מיזוג או רכישה של חברות יכולים להיות בעלי השפעה עמוקה על סיכויי הצמיחה של החברה ועל התחזית לטווח הארוך. אבל בעוד רכישה יכולה להפוך את חברת הרכש מילולית בין לילה, קיימת מידה משמעותית של סיכון מעורב, כמו מיזוגים ורכישות (M & A) עסקאות בסך הכל מוערך יש רק סיכוי של 50% להצלחה. בסעיפים להלן, אנו דנים מדוע חברות מתחייבות עסקאות מיזוגים ורכישות, הסיבות לכישלונותיהן, ומציגות כמה דוגמאות של עסקאות M & A ידועות.

-> ->

מדוע חברות עוסקות M & A?

חלק מן הסיבות הנפוצות ביותר עבור חברות לעסוק מיזוגים ורכישות כוללים -

• להיות גדול יותר : חברות רבות להשתמש M & ​​A לגדול בגודל ולקפוץ יריביהם. אמנם זה יכול לקחת שנים או עשרות שנים להכפיל את גודל החברה באמצעות צמיחה אורגנית, זה יכול להיות מושגת הרבה יותר מהר באמצעות מיזוגים או רכישות.
• Pre-blank התחרות : זהו מוטיבציה חזקה מאוד עבור מיזוגים ורכישות, והיא הסיבה העיקרית מדוע M & A הפעילות מתרחשת במחזורים שונים. הדחף להצמיד חברה עם תיק אטרקטיבי של נכסים לפני יריב עושה זאת בדרך כלל התוצאות של טירוף האכלה בשווקים חמים. כמה דוגמאות של פעילות M & A מטורפת במגזרים ספציפיים כוללים dot-coms ו telecoms בסוף 1990, סחורה ויצרני האנרגיה ב 2006-07, וחברות ביוטכנולוגיה בשנת 2012-14.
• סינרגיות וחסרונות לגודל : החברות גם מתמזגות לנצל סינרגיות וחסרונות לגודל. סינרגיות מתרחשות כאשר שתי חברות עם עסקים דומים לשלב, כפי שהם יכולים ואז לאחד (או לחסל) משאבים כפולים כמו סניף ומשרדים אזוריים, מתקני ייצור, פרויקטים מחקר וכו 'כל מיליוני דולר או חלק מהם נשמר כך הולך ישר לשורה התחתונה, הרווח למניה והפיכת עסקת ה - M & A ל - "accretive".
• להשיג שליטה : חברות עוסקות גם M & A לשלוט המגזר שלהם. עם זאת, מאז שילוב של שתי בהמות יביא מונופול פוטנציאלי, עסקה כזו תצטרך להפעיל את הכפפה של בדיקה אינטנסיבית של כלבים נגד התחרות ורשויות הרגולציה.
• מטרות מס : חברות משתמשות גם במיזוגים ורכישות למטרות מס, למרות שמדובר במניע מפורש ולא במפורש. לדוגמה, מאז U. S יש את שיעור המס הגבוה ביותר בעולם, כמה מן החברות האמריקאיות הידועים ביותר נקטו "היפוך" חברות. "טכניקה זו כוללת חברת U. שרכשת מתחרה זרה קטנה יותר והעבירה את בית המס של הישות הממוזגת לחו"ל לסמכות שיפוט נמוכה יותר, כדי להפחית משמעותית את חשבון המס שלה.

-> ->

מדוע מיזוגים ורכישות להיכשל?

חלק מהסיכונים העיקריים שעשויים לגרום לכישלון של עסקת מיזוגים ורכישות הם -

• סיכון אינטגרציה : במקרים רבים, שילוב פעולותיהן של שתי חברות מוכיח כמשימה הרבה יותר קשה מאשר נראה בתיאוריה. הדבר עלול לגרום לכך שהחברה המשולבת אינה מסוגלת להגיע ליעדים הרצויים במונחים של חסכון בעלויות מסינרגיות וממדיניות לגודל. עסק פוטנציאלי accretive יכול, אם כן, להתברר דילול.
• Overpayment : אם חברה א 'היא שגויה מדי לגבי לקוחותיה של B - ורוצה למנוע הצעה אפשרית עבור ב' מיריב - היא עשויה להציע פרמיה משמעותית מאוד עבור ב 'לאחר רכישת החברה B, תרחיש המקרה הטוב ביותר ש- A הצפה עלול שלא להתממש. לדוגמה, תרופה מרכזית המפותחת על ידי B עשויה להתברר כבעלת תופעות לוואי חמורות באופן בלתי צפוי, ובכך לצמצם משמעותית את פוטנציאל השוק שלה. החברה של A (ובעלי המניות) אז ניתן להשאיר את העובדה כי היא שילמה הרבה יותר עבור B ממה זה היה שווה. תשלום יתר כזה יכול להיות גרור רציני על הביצועים הפיננסיים העתידיים.
• תרבות התנגשות : M & A עסקאות לפעמים נכשלים כי התרבויות הארגוניות של השותפים הפוטנציאליים הם שונים כל כך. תחשוב על סטאלאט הטכנולוגיה stailwart רכישת מדיה חברתית חם start-up ואתה יכול לקבל את התמונה.

- 3 - -

M & A Effects - מבנה ההון והמצב הכספי

לפעילות המיזוגים והרכישות יש כמובן השלכות ארוכות טווח על החברה הרוכשת או על הגוף הדומיננטי במיזוג, מאשר על ידי חברת המטרה ברכישה או המשרד שנכלל במיזוג.

(המשך)

עבור חברת המטרה, עסקת מיזוגים ורכישות מעניקה לבעלי המניות הזדמנות לפדות בפרמיה משמעותית, במיוחד אם העסקה היא עסקה של מזומן . אם הרוכש משלם חלקית במזומן ובחלקו במלאי שלו, בעלי המניות של חברת היעד היו מחזיקים במניות ברוכש, ולכן יש להם אינטרס להצלחה ארוכת הטווח שלה.

עבור הרוכש, ההשפעה של עסקת מיזוגים ורכישות תלויה בגודל העסקה ביחס לגודל החברה. ככל שהיעד הפוטנציאלי גדול יותר, כך גדל הסיכון לרוכש. החברה יכולה לעמוד בפני כישלון של רכישה בגודל קטן, אבל הכישלון של רכישה ענקית עלולה לסכן את הצלחתה בטווח הארוך.

לאחר השלמת עסקה M & A, ההשפעה על הרוכש תהיה בדרך כלל משמעותית (שוב בהתאם לגודל העסקה). מבנה ההון של הרוכש ישתנה, בהתאם לאופן שבו עסקה M & A תוכננה. עסקה של כל המזומנים תפחית באופן משמעותי את אחזקות המזומנים של הרוכש. אבל כמו חברות רבות לעתים רחוקות יש את המטמון במזומן זמין כדי לבצע תשלום מלא עבור חברת היעד במזומן, כל עסקאות במזומן ממומנים בדרך כלל באמצעות חוב. בעוד שחוב נוסף זה מגדיל את חבותה של החברה, עומס החוב הגבוה עשוי להיות מוצדק בתזרימי המזומנים הנוספים שתורמים על ידי חברת היעד.

עסקאות M & A רבות ממומנות גם באמצעות המניות של הרוכש. עבור הרוכש להשתמש במלאי שלו כמטבע לרכישה, המניות שלה חייב להיות לעתים קרובות במחיר פרימיום מלכתחילה, אחר ביצוע רכישות יהיה מדולל ללא צורך. כמו כן, ניהול של חברת היעד גם צריך להיות משוכנע כי קבלת המניות של הרוכש ולא במזומן קשה הוא רעיון טוב. תמיכה של חברת היעד עבור M & עסקה כזו היא הרבה יותר סביר להיות הקרובה אם הרוכש היא חברת Fortune 500 מאשר אם זה ABC יישומון ושות '

M & A אפקטים - תגובת השוק ואת הצמיחה העתידית

תגובת שוק ל חדשות על עסקה M & A עשוי להיות חיובי או שלילי, בהתאם לתפיסת המשתתפים בשוק על היתרונות של העסקה. ברוב המקרים, מניות חברת היעד יעלו לרמה הקרובה לזו של הצעת הרוכש, בהנחה כמובן שההצעה מייצגת פרמיה משמעותית למחיר המניה הקודם של היעד. למעשה, מניות היעד עשויות לסחור מעל מחיר ההצעה, אם התפיסה היא שהרוכש השפיל את ההצעה ליעד, ואולי ייאלץ להעלות אותו, או שחברת המטרה נחשק מספיק כדי למשוך הצעה יריבה.

ישנם מצבים שבהם חברת היעד עשויה לסחור מתחת למחיר ההצעה הודיעה. זה קורה בדרך כלל כאשר חלק מתמורת הרכישה אמור להיעשות במניות הרוכש והנפילה צונחת עם פרסום העסקה. לדוגמה, נניח את מחיר הרכישה של 25 $ למניה של TargetedXYZCo מורכב משתי מניות של רוכש בשווי של 10 $ כל אחד 5 $ במזומן. אבל אם המניות של הרוכש עכשיו רק בשווי 8 דולר, TargetedXYZCo היה כנראה המסחר ב 21 $ במקום 25 $.

ישנן מספר סיבות מדוע מניות של רוכש עלול ליפול כאשר היא מכריזה על עסקה M & A. אולי המשתתפים בשוק חושבים כי תג המחיר עבור הרכישה הוא תלול מדי. או העסקה נתפסת לא להיות accretive למניה (רווח למניה). או אולי המשקיעים מאמינים כי הרוכש הוא לוקח על עצמו יותר מדי חוב כדי לממן את הרכישה.

לקוחות פוטנציאליים הצמיחה של העתיד ואת הרווחיות צריכה להיות משופרת באופן אידיאלי על ידי רכישות זה עושה. מאחר שסדרת רכישות עלולה להסוות הידרדרות בעסקי הליבה של החברה, האנליסטים והמשקיעים מתמקדים לעיתים קרובות בקצב הצמיחה ה"אורגני "של ההכנסות ושל הרווח התפעולי - שאינו כולל את ההשפעה של מיזוגים ורכישות - עבור חברה שכזו.

במקרים שבהם הרוכש הציע הצעה עוינת לחברה יעד, הנהלת החברה עשויה להמליץ ​​לבעלי מניותיה לדחות את העסקה. אחת הסיבות הנפוצות ביותר לדחייה זו היא כי הנהלת היעד סבורה כי הצעת הרוכש מעריכה אותו באופן משמעותי. אבל דחייה כזו של הצעה לא רצויה יכול לפעמים backfire, כפי שמוצג על ידי המקרה המפורסם יאהו מיקרוסופט.

ב -1 בפברואר 2008, חשפה מיקרוסופט הצעה עוינת עבור Yahoo Inc (YHOO) של 44 $. 6 מיליארד דולר. Microsoft Corp (MSFT MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39% Created with Highstock 4. 2. 6 ) הצעה של 31 דולר למניה יאהו כללה מחצית במזומן ומחצית מניות מיקרוסופט, וייצגה פרמיה של 62% למחיר הסגירה של יאהו ביום הקודם . עם זאת, מועצת המנהלים של יאהו - בהנהגתו של המייסד המייסד ג'רי יאנג - דחתה את הצעתה של מיקרוסופט ואמרה כי היא מעריכה את החברה באופן משמעותי. למרבה הצער, משבר האשראי שאחז בעולם מאוחר יותר באותה שנה גם לקח את האגרה על מניות יאהו, וכתוצאה מכך את המסחר במניות מתחת $ 10 על ידי נובמבר 2008. הדרך הבאה של יאהו להחלמה היה ארוך, ואת המניות רק עלה על ההצעה המקורית של מיקרוסופט 31 $ חמש וחצי שנים מאוחר יותר בחודש ספטמבר 2013.

כמה דוגמאות M & A

• אמריקה Online - טיים וורנר : בינואר 2000, אמריקה Online - אשר הפך להיות שירות מקוון הגדול ביותר בעולם רק 15 שנים - הודיעה הצעה נועזת לקנות ענק המדיה שעה וורנר בעסקה כל המניות. מניות AOL (AOL) זינקו פי 800 מאז הנפקה ראשונה של החברה ב -1992, ונתנו לה שווי שוק של 165 מיליארד דולר בזמן שהציעה את הצעתה לטיים וורנר. עם זאת, הדברים לא ממש הולכים בדרך שבה ציפתה AOL כאשר הנאסד"ק החלה את הירידה בשנתיים האחרונות בכמעט 80% במרץ 2000, ובינואר 2001 הפכה AOL ליחידה של טיים וורנר. טיים וורנר אינק (TWX TWXTime Warner Inc94 46 + 1. 27% Created with Highstock 4. 2. < ) לאחר מכן סובב את AOL בנובמבר 2009 לפי שווי של כ -3 דולר. 4 מיליארד דולר, חלק קטן משווי השוק של AOL בזמנה. 186 $. 2 מיליארד העסקה המקורית בין AOL לבין טיים וורנר נשאר הגדול ביותר M & A העסקה עד היום (נכון לאוקטובר 2014).
• גלעד למדעים - פרמסט <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< היצרנית הגדולה ביותר של תרופות HIV, הודיעה על הצעה של 11 מיליארד דולר לפארמסט, המפתחת טיפולים ניסיוניים עבור הפטיטיס ג '. גלעד הציעה 137 דולר במזומן לכל מניית פרמסט, פרמיה של 89% על מחיר הסגירה הקודם. העסקה נתפסה כמסוכנת עבור גלעד, ומניותיה נפלו ב -9% ביום שבו הודיעה על עסקת פרמסט. אבל כמה הימורים ארגוניים השתלמו כמו מרהיב כמו זה עשה. בדצמבר 2013 קיבל סובלדי של גלעד אישור של ה- FDA לטיפול בפטיטיס C לאחר שהוכח כיעיל להפליא בטיפול בסבל שמשפיע על 3. 2 מיליון אמריקאים. על פי תגובתו של סובלדי, בסך 84 אלף דולר, עלייה של יותר מפי חמישה מ -31 מיליארד דולר זמן קצר לאחר סגירת רכישת פרמסט, מה שהופך אותה לחברה ה -36 בגודלה בעולם על פי שווי השוק. ABN Amro - רויאל בנק אוף סקוטלנד : זה 7100000000 £ (כ -100 מיליארד דולר) העסקה היה מדהים, כי זה הוביל את הסוף של שניים של שלושה חברי הקונסורציום לקנות. ב -2007, רויאל בנק אוף סקוטלנד, הבנק הבלגי-הולנדי פורטיס ובנקו סנטנדר, זכו במכרז עם בנק ברקליס לבנק ההולנדי ABN Amro.אבל עם משבר האשראי העולמי החלה התעצמות מקיץ 2007, המחיר ששולם על ידי הקונים של שלוש פעמים הערך בספריה של ABN Amro נראה כמו האיוולת גרידא. מחיר המניה של RBS לאחר מכן קרס והממשלה הבריטית נאלצה להיכנס עם חילוץ של 46 מיליארד ליש"ט בשנת 2008 כדי להציל אותו. פורטיס הולאמה גם על ידי ממשלת הולנד ב -2008, לאחר שהיא עמדה על סף פשיטת רגל. השורה התחתונה עסקאות M & A יכולות להיות בעלות השפעה ארוכת טווח על חברות רוכשות. גל של עסקאות M & A עשוי גם להיות סימן של השוק העליון הממשמש ובא, במיוחד כאשר הם כרוכים עסקאות שיא כמו AOL- טיים וורנר העסקה של 2000 או את העסקה ABR Amro-RBS של 2007.
• גילוי: המחבר בבעלות מניות של יאהו בזמן הפרסום.