כמה ניהול פעיל נעשה על ידי מנהל הקרן שלך? מדד חדש הנקרא Active Share עשוי לתת לך את התשובה. בספרות הפיננסית, ישנן ציטוטים רבים של מחקרים המראים שמנהל הקרן הממוצע עומד בביצועיו על מדד המדד שלו לאחר עמלות. עם זאת, מחקר שהוצג בשנת 2006 על ידי Martijn Cremers ו Antti Petajisto של בית הספר ייל לניהול הציג Active Share, שיטה חדשה לקביעת היקף הניהול הפעיל להיות מועסקים על ידי מנהלי קרנות נאמנות כלי למציאת אלה ביצועים טובים יותר. (לקבלת מידע נוסף, קרא את

מילים מתוך חכם על ניהול פעיל .) -> <- < החוקרים מסכמים כי מנהלים עם Active Share גבוהים עולים על המדדים שלהם, וכי Active Share חוזה באופן משמעותי את ביצועי הקרן.

בחינת 2, 650 קרנות מ -1980 ל -2003, קרמרס ופטג'יסטו מצאו כי הקרנות הפעילות הבכירות ביותר, אלו עם מניית Active של 80% ומעלה, היכו את מדדי הסמן שלהן ב -2-2. 71% לפני העמלות על ידי 1. 49-1. 59% לאחר העמלות.

Active Share הוא גם שימושי בזיהוי "מדדי הארון", או מנהלים הטוענים כי הם פעילים אבל תיקי שלהם דומים מאוד לתיק הסמן. זיהוי מדדי הארון חשוב ביותר, שכן דמי הניהול הפעילים יכולים להוות מכשול משמעותי לביצועיו על המדד עבור כל מי שמחזיק תיק דומה למבחן. (למידע נוסף, בדוק את

סמן את ההחזר שלך עם אינדקסים

.)

המחקר של ייל מצא גם כי קרנות נטו כלפי נמוך Active Share. המחקר קובע כי אחוז הנכסים המנוהלים עם חלק פעיל של פחות מ -60% עלה מ -1% 5 ב -1980 ל -40% ב -2003. במקביל, אחוז נכסי הקרן עם Active Share מעל 80% הלך , מ -58% ב -1980 ל -28% בשנת 2003. שינוי זה אינו מוסבר כולו על ידי הגידול בקרנות המדד. בשנת 1980, היו מעט מאוד שאינם קרנות אינדקס עם שיתוף פעיל של פחות מ 60%. ב -2003, קרנות ה- Active Share מתחת ל -60% עלו ל -20% מהקרנות ו -30% מהנכסים המנוהלים. המחברים מצאו גם כי Active Share וביצועים עודפים גבוהים יותר בקרב קרנות עם פחות נכסים בניהול.

פעילות מדידה

המדידה המסורתית של היקף הניהול הפעיל המועסק בקרן נאמנות נשענת על שיטות המשוות תשואות היסטוריות של הקרן לאלה של מדד הסמן. שיטה אחת כזו, התנודתיות של שגיאות המעקב, מודדת את סטיית התקן של ההפרש בתשואות של מנהל לעומת תשואות המדד.

התנודתיות הגבוהה של שגיאות המעקב מציינת רמה גבוהה של ניהול פעיל.ההיגיון שמאחורי המדידה הוא שהאיפור של המניות הפרטיות בתיק ישתקף בדפוס התשואות. אם התשואות של התיק חורגות מהתשואות במדד באופן משמעותי לאורך זמן, הרכב התיק חייב להיות שונה באופן מהותי מהמדד. למרות התנודתיות השגיאה מעקב הגיוני וקל לחשב, זה רק infers מה המנהל עושה בתיק ולא ממש מסתכל על החזקות הבסיס.

לעומת זאת, Active Share נמצא על ידי ניתוח החזקות בפועל בתיק של מנהל והשוואת החזקות אלו למדד הייחוס. על ידי מדידת ניהול פעיל בדרך זו, המשקיעים יכולים לקבל הבנה ברורה יותר של מה בדיוק מנהל עושה כדי להניע ביצועים, ולא להסיק מסקנות מן החזרות שנצפו. חישוב פעילות

Active Share מחושב על ידי לקיחת סכום הערך המוחלט של ההבדלים במשקל של כל החזקה בתיק המנהל לעומת משקלו של כל אחזקה במדד הסמן וחלוקתם לשניים .

כדוגמה פשוטה, נניח שמדובר במדד אחד בלבד. אם מנהל מחליט שהוא אוהב את המניה, אבל רוצה להשקיע רק חצי תיק במלאי זה וחצי במניות אחרות, אז Active Share יהיה 50%.

מספר המניה הפעילה בדוגמה זו הוא בעצם אומר כי 50% מתיק המנהל שונה ממדד הסמן.

מזהיר למרות שהנתונים שנחשפו במחקר של Active Share מסקרנים, על המשקיעים להיות זהירים בעת ניסיון ליישם את הממצאים. תוצאות מבחני השוואת הביצועים של מנהלים פעילים של Active Share שהוזכרו לעיל הן בממוצע של קבוצה זו. זה יהיה בסדר עבור המשקיעים לפרש את התוצאות באופן המוביל אותם למסקנה כי כל המנהלים עם תיקי מניות פעילים גבוהה יכה אמות המידה שלהם. הנתונים מצביעים רק על כך שהביצוע הממוצע של קבוצת מנהלים זו היה טוב יותר מהביצועים הממוצעים של מנהלים עם Active Share נמוך.

כמובן, סביר להניח כי מספר מנהלים עם תיקי מניות פעילים גבוהים לא הצליחו בביצועים שלהם, בעוד שאחרים היו טובים יותר. משקיעים אשר מסתמכים רק על Active Share כאינדיקטור לביצועים בשוק מכני עדיין יכול לבחור מנהל כי underperforms את הסמן.

בעוד שהמידע הקשור ל- Active Share עשוי להיות מפתה, התוצאות אינן מועילות אלא אם הן מתמידות. יצרנים ו - Petajisto מוצאים התמדה משמעותית ביכולות גבוהות של מנהלי Active Share כדי להמשיך לספק תשואות עודפות ביחס למדד השוואת ביצועים.

קשיים בהתבסס על תוצאות המחקר, Active Share נראה כלי שימושי בקביעת הסבירות כי מנהל יהיה להשיג תוצאות להכות בהשוואות. למרבה הצער, למצוא מנהלים עם Active Share גבוה לא קל. תהליך ההשוואה בין תיקי קרנות נאמנות רבים למדדי המדדים שלהם הוא זמן רב ועבודה אינטנסיבית.ספקי נתונים סטטיסטיים של קרנות הנאמנות עשויים לספק את המדד הזה בעתיד. עד אז, המשקיעים חייבים לנתח אחזקות הדדיות שהתקבלו מן הכספים עצמם, ספקי מסד נתונים או ניירות ערך הנציבות (SEC) הגשת. (עבור שיטה אחרת של השוואת מנהלי תיקים, ראה

האם התיק שלך מכה את הסמן?

)

סיכום בהתבסס על תוצאות המחקר של קרמרס ו Petajisto, Active Share הוא כלי נוסף שיכול להיות נוסף על הכלים של המשקיע לשימוש בהערכת השקעות פוטנציאל קרנות נאמנות. כמו המחקר פוגע בשוק, דגש נוסף עשוי להיות ממוקם על זה, מה שהופך אותו זמין יותר וקל יותר למשקיעים להשתמש.