סין צוברת בהתמדה ניירות ערך של ארה"ב במשך עשרות שנים. בנוסף, נתוני הסחר של ארה"ב מפקד הלשכה עולה כי סין כבר פועל עודף סחר גדול עם ארה"ב מאז 1985. משמעות הדבר היא כי סין מוכרת יותר מוצרים ושירותים לארה"ב, מאשר ארה"ב מוכרת לסין.

השאלה היא, סין, מרכז הייצור הגדול ביותר בעולם וכלכלה מונעת יצוא עם אוכלוסייה מתפתחת, מנסה "לקנות" את השווקים בארה"ב באמצעות הצטברות החוב שלה, או שזה מקרה של קבלה בכפייה? מאמר זה דן בעסק שמאחורי הקניה הסינית המתמשכת של החוב האמריקאי. (לקריאה בנושא, ראה מאמר: מדוע סין Stockpiling מיליוני חביות של שמן? )

-> ->

הבנה של הכלכלה הסינית

סין היא בעיקר מוקד ייצור וכלכלה מונעת יצוא. היצואנים הסינים מקבלים דולר ארה"ב עבור הסחורה שנמכרה לארה"ב, אבל הם צריכים Renminbi (יואן או יואן) לשלם לעובדים שלהם ולאחסן כסף מקומית. הם מוכרים את הדולרים שהם מקבלים דרך היצוא כדי לקבל יואן, מה שמגדיל את אספקת הדולר ומגביר הביקוש ליואן. הבנק המרכזי של סין (הבנק העממי של סין - PBOC) ביצע התערבויות פעילות כדי למנוע חוסר איזון זה בין הדולר ליואן בשווקים המקומיים. הוא קונה את עודף דולר זמין מן היצואנים ונותן להם את יואן הנדרש. PBOC יכול להדפיס יואן לפי הצורך. למעשה, התערבות זו של PBOC יוצרת מחסור של דולר אמריקאי אשר שומר על שערי הדולר גבוה יותר. סין ומכאן צובר הדולר כמו עתודות מט"ח. (לקריאה בנושא, ראה מאמרים: מנהל המדינה של סין של מטבע חוץ ו מבוא למערכת הבנקאות הסינית )

-> ->

מה יקרה אם PBOC נמנעו מלהתערב?

המסחר הבינלאומי הכולל שני מטבעות יש מנגנון תיקון עצמי. נניח כי אוסטרליה מנהלת גירעון בחשבון השוטף, i. ה. אוסטרליה מייבאת יותר ממה שהיא מייצאת (תרחיש 1). מדינות אחרות אשר שולחים את הסחורה לאוסטרליה מקבלים תשלום AUD, ולכן יש היצע עצום של AUD בשוק הבינלאומי, מה שמוביל את AUD לפחת ערך מול מטבעות אחרים. עם זאת, ירידה זו AUD יגרום הייצוא האוסטרלי זול יותר וייבוא ​​costlier. בהדרגה, אוסטרליה תתחיל לייצא יותר ולייבא פחות, בשל AUD שלה מוערך נמוך. זה בסופו של דבר להפוך את התרחיש הראשוני (תרחיש 1 לעיל). זהו מנגנון התיקון העצמי המתרחש בשווקים הבינלאומיים ובשוק המט"ח באופן שוטף, עם התערבות מועטה או ללא התערבות של רשות כלשהי. (לקבלת פרטים על קשר זה בין שני המטבעות, ראה מאמר: מדוע מטבע Tangos של סין עם הדולר )

->>

סין וארה"ב עסקים: מקרה שונה

האסטרטגיה של סין היא לשמור על הצמיחה בהובלת הייצוא, אשר מסייע לה בייצור מקומות עבודה ומאפשר לה, באמצעות צמיחה מתמשכת, לשמור על האוכלוסייה הגדולה שלה עוסקת באופן פרודוקטיבי. מאז אסטרטגיה זו תלויה ביצוא (בעיקר לארה"ב), סין דורשת יואן כדי להמשיך יש מטבע נמוך יותר מאשר הדולר, ובכך להציע מחירים זולים יותר. אם זה מפריע להפריע בצורה המתוארת לעיל, יואן היה נכון לתקן ולהעריך את הערך, ובכך עושה היצוא הסיני יקר יותר. זה יוביל למשבר אבטלה גדול עקב אובדן עסקי הייצוא. סין רוצה לשמור על הסחורה שלה תחרותי בשווקים הבינלאומיים, וזה לא יכול לקרות אם יואן מעריך. לכן זה שומר את היואן נמוך לעומת הדולר באמצעות מנגנון זה היה מתואר. עם זאת, זה מוביל pileup ענק של דולר כמו עתודות מט"ח עבור סין. (לקריאה הקשורה, ראה מאמר, היכן סין משקיעה ב U. S> )

מדוע מדינות אחרות לא בצע את אותה אסטרטגיה?

למרות שמדינות אחרות עתירי עבודה, יצואניות (כמו הודו) מבצעות פעולות דומות, הן עושות זאת רק במידה מוגבלת.

אחד האתגרים העיקריים הנובעים מהגישה המתוארת היא שהיא מובילה לאינפלציה גבוהה. לסין יש שליטה הדוקה ומבוקרת על כלכלת המדינה, והיא מסוגלת לנהל את האינפלציה באמצעים אחרים כמו סובסידיות ובקרות מחירים. במדינות אחרות אין כזה רמה גבוהה של שליטה ויש לו להיכנע ללחצים בשוק של כלכלה חופשית או ללא תשלום. בנוסף, סין, בהיותה אומה חזקה, יכולה לעמוד בפני כל לחץ פוליטי מצד עמים מייבאים אחרים, שבדרך כלל אינו אפשרי במקרה של מדינות אחרות. לדוגמה, יפן נאלצה להיכנע לדרישת ארה"ב בשנות ה -80, כאשר היא ניסתה לרסן את שערי ה- JPY מול הדולר.

כיצד משתמשת סין ברזרבות הדולר (ושאר המט"ח)?

סין יש כ 4 טריליון דולר של עתודות ארה"ב מאז אמצע 2014. כמו ארה"ב, היא גם מייצאת לאזורים אחרים כמו אירופה. היורו מהווה את הנתח השני בגודלו של יתרות מטבע החוץ הסיני. סין צריכה להשקיע מלאי עצום כזה כדי להרוויח לפחות את הסיכון ללא סיכון. עם טריליוני דולרים, סין מצאה את ניירות הערך של ארה"ב להציע את יעד ההשקעה הבטוח ביותר עבור יתרות מטבע החוץ הסיני.

יעדי השקעה רבים אחרים זמינים. עם היורו stockpiles, סין יכולה לשקול להשקיע החוב האירופי. אולי, אפילו stockpiles דולר ארה"ב ניתן להשקיע כדי להשיג תשואות טובות יחסית מחוב האירו.

עם זאת, סין מודה כי יציבות ובטיחות ההשקעה מקבל עדיפות על פני כל דבר אחר. למרות גוש האירו כבר קיים במשך כ 18 שנים, זה עדיין לא יציב. עדיין לא ברור אם גוש האירו (וגם האירו) ימשיכו להתקיים בטווח הבינוני והארוך. לפיכך, לא מומלץ לבצע החלפת נכסים (חוב אמריקאי לחוב אירו), במיוחד במקרים בהם הנכס האחר נחשב לסיכון.

סוגים אחרים של נכסים כמו נדל"ן, מניות ואג"ח של מדינות אחרות מסוכנים הרבה יותר בהשוואה לחוב האמריקני. כסף מילואים פורקס הוא לא כסף פנוי להיות הימורים משם בניירות ערך מסוכנים עבור רוצה תשואות גבוהות יותר.

אפשרות אחרת עבור סין היא להשתמש בדולרים אחרים. לדוגמה, דולרים ניתן להשתמש כדי לשלם את מדינות המזרח התיכון עבור אספקת הנפט. עם זאת, מדינות אלה גם צריך להשקיע את הדולרים שהם מקבלים. למעשה, בשל קבלת הדולר כמטבע הסחר הבינלאומי, כל היצע דולר בסופו של דבר מתגורר שומרת מט"ח של אומה, או ההשקעה הבטוחה - ארה"ב האוצר ניירות ערך.

סיבה נוספת עבור סין לקנות ברציפות ניירות ערך של ארה"ב הוא גודל ענק של הגירעון המסחרי של ארה"ב עם סין. הגירעון החודשי הוא סביב $ 30 מיליארד דולר, ועם כמות גדולה של כסף מעורב, אג"ח הם כנראה האפשרות הטובה ביותר עבור סין. רכישת אוצרית בארה"ב משפר את אספקת הכסף של סין ואת האשראי. מכירת או החלפת אג"ח כאלה תהפוך את היתרונות הללו.

השפעת סין קונה ארה"ב חוב

החוב האמריקאי מציע את השמים הבטוחים ביותר עבור עתודות מטבע החוץ הסיני, אשר למעשה אומר כי סין מציעה הלוואות לארה"ב, כך שארה"ב יכולה לשמור לקנות את הסחורה סין מייצרת.

לפיכך, כל עוד סין ממשיכה להיות כלכלה מונעת יצוא עם עודף סחר ענק עם ארה"ב, היא תמשיך לגייס דולר ארה"ב וחוב ארה"ב. הלוואות סיניות לארה"ב, באמצעות רכישת החוב האמריקאי, מאפשרים לארה"ב לקנות מוצרים סיניים. זה מצב win-win עבור שתי המדינות, עם שני תועלת הדדית. סין מקבלת שוק ענק למוצריה, וארה"ב נהנית מהמחיר הכלכלי של הסחורות הסיניות. מעבר ליריבותם הפוליטית הידועה, שתי המדינות (ברצון או שלא ברצון) נעולות במצב של תלות הדדית, שתועלתן הן, והן צפויות להימשך. (לקבלת הבנה טובה יותר של הדינמיקה מאחורי היצוא והיבוא, ראה מאמר: עובדות מעניינות על יבוא ויצוא.

תקדים היסטורי

למעשה, סין קונה את היום "מטבע מילואים" . עד 19 המאה, זהב היה תקן עולמי עבור עתודות. הוא הוחלף על ידי הליש"ט הבריטי. היום זה ניירות ערך של ארה"ב, אשר נחשבים כמעט הבטוחים.

מלבד ההיסטוריה הארוכה של השימוש בזהב על ידי מדינות רבות, ההיסטוריה גם מספקת מקרים שבהם מדינות רבות היו עתודות ענק של לירות שטרלינג (GBP) בעידן שלאחר מלחמת העולם השנייה. מדינות אלו לא התכוונו לבלות את עתודות הליש"ט שלהן או להשקיע באנגליה, אך הן שמרו על הליש"ט רק כעל עתודות בטוחות. כאשר רזרבות אלה נמכרו, לעומת זאת, בריטניה התמודדה עם משבר מטבע. כלכלתה הידרדרה בשל עודף ההיצע של המטבע שלה, מה שהוביל לריביות גבוהות. האם זה יקרה לארה"ב אם סין תחליט לפרוק את החזקותיה בארה"ב?

ובכן, ראוי לציין כי המערכת הכלכלית השוררת לאחר עידן ה- WW-II חייבה את בריטניה לשמור על שער חליפין קבוע.בשל מגבלות אלו והיעדר מערכת גמישה של שער חליפין, מכירתן של עתודות הליש"ט על ידי מדינות אחרות גרמה להשלכות כלכליות חמורות על בריטניה. מאחר שלדולר האמריקני יש שער חליפין משתנה, כל מכירה של כל מדינה המחזיקה בחובות אמריקאיים גדולים או במילואים דולריים תביא להתאמה של מאזן הסחר ברמה הבינלאומית. הרזרבות האמריקאיות שיבוצעו על ידי סין יגיעו בסופו של דבר לאומה אחרת, או יחזרו לארה"ב. ההשלכות של סין על פריקה כזאת יהיו גרועות יותר. עודף היצע של דולר ארה"ב תוביל לירידה בשערי הדולר, מה שהופך הערכות יואן גבוה יותר. זה יגדיל את העלות של מוצרים סיניים, מה שהופך אותם לאבד את היתרון שלהם מחיר תחרותי. סין לא תהיה מוכנה לעשות זאת, שכן אין בה היגיון כלכלי. אם סין (או כל מדינה אחרת שיש לה עודף סחר עם ארה"ב) תפסיק לקנות אוצר של ארה"ב או אפילו תתחיל לזרוק את יתרות המט"ח שלה בארה"ב, עודף הסחר שלה יהפוך לגירעון מסחרי - דבר שלא רוצה כלכלה מוכווני יצוא, כפי שהם יהיו גרועים יותר כתוצאה מכך.

הדאגות המתמשכות על החזקתה של סין באוצר של ארה"ב או החשש מבייג'ינג להטיל אותן, אינן מובטחות. גם אם דבר כזה יקרה, הדולר והחוב לא יעלמו. הם היו מגיעים לקמרונות אחרים.

פרספקטיבה של סיכון מארה"ב

למרות פעילות מתמשכת זו עלולה להוביל את ארה"ב להיות חוב נטו לסין, המצב עבור ארה"ב לא יכול להיות כל כך רע. בהתחשב בהשלכותיה של סין על מכירת רזרבותיה של ארה"ב, סין (או כל מדינה אחרת) תימנע ככל הנראה מפעולות כאלה. גם אם סין תמשיך למכור את הרזרבות האלה, ארה"ב, בהיותה כלכלה חופשית, תוכל להדפיס כל סכום של דולרים לפי הצורך. זה יכול גם לנקוט באמצעים אחרים כמו הקלות כמותיות (QE). למרות הדפסת דולר היה להפחית את הערך של המטבע שלה, ובכך להגדיל את האינפלציה, זה היה למעשה עובד לטובת החוב האמריקאי. ערך ההחזר האמיתי תיפול באופן יחסי האינפלציה - משהו טוב עבור החייב (ארה"ב), אבל רע עבור הנושה (סין).

הגירעון התקציבי בארה"ב ממשיך להתכווץ והוא צפוי להיות אחוז קטן מאוד מהתמ"ג בטווח הארוך. זה מצביע על מצב בריא לכלכלת ארה"ב, עם החיסכון המקומי בקלות כיסוי גירעונות קטנים. נכון לעכשיו, הסיכון של ארה"ב מחדל על החוב שלה כמעט אפסי (לפחות לעת עתה ובשנים הקרובות). למעשה, ייתכן שארה"ב לא תזדקק לסין כדי לרכוש את החוב שלה באופן שוטף; אלא סין זקוקה לארה"ב יותר, כדי להבטיח את המשך שגשוגה הכלכלי.

נקודת מבט הסיכון מ

סין

סין, לעומת זאת, צריך להיות מודאג לגבי ההלוואות כסף לאומה שיש לה גם את הסמכות האינסופית להדפיס אותו בכל סכום. אינפלציה גבוהה בארה"ב תהיה השפעה שלילית על סין, שכן ערך הפירעון האמיתי לסין יופחת במקרה של אינפלציה גבוהה בארה"ב. ברצון או שלא ברצון, סין תצטרך להמשיך לרכוש את החוב האמריקאי כדי להבטיח את התחרותיות מחיר ליצוא שלה ברמה הבינלאומית. השורה התחתונה

המציאות הגיאופוליטית ותלות כלכלית מובילה לעיתים קרובות למצבים מעניינים בזירה העולמית. הרכישה השוטפת של סין של החוב האמריקאי הוא אחד כזה תרחיש מעניין. זה ממשיך להעלות חששות לגבי ארה"ב להיות אומה חוב נטו, רגישים לדרישות של המדינה הנושה. המציאות, לעומת זאת, היא לא עגומה כפי שזה נראה, עבור סוג זה של הסדר כלכלי הוא למעשה win-win עבור שתי המדינות.