בתיאוריית הערכת השווי ההוגן ובפרקטיקה אנו נתקלים בדרך כלל בשני גישות הערכה: תזרימי מזומנים מהוונים (DCF) ומקבצים. מודל DCF מתייחס לקבוצה של גישות הנקראות גם "מודלים ערך נוכחי. "אלה מניחים באופן מסורתי כי שווי הנכס שווה לערך הנוכחי של כל ההטבות הכספיות העתידיות. מודל זה קל לשימוש כאשר היתרונות הכספיים בעתיד ידועים או יכול להיות לפחות צפוי באופן סביר. (עבור יותר, ראה: DCF ניתוח: היתרונות והחסרונות של DCF

CFA, FRM " />

בדרך כלל, מודל DCF דורש תשומות הבאות:

• העתיד תזרים מזומנים,
• כל קצב הגידול של תזרימי המזומנים ו
• שיעור התשואה הנדרש (עלות הזדמנות) אשר משמש שיעור היוון

וריאציות הנפוץ ביותר של מודל DCF הם ההנחה דיבידנד מודל (DDM) ומודל תזרים המזומנים החופשי (FCF) (אשר, בתורו, חייב ליצור תזרימי מזומנים חופשיים להון עצמי) FCFE (ותזרים מזומנים חופשי למודלים (FCFF).) ב - DDM, דיבידנדים עתידיים מייצגים מזומנים תזרים המזוהים בשיעורי התשואה הנדרשים, אם החברות צפויות להגדיל את תשלומי הדיבידנדים, יש להדגים גם זאת, כמו כן, מתווספות שיעורי צמיחה קבועים או שיעורי צמיחה מרובים המייצגים שיעורי צמיחה ארוכי טווח וקצרים

יתרונות

חסרונות

הערך הפנימי של הון עצמי יכול להיות מוצדק.

מסתמך על תזרים מזומנים חופשי ולא על חשבונאות דמויות. וריאציות שונות של מודל המודל לשיעורי צמיחה שונים (לדוגמה, דגמי multistage). בהתבסס על הנחות על תשומות (שיעור צמיחה, תשואה נדרשת על ההון ותזרימי מזומנים עתידיים).

קשה לחזות תזרימי מזומנים בעסקים מחזוריים. - <-> שיטת ה - comparables משתמשת ביחסים מענף, קבוצת עמיתים או חברות דומות כדי לאמוד את שווי ההון העצמי של החברה. השיעורים הבאים משמשים בעיקר: יחס מחיר לרווח (P / E), יחס מחיר למכירות (P / S) וערך רווח מפעולות רגילות לפני ריבית, מס, פחת והפחתות (EV / EBITDA), אשר נקראים גם "מכפילים. "(בגלל זה, שיטת השוואות נקראת גם שיטת" מכפילים "). הרעיון הרווח מאחורי השיטה המקבילה הוא חוק של מחיר אחד, הקובע כי נכסים דומים צריכים למכור במחיר דומה. אנחנו יכולים לנסח מחדש את זה עבור רווחי החברה או רווח: חברות שיש להם הכנסות דומות הכנסות דומה צריך להיות שווה בערך.

לדוגמה, דמיינו שאתם רוצים להעריך את ההון העצמי של חברה שפועלת בעסקי מכשירי הדפסה משרדיים, והרווח למניה (EPS) של 12 החודשים האחרונים (EPS) הוא $ 0. 5. על פי תומפסון רויטרס, היחס בין ה- TTM P / E לתעשייה זו היה 18xx במחצית חודש יוני 2015.לאחר מכן, על ידי הכפלת EPS החברה על ידי מספר זה, אנו מקבלים 0. 5 * 18. 55 = $ 9. 275, אשר ניתן להניח כי הוא הערך המהותי של החברה; s.

יתרון וחסרונות של שיטות השוואה

יתרונות

חסרונות	קל להבין וליישם.
פחות הנחות בשימוש מאשר עם DCF. טוב יותר לוכדת את מצב הרוח הנוכחי של השוק. בחירה של מכפילים יכולה להיות סובייקטיבית.	קשה למצוא השוואות עם מנהלי הכנסות זהים או דומים לפחות. הנחה השוק משפיע במדויק על קבוצת עמיתים. איזה מודל לשימוש

הבחירה בין שני מודלים של הערכת שווי חלופית תהיה תלויה בגורמים מסוימים, כגון זמינות ודיוק של התשומות (מנהלי הכנסות, מחזורי עסקים וכד ').

דיבידנד משלמים, חברות מבוגרות ויציבות

מודל DDM מיושם בצורה הטובה ביותר עבור חברות ציבוריות יציבות ובוגרות שמשלמות דיבידנדים. לדוגמה, BP plc. (BP

BPBP41 48% 0% 17% נוצר עם Highstock 4. 2. < ), Microsoft Corporation (MSFT MSFTMicrosoft Corp. 27% 24% Created with Highstock 4. 2. 6 ), וול מארט חנויות, Inc (WMT WMTWal-Mart חנויות Inc88 95 + 0 28% Created with Highstock 4. 2. 6 ) לשלם דיבידנדים קבוע יכול להיות מאופיין עסקים יציבים ובוגרים. לכן, DDM ניתן להחיל על ערך חברות אלה. המודל FCF ניתן להשתמש כדי לחשב שווי של חברות שאינן משלמות דיבידנדים או לשלם דיבידנדים באופן לא סדיר. מודל זה מוחל גם עבור אותן חברות עם שיעור צמיחה דיבידנד כי לא כראוי ללכוד את קצב הצמיחה של הרווחים. לדוגמה, Apple Inc. (AAPL

AAPLApple Inc174 81 + 0 32% Created with Highstock 4. 2. 6 ) נכנסה לצמיחה גבוהה בתקופה בשנים האחרונות והחלה לשלם באופן קבוע דיבידנדים לאחר הפסקה של כ 17 - שנים בחלוקת דיבידנד. נכון לעכשיו, לרווחי החברה שיעור צמיחה גבוה מאוד, שהוא מעל לצמיחת הדיבידנד השנתית. חברות עם מנהלי הכנסות מגוונים

כאשר לחברה מוערך יש מקור הכנסות מגוונים, שיטת תזרים המזומנים החופשי יכול להיות גישה טובה יותר מאשר השיטה המקבילה, פשוט בגלל מציאת השוואה אמיתית יכולה להיות בעייתית. כיום יש מספר חברות כובע גדול עם מנהלי הכנסות מגוונים. תכונה זו עושה את זה מאתגר למצוא קבוצה עמיתים רלוונטיים, חברה, או אפילו בתעשייה מכפילים. לדוגמה, הן Canon. (CAJ

CAJCANON38 19 + 1 30% נוצר עם Highstock 4. 2. 6 ) וחברת Hewlett-Packard (HPQ HPQHP Inc21 38- 0. 28% Created with Highstock 4. 2. 6 ) הם יצרנים גדולים של מכונות הדפסה לשימוש עסקי אישי. עם זאת, ההכנסות של HP גם נגזר העסק המחשב. HP ו- Apple הן מתחרים בעסקי המחשבים, אבל אפל מפיקה את הכנסותיה בעיקר ממכירת טלפונים חכמים וטאבלטים. ככל הנראה, גם Canon ו- HP, וגם HP ו- Apple לא יכולות להיות בקבוצת עמיתים כדי להשתמש במספר רב של קבוצות עניין. הערכה של חברות פרטיות

אין בחירה פשוטה של ​​מודל הערכה לחברות פרטיות. זה יהיה תלוי בהתבגרות של החברה הפרטית ואת הזמינות של תשומות המודל. עבור חברה יציבה ובוגרת, השיטה השוואתית יכולה להיות האפשרות הטובה ביותר.

באופן כללי, זה מאוד מסובך לקבל את התשומות הנדרשות עבור מודל DCF מחברות פרטיות. ביתא, שהוא אחד התשומות המפתח עבור מחזירה אמידה של חברה פרטית, מוערך בצורה הטובה ביותר באמצעות betas חברות השוואה. זה עושה את זה מאתגר ליישם את מודל DCF. חברות פרטיות אינן מפיצות דיבידנדים קבועים, ולכן, חלוקת דיבידנדים בעתיד אינה צפויה. מודל תזרים המזומנים החופשי יהיה גם בלתי מהימן להערכת חברות פרטיות חדשות יחסית בשל חוסר הוודאות הגבוה סביב העסק עצמו. עם זאת, בשלבים המוקדמים של חברה פרטית עם שיעור צמיחה גבוה, מודל FCF עשוי להיות אופציה טובה יותר עבור שווי הון משותף. (לפרטים נוספים, ראה: הערכת חברות פרטיות).

הערכת שווי של מחזורי חברות

מחזורי חברות הן אלה אשר חווים תנודתיות גבוהה של הרווחים על בסיס מחזורי עסקים. זה יכול להוביל לקשיים חיזוי הרווחים בעתיד. חיזוי הרווחים מהווה בסיס לדגמי DCF (מודל DDM או FCF). הקשר בין הסיכון לתשואה מרמז על כך שהסיכון המוגבר יטופל בשיעור ניכיון מוגבר, מה שהופך את המודל למורכב עוד יותר. כתוצאה מכך, אם משקיע בוחר את מודל DCF כדי להעריך חברה מחזורית, סביר להניח שהוא יקבל תוצאות לא מדויקות. השיטה דומה יכולה לפתור טוב יותר את הבעיה מחזוריות.

השורה התחתונה

שילוב של גורמים משפיע על בחירת מודל השווי המאזני לבחירה. אין מודל אחד אידיאלי עבור סוג מסוים של החברה. באופן אידיאלי, שני המודלים צריכים להניב תוצאות קרובות, אם לא אותו דבר. מודל DCF דורש דיוק גבוה בחיזוי דיבידנדים עתידיים או תזרימי מזומנים חופשיים, בעוד ששיטת השוואות מחייבת זמינות של קבוצת עמיתים הוגנת (או תעשיית), שכן מודל זה מבוסס על חוק של מחיר אחד, הקובע כי דומה הסחורה צריכה להימכר במחירים דומים (כך שהכנסות דומות שנצברו ממקורות דומים צריכות להיות מתומחרות באופן דומה).