במהלך עידן דוטקום, היו התחזיות של מדד הדאו ג 'ונס דאיה ל 30, 000. אבל זה היה הזמן שבו השוק איבד את עצמו ההייפ. כאשר המשקיעים, יחד עם הערכות שלהם, לחזור ארצה מן הגבהים האלה, יכול להיות חבטה חזקה, להזכיר לכולם שהגיע הזמן לחזור אל יסודות ולבחון את היבט מרכזי של הערכות המניות: העלות הממוצעת המשוקללת של הון (WACC).

-> ->

הבנת WACC
המימון ההון של החברה מורכב משני מרכיבים: חוב והון. המלווים ובעלי המניות צופים כל תשואה מסוימת על הכספים או ההון שסיפקו. עלות ההון היא התשואה הצפויה לבעלי המניות (או לבעלי המניות) ולדוחרי החוב, כך ש- WACC מספר לנו את התשואה ששני בעלי העניין - בעלי מניות ומלווים - יכולים לצפות. WACC, במילים אחרות, מייצג את עלות ההזדמנות של המשקיע לקחת על עצמו את הסיכון של לשים כסף לתוך חברה.

כדי להבין WACC, לחשוב על חברה כמו שקית של כסף. הכסף בשק מגיע משני מקורות: חוב והון עצמי. כסף מהפעילות העסקית היא לא מקור שלישי כי, לאחר תשלום עבור חוב, כל הכסף שנותר כי לא חזר לבעלי המניות בצורה של דיבידנדים נשמר בתיק מטעם בעלי המניות. אם מחזיקי החוב דורשים תשואה של 10% על ההשקעה שלהם ובעלי המניות דורשים תשואה של 20%, אז, בממוצע, פרויקטים במימון שקית הכסף יצטרכו להחזיר 15% כדי לספק חוב ובעלי המניות. 15% הוא WACC.

אם הכסף היחיד שקיים התיק היה 50 דולר מבעלי החוב ו -50 דולר מבעלי המניות, והחברה השקיעה 100 דולר בפרויקט, התשואה מהפרויקט הזה, כדי לעמוד בציפיות, תצטרך להחזיר 5 דולר א ' שנה debtholders ו 10 $ בשנה לבעלי המניות. זה יחייב תשואה כוללת של 15 $ בשנה, או 15% WACC.

WACC: כלי השקעה

אנליסטים ניירות ערך להעסיק WACC כל הזמן, כאשר מעריכים ובחירת השקעות. בניתוח תזרים מזומנים מהוון, למשל, נעשה שימוש ב - WACC כשיעור הניכיון החלים על תזרימי מזומנים עתידיים בגין הפקת הערך הנוכחי נטו של העסק. WACC יכול לשמש שיעור המשוכה נגד אשר להעריך את הביצועים ROIC. זה גם משחק תפקיד מפתח בחישוב הערך הכלכלי (EVA) חישובים.
המשקיעים להשתמש WACC ככלי להחליט אם להשקיע. ה - WACC מייצג את שיעור התשואה המינימלי בו החברה מייצרת ערך למשקיעיה. נניח חברה מייצרת תשואה של 20% ויש לה WACC של 11%. כלומר, על כל דולר שהחברה משקיעה בהון, החברה יוצרת תשעה סנטים. לעומת זאת, אם התשואה של החברה היא פחות מ - WACC, החברה משילה ערך, דבר המצביע על כך שהמשקיעים צריכים לשים את כספם במקום אחר.

WACC משמש בדיקה מציאותית למשקיעים. כדי להיות בוטה, המשקיע הממוצע כנראה לא יטרח לחשב WACC כי זה צעד מסובך הדורש מידע מפורט על החברה. עם זאת, זה עוזר למשקיעים לדעת את המשמעות של WACC כאשר הם רואים את זה בדוחות אנליסטים ברוקרים.

חישוב WACC

כדי לחשב את WAAC, המשקיעים צריכים לקבוע את עלות ההון העצמי של החברה ואת עלות החוב. הנה פירוט:
עלות הון

עלות הון עצמי יכול להיות קצת מסובך לחשב כמו הון המניות לא נושאת עלות "מפורשת". שלא כמו החוב, שהחברה צריכה לשלם בצורה של ריבית קבועה מראש, להון אין מחיר קונקרטי שהחברה צריכה לשלם, אבל זה לא אומר שאין עלות להון. בעלי המניות המשותפים מצפים לקבל תשואה מסוימת על ההשקעה העצמי שלהם בחברה. שיעור התשואה הנדרש של בעלי המניות הוא עלות מנקודת המבט של החברה, כי אם החברה לא תספק את התשואה הצפויה הזו, בעלי המניות פשוט ימכרו את מניותיהם ויגרמו לירידה במחיר. עלות ההון היא בעצם מה זה עולה לחברה לשמור על מחיר המניה באופן תיאורטי משביע רצון למשקיעים. על בסיס זה, השיטה המקובלת ביותר לחישוב עלות ההון מגיעה ממודל תמחור נכס נובל שזכה בפרס נובל (CAPM): Re = Rf + Beta (Rm-Rf). אבל מה זה אומר? Rf - שיעור חסרת סיכון

• - זהו הסכום המתקבל מהשקעה בניירות ערך הנחשבים ללא סיכון אשראי, כגון איגרות חוב ממשלתיות ממדינות מפותחות. הריבית של שטרי האוצר של ארה"ב משמשת לעתים קרובות כפרוטוקול לשיעור ללא סיכון. ß - ביתא
• - זה מודד כמה מחיר המניה של החברה מגיב נגד השוק בכללותו. בטא של אחד, למשל, עולה כי החברה נעה בקנה אחד עם השוק. אם ביתא עולה על אחד, המניה מגזימה את תנועות השוק; פחות מאחוז אחד המניה היא יציבה יותר. לעיתים, לחברה עשויה להיות גירסת ביתא שלילית (למשל, חברת כריית זהב), כלומר מחיר המניה נעה בכיוון ההפוך אל השוק הרחב. (למידע נוסף על ביתא: לדעת את הסיכון .) עבור חברות ציבוריות, אתה יכול למצוא שירותי מסד נתונים לפרסם betas של חברות. כמה שירותים לעשות עבודה טובה יותר של הערכת betas מאשר בארה. אמנם ייתכן שלא תוכל להרשות לעצמך להירשם כמנוי לשירות ההערכה לביתא, אתר זה מתאר את התהליך שבו הם מגיעים עם בטא "בסיסית". בלומברג ו Ibbotson הם מקורות חשובים אחרים של תעשיית betas.

  (Rm - Rf) = פרמיית סיכון שוק

• פרמיית הסיכון בשוק ההון (EMRP) מייצגת את התשואות שמשקיעים מצפים לפצות אותם על נטילת סיכון נוסף על ידי השקעה בשוק המניות מעבר לסיכון ציון. כלומר, ההפרש בין שיעור הסיכון לבין שיעור השוק. זו דמות מאוד שנויה במחלוקת. פרשנים רבים טוענים כי הוא עלה בשל הרעיון כי מחזיק מניות הפך מסוכן יותר. ה- EMRP צוטט לעתים קרובות בהתבסס על התשואה השנתית הממוצעת השנתית הממוצעת שהתקבלה מהשקעה בשוק המניות מעל לשיעור ללא סיכון. הממוצע יכול להיות מחושב באמצעות ממוצע אריתמטי או ממוצע גיאומטרי. הממוצע הגיאומטרי מספק שיעור מצטבר של תשואה עודפת, וברוב המקרים יהיה נמוך יותר מהממוצע האריתמטי. שתי השיטות הן פופולריות אך הממוצע האריתמטי זוכה לקבלה נרחבת. לאחר חישוב עלות ההון העצמי, ניתן לבצע התאמות כדי להתחשב בגורמי הסיכון הספציפיים לחברה, העשויים להגדיל או להקטין את פרופיל הסיכון של החברה. גורמים אלה כוללים את גודל החברה, תביעות תלויות, ריכוז בסיס לקוחות ותלות בעובדי מפתח. התאמות הן לחלוטין עניין של שיקול דעת המשקיע והם משתנים מחברה לחברה. (למידע נוסף על

  ההון מודל תמחור נכס: סקירה

  .) עלות החוב בהשוואה לעלות ההון, עלות החוב היא פשוטה למדי לחשב. שיעור להחיל לקבוע את עלות החוב (Rd) צריך להיות שער השוק הנוכחי החברה משלמת על החוב שלה. אם החברה אינה משלמת תעריפי שוק, יש להעריך את שיעור השוק המתאים שישולם על ידי החברה.

כמו חברות ליהנות מן הניכויים המס זמין על הריבית ששולמה, העלות נטו של החוב הוא למעשה הריבית ששולמה פחות החיסכון המס הנובע תשלום הריבית לניכוי מס. לכן, לאחר עלות המס של החוב הוא Rd (1 - שיעור מס חברות).
לבסוף - מבנה ההון

ה- WACC הוא הממוצע המשוקלל של עלות ההון ועלות החוב על בסיס יחס החוב וההון במבנה ההון של החברה. שיעור החוב מיוצג על ידי D / V, יחס המשווה את החוב של החברה לערך הכולל של החברה (הון + חוב). שיעור ההון העצמי מיוצג על ידי E / V, יחס המשווה את ההון העצמי של החברה לערך הכולל של החברה (הון + חוב). ה- WACC מיוצג על ידי הנוסחה הבאה: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - שיעור מס חברות) x D / V.

WACC של החברה הוא פונקציה של תמהיל בין החוב להון העצמי לבין עלות החוב וההון. מצד אחד, בשנים האחרונות, ירידה בריבית הפחיתה את WACC של חברות. מאידך גיסא, המפולת של אסונות של חברות כמו אלה באנרון וב- WorldCom הגדילה את הסיכון הנתפס להשקעות הון. (למידע נוסף ב
הערכת מבנה ההון של החברה

.) להיות הזהיר: הנוסחה WACC נראה קל יותר לחשב ממה שהוא באמת. כמו שני אנשים בקושי לפרש פיסת אמנות באותה דרך, רק לעתים רחוקות שני אנשים להפיק את אותו WACC. גם אם שני אנשים יגיעו לאותה WACC, כל שאר השימושים ושיטות ההערכה האחרים עשויים להבטיח שלכל אחד יש דעה אחרת לגבי המרכיבים המרכיבים את שווי החברה.