופציות מקבילות יהיה שימושי.אנו מניחים מסחר מקצועי סוחר עם ריבית נושאות כסף עבור פוזיציות ארוכות ומקבל ריבית להרוויח כסף עבור פוזיציות קצרות.

• יתרון הריבית באופציית Call : רכישת 100 מניות של מסחר במניות ב -100 דולר תחייב $ 10, 000, אשר, בהנחה סוחר לווה כסף למסחר, תוביל לתשלומי הריבית על ההון הזה. רכישת האפשרות להתקשר ב 12 $ ב הרבה 100 חוזים יעלה רק 1 $, 200. עם זאת פוטנציאל הרווח יישאר זהה לזה עם מיקום המניות ארוך. למעשה, ההפרש של 8 $, 800 יביא לחיסכון של תשלום הריבית היוצאת על סכום ההלוואה. לחלופין, ההון שנשמר של 8 $, 800 יכול להישמר בחשבון נושאת ריבית ותביא ריבית ריבית - 5% ריבית תייצר 440 $ בשנה אחת. לפיכך, עלייה בשיעורי הריבית תביא לחיסכון בריבית היוצאת על סכום ההלוואה או לגידול בהכנסות ריבית על חשבון חיסכון. שניהם יהיו חיוביים למיקום זה שיחה + חיסכון. באופן אפקטיבי, מחיר האופציה עולה על מנת לשקף הטבה זו משיעורי ריבית מוגברים.
• חסרון עניין אופציית מכר : תיאורטית, קיצור מלאי במטרה להפיק תועלת ירידת מחירים יביא במזומן למוכר קצר. רכישת יתרון יש תועלת דומה ירידות מחירים, אבל מגיע במחיר כמו פרמיה אופציה לשים ישולם. במקרה זה יש שני תרחישים שונים: במזומן שהתקבלו על ידי מניות shorting יכול להרוויח ריבית עבור סוחר, בעוד הכסף השקיע קונה מעמיד ריבית לשלם (בהנחה סוחר הוא ללוות כסף לקנות מעביר). עם עליית הריבית, המניה shorting הופך להיות רווחי יותר מאשר קונה מעמיד, כמו לשעבר מייצר הכנסה השנייה עושה את ההפך. לפיכך, מחירי אופציות מכר מושפעות לרעה על ידי הגדלת שיעורי הריבית.

יוונית Rho

Rho הוא יוונית סטנדרטית (פרמטר כמותי מחושב) אשר מודד את ההשפעה של שינוי בריבית על מחיר אופציה. הוא מציין את הסכום שבו מחיר האופציה ישתנה על כל שינוי של 1% בשיעורי הריבית. נניח כי אופציית שיחה מתומחרת כרגע ב 5 $ ויש לו ערך rho של 0. 25. אם שיעורי הריבית יגדל ב -1%, אז מחיר אופציית השיחה יגדל ב 0 $. 25 (ל $ 5 25) או על ידי כמות הערך rho שלה. כמו כן, מחיר האופציה יקטן בכמות הערך rho שלו.

מכיוון ששינויים בריבית אינם מתרחשים לעתים קרובות, ובדרך כלל הם במרווחים של 0. 25%, rho אינו נחשב ליוונית ראשית בכך שאין לה השפעה גדולה על מחירי האופציות בהשוואה לגורמים אחרים ( או היוונים כמו דלתא, גמא, וגה או תטה).

כיצד שינוי בשיעורי הריבית משפיע על מחירי אופציות התקשרות והצבעה?

אם ניקח דוגמה לאופציית התקשרות של ה- ITM בסגנון אירופי במסחר בסיס במחיר של $ 100, עם מחיר מימוש של $ 100, שנה אחת לפקיעה, תנודתיות של 25% וריבית של 5%, מחיר השיחה באמצעות Black-Scholes מודל מגיע $ 12.3092 ואת הערך rho להתקשר מגיע 0. 5035. מחיר של אפשרות לשים עם פרמטרים דומים מגיע $ 7. 4828 ו לשים ערך rho הוא -0. 4482 (מקרה 1).

מקור: שיקגו Board Board Options (CBOE)

עכשיו, בואו להגדיל את הריבית מ 5% ל -6%, שמירה על פרמטרים אחרים.

מחיר השיחה גדל ל 12 $. 7977 (שינוי של 0 $ 4885) ולשים מחיר ירד ל 7 $. 0610 (שינוי של $ -0.418). מחיר השיחה ואת מחיר לשים השתנה כמעט באותה כמות כמו rho שיחה מוקדמת יותר (0. 5035) והניח rho (-0. 4482) ערכים מחושב מוקדם יותר. ( הפרש השבר נובע מתודולוגיית חישוב מודל BS, וזניח).

במציאות, שיעורי הריבית משתנים בדרך כלל רק במרווחים של 0. 25%. כדי לקחת דוגמה מציאותית, בואו לשנות את הריבית מ 5% ל -5% 25 בלבד. שאר המספרים הם כמו במקרה 1.

מחיר השיחה גדל ל 12 $. 4309 והכניסו מחיר מופחת ל -7 דולר. 3753 (שינוי קטן של $ 0.12 עבור מחיר השיחה ו - $ 0. 1075 במחיר לשים).

כפי שניתן לראות, השינויים במחירי אופציות רכש ומכשירי מכירה זניחים לאחר שינוי ריבית של 0.2%.

ייתכן כי שיעורי הריבית עשויים להשתנות ארבע פעמים (4 * 0. 25% = גידול של 1%) בשנה אחת, i. ה. עד למועד התפוגה. עם זאת, ההשפעה של שינויים בריבית כזו עשויה להיות זניחה (רק בסביבות 0 $ 5 על מחיר אופציית ה- ITM של 12 $ ו- ITM מחיר אופציה של 7 $). במהלך השנה, גורמים אחרים יכולים להשתנות עם magnitudes גבוה בהרבה והוא יכול להשפיע באופן משמעותי על מחירי האופציות.

חישובים דומים לאופציות מחוץ לכסף (OTM) ו- ITM מניבות תוצאות דומות עם שינויים רק בשברים שנצפו במחירי האופציות לאחר שינויי הריבית.

הזדמנויות ארביטראז '

האם ניתן להפיק תועלת ארביטראז' על השינויים בשיעור הצפוי? בדרך כלל, השווקים נחשבים יעילים ומחירים של חוזי אופציה כבר מניחים כי הם כוללים כל שינוי צפוי. (ר 'בנושא: השערת שוק יעילה). כמו כן, לשינוי הריבית יש בדרך כלל השפעה הפוכה על מחירי המניות, שיש לה השפעה הרבה יותר גדולה על מחירי האופציות. בסך הכל, בשל השינוי היחסי הקטן במחיר האופציה עקב שינויים בריבית, קשה לנצל את היתרונות של ארביטראז '.

השורה התחתונה

תמחור אפשרויות הוא תהליך מורכב וממשיך להתפתח, למרות דגמים פופולריים כמו Black-Scholes בשימוש במשך עשרות שנים. גורמים רבים משפיעים על הערכת האופציות, דבר שיכול להוביל לשינויים גבוהים מאוד במחירי האופציות בטווח הקצר. אופציית רכש ופרמיות אופציות מכר מושפעות מההיפוך כאשר שיעורי הריבית משתנים. עם זאת, ההשפעה על מחירי האופציות היא חלקית; תמחור האופציות רגיש יותר לשינויים בפרמטרים אחרים של תשומות, כגון מחיר הבסיס, תנודתיות, זמן פקיעה ותשואת דיבידנד.