מציאת הקצאת הנכסים הנכונה עבור לקוח מסוים היא אחד מעיקרי הליבה של תכנון פיננסי. הסיכון, החזרה, החריגה, התנודתיות, סוגיות המס ואופק הזמן חייבים להתחשב בקפידה בעת יצירת תיק. אבל מחקרים חדשים אשר בוחנים את הביצועים ואת המאפיינים הטכניים העיקריים אחרים של מודלים הקצאת הנכסים backdated חשפו כמה מגמות בולטות גם להציע כי חלק מן התיאוריות האקדמיות המסורתיות לגבי ביצועי ההשקעה אינם חוקיים. למעשה, החיפוש אחר הקצאת נכסים אופטימלית שחלו על פני תקופות זמן ארוכות יותר הניב תוצאות מפתיעות.

-> ->

זמן אופק

כמובן, הלקח הברור ביותר ללמוד מניתוח שוק היסטורי היא כי אף אחד לא מחלקת הנכס תמיד מבצע את הטוב ביותר או אפילו עונה על הציפיות במקרים רבים. מנהלי תיקים ביקשו אפוא לשלב קטגוריות שונות של מניות, מכשירי חוב, מזומנים ולעיתים גם מגזרים חלופיים אחרים כדי להשיג תשואות גבוהות יותר עם עקביות גבוהה יותר. אחד מעקרונות המפתח שקובע את הצלחתו של כל תיק הוא אופק הזמן שלו, ומחקרים רבים הראו כי מודלים רבים יותר להקצאת נכסים מצליחים על פני תקופות זמן ארוכות יותר, כגון 20 שנים או יותר מאשר לתקופות קצרות יותר. (לפרטים נוספים, ראה: טיפים להערכת סובלנות הסיכון של הלקוח .)

-> ->

ג'ייסון צוויג, שעובד ככותב טור במחלקת הכספים האישית של וול סטריט ג'ורנל , הצהיר בשנת 2010 כי בעוד שיש כמה קרנות טקטיות או קצרות עם רישומים ארוכים, רבים נכחדו עכשיו בגלל הקושי הטמון בביצועיו על השווקים על פני תקופות קצרות. הוא השתקף כי מנהלי כספים רבים עם שבעה ושמונה תקציבים דמות ואת התוכנה הפיננסית החזקה ביותר עדיין לא הצליחו לחזות ביצועים לטווח קצר בשוק עם מספיק דיוק כדי לספק תשואות תחרותי. סנטימנט זה הוא הדהד על ידי כריסטופר Carosa, אמון מוסמך יועץ פיננסי (CTFA), אשר מצטט מחקר שנעשה על ידי Fiduciarynews. com אשר ניתח את הביצועים ההיסטוריים של שלושה מודלים נפרדים הקצאת הנכסים שחולקו בין מניות, אג"ח במזומן ביחס בהתאמה של 60/30/10, 70/20/10 ו 75/20/5. תאריך תחילת דצמבר 1968 שימש, וארבע תקופות העשור שלאחר מכן הראו כי אם משקיע בחר באחת משלוש ההקצאות בהתבסס על ניתוח של עשר שנות הביצועים הקודמות, תוך שימוש בעקרונות תורת הפורטפוליו המודרנית, רק פעם אחת נכונה בארבע, עשר השנים הבאות.

אפילו מודלים הקצאת לטווח ארוך לא תמיד יכול להיות האפשרות הטובה ביותר לביצוע במקרים רבים. מחקר שנערך על ידי Carosa באמצעות נתונים היסטוריים Ibbotson Associates גילה חריגה ניכרת מהנחה זו.הוא זמם את הביצועים ההיסטוריים של מניות ואיגרות חוב מעל 40 שנה תקופות החל מ 1926 עד 2013, הקצאת בין שני סוגי הנכסים ב 10% קטגוריות מ 100 לאפס עבור כל אחד. ההנחה הכללית מלכתחילה היתה כי שילוב כלשהו של השניים (מלבד 100 לאפס) יפיק את ההחזר הטוב ביותר לאורך זמן. עם זאת, בשילוב של 49, 40 שנה תקופות זמן מהשנה הראשונה של המודל האחרון הראו את המנצח ברור להיות הקצאה עם כל המניות ולא אג"ח. היא סיפקה את התשואות הגבוהות, האמצעיות והנמוכות ביותר על פני תקופות אלה - מה שמרמז בחוזקה על כך שחוסכים צעירים, שנמצאים במרחק של עשרות שנים מפרישתם, עשויים להיות נבונים כדי להתחמק מקשרים ולהיצמד למניות בחשבונות הפרישה האישיים שלהם (IRA) ובתוכניות מוסמכות. עוד תוצאה מעניינת של בדיקה זו עולה כי תמהיל 60/40 ישר של מניות לאגרות חוב בביצועיו היה תיק באופן אוטומטי מחדש על פני 40 שנה תקופות עם 5% ההדק שונות. (לקבלת מידע נוסף, ראה: מדוע יועצים פיננסיים לא מסכים )

סיכון לעומת תגמול

למרות הקצאת הנכסים לא יכול להיות פירסם את התשואות הטובות ביותר לאורך זמן, תומכי אסטרטגיה זו הם מהירה לצטט את תנודתיות הפוחתת לעתים קרובות, הנובעת משיטות איזון ושיטות אחרות של בקרת סיכונים. המשקיעים עשויים ליהנות מהתשואה השנתית הממוצעת הגבוהה ביותר על ידי השקעה במניות בלבד, אבל זה יהיה נחמה קטנה עבור אלה ליד הפרישה שרואים ירידה של 30% בתיקים שלהם בשנה אחת. צורות רבות של הקצאת הנכסים הצליחו לספק תשואה תחרותית עם סיכון משמעותי יותר מאשר חלופות אגרסיביות יותר. זוהי אחת הסיבות העיקריות כי תערובת 60/40 של מניות ואג"ח כבר מומלץ כל כך על ידי יועצים פיננסיים רבים. (לפרטים נוספים, ראה: היועצים הימנעו מלהגביל את סובלנות הסיכון של הלקוח שלך )

סקירה של מודלים להקצאת נכסים שערך קרייג ישראלסאן עבור תכנון פיננסי מגזין כלל ארבעה תיקים 21 תקופות נפרדות של 25 שנים בין השנים 1970 ל -2014. ארבעת המודלים הורכבו בהתאמה מ -100% מזומנים, 50% כל אחד במזומן ובאג"ח, במלאי 60/40 לתמהיל האג"ח והקצאה מורכבת יותר שהקיפה שבעה סוגי נכסים שונים. השוואות ה - drawdown בין ארבעת המעמדות הראו כי התמהיל של 60/40 הותיר את המשקיע עם איזון ממוצע חציוני גבוה בהרבה מאשר מודלים של איגרות חוב וממזומנים - אך גם נחות משמעותית מהמודל עם שבעה סוגי נכסים. אבל הנקודה העיקרית של מחקר זה מראה כי הגנה מפני הפסדים חמורים בשנה אחת יכול לעשות את ההבדל העצום למשקיעים שהם סמוך לסוף ציר הזמן.

Vizmetrics פרסמה גם מחקר של 29 תיקי השקעות שונים (ETF), אשר מומנו על בסיס חודשי, מחודש פברואר 2008 עד ינואר 2014, בהתאם לערכים ספציפיים של סיכונים ותשואה. כמה דגמים הראו תשואה תחרותית בטווח 12% עם צניעות צנועות של כ -15% או פחות. תקופה זו נבחרה משום שהיא משלבת את תיקון השוק העיקרי בשנת 2008, אשר נבע סאבפריים משכנתא meltdown.(לקבלת מידע נוסף, ראה: כיצד יועצים יכולים לעזור ללקוחות התנודתיות בקיבה .)

השורה התחתונה

תורת תיק מודרני נוצרה על ידי כמה מן המבריקים נובל זוכי המוחות בתעשייה הפיננסית שלה בראשית שנות החמישים. עם זאת, ביצועי השוק ההיסטוריים החלו בסופו של דבר לחשוף כמה סדקים רציניים למדי ביסודה המושגי, ואלה שהתעלמו מעקרונותיה היו עשויים לקצור תשואות עצומות על פני זמן בכמה מקרים. עם זאת, הקצאת הנכסים עדיין משרתת תפקיד חשוב עבור אלה המעוניינים להגביל את סיכון ההשקעה שלהם, אך מנהלי תיקים רבים משתמשים בשיטות מתוחכמות יותר של איזון מחדש והפחתת סיכונים על מנת לגרום למודלים אלו לייצר תשואה תחרותית. (לקבלת מידע נוסף, ראה: אסטרטגיה עבור הקצאת מניות אופטימלית בונד .)