הפדרל ריזרב הגיב למיתון הגדול של 2008-2009 על ידי השקת ניסוי נועז שנקרא הקלה כמותית (QE). בשילוב עם תוכנית הסיוע הסוערת של ממשל בוש וסיוע ממשל אובמה להוצאות גירוי מסיביות, נעשה שימוש בכלים של המדיניות הפיסקלית והמוניטרית בצורה אגרסיבית יותר מבעבר בהיסטוריה של U.S.

התוצאות היו מוחץ. על פי נתוני הבנק הפדרלי של מיניאפוליס, זה לקח 76 חודשים עבור הכלכלה כדי לקבל בחזרה את כל העבודות איבד המיתון הגדול. העליות המצטברות בתוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) בשנים 2008-2015 היו רק 14%. שני מדדי ההחלמה הם הגרועים ביותר, המשמעותיים ביותר, בהיסטוריה האמריקנית המודרנית. האם זה אומר QE נכשל?

-> ->

יש הרבה זוויות שונות לשקול. הפדרל ריזרב יש מנדט כפול שלה, ולכן כל תוכניות הפד צריך כנראה להיבדק מול אלה פלטי. חלקם עשויים רק להסתכל כדי לראות אם הנתונים המקרו-כלכליים השתפרו לאחר 2008-2009, כאשר QE החלה, אבל זה לא מקל מדידה משביע רצון. כלכלת ארה"ב, מבחינה היסטורית, תמיד משתפרת לאחר מיתון, ולכן סביר מאוד שהכלכלה לא תשתפר אם לא עבור QE. זה יותר מאלף לראות איך זה התאוששות שונה מן ההתאוששות בעבר כאשר QE לא נשפט.

על פני השטח, עדויות כי QE לא עבד מאז 2008 היא פשוטה יחסית. למה אנחנו צריכים סיבוב של QE2 אם QE הראשון עבד? או למה אנחנו צריכים QE3 אם QE2 עבד? הפדרל ריזרב לא השקת את תוכנית הרכישה הראשונה של האג"ח וציפה שהיא לא תהיה מספקת, אלא רק בהמשך הדרך. על פי אמות המידה שלה, הסיבובים השונים של הבנק המרכזי של ארה"ב לא עמדו בסימן.

מה אומרים השווקים

כמה אנליסטים מצביעים על הצמיחה בהון העצמי או מחירי הדיור כהוכחה להצלחה של QE. מדד ה - S & P 500 עלה ב - 113% מתחילת QE ועד סוף 2015. תוכנית ה - QE הראשונה הוכרזה בתחילת 2008 כאשר מדד S & P 500 מרחף סביב 800. השווקים המשיכו לרדת ל 650- עם הזמן בו הורחבה QE1 באיחור

השווקים הגיבו לרמה חזקה יותר של QE1, ו- S & P 500 עמד על 900 בינואר 2009. השווקים טיפסו בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009, לפני ירידה של פחות מ -1, 100 לקראת סוף השנה. יו"ר הבנק הפדרלי, בן ברננקי, הכריז על QE2 מספר חודשים לפני 2010, אך השווקים כבר עלו. S & P 500 הגיע כמעט 1, 400 על ידי יולי 2010. QE3 הוכרז בספטמבר 2012 כאשר S & P 500 היה 1, 440, אבל הפעם זה ירד ל 1, 350 על ידי נובמבר.

זה QE הסופי היה פתוח לסיבוב. לקודמי QE הקודמים היתה רמת יעד, אבל זה לא היה המקרה של QE3, והיא נעצרה בסוף אוקטובר 2014, כאשר S & P התקרב ל -2,000.בתחילת שנת 2016, S & P ריחף ליד 1, 880.

בעיה אחת עם שימוש בשווקים כמו מקל מדידה הוא שוק המניות הוא מד מאוד ירוד של בריאות כלכלית אמיתית. מניות ואיגרות חוב מתומחרות על בסיס הערכות שווי אנושיות, וכפי שניתן לראות בשנים 1999-2000 ובשנים 2004-2007, הערכות אלו יכולות להיות לא מדויקות. הבריאות הכלכלית האמיתית מבוססת על הפריון ועל רמת החיים. QE הוכיחה להיות דחיפה מוצלחת מאוד מחירי הנכסים, אך מדיניות מאוד לא יעיל במונחים של פרודוקטיביות ורמת החיים.

הפדרל ריזרב מודה כי QE לא עבד

באוגוסט 2015, סטיבן וויליאמסון, סגן נשיא הבנק הפדרלי של סנט לואיס, פרסם מאמר לבן הקורא לתיאוריה שמאחורי QE "לא מפותח היטב" וכי " ראיות סיבתיות מצביעות על כך ש- QE לא היה יעיל ". וויליאמסון מהדהד את יו"ר הבנק הפדרלי לשעבר, אלן גרינספאן, שבסתיו 2014 אמר למועצה ליחסי חוץ כי תוכנית רכישת האג"ח הניסויית של הפד נמנעה מלעלות את מטרותיה ולא היתה עזרה נטו לכלכלה. אין שום עבודה, כתב וויליאמסון, שהקים קישור מ QE למטרת האינפלציה או הפעילות הריאלית. הוא גם ציין כי תוכניות דומות נכשלו ביפן ובשוויץ במשך עשרות שנים.

QE גייס את החוב, שפגע בכלכלה

הרכישות העצומות של הנכסים על ידי הפדרל ריזרב, אשר התמקדו בעיקר בניירות ערך מגובי משכנתאות ואג"ח ממשלתיות, הורידו את הריבית והורידו את הכסף בקלות. שיעור המשכנתא של 30 שנה ירד מ -6% 32 ביוני 2008 ל -3.7% בחודש ינואר 2015. שטר האג"ח ל -10 שנים ירד ל -200 שנה בשנת 2012, אך עלה מעט עד 2014.

בסוף 2015 , הפדרל ריזרב היה בעל 2 דולר. 394 טריליון ב U. ס החוב הממשלתי, הרבה יותר מאשר סין או יפן או כל בעל זר אחר. חשוב יותר, הפד עשה את זה זול מאוד עבור הממשלה ללוות. סך החוב של ארה"ב עמד על 9 דולר. 986 טריליון בשנת 2008, רק 67% מהתמ"ג. נתונים אלה זינקו ל -18 דולר. 151 טריליון בשנת 2015 ו -101% מהתמ"ג.

משרד תקציב הקונגרס הלא מפלגתי (CBO) אמר ביוני 2015 כי "התחזית ארוכת הטווח של התקציב הפדרלי החריפה באופן דרמטי במהלך השנים האחרונות" והחוב יגרום למשק "לאבד טריליוני דולרים שנה על ידי 2040 "אם לא התייחס. עוד לפני כן, החוב הפדראלי ימשיך לדחוס הלוואות פרטיות, על פי CBO.