תוכן עניינים:
אין זה נדיר לראות חברות פרטיות בשווי גבוה פי 100 מההכנסות בשלב מאוחר מימון. Unicorns, אשר הפכו שם נרדף עם חברות טכנולוגיה בשווי של מעל 1 מיליארד דולר, מקבלים עכשיו מכה חוזרת לאחר עמק הסיליקון לשעבר יקירי איבד את הברק שלהם בשוק הציבורי. רק בשנה האחרונה, מספר חברות וחד-קרן חסרי-גבול ראו את ערכיהם נחתכים עד שהפכו לציבור. לפני ההנפקה שלה, כיכר בע"מ (SQ SQSquare Inc37 18 + 0 79% Created with Highstock 4. 2. 6 ) הוערך בשוק הפרטי סביב 6 מיליארד דולר. כפי שאנו יודעים, חברת התשלומים הנפיקה קצת יותר ממחצית הערך הפרטי שלה וצפתה במניות לצלול מעל 20% בקיומה הקצר יחסית.
-> ->למרבה הצער, קביעת הערך יכול להיות קשה עם האחרונות של צמיחה של צמיחה גבוהה start-up. הערכת שווי עבור חברה פרטית או ציבורית בעקבות הליכים מתמטיים דומים, אבל חברות פרטיות לעתים קרובות לא לחשוף מידע פיננסי מפתח. עם זאת, הערכות השווי המחיקות בחמש השנים האחרונות מעידות יותר על השווקים מאשר על הערך האמיתי של החברה עצמה.
-> ->תהליך של חברות Valuing
רבים של טכניקות המשמשים ערך חברות פרטיות אינם שונים מאלו המשמשים חברות ציבוריות. השיטות הפשוטות ביותר להערכת חברה פרטית הן ניתוח חברה השוואתי והערכת תזרים מזומנים מהוון. ניתוח החברה להשוות משתמש מכפילי העסקה בפועל פרמיות ששולמו בעסקאות דומות ערך חברה פרטית היעד. גישה זו מתבוננת בעסקאות בעלות מאפיינים דומים כגון, קבוצת תעשיה, עיתוי עדכני, הצעות עסקיות ומבנה הון. עם זאת, עסקאות מקדימות נדירות להשוות ישירות את הערך האמיתי של חברת היעד. מאחר שהערך אינו קשור תמיד להכנסה, ניתוח דומה עשוי להיכשל לעתים קרובות בשילוב ערכי מפתח אחרים
ביצוע ניתוח דומה צעד אחד קדימה, המשקיעים לעתים קרובות לבצע הערכות על בסיס תזרימי מזומנים עתידיים מהוונים. הצעד הראשון והחשוב ביותר בהערכת תזרים המזומנים העתידי הוא אמידת צמיחת ההכנסות. עבור חברות פרטיות בשלב מוקדם המימון, זה יכול להיות קשה לבצע הערכה מדויקת של ההכנסות בעתיד. בדרך כלל, מעל הערכות בשוק הפרטי להתרחש בשלב המוקדם ביותר של הקיום של החברה. אובר, למשל, כבר נחשב בעל פוטנציאל הצמיחה בהכנסות גבוהה כעת מוערך מעל 60 מיליארד דולר למרות הדיווחים לאבד מיליוני דולרים בשנה. מלבד מכפילי ההכנסות, מודל תזרים מזומנים יביט EBITDA כדי להעריך את הרווחיות של החברה. בשנים הראשונות של קיומו של סטארט-אפ, הוא יפסיד לעיתים קרובות כסף תוך כדי ניסיון ליישב את החוב.כתוצאה מכך, EBITDA הופך להיות מדד אטרקטיבי מאז זה מסכות עלויות נחשב להיות אינדיקציה לרווחיות.
איפה הפיצול?
מאז הערכות הציבור הפרטי ופרטי בצע את אותם נהלים מתמטיים, יש אי התאמה בסיסית על למה חברות נופלים שטוח כאשר הם פגעו בשוק הציבורי. הערכות החברה הפרטית מנוכות לעיתים קרובות על בסיס מספר גורמי סיכון הנוגעים למגזר הפרטי, המשקפים הבדלים ניכרים בין תאגידים ציבוריים. הדוחות הכספיים של החברות הציבוריות מבוקרים באופן רשמי ומבצעים פיקוח על ידי הרגולטורים הרשמיים, בהם חברות פרטיות אינן אחראיות לארגון המסדיר. כמו כן, חברות פרטיות אינן מדווחות לבעלי המניות ולא ביצעו את פעילותה לטובת בעל המניות. לעתים, חברות פרטיות יפעילו את דוחותיה הכספיים כדי להראות רווחים נמוכים יותר, אשר למעשה למזער את התחייבויות המס. כתוצאה מכך, המידע הפיננסי ההיסטורי של פירמה יכול להוביל להערכה מופרזת בהשוואה לחברה ציבורית.
עם זאת, לעתים קרובות יותר מאשר, הערכות החברה הפרטית הם bloated כדי לשקף צמיחה הכנסות פוטנציאליות גבוהה. במקרה זה, נעשה שימוש במכפיל שווי אשר פשוט מבטא את שווי השוק ביחס לערך מפתח, כמו הכנסה. לדוגמה, מכפיל הכנסות של 10 תביעות החברה שווה פי עשרה מההכנסות שלה. בשלבים המוקדמים של סטארט-אפ של צמיחה גבוהה, זה לא חריג להתקל בחברות בשווי של 100 פעמים. עם זאת, כמעט אף חברה לא השיגה הכנסות עתידיות מעל עשר פעמים מלבד פייסבוק (FB FBFacebook Inc180 17 + 0 70% Created with Highstock 4. 2. 6 ). אף על פי שקפיטליסטים ומשקיעים פרטיים מודעים לכך, הם עדיין ייקחו על עצמם סיכונים חסרי תקדים, מחשש להחמיץ את הפייסבוק הבא.
עבור חברות פרטיות של היום, ישנם מספר גורמים חשובים אשר מסייעים לקבוע מכפילי ההכנסות. בשל הקשר ההדדי של הכלכלה העולמית, הערכות טרום הנפקה ראשונית צריכות למדוד צמיחה בקנה מידה עולמי. מספרים אלה יכולים לגדול מאוד גדול כפי שאנו עכשיו להתכנס לכלכלה הגלובלית באמת. מה זה אומר עבור חברת טק הוא פוטנציאל עבור מאות מיליוני משתמשים או למשקיעים, מקורות פוטנציאליים של הכנסות. אחד הגורמים המשכנעים ביותר חברות פרטיות להראות המשקיעים הם בסיס משתמשים הולך וגדל. מעורבות גבוהה בדרך כלל מתרגמת יותר כסף.
השורה התחתונה
לעתים רחוקות מדי, חברות יפול שטוח כאשר הם המעבר פרטית בבעלות ציבורית. ההנפקה האחרונה של הנפקה זו הניעה את הבית, משום שערכי השווי הגבוהים לא הצליחו לעמוד בציפיות. רק בשנה האחרונה, Etsy Inc (ETSY ETSYEtsy Inc 17 + 3 38% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Box (Box BOXBox Inc21. 0. 82% Created with Highstock 4. 2. 6 ) ו- Square דיווחו על 5 מיליארד דולר בתוספת הערכות פרטיות, רק כדי לצלול בימים המובילים עד להנפקות. ההבדלים בין הערכות שווי לציבור ופרטיים מתבטאים בהערכת מדדים מרכזיים, כולל נזילות השוק, מדידות רווח, מבנה ההון, פרופיל הסיכון ובקרת התפעול בין מספר גורמים נוספים.אלה overvaluation ברוטו הם אמר להיות אינדיקציה יותר לשוק מאשר החברה עצמה. עם זאת, מומחים רבים החלו לפקפק אם הגאות בהנפקות ניפוח בועה על סף התפוצצות.