בעת ניתוח השקעות או פרויקטים לרווחיות, תזרימי המזומנים מהוונים לערך נוכחי על מנת להבטיח את הערך האמיתי של ההתחייבות. בדרך כלל, שיעור ההיוון המשמש ביישומים אלה הוא שער השוק. עם זאת, בהתבסס על נסיבות הקשורות לפרויקט או להשקעה, ייתכן ויהיה צורך להשתמש בשיעור ניכיון המותאם לסיכון.

תיאוריה מאחורי הסיכון והחזרה

המושג של שיעור ניכיון הסיכון משקף את הקשר בין הסיכון לתשואה. בתיאוריה, משקיע מוכן להיחשף לסיכון גבוה יותר יתגמל עם תשואות גבוהות יותר, שכן גם הפסדים גדולים יותר אפשריים. זה מוצג בשיעור ניכיון הסיכון כאשר ההתאמה משנה את שיעור ההיוון בהתבסס על הסיכון הניצב בפני. התשואה הצפויה על ההשקעה גדלה משום שיש סיכון מוגבר בפרויקט.

סיבות לשימוש בשיעור ההיוון המותאם לסיכון

ההתאמה השכיחה ביותר מתייחסת לחוסר ודאות לעיתוי, לסכום דולרי או למשך תזרימי מזומנים. בפרויקטים ארוכי טווח קיימת גם אי ודאות הנוגעת לתנאי שוק עתידיים, לרווחיות ההשקעות ורמת האינפלציה. שיעור ההיוון מותאם לסיכון בהתבסס על הנזילות הצפויה של החברה וכן על סיכון ברירת המחדל של צדדים אחרים. עבור פרויקטים בחו"ל, סיכון מטבע הסיכון הגיאוגרפי הם פריטים לשקול. חברה רשאית להתאים את שיעור ההיוון כדי לשקף השקעות עם פוטנציאל לפגוע במוניטין של החברה, להוביל לתביעה או לתוצאה רגולטורית. לבסוף, שיעור ההיוון המותאם לסיכון משתנה בהתאם לתחרות הצפויה והקושי לשמור על יתרון תחרותי.

- <->

דוגמה של הנחה עם שער מותאם

פרויקט המחייב יצוא הון של $ 80, 000 יחזיר תזרים מזומנים של $ 100, 000 בתוך שלוש שנים. חברה יכולה לבחור לממן פרויקט אחר שירוויח 5%, כך ששיעור זה משמש את שיעור ההיוון. גורם הערך הנוכחי במצב זה הוא (1 + 5%) ³, או 1. 1577. לכן, הערך הנוכחי של תזרים המזומנים העתידי הוא ($ 100, 000/1 1577), או $ 86, 383. 76 מאחר והערך הנוכחי של המזומן העתידי גדול מתזרים המזומנים השוטף, הפרויקט יביא לתזרים מזומנים נטו, ויש לקבל את הפרויקט.

עם זאת, התוצאה עשויה להשתנות כתוצאה מהתאמת שיעור ההיוון כדי לשקף סיכונים. נניח שהפרויקט הזה נמצא במדינה זרה שבה הערך של המטבע אינו יציב ויש סיכון גבוה יותר להפקעה. מסיבה זו, שיעור ההיוון מותאם ל - 8%, דהיינו שהחברה סבורה שפרויקט עם פרופיל סיכון דומה יניב תשואה של 8%.גורם הריבית הנוכחי הוא כעת (1 + 8%) ³, או 1. 2597. לכן, הערך הנוכחי החדש של תזרימי המזומנים הוא ($ 100, 000/1 2597), או $ 79, 383. 22. כאשר שיעור ההיוון הותאם כדי לשקף את הסיכון הנוסף של הפרויקט, הוא גילה כי הפרויקט לא צריך לקחת כי הערך של תזרימי מזומנים לא יעלה על תזרים מזומנים.

הקשר בין שיעור ההיוון לבין הערך הנוכחי

כאשר שיעור ההיוון מותאם כדי לשקף סיכון, הריבית עולה. שיעורי הנחה גבוהים יותר מביאים לערכים הנוכחיים הנמוכים יותר. הסיבה לכך היא כי שיעור ההיוון גבוה מציין כי הכסף יגדל מהר יותר עם הזמן בשל השיעור הגבוה ביותר של מרוויח. נניח ששני פרויקטים שונים יגרמו להזרמת מזומנים של $ 10,000 בשנה אחת, אך פרויקט אחד מסוכן יותר מהשני. לפרויקט המסוכן יש שיעור ניכיון גבוה יותר שמגדיל את המכנה בחישוב הערך הנוכחי, וכתוצאה מכך חישוב ערך נוכחי נמוך יותר, מאחר שהפרויקט המסוכן אמור לגרום לשולי רווח גבוהים יותר. הערך הנוכחי נמוך יותר עבור הפרויקט מסוכן אומר כי פחות כסף נדרש upfront לעשות את אותה כמות כמו מאמץ מסוכן פחות.

מודל תמחור הון

כלי נפוץ המשמש לחישוב שיעור ניכיון המותאם לסיכון הוא מודל התמחור של נכסי ההון. על פי מודל זה, שיעור הריבית חסרת הסיכון מותאם לפי פרמיית סיכון המבוססת על גרסת הביטא של הפרויקט. פרמיית הסיכון מחושבת כהפרש בין שיעור התשואה בשוק לבין שיעור התשואה ללא סיכון, מוכפל בביטא. לדוגמה, פרויקט עם גרסת ביתא של 1. 5 מתוכנן בתקופה שבה שיעור הסיכון ללא סיכון הוא 3% ושיעור התשואה בשוק הוא 7%. למרות ששיעור התשואה בשוק הוא 7%, הפרויקט מסוכן יותר מהשוק משום שהביטא שלו גדול מאחד. במצב זה, פרמיית הסיכון היא (7% - 3%) x1 5), או 6%.

חישוב ביתא

כדי להשתמש במודל התמחור של נכסי ההון, יש לחשב את גרסת הביטא של הפרויקט או ההשקעה. גירסת הביטא מחושבת על ידי חלוקת החלוקה בין התשואה של הנכס לבין התשואה על השוק על ידי שונות התשואות בשוק. נוסחה זו מחשבת את היחס בין התשואות של ההשקעה לבין התשואות של השוק. השקעות עם מערכת יחסים דומה לשוק ידווח על גירעון ביתא, בעוד שהשקעות בעלות סיכון גבוה יותר מהשוק יניבו ערך גדול מאחת.