משקיעים יכולים ללמוד הרבה על האופן שבו ההנהלה רואה את הערך של החברה שלהם, ואת הסינרגיות צפוי להתממש ממיזוג או רכישה המבוססת על איך החברה משלמת. שיטת התשלום מספקת הערכה כנה מנקודת המבט של הרוכש לגבי הערך היחסי של מחיר המניה של החברה.

TUTORIAL: מיזוגים ורכישות

M & A יסודות מיזוגים ורכישות (המכונה בדרך כלל M & A) הוא המונח הכללי המשמש לתיאור איחוד של חברות. במיזוג, שתי חברות מתחברות ליצירת גוף חדש; ואילו במהלך רכישה, חברה אחת מבקשת לרכוש אחר. במצב האחרון, החברה הרוכשת עושה את הרכישה ואת חברת היעד הוא להיות קנה. ישנם סוגים רבים של עסקאות M & A: מיזוג יכול להיות מסווג כ סטטוטורי (היעד משולב במלואו לתוך הרוכש ולאחר מכן לא קיים עוד), איחוד (שתי הישויות להצטרף להיות חברה חדשה) או חברה בת (יעד הופך לחברה בת של הרוכש). במהלך הרכישה, הרוכש עשוי לנסות לרכוש את היעד בהשתלטות ידידותית, או לרכוש יעד שאינו רוצה לרכוש בהשתלטות עוינת. (לקבלת מידע נוסף, ראה מיזוגים ורכישות: הבנת השתלמויות )

ישנם מספר סוגים של מיזוגים. מיזוג אופקי הוא רכישה של מתחרה או של עסק קשור. במיזוג אופקי, הרוכש מחפש להשיג סינרגיות עלות, יתרונות לגודל ולהשיג נתח שוק. דוגמה ידועה למיזוג אופקי היתה שילוב של יצרני הרכב דיימלר-בנץ וקרייזלר. מיזוג אנכי הוא רכישה של חברה לאורך שרשרת הייצור. מטרת הרוכש היא לשלוט על תהליך ההפקה וההפצה, ולצבור סינרגיות בעלות באמצעות אינטגרציה. דוגמה היפותטית למיזוג אנכי היא חברה לרכישת יצרנית צמיגים. האינטגרציה יכולה להיות אחורה (רוכש רכישות הספק) או קדימה (רוכשת רכישות מפיץ). רכישת מפיץ חלב של חוות חלב תהיה אינטגרציה לאחור. לחלופין, רכישת משק חלב של מפיץ חלב ממחישה אינטגרציה קדימה.

מיזוג קונגלומרט הוא רכישת חברה לחלוטין מחוץ לתחום פעילות הליבה של הרוכש. שקול את ג 'נרל אלקטריק, אחד קונגלומרטים רב לאומיים הגדולים בעולם. מאז הקמתה בשנת 1892 על ידי תומס אדיסון, GE רכשה חברות במגוון רחב של תעשיות (א אלקטרוניקה, תעופה, בידור ומימון). ג 'נרל אלקטריק עצמה הוקמה כמו מיזוג בין אדיסון ג' נרל אלקטריק וחברת החשמל תומסון יוסטון.(לקבלת מידע נוסף על האופן שבו המיזוגים ישפיעו על החלטות ההשקעה שלך, קרא את המיזוג - מה לעשות כאשר החברות מתכנסות .)

שיטת התשלום מתגלה
אלה סוגים שונים של M & As ניתן להעריך על ידי המשקיעים להבין את החזון של הארגון ואת היעדים. רוכש יכול להמשיך מיזוג או רכישה כדי לפתוח ערך מוסתרים, גישה לשווקים חדשים, להשיג טכנולוגיות חדשות, לנצל את הפגמים בשוק או להתגבר על מדיניות ממשלתית שלילית. באופן דומה, המשקיעים יכולים להעריך את הערך ואת שיטת התשלום הרוכש מציע עבור יעד פוטנציאלי. הבחירה במזומן, בהון או במימון מספקת מבט פנימי על איך ערכי הניהול מניות שלהם, כמו גם את היכולת לפתוח ערך באמצעות רכישה.

מזומנים, ניירות ערך או הצעה מעורבת
חברות צריכות לקחת בחשבון גורמים רבים (כגון הנוכחות הפוטנציאלית של המציעים האחרים, נכונות היעד למכור והעדפת תשלום, השלכות מס, עלויות עסקה אם המניות מונפקות את ההשפעה על מבנה ההון) כאשר ההצעה מורכבת. לאחר שהצעת המחיר מוצגת בפני המוכר, הציבור יכול ללקט הרבה תובנות לגבי האופן שבו אנשי החברה הרוכשת רואים את הערך של המניות שלהם, את הערך של היעד ואת הביטחון שיש להם ביכולתם לממש ערך באמצעות מיזוג. (למידע נוסף על הערכת השווי של החברה, קרא מה המשקיעים יכולים ללמוד מ פנימאי המסחר .)

חברה ניתן לרכוש באמצעות מזומנים, מלאי או שילוב של השניים. רכישות במלאי הן הצורה הנפוצה ביותר של רכישה.

ככל שהאמון גדול יותר שההנהלה תוכל לממש יתרונות של רכישה, כך הם ירצו יותר לשלם עבור מניות במזומן. הסיבה לכך היא כי הם מאמינים כי המניות יהיה בסופו של דבר שווה יותר לאחר סינרגיות מתממשים מן המיזוג. תחת ציפיות דומות, היעד ירצה לשלם במלאי. אם ישולמו במלאי, היעד יהפוך לבעלים חלקי של הרוכשת, ויהיה מסוגל לממש את היתרונות של הסינרגיות הצפויות. לחלופין, ככל שהרוכש פחות בטוח לגבי הערכת השווי היחסית של החברה, כך הם ירצו לחלוק חלק מהסיכון לרכישה עם המוכר. לפיכך, הרוכש ירצה לשלם במלאי.

מלאי כמטבע
תנאי השוק ממלאים תפקיד משמעותי בעסקאות M & A. כאשר מניות של רוכש נחשבות בהערכת יתר, ההנהלה עשויה להעדיף לשלם על הרכישה בחילופי מלאי. המניות נחשבות למעשה סוג של מטבע. מאז המניות נחשבים להיות במחיר גבוה יותר ממה שהם באמת שווה (מבוסס על תפיסת השוק, בדיקת נאותות, ניתוח צד שלישי וכו '), הרוכש הוא מקבל יותר בנג עבור דולר שלהם על ידי תשלום עם מלאי. אם מניות הרוכש נחשבות כהערכה, ההנהלה עשויה להעדיף לשלם על הרכישה במזומן. על ידי חשיבה של המניה כמו שווה למטבע, זה ייקח יותר מסחר במניות בהנחה לערך המהותי לשלם עבור הרכישה.

השורה התחתונה כמובן, עשויים להיות גורמים נוספים מדוע החברה תבחר לשלם במזומן או במלאי, ומדוע הרכישה היא שוקלת (כלומר רכישת חברה עם הפסדים צבורים המס, כך ניתן להכיר מיידית בהפסד המס, וחבות המס של הרוכש יורדת באופן דרמטי).

שיטת התשלום של בחירה היא אפקט איתות מרכזי מן ההנהלה. זה סימן של כוח כאשר הרכישה היא שילמה במזומן; ואילו תשלום המניות משקף את חוסר הוודאות של ההנהלה לגבי הסינרגיות הפוטנציאליות ממיזוג. המשקיעים יכולים להשתמש באותות אלה כדי להעריך הן את הרוכש והן את המוכר. (לקבלת מבט נוסף על ניתוח של M & A עסקה, לבדוק ניתוח / דילול ניתוח: מיסתורין המיזוג .)