תעודות סל (ETF) עוקבות אחר מדדים, מודדים את ביצועי המחירים והתשואות של סוגי הנכסים השונים; עם זאת, הם לא מבטיחים לעקוב אחר כל טוויסט ולהסתובב. כפי שמציינים גיליונות העובדות בתעודת הסלולר, הם רק "מבקשים לשכפל ככל האפשר".

כאשר הקרנות הללו נמוכות, התוצאה נקראת שגיאת מעקב. הבה נבחן את הפער הזה בין התשואות בין תעודות הסל לבין המדדים הבסיסיים שלהן על ידי התבוננות בגודל או בשגיאות, בתעודות הסל הנמצאות בסיכון ובגורמים.

-> ->

ראה: קרנות למסחר
גודל של שגיאות מעקב מחקר שנתי של סוחר השקעות מורגן סטנלי מצא כי השגיאה המעקב הממוצע עבור תעודות סל בארה"ב (למעט גרסאות הפוכה וממונפת ) היה 0. 52% בשנת 2008. אם זה הממוצע משוקלל על ידי נכסים תחת הממשל, הממוצע מגיע נמוך יותר, ב 0. 39%.

ניתן לטעון כי שגיאת המעקב נמוכה אף יותר מזו המדווחת, שכן הביצועים של כמה תעודות סל בשנת 2008 עלו על המדדים שלהם, והערכים המוחלטים של שגיאות המעקב הללו נכללו בחישובים. כמו סוג זה של שגיאת מעקב יתקבלו בברכה על ידי המשקיעים, אחד תוהה אם זה צריך להיכלל בחישובים. לעזוב את זה היה, כמובן, להפחית את הממוצע. (לקבלת מידע נוסף, ראה סמן את ההחזר שלך עם אינדקסים .)

-> ->

יש פוטנציאל להופעה מטעה על ספירה אחרת. אי התאמה של 39% עשויה להיראות קטנה אם התשואות על תעודות הסל היו 12%, אך לא כך אם התשואה הייתה 1%. לכן, ייתכן שיהיה זה גם שימושי להביע את השגיאה כאחוז מהתשואה שהשתכרה, במיוחד כאשר משווים תעודות סל על פני קטגוריות ועל פני זמן.

תעודות סל בסיכון הממוצעים מסווים רמה גבוהה של השתנות. כדי להמחיש עד כמה קיצונית יכולה ההסתברויות להגיע, בדוק את שלוש תעודות הסל המרשמות את השגיאות הגרועות ביותר במהלך השנה הנדיבה של 2008 (באמצעות שגיאות המעקב המוחלטות של מורגן סטנלי): iShares FTSE NAREIT Mortgage REIT (11% 8 נקודות תחת), ואנגארד שירותי טלקומוניקציה (5. 7 נקודות אחוז תחת) ו iShares MSCI שווקים מתעוררים הכנסה ETF (4. 1 נקודות אחוז מעל).

מגזר, דיבידנד בינלאומי ודיבידנדים נוטים להיות בעלי שגיאות מעקב מוחלטות גבוהות יותר; אג "ח מבוסס מניות ואג" ח בריבית רחבה נטו להיות נמוכים יותר. יחסי הוצאות הניהול (MER) הם הגורם הבולט ביותר לשגיאת המעקב, ונוטה להיות מתאם ישיר בין גודל ה- MER לבין שגיאת המעקב. אבל גורמים אחרים יכולים להתערב ולהיות משמעותי יותר בזמנים, כפי שתואר להלן.

מקורות של שגיאות מעקב
פרמיות והנחות לערך נכסים נטו פרמיות או הנחות לערך הנכסים נטו (NAV) עשויות להתרחש כאשר המשקיעים מציעים מחיר שוק של תעודות הסל מעל או מתחת ל - NAV בסל שלה ניירות ערך.

הבדלים כאלה הם בדרך כלל נדירים. במקרה של פרמיה, המשתתף המורשה בדרך כלל מדרדר אותו באמצעות רכישת ניירות ערך בסל תעודות סל, החלפתם ליחידות תעודות סל ומכירה של היחידות בבורסה כדי להרוויח (עד לפרמיה). ולהיפך אם קיים הנחה.

עם זאת, המשתתפים מורשים (כגון מומחים בבורסה או מוסדיים ברוקר או סוחרי) נמנעים לעתים לבצע פעולות אלה arbitraging. לדוגמה, מדד הגז הטבעי של ארה "ב נסחר לפרמיה עד ל 20% - באוגוסט 2009, משום שהקמת יחידות חדשות הושעתה עד להבהרה האם או לא הרגולטורים יאפשרו ל - ETF לנקוט בעמדות עתידיות גדולות יותר ב הבורסה לניירות ערך בניו יורק. (לקבלת מידע נוסף, ראה היסטוריה קצרה של קרנות נסחרות .)

יתר על כן, מנגנון arbitraing לא תמיד יכול להיות מתפקד במלואו במהלך הדקות הראשונות והאחרונה של המסחר היומי בבורסות, במיוחד בימים נדיפים. פרמיות והנחות בשיעור של 5% היו ידועים, במיוחד עבור תעודות סל דלות.

מיטוב
כאשר יש מניות סחירות דק במדד, ספק ה- ETF לא יכול לקנות אותם מבלי לדחוף את המחירים באופן משמעותי, ולכן הוא משתמש במדגם המכיל את המניות נוזלי יותר כדי proxy המדד. זה נקרא "אופטימיזציה תיק".

דוגמה העיקרית היא iShares MSCI מתעוררים שווקים ETF. בשנת 2007, הוא נגרר מדד MSCI שוק מתעוררים על ידי יותר מ 4 נקודות אחוז; בשנת 2008 הוא היכה את המדד בסכום דומה, כאמור לעיל. שונות זו מיוחסת לשימוש במדגם הנמוך ממחצית גודלו של סל המדד. דוגמה נוספת של "ממוטב" ETF הוא מדד iShares ראסל מיקרו שווי. (למידע נוסף, ראה הערכה של שווקים מתעוררים )

אילוצי גיוון תעודות סל נרשמות עם הרגולטורים כקרנות נאמנות ועומדות בתקנות הרלוונטיות. יש לציין שתי דרישות גיוון: לא יותר מ - 25% מהנכסים מותרים בכל נייר ערך אחד וניירות ערך עם יותר מ 5% - מניה מוגבלים ל 50% - מהקופה.

זה יכול ליצור בעיות עבור תעודות הסל מעקב אחר הביצועים של ענף שבו יש הרבה חברות דומיננטיות. אגף התקשורת ואנגארד ETF, שהוזכר לעיל, הוא מקרה לדוגמה: AT & T Corp. מהווה כמחצית המדד, אבל ה- ETF יכול רק לתת לו משקל של 25%. תעודות סל אחרות באותה סירה כוללים: iShares דאו ג 'ונס בארה"ב אנרגיה מגזר, iShares MSCI ברזיל iShares MSCI מקסיקו.

iShares FTSE NAREIT למשכנתאות REIT, שהוזכר לעיל, היה מחוץ benchmark שלה בחלק גדול, כי אחד REIT zoomed מעל 50% של המדד (מקזז את הירידות במרבית REITs משכנתא אחרים במהלך 2008). ה- ETF לא יכול להשתתף באופן מלא ברווח הזה כי זה היה צריך לשמור על חיתוך המיקום שלה בחזרה ל -25%. (למד על ההבדלים בין קרנות נאמנות ותעודות סל ב קרן נאמנות או ETF: מה מתאים לך? )

גרף מזומנים לאינדקסים אין אחזקות במזומן, אך תעודות סל. מזומנים יכולים לצבור במרווחים עקב תשלומי דיבידנד, יתרות לילה ופעילות מסחר. הפיגור בין קבלת ההשקעה מחדש של המזומנים יכול להוביל לשונות. דיבידנדים עם תשואות תשלום גבוהות הם רגישים ביותר. דוגמה לכך תהיה iShares DJ Utilities ETF. התרומה של "גרור מזומנים" למעקב אחר שגיאות עד כה היה קטן למדי.

שינויים במדד תעודות הסל עוקבות אחר האינדקסים וכאשר המדדים מתעדכנים, תעודות סל חייבות לפעול בהתאם. עדכון תיק תעודות הסל נוגע לעלויות עסקה. וזה לא תמיד אפשר לעשות את זה באותו אופן כמו המדד. לדוגמה, מניה שנוספה למדד המחירים לצרכן עשויה להיות במחיר שונה מזה של יצרנית המדד שנבחרה.

כמה תעודות סל דיבידנד היה קשה בשנת 2008. מחזורי המדדים שלהם היה גבוה, כי חברות רבות מניבות גבוהה הקטינה באופן משמעותי, או לבטל דיבידנדים, הדורשים הסרה שלהם מהמדד.

הפצות רווחי הון תעודות סל יעילות יותר ממס בהשוואה לקרנות נאמנות, אך בכל זאת ידוע כי הן מפיצות רווחי הון החייבים במס בידי בעלי היחידות. למרות שזה לא יכול להיות ברור מיד, התפלגויות אלה ליצור ביצועים שונים מאשר המדד על בסיס לאחר מס.

אינדקסים בעלי מחזור הכנסות גבוה בחברות (למשל, מיזוגים, רכישות וספינים) הם מקור אחד להפצות רווחי הון. ככל ששיעורי התחלופה גבוהים יותר, כך הסבירות שמכשיר ה- ETF ייאלץ למכור ניירות ערך ברווח.

אחד המקרים הדרמטיים ביותר היה חלוקת 2007 על ידי Rydex הפוך 2x בחר סקטור האנרגיה ETF בהיקף של כ 86% ממחיר היחידה. מניות ETF הפוכות משתמשות בחילופים, בחוזים עתידיים ובאופציות, וכאשר משתתף מורשה מעוניין לפדות בלוק של יחידות, בדרך כלל יש למכור אותן כדי לייצר מזומנים לפדיון, דבר שיגרום לרווח הון. תעודות סל רגילות יכולות לבצע העברה שאינה "חייבת" במס. (קראו את כיצד להפחית את מסים על רווחים ETF כדי ללמוד עוד על בעיה זו.)

ניירות ערך ההלוואות כמה חברות ETF רשאי לקזז שגיאות מעקב באמצעות הלוואות אבטחה, אשר נוהג של הלוואות את ההלוואות בתיק תעודות הסל לקרנות גידור למכירות בחסר. דמי ההלוואות שנאספו מפרקטיקה זו יכולים לשמש להקטנת שגיאת המעקב אם תרצה בכך.

מטבע גידור תעודות סל בינלאומיות עם גידור מטבע עשויות שלא לעמוד במדד השוואתי בשל עלויות גידור מטבע, שאינן תמיד מגולמות ב MER. גורמים המשפיעים על עלויות הגידור הם תנודתיות בשוק והפרשי ריבית, המשפיעים על התמחור והביצוע של חוזי אקדמה. (לקבלת מידע נוסף, ראה גידור עם החלפת מטבע .)

חוזים עתידיים תעודות סל סחורות במקרים רבים, לעקוב אחר מחיר של סחורה דרך החוזים העתידיים, לקנות את החוזה הקרוב ביותר לפקיעה. ככל שהשבועות יעברו והחוזה קרוב לפקיעה, ספק ה- ETF ימכור אותו (כדי למנוע את קבלת המשלוח) ולקנות את החוזה הבא.פעולה זו, הידועה בשם "רול", חוזרת על עצמה מדי חודש.

אם חוזים נוספים מפקיעה יש מחירים גבוהים יותר (קונטנגו), לגלגל לחודש הבא יהיה במחיר גבוה יותר, אשר נגרם הפסד. לכן, גם אם המחיר הספציפי של הסחורה נשאר זהה או עולה מעט, ה- ETF עדיין יכול להראות ירידה. ולהיפך, אם החוזים העתידיים מתאריך התפוגה יהיו נמוכים יותר (חזרה), ה- ETF תהיה בעלת הטיה כלפי מעלה. (למידע נוסף על עקומת החוזים העתידיים ב קונטנגו לעומת חזרה רגילה .)

ההפרדה יכולה להיות גדולה. לדוגמה, כשנה לאחר הקמתה ב -2006, קרן הנפט של ארה"ב עקבה אחר הסמן שלה, נפט גולמי בטקסס ביניים, ב -13%.

שמירה על מינוף קבוע תעודות סל ממונפות והופכות משתמשות בחילופי, חוזים עתידיים וחוזים עתידיים לשכפול על בסיס יומי פי שניים או שלושה מההחזר הישיר או ההפוך של מדד השוואת ביצועים. זה דורש איזון סל של נגזרים יומי על מנת להבטיח שהם מספקים את מספר מסוים של שינוי המדד בכל יום.

שגיאת המעקב מזערית את השינוי היומי במדדים, אך ייתכן שמשקיעים מסוימים אינם מבינים כיצד ETFs ממונעים והופכים פועלים תחת הרושם שהם אמורים לחזור פעמיים או שלוש פעמים לשינוי המדד הישיר או ההפוך לתקופות יותר מיום. עם זאת, תעודות הסל הללו לא יבצעו זאת רוב הזמן, משום שאיזון יומי של הנגזרים משנה את סכום הקרן המורכב בכל תקופה.

השורה התחתונה כפי שאתה יכול לראות, תעודות הסל לא תמיד עוקבות אחר הסקטור או החלפה, כי הם אמורים בשל מספר כללים, תקנות וחסרונות. חשוב להבין את שגיאות המעקב האלה לפני השקעתך בתעודות סל. (לקבלת מידע נוסף על תעודות סל, ראה ניסוי של תשואות ETF ממונפות ו- חמישה פגמים של ETF שאתה לא צריך להתעלם מהם )