השווקים הגיבו בהתלהבות בנובמבר, כאשר יו"ר מועצת המנהלים של הפדרל ריזרב, ג'נט ילן, אז המועמדת, הודיעה כי תמשיך במדיניות המוניטרית הממריצה של הפד. כמה שבועות לאחר מכן, ב -18 בדצמבר, הגיבו השווקים בהתלהבות כאשר הפד אמר כי הוא יחזיר את מדיניותו הממריצה הרבה יותר מוקדם מהצפוי.

עבור דמות. האם היו תגובות סותרות אלה, בהצהרתו הבלתי נשכחת של אלן גרינספן, של יו"ר הבנק הפדרלי לשעבר, "התלהבות לא רציונלית? "

מנקודת מבט לטווח ארוך, הם עשויים להיות. כיוון שמדיניות הגירוי של הפד, הידועה כ"הקלה כמותית ", עשויה להיות נחוצה כדי לרסן את הכלכלה, היא עלולה לזרוע את הזרעים לצרות אינפלציה. כמה מבקרי הפד מודאגים לגבי מהלך הפעולה שהפדרל ריזרב ינקוט, אך ייתכן שהבעיה האמיתית תהיה בסיסית יותר: מדד הפד בו משתמש הפד כדי לקבוע מתי לנקוט פעולה.

קודם קצת רקע על שורשי הדילמה הנוכחית של הפד. בדרך כלל יש ל - U. אבל במהלך המיתון, כאשר הצרכנים מחזיקים בארנקים שלהם, הבנקים לא מוכנים להלוות, חברות מסרבות להוציא ולהשכיר, ואת הממשלה הפדרלית לבלום את ההוצאות, הפד היה המשחק היחיד בעיר למאבק באבטלה גבוהה צמיחה איטית של התמ"ג ב בעקבות המשבר הפיננסי.

->>

הקלות כמותיות > האג"ח של הפד, בהיקף של 85 מיליארד דולר, השקיעו את הריבית ברמה נמוכה תוך צבירת תיק של 4 טריליון דולר. הפד בשנת 2012 אמר כי הוא יתחיל להדק את אספקת הכסף ולהעלות את הריבית כאשר האבטלה יורדת ל סביב 6. 5% (נכון לפרסום זה, שיעור הוא 7. 0%), אבל עכשיו זה אומר שזה יהיה לשמור על שיעורי נמוך הרבה מעבר לזה. הנתונים מעידים על כך שהכלכלה לא תהיה חזקה מספיק כדי לעמוד בריבית גבוהה יותר עד שימשיך שיעור האבטלה.

-> <<2 ליד תמונה של הינדנבורג היוצא דופן בבלוג שלו, "עניין מבלבל", כתבה סנדרס לאחרונה: "בואו נראה מה קורה כאשר ג'נט ילן מתמודדת עם הבעיה של הצטמקות ומכירת המאזן הפדראלי המאוחד. "

הבנק המרכזי עומד בפני דילמה. עם האינפלציה מתחת 1% (הרבה מתחת היעד שלה 2%), הפד רוצה לקדם את הצמיחה הכלכלית ולמנוע דפלציה משתקת, שכן הדפלציה בקשות עיכוב הקנייה במחירי הציפיות יירד.אבל הפד יש נטייה להיות מגרה במשך זמן רב מדי. אז כמה צופים הפד מאמינים כי עם הכסף מתנפח, הפד צריך להעלות את שיעורי לקראת האינפלציה. זה היה לשמר את האמון קשה, האינפלציה הלחימה אמינות זה הרוויח בשנות ה -80, כאשר זה עזר לדחוף את שיעור הפריים ל 21. 5% כדי לעצור את האינפלציה, אשר הרקיעו ל -13%.

הפיקדון הגדול למכירת הפד, הפחד של מבקרי הפד, ייקח כל כך הרבה כסף מחוץ למחזור, דבר שיגרום לעלייה בשיעורי הריבית. עם ביקוש יציב או הולך וגדל לכסף, היצע קטן יותר של זה אומר הריבית שלה שיעורי הריבית יעלו. אבל הפד לא צריך לקחת את המסלול הזה. על פי התוכנית הנוכחית, רק על ידי האטה רכישות לאורך זמן והחזקת כמה אג"ח עד לפדיון, הפד יכול לקחת את הרגל שלו את הדוושה ללא טרק על הבלמים עם המכירה מסיבית. פחדים מפיצוץ הינדנבורג מתנפחים.

עבודה לסטטיסטיקה מסובך

עם זאת, ההסתמכות של הפד על שיעור האבטלה לקביעת מתי למשוך בחזרה על רכישות האג"ח עשוי להיות בעייתי. הסיבה לכך היא שהנתונים הסטטיסטיים על היצע העבודה ידועים לשמצה בהערכתם, במיוחד כשמדובר בחיזוק הקשר שלהם לאינפלציה.

6. היעד של 5% הוא הרבה מעל 5. 5% הנתון החוכמה המקובלת אומר הוא "תעסוקה מלאה", הרמה שבה אספקת העובדים הוא כל כך חזק כי השכר עולה וליצור ספירלה אינפלציונית. הסיבה ליעד 6. 5% היה להתחיל הידוק אספקת הכסף לפני האינפלציה בעיטות פנימה אבל בישיבת דצמבר שלה, ועדת השוק הפתוח של הפד אמר כי היא תשמור על מטרות נמוכות הנוכחי עבור קרנות הפדרלי הדולר - 0% ל 0 25% - "הרבה מעבר למועד בו שיעור האבטלה יורד מתחת ל -6%. "

זה יכול להוביל את הפד על השטח הבוגדני. נראה כי הבנק הפדרלי מאמין כי עדיין יש שוק העבודה בשוק העבודה, משום שמספר המובטלים והעובדים במשרות חלקיות גדול. שיעור ההשתתפות בעבודה צנח מ -66% לפני המיתון ל -70%. אנשים אינם נחשבים לחלק מכוח העבודה אם חדלו לחפש עבודה. הסיכוי כי אנשים אלה על הצד יכול לקפוץ כאשר הכלכלה ריבאונדים, החשיבה הולך, שומר על שכר נמוך האינפלציה במפרץ.

אך מספר גורמים שינו את החישוב בתקופה האחרונה. בתור התחלה, חלק ניכר של הירידה בהשתתפות העבודה נובע פרישה של דור הבייבי בום, שלא יחזור אל כוח העבודה. ג'רלד כהן, עמית בכיר במכון ברוקינגס ועובד הפד לשעבר, מעריך כי שליש מהירידה בשיעור ההשתתפות הרשמי נובע מהאוכלוסייה המזדקנת.

שכר נמוך לא מציאותי

בנוסף, חלק מן המובטלים והעובדים כבר לא מחפשים מקומות עבודה אין את הכישורים המעסיקים צריכים. וגם אם יש להם את הכישורים הנכונים, המובטלים לטווח ארוך, כמו 1. 1 מיליון שהפסידו את דמי האבטלה שלהם בסוף השנה, הם לא אטרקטיביים למעסיקים.מובטלים לטווח ארוך לא לשים לחץ כלפי מטה הרבה על השכר, כי "בהתחשב הבחירה, מעסיקים ישכור מישהו שעובד לאחרונה", אומרת קתרין אברהם, פרופסור באוניברסיטת מרילנד לשעבר הלשכה לסטטיסטיקה העבודה לסטטיסטיקה.

מעסיקים האמונה כי עודף העבודה יכול לשמור על השכר למטה עשוי להניע אותם להציע שכר נמוך באופן ריאלי עבור משרות פתוחות, אשר יסייע להסביר מדוע משרות שפורסמו עלה ב 63% בחודש אוקטובר לעומת אוקטובר 2009, בעוד שכירת עלה רק 18%. מוסיפים את כל זה ביחד, וזה אומר כי שכר עבור עובדים מוסמכים, פעיל יצטרכו לעלות אם המעסיקים רוצים למלא את הפתחים. זה, בתורו, עשוי מתכוון שיעור התעסוקה המלא גבוה יותר מאשר 5. 5% הפד מניח. "זה יכול להיות שזה קצת יותר גבוה ממה שהיה לפני שנכנסנו למיתון", אומר אברהם.

יו"ר הבנק הפדרלי לשעבר, בן ברננקי, אמר במסיבת העיתונאים שלו ב -18 בדצמבר כי ברגע שהאבטלה תגיע ל -6% 5, הבנק יבחן מגוון של גורמים, כולל העסקה, הפסקות, משרות פנויות, השתתפות, אבטלה לטווח ארוך ו שכר. זה נראה הרבה כמו כוונון עדין, אשר מעולם לא היה מסוגל למנוע booms ו חזה (חושב דיור).

קל יחסית להעריך את צד הביקוש של המשוואה המקרו-כלכלית: רק להסתכל על נתוני ההוצאות ומאזני משקי הבית. ניתוח צד ההיצע של קיבולת המשוואה, בריכת העבודה והפרודוקטיביות - קשה יותר. "הסיכון הגדול יותר לטעויות במדיניות הוא אי-הבנה בצד ההיצע של המשק", אומר כהן.

השורה התחתונה

אז על הנייר, זה עשוי להיראות כאילו הפד יש הרבה חדר ריצה בגלל מה שנראה כמו הרבה רפיון בשוקי העבודה. אבל אם האינפלציה תתפרץ והריבית תעלה, תיגמר הן באג"ח והן במניות, אנשים יתמקדו בגורם הלא נכון, הצורך להפקיד את הפוזיציות של הפד ב -4 טריליון דולר.

במקום זאת, המכשול יכול להיות נתון אבטלה קשה לאלוהי.