המיזוג ארביטראז 'הוא עסק של מסחר במניות בחברות כי הם כפופים השתלטות או מיזוגים. ארביטראז 'מנצל את העובדה כי השתלטות בדרך כלל כרוך פרמיה מחיר גדול עבור החברה. כל עוד יש פער מחירים, יש פוטנציאל לתגמולים גדולים. אבל ההימורים על מיזוגים יכולים להיות עסק מסוכן. ככלל, זה כלי זה באופן בלעדי עבור אנשי מקצוע, וכנראה לא משהו שאתה רוצה לנסות בבית. במאמר זה, ניקח אתכם לסיור בעולם הסיכון הגבוה של ארביטראז 'המיזוג.

-> ->

מהו מיזוג ארביטראז '?
ארביטראז 'כרוך ברכישת נכס במחיר אחד למכירה מיידית במחיר גבוה יותר. לכן ארביטראז'ור - מונח מהודר עבור מי שקונה את המניה במחיר נמוך יותר - מנסה להרוויח מפער המחירים. זה די נדיר למצוא הזדמנויות פוטנציאליות ארביטראז 'בשוק יעיל, אבל פעם אחת, הזדמנויות אלה לעשות צצים.

-> ->

מיזוג ארביטראז '(הידוע גם בשם "מיזוג-ארב") קורא למסחר את המניות של חברות העוסקות מיזוגים השתלטות. כאשר תנאי המיזוג הפוטנציאלי יהיו פומביים, ארביטראג 'ור ייקח הרבה זמן, או יקנה מניות של חברת המטרה, שברוב המקרים נסחרת מתחת למחיר הרכישה. במקביל, את arbitrageur יהיה קצר למכור את החברה על ידי רכישת הלוואת מניות בתקווה לפרוע אותם מאוחר יותר עם עלות נמוכה יותר מניות.

אם הכל ילך כמתוכנן, מחיר המניה של חברת היעד צריך לעלות בסופו של דבר כדי לשקף את מחיר הרכישה לכל המניות המוסכם, ואת המחיר של הרוכש צריך ליפול כדי לשקף מה היא משלמת עבור העסקה. ככל שהפער גדול יותר, או מתפשט, בין מחירי המסחר הנוכחיים לבין מחירים המוערכים על ידי תנאי הרכישה, כך התשואות הפוטנציאליות של ארביטראג 'ר טובות יותר. (עבור קריאה בנושא, ראה

המסחר את הסיכויים עם ארביטראז ' .) דוגמה מוצלחת מיזוג:

בואו נסתכל על דוגמה כיצד עסקת ארביטראז' מיזוג מוצלח עובד בפועל.
מניח כי חברת Delicious נסחרת במחיר של 40 דולר למניה כאשר החברה רעבה מגיעה ומציעה 50 דולר למניה - פרמיה של 25%. המניה של Delicious מיד לקפוץ, אבל סביר להניח להתיישב במהירות מחיר גבוה מ 40 $ ופחות מ 50 $ עד העסקה השתלטות מאושרת וסגורה. עם זאת, אם הוא נסחרת במחיר גבוה יותר, השוק הוא הימור כי המציע גבוה יותר ייצא.
נניח כי העסקה צפויה להיסגר ב 50 $ ומניות Delicious נסחרת ב 47 $. על ידי ניצול מחיר הפער, סיכון ארביטראז'ור ירכוש את Delicious במחיר של 48 דולר, ישלם עמלה, יחזיק במניות ובסופו של דבר ימכור אותן במחיר הרכישה של 50 דולר, לאחר השלמת המיזוג. מאותו חלק של העסקה, ארביטראז'ור בכיסים רווח של 2 $ למניה, או רווח של 4%, בניכוי דמי מסחר.מאז שהם הודיעו, מיזוגים ורכישות לקחת כארבעה חודשים כדי להשלים. אז זה 4% רווח יתורגם לתוך תשואה שנתית של 12%.

במקביל, הארביטראז 'ור יהיה כנראה קצר למכור מניות רעב בציפייה כי מחיר המניה שלה תיפול ערך. כמובן, את הערך של רעב לא יכול להשתנות. אבל לעתים קרובות, המניה של הרוכש נופל ערך. אם מניות רעב נופלים במחיר מ -100 דולר ל -95 דולר, למשל, המכירה הקצרה תשולם את הארביטראז'ור עוד 5 דולר למניה, או 5%.

מהרגע שבו הם הודיעו, מיזוגים ורכישות לקחת כארבעה חודשים כדי להשלים. כך שהרווח של 4% ממניות היעד והרווח של 5% ממניות הרוכש יחדיו יחזור לתמורה שנתית מרשימה של 27% (פחות עלויות עסקה) עבור ה- arbitrager.

דע את הסיכונים כדי למנוע את ההפסדים

בעוד כל זה נשמע די פשוט, זה בהחלט לא כל כך פשוט - בחיים האמיתיים, דברים לא תמיד הולכים כצפוי. המיזוג כולו העסק ארביטראז 'הוא אחד מסוכן שבו עסקאות השתלטות יכול לזעזע ואת המחירים יכולים לנוע בכיוונים בלתי צפויים, וכתוצאה מכך הפסדים גדולים עבור arbitrageur.
הגורם הגדול ביותר המגדיל את הסיכון של השתתפות במיזוג ארביטראז 'הוא האפשרות של עסקה נופל. השתלטות יכול לקבל scrapped עבור כל מיני סיבות, כולל בעיות מימון, תוצאות בדיקת נאותות, התנגשויות אישיות, התנגדויות רגולטוריות או גורמים אחרים שעלולים לגרום לקונים או המוכר לשלוף. הצעות מחיר עוינות הן גם סיכוי גבוה יותר להיכשל מאשר אלה ידידותיים. ככל שהעיסקה ארוכה יותר, כך יותר דברים יכולים להשתבש כדי לסלק אותה.

שקול את התוצאות של העסקה רעב טעים נופל. חברה אחרת עשויה להציע הצעה עבור Delicious, ובמקרה זה ערך המניה שלה לא יכול ליפול הרבה. עם זאת, אם העסקה תתמוטט ללא הצעות חלופיות המוצעות, עמדתו של ארביטראג 'ר בחברה היעד יהיה כנראה נופל ערך, בחזרה את המחיר המקורי 40 $. במקרה זה, הארביטראז'ור מאבד 8 דולר למניה (או כ -16%). לעומת זאת, התנהגות המניות של הרוכש צפויה פחות במקרה של השתלטות מהולה. השוק עשוי לפרש את העסקה המפוצצת כהפסד גדול עבור רעב, ומניותיה עשויות ליפול בערך, אומרים בין 100 ל -95 דולר. במקרה זה, ארביטראז'ר יזכה ב -5 דולר למניה ממכירת רעב קצר. כאן, קנייה קצרה של מניות הרוכש תפעל כמגנה, ותציע מחסה מהפסד של 8 דולר למניה על מניות היעד. (לקבלת מידע נוסף, ראה

מדריך למתחילים כדי גידור

.) עסקה כושלת - במיוחד אחת שבה הרוכש הציע מחיר גבוה מדי - עשויה להיות מריעה על ידי השוק. מחיר המניה של רעב עשוי לחזור ל -100 דולר, או שהוא עשוי להגיע אפילו יותר, ל -105 דולר, למשל. במקרה זה, ה- arbitrager מפסיד 8 דולר למניה על המסחר הארוך ו -5 דולר למניה על המסחר הקצר, עבור הפסד משולב של 13 דולר. עם מיקומים קצרים קיזוז פוזיציות ארוכות, עסקאות מיזוג-ארב אמורות להיות בטוחות למדי מתנודתיות שוק המניות הרחבה, אבל בפועל זה לא תמיד כך.שוק שורי יכול להעלות את ערך המניה של חברת היעד, מה שהופך אותו יקר מדי עבור הרוכש, וכן להעלות את מחיר הרוכש, יצירת הפסדים על הקצה המוכר של העסקה ארביטראז '.

שוק דוב יכול תמיד ליצור בעיות. במהלך ההתרסקות בשוק בשנים 2000-2001, הפסידו ארביטראז'רים הפסדים כבדים. אם טעים ורעב היו עוסקים בעסקת השתלטות באותה תקופה, מחירי המניות של שניהם היו צונחים. סביר להניח כי Delicious היה נופל יותר רעב, כי רעב היה נסוגה ההצעה שלה כמו אופטימיות בשוק התייבש. אם ארביטראג 'ור לא היה מגודר על ידי מכירת רעב קצר, ההפסדים שלהם היה אפילו גדול יותר.

כדי לקזז חלק הסיכון, arbitrageurs לערבב מהלכים מסורתיים, לפעמים קיצור מטרות הרכישה הולך ארוך הרוכש, ולאחר מכן מוכר שיחות על מניות היעד. אם המיזוג מתפרק והמחיר נופל, המוכר מרוויח מהמחיר ששולם עבור השיחה; אם המיזוג נסגר בהצלחה, השיחה משקפת הרבה מההבדל בין המחיר הנוכחי לבין מחיר הסגירה.

מומחה עסקים

משקיעים קטנים חושבים שהם עשויים לנסות קצת מיזוג arb בבית צריך כנראה לחשוב שוב. ארביטראז 'ה הוותיק יואל גרינבלט, בספרו "אתה יכול להיות גאון שוק המניות" (1985), ממליץ למשקיעים בודדים להתרחק זירת ארביטראז' מיזוג מסוכן ביותר.

עסק המיזוג-ארב הוא ברובו תחום של חברות ארביטראז 'מומחים וקופות גידור. את העבודה האמיתית עבור חברות אלה טמונה ניבוי אשר השתלטות המוצלח יצליח ולהימנע אלה תיכשל. משמעות הדבר היא כי הם בטח חוו עורכי דין העומדים לרשותם כדי להעריך עסקאות אנליסטים ניירות ערך עם הבנה אמיתית של הערך האמיתי של החברות המעורבות.
אוסף מגוון של הימורים על עסקאות הודיעה יכול לעשות תשואות מתמיד עבור חברות אלה. עם זאת, זרם של רווחים הוא עדיין מנוקד לפעמים על ידי הפסד מדי פעם כאשר "בטוח" העסקה להתפרק. אפילו עם אנשי מקצוע יקרים כדי לגבות אותם עם מידע, אלה חברות מומחה יכול לפעמים לקבל עדיין עסקאות לא בסדר.

אפילו יותר גרוע, מספר גדל והולך של קרנות מומחה נע לתוך חלק זה של השוק גרמה, באופן פרדוקסלי, יעילות השוק גדול יותר ולאחר מכן פחות הסיכויים לרווח. לדוגמה, רק משקיעים רבים כל כך יכולים להתערבל בסחר מיזוג-ארב לפני שמחיר המניות של חברת היעד יקפוץ לרכישת המניות המוסכמת, דבר שיבטל לחלוטין את מחיר הפיצול.

מצב משתנה זה מאלץ את הבוררות להיות יצירתיים יותר. לדוגמה, כדי בתפזורת מעלה, כמה סוחרים למנף את ההימורים שלהם, אלא גם להגדיל את הסיכון שלהם, באמצעות גיוס כספים. כמה משקיעים המיזוג לעשות הימורים על מטרות רכישה פוטנציאליים לפני כל עסקה הודיעה. אחרים צעדו כפעילים, לוחצים על מועצת המנהלים של יעד לדחות הצעות לטובת מחירים גבוהים יותר.

מסקנה:

אם הכל הולך כמתוכנן, מיזוג ארביטראז 'פוטנציאלי יכול לספק תשואות הגון.הבעיה היא שעולם המיזוגים והרכישות מתמלא אי-ודאות. הימורים על תנועות המחירים סביב השתלטות הוא עסק מסוכן מאוד שבו רווחים הם קשים יותר לבוא.

לקריאה בנושא, בדוק
מיזוג - מה לעשות כאשר חברות להתכנס

, היסודות של מיזוגים ורכישות ו Cashing על ארגון מחדש של חברות .