נוסדה בשנת 1971, חברת השקעות פסיפיק (PIMCO) הפכה את שמה בארבעת העשורים האחרונים על ידי מתן הדרכה תובנה למשקיעים קבועים ומוסדיים קמעונאיים. החברה רכשה את המוניטין שלה על ידי ביצוע המשימה המוצהרת שלה להישאר "מעוגנת בתהליך השקעה הוליסטי שנועד ליישם קפדני מלמעלה למטה מלמטה למעלה ניתוח של תשומות לזהות הזדמנויות השקעה סיכונים."

זה הרקע של החברה ואת אילן היוחסין שהופך את הנייר הלבן שפורסם בסוף דצמבר 2015 תחת הכותרת "תשואה גבוהה, הזדמנות גבוהה" כזה אכזבה.מלא לשון נקי והשמטות, העיתון קורא יותר כמו מכירה פיסת כדי לשמור על חשבונות שהושקעו במלואם, במקום בהדרכה תובנה שנועדה "לזהות הזדמנויות השקעה וסיכונים".

שלוש נקודות מפתח בספר הלבן של PIMCO

1. תשואה גבוהה אג "ח תנודתיות, אך ראויה לתמורה בתיקי השקעות מגוונים .999 <.2 כעת יש מקרה טוב יותר למגזר איגרות החוב בעלות התשואה הגבוהה יותר מאשר במניות עקב האטה ברווחי החברות והתשואות הנעות בין 6% ל 8% -.

3. הסביבה היא כעת חיובית f או תשואות גבוהות.

הבעיה היא שלכל אחת מנקודות המפתח הללו יש מחדלים בולטים המזהירים את הסיכונים האפשריים הן לביצועי עבר והן בעתיד של אג"ח בעלות תשואה גבוהה. הסכנה היא החלטות ההשקעה כי לא לוקחים סיכונים בחשבון יכול ללכת בצורה לא נכונה.

מגוון עם תשואה גבוהה

כדי להבהיר את הנקודה, נייר לבן מדגיש שלושה יתרונות עיקריים של גיוון תיקי עם תשואה גבוהה.

1. ירידה בסיכון לעומת מניות,

2. תשואות משופרות לעומת איגרות חוב בעלות השקעה,

3. סיכון / תשואה טובים יותר בתיקים עקב מתאם נמוך.

עם זאת, לציין את היעדר תקופות כאשר כל ההנחות הללו היו שגויות. קחו בחשבון כי אג"ח בעלות תשואה גבוהה נמצאות באחת מתקופות אלה, נכון לתחילת שנת .2016 על פי תשואה כוללת של שנה אחת לתקופה שנסתיימה ביום 9 בפברואר 2016, אגרות חוב מניבות תשואה גבוהות נמדדות על - ידי iShares iBoxx $ High Yield Corporate בונד ETF (NYSEARCA: HYG

HYCiSh iBoxx HYCB87 99 + 0 01% Created with Highstock 4. 2. 6 ) איבד 11. 53%. S & P 500 ETF (NYSEARCA: SPY SPYSPDR S & P500 ETF יחידות אמון 258 + 0 16% נוצר עם Highstock 4. 2. 6 ) היה למטה 7. 5% ו iShares iBoxx $ השקעה אג"ח קונצרני ETF (NYSEARCA: LQD LQDiSh iBoxx IGCB121 16 + 0 03% נוצר עם Highstock 4. 2. 6 ) ירד למטה 3. 07%. במהלך תקופה זו, התשואה הגבוהה נעה באותו כיוון כמו מניות ואיגרות חוב בעלות השקעה וסבלה הפסדים גדולים יותר. Equity-Like Return of 6 to 8%

מעבר עמוק יותר לנייר, PIMCO מתבססת על העדפתה לניירות בעלי תשואה גבוהה על פני מניות, על בסיס האטה בצמיחת הרווח בצד הארגוני ותשואות גבוהות יותר בצד האג"ח.הטיעון להקצאת תשואה גבוהה ממניות הולך עוד צעד אחד קדימה, ואמר כי "… למכור את בשווקי האשראי הרים את התשואות של אג"ח תשואה גבוהה U. ל 6% -8% טווח המשקיעים בדרך כלל היעד עבור תשואות הון. "

זוהי הפעם היחידה בעיתון כי תשואות גבוהות יותר מתואמים למעשה עם איגרות החוב למכור. שאר היצירה מעדיפה את הלשון הנקייה של "מרווחים גבוהים או מתרחבים" כדי להבריח את העונש שנגרם על מחירי האג"ח בעלות התשואה הגבוהה ב -2015 והמשיכה עד כה ב -2016.

עם זאת, מה שמרמז כי המשקיעים יכולים לנעול תשואות דמויי הון עם תשואה גבוהה נייר ללא אזכור ירידות מחירים מתמשכות עבור תשואות סל גבוה תשואה אומר רק צד אחד של הסיפור. למרבה הצער, הצד של הסיפור לא נאמר הוא החלק שיכול למחוק את התשואות רווח וליצור תשואות שליליות בסך הכל.

סביבה חיובית שמעדיפה אג"ח בעלות תשואה גבוהה

כדי לתמוך בהנחה זו, הנייר מצביע על מגוון של ערכים בסיסיים, טכניים והערכת שווי, כסיבות לבניית אג"ח בעלות תשואה גבוהה. רבים מהערכים המצוטטים, כגון מינוף ראשי מחוץ למגזרים הקשורים לסחורות, צמיחה כלכלית פושרה וריבית נאותה, נותרו בערך זהים בשנים האחרונות. סעיף זה מזכיר כי מודי'ס צופה כי שיעור ברירת המחדל ל -12 החודשים הבאים יגדל מ -2% ל -3%, ואולי גבוה יותר אם הקצב הצפוי של ארגון מחדש של החוב יאיץ את מגזרי הסחורות והאנרגיה. חולשה כלכלית באירופה, בדרום אמריקה ובסין לעולם לא נכנסת לשיחה.

-> ->

הנייר ממשיך להזכיר הזדמנויות בתחום הכבלים, הבריאות והבריאות, אך מתעלם מהאפשרות שהסלמת הצמיחה הגלובלית בברירות המחדל ובאי הוודאות הכלכלית עלולה להוביל ל"סיכון "בכל הסקטורים. אג"ח. בנסיבות אלה, המתאם הנמוך שהוזכר לעיל של תשואה גבוהה להשקעות אחרות הופך לשקית מעורבת. אג"ח בעלות תשואה גבוהה עשויות להיות מתואמות מאוד למניות על החיסרון, כפי שהיו בשנת 2008. הם עשויים גם להיות מתאם נמוך עם אג"ח ברמה גבוהה, אשר נהנו מן הכסף זורם מתוך תשואה גבוהה במגזר במהלך השוק למכור- הנחה באוגוסט 2015.

The Takeaway

נייר לבן של PIMCO משווה אג"ח תשואה גבוהה עם הזדמנות גבוהה עבור 2016, ולאחר מכן מבלה את שאר העיתון נסוג מן הנחת יסוד זו. הוא מדלג על נושאים מרכזיים לאורך הדרך שהשפיעו על ביצועי איגרות החוב בתשואות גבוהות, וכנראה יעשה זאת שוב.

כאשר הסיכונים הנוכחיים בסביבה הנוכחית מתווספים לשיחה, המקרה הטוב ביותר עבור תשואה גבוהה זה עלול לאבד פחות כסף מאשר מרכיבי תיק אחרים. למרות ש PIMCO עשויה לראות תוצאה זו כהזדמנות גבוהה, המשקיעים לא צפויים לחלוק את החזון שלה.