a:

איגרות חוב להמרה יש תכונות של ניירות ערך מאז הם ניתנים להמרה מותנית למניות. זה עושה אותם רגישים יותר לחדשות ספציפיות לחברה רגישים פחות לתנאים הכלכליים השיטתיים, לפחות בהשוואה לאג"ח המסורתיות. לפיכך, הערכת שווי של אג "ח להמרה חייבת לשאת מאפיינים של הערכת אגרות חוב והערכת השווי המאזני.

אפשרות ההמרה ההונית פועלת כמו אופציית Call עבור המניה של החברה. כמו אופציות רכש, שינויים בשווי בהתבסס על השונות במחיר המניה הבסיסי, יחס ההמרה, שיעורי הריבית והפדיון של מכשיר האופציה.

תפקיד ההערכה

הערכה היא המונח המשמש לתיאור תהליך קביעת השווי ההוגן של הנכס הפיננסי. כמעט כל מודל הערכה בסיסי מתמקד במציאת הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים של הנכס.

אומדן תזרים המזומנים עבור אג"ח יכול להיות קשה. אג"ח מסורתית, שבה לא מנפיק ולא משקיע יכול לשנות את התשלומים החוזיים או מועדי פרעון, ניתן לקבוע בקלות יחסית כל עוד החששות לגבי ברירת המחדל הם השאירו לרגע.

הבעיה היא שלרוב איגרות החוב יש צורה כלשהי של אופציות משובצות או שינויים מותנים אחרים לתזרימי מזומנים עתידיים. איגרות חוב ניתנות למימוש או ניתנות לחיוב, לבצע אופציות לפדיון מואץ, עשויות להיות בעלות ריבית משתנה או להמרה.

הערכה מסורתית של האג"ח

הערכת האג"ח המסורתית כוללת שלושה שלבים: אומדן תזרימי מזומנים עתידיים צפויים; דרך לקבוע שיעור ניכיון סביר לתזרימי מזומנים עתידיים, אם כי ניתן להשתמש בשיעורי ניכיון מרובים; ודרך להחיל את שיעור ההיוון על תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים להגיע לערך נוכחי.

תזרימי המזומנים העתידיים צריכים להיות שווים לקופונים שטרם שולמו, אשר נותרו לפני מועד הפירעון בתוספת הערך הנקוב של איגרות החוב במועד הפדיון. שיעורי הנחה לא ניתן להגדיר בצורה מסודרת; הם צריכים להיות מותאמים כמו התשואות הנוכחית להתאים. היחס בין שווי האג"ח לשיעורי ההיוון זהה ליחסים שבין מחירי האג"ח לתשואות: ככל ששיעורי ההיוון נמוכים יותר, כך גבוה יותר שווי האג"ח ולהיפך.

אג"ח להמרה

אג"ח להמרה יש יכולת מוטבע להמרה למניות. תופעה זו מכונה לעתים "תכונת ההשתתפות בהון". ישנן מספר שיטות להערכת אג"ח להמרה. חלקם פשוטים יחסית, אך אחרים מפורטים יותר ומנסים לענות על שאלות קשות. שאלה קשה יכולה להיות כיצד להעריך את הפרמיה המרה למניה או אג"ח להמרה שיש להם גם אופציות רכש ואופציות.המשקיע עשוי לרצות לחזות את השפעת הריבית על מחירי המניות וכיצד הוא יכול לשנות את ערכי ההמרה.

אחת משיטות ההערכה הנפוצות והפשוטות ביותר לאג"ח להמרה ניתנת לביטוי כדלקמן: ערך אג"ח להמרה = ערך עצמאי של אג"ח ישרה + ערך עצמאי של אפשרות המרה.

אג"ח להמרה הם קצת פרדוקסלי פחות רגישים לסיכון מאשר אג"ח מסורתיות. הסיבה לכך היא כי סיכון מוגבר מקטין את הערך של תכונות אבטחה החוב ומגדיל את הערך של אפשרות ההמרה.