הון עצמי אינו המשחק היחיד בעיר כאשר מדובר בשווקים מתעוררים. רוחב ועומק של הכנסה קבועה בקטגוריה גדלה עם הזמן ואת השווקים המתעוררים החוב הפך מעמד קיימא הנכס שלה. במאמר זה, אנו מסתכלים על ההיסטוריה הצבעונית של השווקים המתעוררים החוב לדון מה המשקיעים הפוטנציאליים צריכים לשקול לפני הקנייה. (לקריאת רקע, ראה מה היא כלכלת שוק מתעוררים? )

גלובל שוק ההכנסה הקבועה הכנסה קבועה כוללת מגוון סוגי חוב: אג"ח, הלוואות, תעודות פיקדון בנקאיות ונייר מסחרי, בין היתר.

- 9 ->

המאפיין המאחד של מוצרים אלה הינו התחייבות משפטית חוזית עבור הגוף המנפיק לשלם לנושה שיעור ריבית נקוב בתוספת הקרן המלאה שהושקעה על פני תקופת זמן מוגדרת. התחייבות חוזית זו היא מה שהופך את ההכנסה הקבועה לנכס בסיכון נמוך יותר בהשוואה למניות. הגופים המנפיקים כוללים ממשלות ריבוניות ועיריות, סוכנויות ממשלתיות, תאגידים וכלי רכב ייעודיים (SPV) המגובים בנכסים כגון משכנתאות, הלוואות רכב או חובות חייבים (הנקראים ניירות ערך מגובי נכסים). (כדי ללמוד עוד על ניירות ערך אלה, ראה מאחורי הקלעים של המשכנתא שלך ו מדוע שיעורי המשכנתא הגדלת? )

רוב ניירות ערך קבועים למסחר יש דירוג איכות האשראי של סוכנות דירוג כגון Moody's או Standard & Poors. הדירוג מסייע למשקיעים להעריך את מידת האשראי של איגרות החוב הפרטיות, או את הסבירות כי היא תמלא את התחייבויותיה החוזיות לתשלום ללא עבריינות או מחדל. (לפרטים נוספים על כך, ראה מהו דירוג אשראי תאגידי? )

לפי הבנק להסדרים בינלאומיים, היקף שוק האג"ח העולמי היה 82 דולר. 2 טריליון בשנת 2009, מה שהופך אותו לשוק ההשקעות הגדול ביותר בעולם. יותר ממחצית נתון זה הוא החוב שהונפקו מחוץ ל U. לעומת זאת, גודל שוק ההון בעולם מוערך על 36 טריליון דולר. צמיחת שוק האג "ח באה ממספר מקורות, כולל התפשטות של סוגי מוצרים חדשים וגידול במספר המדינות המסוגלות לנצל את שוק הריבונות הבינלאומית וחוב החברות. מדינות אלה, אשר רבות מהן עכשיו ספורט השקעה דירוג אשראי כיתה, יש בעבר צבעוני המספר את הסיפור של איך השווקים המתעוררים החוב הגיע הטופס הנוכחי שלה. (לקריאה הקשורה, ראה שוק האג"ח: מבט לאחור .)

-> << . המשתתפים התייחסו לזה כאל שוק החוב של LDC (פחות מפותח).

בסוף שנות ה -70 ותחילת שנות ה -80, הכלכלה העולמית חוותה קשיים הנובעים ממחירי הנפט המרשימים, האינפלציה הדו-ספרתית וריבית גבוהה. גורמים אלה הובילו מספר LDCs ליפול על חובות החוב החיצוני שלהם שירות שהגיע לשיאו במשבר החוב המקסיקני של 1982, כאשר הממשלה המקסיקנית הכריזה על מורטוריום על שירות תשלומי הריבית שלה. מדינות אחרות הלכו בעקבותיהן והבנקים הרב-לאומיים מצאו את עצמם יושבים על ערימה של נכסים שאינם מבצעים. אבל מתוך המשבר הזה באה הזדמנות חדשה. U. S והבנקים האירופיים החלו להחליף את ההלוואות הלא-מבצעות שלהם, ובשנות ה -80 המאוחרות פרקטיקה זו צמחה לשוק שיטתי באופן סביר, שההישג החתימה עליו הייתה תוכנית בריידי ב -1989 (שנקראה על שמו של שר האוצר דאז ניקולס בריידי). שוק האג"ח המבוסס על בריידי היה מקרה מוקדם של איגוח: יצירת ניירות ערך סחירים המגובים בנכסים ספציפיים ובתזרימי מזומנים. הבנקים היו מסוגלים להמיר את ההלוואות שלהם LDC מצטיינים לתוך אג"ח בריידי, אשר היו מכשירים סחירים הנקובים דולר ארה"ב ו בטחונות על ידי U. S. האוצר אג"ח. זה איפשר לבנקים באופן שיטתי לרשום את ההלוואות nonperforming על המאזנים שלהם. מקסיקו הנפיקה את אג"ח בריידי הראשונה ב -1990 והשוק גדל ל -190 מיליארד דולר, המייצג 13 מדינות בשש השנים הראשונות.

גלובליזציה ו הדבקה

בערך בזמן תוכנית בריידי הוקמה, הכלכלה העולמית עוברת שינויים סיסמיים. חומת ברלין ירדה וכלכלות מזרח אירופה וברית המועצות לשעבר הצטרפו למפלגה העולמית. סין, הודו והשווקים בדרום מזרח אסיה התפתחו במהירות לכלכלות עשירות וגדלות. ככל שמדינות אלו גדלו בגודלם ובזמינותן, כך גם החוב העולמי ושוקי ההון. ההון בתיק זורם בחופשיות מהשווקים המפותחים של צפון אמריקה, אירופה ויפן לשווקים מתעוררים, המונח היורש ל- LDC. חלק ניכר מהשקעה זו היה ספקולטיבי, וכלל קרנות גידור ואלה שביקשו להפיק תועלת מהחזרות הפוטנציאליות המוצעות על ידי השווקים הליברליים הללו.

עם זאת, הליברליזציה יש מראש את עצמה במקרים רבים כמו הצמיחה בשוק outpaced יישום של תשתית משפטית קול כלכלית. מערכות בנקאיות חלשות וגירעון בחשבון השוטף גרמו למדינות אלה להיות חשופות לזעזועים חיצוניים. זה התברר בקיץ 1997, כאשר המטבע של תאילנד, בהט תאילנדי, פוחת יותר ממחצית; הקוריאני זכה לאחר מכן זמן קצר לאחר מכן, עם צניחה של 70%. (לקריאה הקשורה, בדוק את

הגירעונות השוטפים של החשבון .)

אי הוודאויות שנגרמו על ידי זעזועי המטבע הובילו לטיסות הון אדירות מהאזור, מה שגרם לשוקי האג"ח המקומיים ולבורסות לצנוח. למרבה הצער, המשבר לא נעצר בגבולות מדינות אסיה. המשקיעים ראו את השווקים המתעוררים כבעלי נכסים בודדים ושוחררו מאחזקותיהם במזרח אירופה ובאמריקה הלטינית וכן באסיה בטיסה מסיבית לאיכות.המצב הלך מ רע עד גרוע יותר כאשר הממשלה הרוסית המחדל של חובות החוב שלה באוגוסט 1998. זה יצר מסיבית הפיננסי העולמי dislocation כולל המפורסם המפורסם של קרן גידור מסיבית Long Term Capital Management בסתיו 1998. (כדי ללמוד קרא עוד כישלון קרן גידור מאסיבית

>> למרות ההתפשטות של שנות ה -90 והבעיות המתמשכות בתחילת שנות ה -2000 בארגנטינה, ברזיל ובמקומות אחרים, לא לכווץ. למעשה, רבים נהנו צמיחה מוצקה לאחר 2002 עם שוקי המניות חזק מדי שנה, חיזוק דירוג החוב הריבוני צמיחה כלכלית. רבות מהמדינות שניהלו את הגירעון בחשבון השוטף בשנות ה -90 (גירעונות מלווה באינפלציה גבוהה ובמצב כלכלי פיננסי חלש) עברו לעודפי סחר בתקופה זו ובנו יתרות מטבע חוץ משמעותיות. מדינות כמו ברזיל, שאיפשרו למטבע שלה לצוף, ראו את המטבעות המקומיים שלהם מעריכים באופן דרמטי מול הדולר האמריקני. השקעה בשווקים מתעוררים החוב

אחד הגורמים הבסיסיים בהחלטה אם להשקיע בשווקים המתעוררים החוב הוא מה הסיכונים שאתה רוצה לקחת. שווקים אלה מציעים שילוב של חובות ריבוניים, מוניציפליים, תאגידים ומובנים, בדיוק כמו בשווקים מפותחים. ההנפקות מחולקות לשוק המקומי והחיצוני, כשהראשון הוא מטבע מקומי ואלה הנקובות בדולר ארה"ב או במטבע מפותח אחר.
שווקים מתעוררים החוב הוא סוג הנכס נגיש בקלות באמצעות קרנות נאמנות. מנהלי קרנות ידועים כגון PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management ו- DWS Scudder מציעים כספים שמגיעים למגוון מדינות וסוגי מוצרים. PIMCO, למשל, מציעה שלוש קרנות שונות בשווקים מתעוררים, שכל אחת מהן מתמקדת אחרת: אג"ח של מטבע מקומי (מקומי), אג"ח של דולר ארה"ב ותמהיל של חשיפות מטבע ישיר עם איגרות חוב מגוונות, הלוואות ומכשירים אחרים. קרנות נאמנות מאפשרות למשקיעים קמעונאיים להשתתף בשיעור נכסים שאחרת היה קשה לגשת אליו או לגוון אותו. אג"ח לא נסחרות כמו מניות, ותהליך ההשקעה בניירות ערך בודדים יכול להיות יקר, זמן רב ומורכב. (לקבלת מידע נוסף, ראה

הערכת קרנות בונד: שמירה על פשטות
.)

מסקנות שווקים מתעוררים החוב הגיע בדרך מאז המשברים של שנות ה -80 וה -90. שיפור האקלים המשפטי, הרגולטורי והכלכלי במדינות רבות באסיה, באמריקה הלטינית, במזרח אירופה ובמקומות אחרים הביאו ליציבות מסוימת בשוק זה. הבנת האופן שבו התפתחו השווקים הללו והתהוותם עם ההנפקות הקיימות בשוקי ההון כיום, יכולה לסייע למשקיעים להיות נוחים יותר עם סוג הנכס הזה ותפקידו הפוטנציאלי בתיק.