ההלוואות של ניירות ערך הפך בשקט לעסק גדול. ההיקף הגלובלי של הלוואות ניירות ערך היה 2 דולר. 3 טריליון בסתיו 2008, על פי הערכות של חברת K. מבוססי חברת הייעוץ Data Explorers. תומכי אומרים ניירות ערך ההלוואות עושה השווקים הפיננסיים יעיל יותר ומשפר תשואות עבור המשקיעים. המבקרים טוענים כי היא מעוררת שאלות על חובות הנאמנות של מנהלי כספים ועל סיכונים הסיכון לתיקי המשק, כמו גם את המערכת הפיננסית.

-> ->

מה זה ניירות ערך ההלוואות? ניירות ערך ההלוואות מתרחשת כאשר המשקיעים להשאיל מניות, אג"ח וניירות ערך אחרים בתיקים שלהם למשתתפים בשוק אחרים. המלווים הגדולים ביותר הם המשקיעים המוסדיים, כגון קרנות נאמנות, תעודות סל (ETF) וקרנות פנסיה. הם קוצרים מיליארדי דולרים ברווחים.

המשתתפים בשוק המלווים את ניירות הערך הם בדרך כלל קרנות גידור. הם משתמשים בניירות ערך שאולצו לבצע מכירה בחסר (כלומר, ניירות הערך נמכרים מתוך ציפייה שניתן יהיה לרכושם בחזרה במחירים נמוכים יותר כדי להרוויח). לווים נדרשים להקים בטחונות בשווי שווה לפחות לניירות הערך. (למידע נוסף על מכירות בחסר ב שאלה את הטוב של קצר מכירה .)

היבטים אחרים כוללים:

• בטחונות מסומן לשוק על בסיס יומי על מנת להבטיח כיסוי נאות של הלוואות.
• בטחונות מזומנים מושקע ומרוויח ריבית כי הוא מפוצל בדרגות שונות בין המלווים לבין הלווים.
• דיבידנדים וקופונים בניירות ערך מושאלים, ברוב המקרים, מועברים למלווים (בעלי הזכות שביושר).
• ניירות ערך ההלוואות עשוי להיות תוכנית מנוהל על עצמי של המשקיע המוסדי או להקל על ידי מתווכים כגון קסטודיאן בנקים ברוקרים הממשלה.

ישנם מספר יתרונות וחסרונות להלוואות ניירות ערך. שני יתרונות הם יעילות שוק ויחס הוצאות ניהול נמוכות יותר (MER). החששות כוללים: תשואות השקעה נמוכות יותר, שיתוף דמי ההלוואות, סיכון מוגבר ואטימות.

הטבות

1. שווקים יעילים יותר - על ידי תמיכה במכירות קצרות, ההלוואות הביטחוניות מגדילות את הנזילות בשוק על ידי הגדלת מספר המוכרים, מה שמביא להטבות כגון: מרווחי ביקוש נמוכים יותר. זה גם מאפשר לשווקים הפיננסיים כדי לשקף באופן מלא יותר את כל המידע הזמין, ובכך לקדם את התמחור היעיל של ניירות ערך.
2. נמוך יותר MERs - עמלות שנצברו מן ההלוואות מחוץ ניירות ערך ניתן להשתמש כדי לגבות את העלויות של המשקיעים המוסדיים ובכך לאפשר להם להפחית את דמי הניהול שלהם למשקיעים. אם דמי ההלוואות להיות גדולים מספיק, הם יכולים באופן מלא לקזז את עלויות הניהול ולאפשר, אם הם רוצים, הפחתות MER ל 0%.

חששות

1. תשואות השקעה נמוכות יותר - ההלוואות הביטחוניות מתנגשות עם חובות הנאמנות של המשקיעים המוסדיים.יש ציפייה המיקוד שלהם צריך להיות על אופטימיזציה של הערך של אחזקות הלקוחות שלהם, אך בפועל יש תופעות לוואי שנראה ללכת נגד חובה זו. באופן ספציפי, המשקיעים המוסדיים הם:
   
   • בטחונות מסומן לשוק על בסיס יומי על מנת להבטיח כיסוי הולם של הלוואות.
   • בטחונות מזומנים מושקע ומרוויח ריבית כי הוא מפוצל בדרגות שונות בין המלווים לבין הלווים.
   • דיבידנדים וקופונים בניירות ערך מושאלים, ברוב המקרים, מועברים למלווים (בעלי הזכות שביושר).
   • ניירות ערך ההלוואות עשוי להיות תוכנית מנוהל על עצמי של המשקיע המוסדי או להקל על ידי מתווכים כגון קסטודיאן בנקים ברוקרים הממשלה.
2. חלוקה לא שוויונית של הכנסות הלוואה - לא כל המשקיעים המוסדיים מעבירים את מלוא ההוצאות על ההלוואות (לאחר עלויות) ללקוחות שלהם. רבים לשמור חלקים גדולים, או אפילו את כל, את דמי עבור עצמם. אולם ניירות הערך שייכים ללקוחותיהם ולא ברור שהם יסכימו לחלוקה נדיבה שכזאת של השלל אם יורשו לומר דבר.

   כמה משקיפים טענו כי כספים לקחת נתח הכנסות גדול יש תמריצים גדולים כדי למקסם את ההכנסות. וגם לאחר לקיחת שלהם לחתוך הם יכולים להעביר יותר הכנסות לבעלי יחידות מאשר חברות אשר רק מבקשים לכסות את העלויות. שתי התנגדויות הן:

   • להקל על המוכרים הקצרים להמר על ניירות הערך של לקוחותיהם, דבר שעלול לגרום ללחצים כלפי מטה על המחירים ולתרום לחומרת הירידות בשוק.
   • הגבלת יכולתם למסע פרסום פעיל עבור בעלי המניות, שכן זכויות ההצבעה במניות מוסלות כאשר המניות מושאלות.
3. סיכון מוגבר - לווים לא יוכלו לעמוד בשיחות השוליים על הבטחונות שלהם או להחזיר ניירות ערך על פי דרישה. את בטחונות הלווה ניתן לתפוס ו / או למכור, אך הדבר עשוי לעיתים להניב פחות משווי ניירות הערך המלווים - במיוחד כאשר התקבלו בטחונות באיכות פחותה ותנאי השוק מקשים על מכירתם במחירים טובים.

   בטחונות מזומנים ניתן להשקיע במקומות בהם הסיכון לאבד את התשואה ואת הקרן הוא גבוה, כמו המשבר הפיננסי של 2008 הביא לאור. לדוגמה, לחלק מהקרנות היה בטחונות שהושקעו בניירות ערך מגובי משכנתאות, כאשר הביקוש למכשירים כאלה התנדף. אחרים איבדו בטחונות כאשר ליהמן ברס פשט את הרגל. (לקבלת סקירה כללית של המשבר הפיננסי החל בתחילת שנת 2008, עיין המשבר הפיננסי 2007-08 סקירה> חוסר שקיפות -

4. ההלוואות ניירות ערך "על הדלפק , "בין מוסדות פיננסיים, לא באמצעות חילופי מרכזי. כמו כן, גילוי של המשקיעים המוסדיים ללקוחותיהם אינו הגדול ביותר. בסביבה כה אטומה, הפוטנציאל להסדרים מפוקפקים ולשימוש מופרז בסיכון גבוה. דוגמאות: קל יותר למוכרים קצרים להמר על ניירות הערך של לקוחותיהם, דבר שעלול לגרום ללחצים כלפי מטה על המחירים ולתרום לחומרת הירידות בשוק.

• הגבלת יכולתם למסע פרסום פעיל עבור בעלי המניות, שכן זכויות ההצבעה במניות מוסלות כאשר המניות מושאלות.
• סיכום

טוראי אישי האוצר ג'ייסון צווייג הסתיים 30 מאי 2009 וול סטריט ג'ורנל מאמר על השאלה ניירות ערך עם זה: הקרן שלך צריך להשאיל את ניירות הערך שלך, אבל את ההכנסות צריך לך אליך. ומנהלי הקרן צריכים להשקיע מחדש את הבטחונות רק בניירות ערך בטוחים לחלוטין. המערכת הנוכחית, שבה הם שומרים על חצי [או חלק גדול של] את הרווחים ואת המקל לך את כל הסיכונים, יש ללכת.

זה יכול להיות הוסיף כי חוסר התאמה של רווחים וסיכונים בהלוואות ניירות ערך (בתוספת חוסר שקיפות) נושא צפייה. כאשר ההלוואות הביטחוניות גדלות ולוקחות יותר משמעות, היא עלולה להוות סיכון מערכתי למערכת הפיננסית - באופן דומה לזה של ניירות ערך מגובי משכנתאות לפני המשבר של 2008.

כזכור, לבנקים בארה"ב היו תמריצים משחררים את תקני ההלוואות ומגבירים משכנתאות כי דמי מקור נצברו להם תוך סיכון של ברירות מחדל שנצברו למחזיקי המשכנתאות המאוגחות. האם יכול להיות חוסר תיאום מקביל בתגמולים ובסיכון בין סוכנים כלכליים במקרה של הלוואות ביטחוניות?

לקריאה נוספת, תסתכל על

למה מנהלי הקרן סיכון יותר מדי ו האם מנהל הקרן החדש יעלה לך?