למי שהשקיע באנרון, מימון חוץ מאזני (OBS) הוא מונח מפחיד. מימון חוץ מאזני פירושו חברה אינה כוללת התחייבות במאזן שלה. זהו מונח חשבונאי ומשפיע על רמת החוב של החברה ועל חבותה.

צורות נפוצות של מימון חוץ מאזני כוללות חכירה תפעולית ושותפויות. חכירה תפעולית כבר בשימוש נרחב לאורך השנים, למרות הכללים החשבונאיים כבר הידוק כדי להפחית את השימוש. לדוגמה, חברה יכולה לשכור או להחכיר חתיכת ציוד ולאחר מכן לקנות את הציוד בסוף תקופת החכירה עבור סכום מינימלי של כסף, או שהוא יכול לקנות את הציוד על הסף. בשני המקרים, החברה תהיה בסופו של דבר הבעלים של הציוד או הבניין. ההבדל הוא איך חברה חשבונות עבור הרכישה. בחכירה תפעולית, החברה רושמת רק את הוצאות השכירות עבור הציוד ולא את מלוא עלות קנייתו. כאשר חברה קונה את זה, היא רושמת את הנכס (את הציוד) ואת ההתחייבות (מחיר הרכישה). לכן, באמצעות החכירה התפעולית, החברה מקליטה רק הוצאות שכירות, שהיא נמוכה משמעותית מהזמנת מחיר הרכישה כולו, וכתוצאה מכך מאזן מנקה.

שותפויות הן עוד פריט משותף OBS מימון, וזו הדרך אנרון הסתיר את התחייבויותיו. כאשר חברה עוסקת בשותפות, גם אם לחברה יש שליטה, היא אינה חייבת להציג את התחייבויות השותפות במאזן שלה, דבר הגורם שוב למאזן נקי.

שתי דוגמאות להסדרי המימון של OBS מתארות את הסיבה שהשימוש בהן אטרקטיבי לחברות רבות. הבעיה שבה נתקלים המשקיעים בעת ניתוח הדוחות הכספיים של החברה היא שרבים מהסכמי המימון של OBS אינם נדרשים להיחשף כלל, או שיש להם גילויים חלקיים, שהם מינימליים מאוד ואינם מספקים נתונים נאותים הדרושים כדי להבין את סך כל החברה חוֹב. עוד יותר מביך הוא כי הסדרי מימון אלה מותרים תחת כללי החשבונאות השוטפים, אם כי כמה כללים קובעים כיצד ניתן להשתמש בכל אחד מהם. בשל חוסר גילוי מלא, המשקיעים צריכים לקבוע את הכדאיות של הדוחות המדווחים לפני השקעה על ידי הבנה של כל הסדרים OBS.

-> ->

מדוע OBS מימון הוא כל כך אטרקטיבי
מימון OBS הוא מאוד אטרקטיבי לכל החברות, אבל במיוחד לאלה שכבר מנופים מאוד. עבור חברה בעלת חוב גבוה להון, הגדלת החוב שלה עשוי להיות בעייתי מכמה סיבות.

ראשית, עבור חברות שכבר יש רמות חוב גבוהות, ללוות יותר כסף הוא בדרך כלל יקר יותר מאשר עבור חברות שיש להם חוב קטן, כי הריבית מחויב על ידי המלווה הוא גבוה.

שנית, גיוס נוסף עשוי להגדיל את יחסי המינוף של החברה, ולגרום להסכמים (הנקראים אמות מידה) בין הלווה לבין המלווה להיות מופרות.

שלישית, שותפויות, כמו במחקר ופיתוח, הן אטרקטיביות לחברות כי מו"פ הוא יקר ואולי יש אופק ארוך לפני השלמת. היתרונות החשבונאיים של שותפויות הן רבות. לדוגמה, חשבונאות עבור שותפות מו"פ מאפשרת לחברה להוסיף אחריות מינימלית מאוד למאזן שלה בעת ביצוע המחקר. זה מועיל כי במהלך תהליך המחקר, אין ערך גבוה הנכס כדי לעזור לקזז את האחריות הגדולה. זה נכון במיוחד בתעשיית התרופות שבו מו"פ עבור תרופות חדשות לוקח שנים רבות כדי להשלים.
לאחרונה, מימון OBS יכול לעתים קרובות ליצור נזילות עבור חברה. לדוגמה, אם חברה משתמשת בחכירה תפעולית, ההון אינו קשור ברכישת הציוד שכן רק דמי השכירות משולמים.

כיצד OBS מימון משפיע על משקיעים
יחסים פיננסיים משמשים כדי לנתח את המצב הפיננסי של החברה. מימון OBS משפיע על יחסי המינוף, כמו יחס החוב, יחס נפוץ המשמש לקבוע אם רמת החוב גבוהה מדי בהשוואה לנכסי החברה. החוב להון, יחס מינוף נוסף, הוא אולי הנפוץ ביותר משום שהוא בוחן את יכולת החברה לממן את פעילותה בטווח הארוך באמצעות הון המניות במקום החוב. יחס החוב להון אינו כולל את החוב לזמן קצר המשמש בפעילות השוטפת של החברה, כדי לתאר בצורה מדויקת יותר את איתנותה הפיננסית של החברה.

בנוסף על יחסי החוב, מצבים אחרים של מימון OBS כוללים חכירות תפעוליות וחוזי נזילות חוזרת להשכרת נכסים. מכירה חוזרת היא מצב שבו חברה מוכרת נכס גדול, בדרך כלל נכס קבוע כמו בניין או ציוד הון גדול, ואז שוכרת אותו בחזרה מן הרוכש. השכרה חוזרת הסדרים להגביר את הנזילות כי הם מראים תזרימי מזומנים גדולים לאחר המכירה ואת קטן מזומנים נומינלי במזומן עבור הזמנת הוצאות שכירות במקום רכישת הון. זה מקטין את זרם המזומנים ברמה עצומה, כך גם יחסי הנזילות מושפעים. הנכסים השוטפים להתחייבויות השוטפות הם יחס נזילות נפוץ המשמש להערכת יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה לזמן קצר. ככל שהיחס גבוה יותר, כך טוב יותר את היכולת לכסות את ההתחייבויות השוטפות. תזרים המזומנים מהמכירה מגדיל את הנכסים השוטפים, מה שהופך את יחס הנזילות לטובה יותר.
השורה התחתונה
הסדרי המימון של OBS הם שיקול דעת, ולמרות שהם מותרים תחת תקני חשבונאות, כמה כללים קובעים כיצד ניתן להשתמש בהם. למרות כללים אלה, שהם מינימליים, השימוש מסבך את יכולתם של המשקיעים לנתח באופן ביקורתי את מצבה הכספי של החברה. המשקיעים צריכים לקרוא את הדוחות הכספיים המלאים, כגון 10Ks, ולחפש מילות מפתח שעשויות להצביע על שימוש במימון OBS. חלק ממילות המפתח האלה כוללות שותפויות, שכירות או הוצאות חכירה, והמשקיעים צריכים להיות ביקורתיים לגבי ההתאמה שלהם.ניתוח מסמכים אלה חשוב, כי תקני חשבונאות דורשים כמה גילויים כגון חכירה תפעולית בהערות השוליים. המשקיעים צריכים תמיד ליצור קשר עם הנהלת החברה כדי להבהיר אם הסכמי מימון OBS נמצאים בשימוש ואת מידת ההשפעה על התחייבויותיה האמיתיות של החברה. הבנה נלהבת של מצבה הכספי של החברה כיום ובעתיד היא המפתח לקבלת החלטה מושכלת ורבת השקעות.