a:

חישובי הערך בסיכון (VaR) עשויים להיות מועילים לניהול סיכונים בעת מסחר בחוזי החלפת אשראי ונגזרים אחרים על פני הדלפק. סיכון צד נגדי הוא הסיכון המשויך לצד האחר לחוזה פיננסי שאינו עומד בהתחייבויותיו. VaR הוא מדד סטטיסטי של הסיכון לתיק הנכסים על פני תקופה נתונה. חילופי ברירת המחדל של אשראי הם לרוב נסחרות מעל הדלפק ישירות עם הצד השני, לעומת המסחר בבורסה מרכזית. מאחר והחוזה הוא ישירות עם הצד השני, קיים סיכון גדול יותר של ברירת המחדל של צד נגדי. לכן, VaR עשויה לספק הנחיות באשר לסיכון של ברירת מחדל של צד נגדי עבור תיק עסקאות החלף.

-> ->

ישנן שיטות שונות לחישוב VaR. VaR הוא מדד כמותי מבוסס סיכון. עבור תיק מסוים ואופק זמן, VaR מספק את ההסתברות של סכום מסוים של הפסד. לדוגמה, תיק נכסים עם 5% VaR 5% של 1 מיליון דולר יש הסתברות של 5% להפסיד יותר מ 1 מיליון דולר. לכן, VaR יכול לפחות לספק מדד היפותטי של הסיכון של ברירת המחדל של צד נגדי על החלפת ברירת המחדל אשראי.

השיטה הנפוצה ביותר לחישוב VaR היא סימולציה היסטורית. שיטה זו קובעת את ההתפלגות ההיסטורית של רווחים והפסדים בגין התיק או הנכס הנמדד על פני תקופה קודמת. לאחר מכן, VaR נקבעת על ידי לקיחת מדידה quantile של ההפצה. למרות השיטה ההיסטורית נפוץ, יש לו חסרונות משמעותיים. הבעיה העיקרית היא ששיטה זו מניחה שהתפלגות התשואה העתידית לתיק תהיה דומה לזו של העבר. זה לא יכול להיות המצב, במיוחד בתקופות של תנודתיות גבוהה ואי וודאות.

מוסדות פיננסיים גדולים משתמשים לעתים קרובות VaR היסטורי כמו מדידות סיכון. בשנת 2005, ההערכה היא כי 73% מהבנקים השתמשו סימולציה היסטורית עבור חישובי VaR שלהם. שימוש היסטורי VaR עשוי להיות גורם תורם המשבר הפיננסי 2008.

סיכון ברירת המחדל של צד נגדי הוא בעיה משמעותית בעת מסחר בחוזי החלפת אשראי על פני הדלפק. חוזי החלפת אשראי הינם חוזים פיננסיים המעבירים את חשיפת האשראי של מוצרים בעלי הכנסה קבועה. בעל ברירת המחדל להחלפת אשראי מבטיח הגנה על האשראי, בעוד שהמוכר מבטיח את מהימנותו של נייר הערך הבסיסי. ברירות מחדל על חוזי ברירת המחדל של האשראי מזוהים לעתים קרובות כאחד הנהגים העיקריים של המשבר הפיננסי 2008. מוסדות פיננסיים גדולים לא הצליחו לזהות את הסיכון של ברירת המחדל של צד נגדי על חוזי ברירת המחדל של האשראי.

הוראות חוק Dodd-Frank סיפקו את U.הרשות לניירות ערך (SEC) וסוכנות הסחר בחוזים עתידיים בארה"ב (CFTC), עם סמכויות רבות יותר להסדרת המסחר בחילופי הדלפק. דוד-פרנק הנהיג משטר פיקוחי להפצת מידע על עסקות החלף. כמו כן, היא הקימה חילופים מרכזיים למסחר חליפין כדי להפחית את הסיכון של ברירת המחדל של צד נגדי. עסקות החלף הנסחרות בבורסות יש חילופי כמו הצד האחר. החליפין ואז מקזז את הסיכון עם צד אחר. מאחר שהחלפה היא הצד הנגדי לחוזה, הבורסה או חברת הסליקה שלה יכנסו כדי לעמוד בהתחייבויות הסכם החלף. זה מפחית באופן דרמטי את הסבירות של הסיכון של צד שלישי הסיכון.