דיון חשוב בין המשקיעים בשוק המניות הוא האם השוק יעיל - כלומר, אם זה משקף את כל המידע זמין עבור המשתתפים בשוק בכל זמן נתון. השערת השוק היעילה (EMH) טוענת כי כל המניות מתומחרות באופן מושלם על פי נכסי ההשקעה שלהן, הידע של כל משתתפי השוק מחזיקים בו באותה מידה. במבט ראשון, ייתכן שיהיה קל לראות מספר ליקויים בתיאוריית השוק היעיל, שנוצרה בשנות השבעים על ידי יוג'ין פאמה. יחד עם זאת, עם זאת, חשוב לחקור את הרלוונטיות שלה בסביבה המודרנית להשקיע. (לקריאת רקע, ראה מהו יעילות השוק? )

הדרכה: האוצר ההתנהגות
תיאוריות פיננסיות הן סובייקטיביות. במילים אחרות, אין חוקים מוכחים במימון, אלא רעיונות שמנסים להסביר איך השוק עובד. כאן נסקור היכן תיאוריית השוק היעיל נפל קצר במונחים של הסברת התנהגות שוק המניות.

EMH טנטס ובעיות עם EMH ראשית, השערת השוק היעילה מניחה שכל המשקיעים תופסים את כל המידע הזמין בדיוק באותו אופן. השיטות הרבות לניתוח והערכה של מניות מציבות כמה בעיות לגבי תוקפו של ה- EMH. אם משקיע אחד מחפש הזדמנויות שוק מעטות, בעוד שמשקיע אחר מעריך את המניה על בסיס פוטנציאל הצמיחה שלה, שני המשקיעים הללו כבר הגיעו להערכה שונה של שווי השוק ההוגן של המניה. לכן, אחת הטענות נגד EMH מציין כי, שכן המשקיעים ערך המניות בצורה שונה, לא ניתן לקבוע מה המניה צריכה להיות שווה תחת שוק יעיל.

שנית, בהיפותזת השוק היעיל, אף משקיע אחד אינו מסוגל להשיג רווחיות גדולה יותר מאלה עם סכום זהה של קרנות שהושקעו: שוויון המידע שלהם פירושו שהם יכולים להשיג תשואות זהות בלבד. אבל לשקול את מגוון רחב של תשואות ההשקעה הושג על ידי היקום כולו של משקיעים, קרנות השקעה וכן הלאה. אם לא היה למשקיע יתרון ברור על פני אחרת, האם היה טווח של תשואות שנתיות בענף קרנות הנאמנות מהפסדים משמעותיים ל -50% רווחים, או יותר? לדברי EMH, אם משקיע אחד הוא רווחי, זה אומר את כל היקום של המשקיעים הוא רווחי. במציאות, זה לא בהכרח כך.

שלישית (וקשורה קשר הדוק לנקודה השנייה), תחת השערה יעילה בשוק, אף משקיע לא צריך להיות מסוגל לנצח את השוק, או התשואה השנתית הממוצעת כי כל המשקיעים והקרנות מסוגלים להשיג באמצעות מיטב המאמצים שלהם. (לקריאה נוספת על הכאת השוק, עיין בשאלה הנפוצה

מה זה אומר כשאנשים אומרים שהם "מכים את השוק"?איך הם יודעים שהם עשו זאת? ) זה ישתמע באופן טבעי, כפי שמומחים רבים בשוק טוענים לעתים קרובות, שאסטרטגיית ההשקעה הטובה ביותר היא פשוט לשים את כל קרנות ההשקעה לקרן אינדקס, שתגדיל או תפחית בהתאם לרמת הרווחיות הכוללת של החברה או אֲבֵדוֹת. יש, עם זאת, דוגמאות רבות של משקיעים שיש להם באופן עקבי לנצח את השוק - אתה צריך להיראות לא יותר מאשר וורן באפט למצוא דוגמה של מי הצליח לנצח את ממוצעים שנה אחר שנה. (כדי ללמוד עוד על וורן באפט ועל סגנון ההשקעה שלו, ראה וורן באפט: איך הוא עושה את זה ו המשקיעים הגדולים .) הסמכה EMH

יוג 'ין Fama מעולם לא דמיינתי כי השוק היעיל שלו יהיה 100% יעיל כל הזמן. כמובן, זה בלתי אפשרי עבור השוק להשיג יעילות מלאה כל הזמן, כמו זה לוקח זמן מחירי המניות להגיב על מידע חדש שפורסם לקהילת ההשקעות. ההשערה היעילה, עם זאת, אינה נותנת הגדרה קפדנית של כמה זמן המחירים צריכים לחזור לשווי הוגן. יתר על כן, תחת שוק יעיל, אירועים אקראיים מקובלים לחלוטין, אבל תמיד יהיה מגוהץ החוצה כמו המחירים לחזור לנורמה.
חשוב לשאול, אם האם EMH מערערת את עצמה בקצבתה להתרחשויות אקראיות או לאירועים סביבתיים. אין ספק כי יש לבחון את היעדים הללו תחת יעילות שוק, אך מעצם הגדרתם, יעילות אמיתית מייחסת חשיבות מיידית לגורמים אלו. במילים אחרות, המחירים צריכים להגיב כמעט מיידית עם פרסום של מידע חדש, כי ניתן לצפות להשפיע על מאפייני ההשקעה של המניה. לכן, אם EMH מאפשר חוסר יעילות, ייתכן שיהיה להודות כי יעילות השוק המוחלטת היא בלתי אפשרית.

הגדלת יעילות השוק?

אמנם קל יחסית לשפוך מים קרים על השערת שוק יעילה, הרלוונטיות שלה עשוי למעשה להיות הולך וגדל. עם עליית מערכות ממוחשבות לניתוח השקעות במניות, עסקאות ותאגידים, ההשקעות הופכות לאוטומטיות יותר ויותר על בסיס שיטות מתמטיות קפדניות או יסודיות אנליטיות. בהינתן הכוח והמהירות הנכונים, חלק מהמחשבים יכולים לעבד באופן מיידי כל מידע זמין, ואפילו לתרגם ניתוח כזה לביצוע מסחר מיידי. עם זאת, למרות השימוש הגובר במחשבים, רוב קבלת ההחלטות עדיין נעשית על ידי בני אדם ולכן היא כפופה לטעות אנוש. גם ברמה המוסדית, השימוש במכונות אנליטיות אינו אלא אוניברסלי. בעוד ההצלחה של השקעה בשוק המניות מבוססת בעיקר על המיומנות של משקיעים פרטיים או מוסדיים, אנשים יחפשו ללא הרף את השיטה בטוחה של השגת תשואות גבוהות יותר מאשר ממוצעים בשוק.
מסקנה

זה בטוח לומר שהשוק לא הולך להשיג יעילות מושלמת בכל עת בקרוב. כדי להשיג יעילות גבוהה יותר, יש לעמוד בקריטריונים הבאים:) 1 (גישה אוניברסלית למערכות מהירות ומתקדמות של ניתוח מחירים,) 2 (מערכת ניתוח מקובלת של מניות תמחור,) 3 (היעדר מוחלט של רגש אנושי בקבלת החלטות השקעה,) 4 (נכונותם של כל המשקיעים לקבל את ההחזר או ההפסדים שלהם יהיו זהים לחלוטין לכל משתתפי השוק האחרים.קשה לדמיין אפילו אחד הקריטריונים הללו של יעילות השוק אי פעם נפגשו.