a:

המשקיעים יכולים להשתמש במספר נוסחאות שונות בעת חישוב ערך המסוף עבור חברה, אך כולם מאפשרים - לפחות בתיאוריה - לצמיחה ליצור ערך מסוף שלילי. זה יקרה אם העלות של ההון העתידי עולה על שיעור הצמיחה המשוער. אולם בפועל, הערכות שליליות שליליות אינן קיימות זמן רב. שווי ההון העצמי של החברה יכול רק לרדת לאפס; כל ההתחייבויות שנותרו ימוינו בהליך של פשיטת רגל.

מאחר שערך מסוף של החברה מחושב כצמיתות (המורחבת לנצח), היא צריכה להיות מסובסדת מאוד על ידי הממשלה או יש עתודות מזומנים אינסופיות עבור המשוואה לתמוך בקצב צמיחה שלילי .

השימוש בערכי מסוף ובהנחות שיעור הצמיחה

ערך הטרמינל של חברה הוא קירוב גס לערכו העתידי במועד כלשהו שלא ניתן לאמוד את תזרימי המזומנים הספציפיים. קיימים מספר מודלים לחישוב ערך המסוף, כולל שיטת הצמיחה הנצרכת ושיטת הצמיחה של גורדון.

לשיטת הצמיחה של גורדון יש קצב צמיחה ייחודי. חישובי ערך מסופים אחרים מתמקדים אך ורק בהכנסות החברה ומתעלמים מגורמים מקרו-כלכליים, אך שיטת הצמיחה של גורדון כוללת קצב צמיחה סובייקטיבי לחלוטין על פי קריטריונים שהמשקיע מעוניין בהם.

לדוגמה, קצב הצמיחה בתזרים המזומנים עשוי להיות קשור לצמיחה הצפויה של התמ"ג או לאינפלציה. זה יכול להיות מוגדר באופן שרירותי ב 3%. מספר זה מתווסף לרווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA), ולאחר מכן המספר המתקבל מחולק בעלות הממוצעת המשוקללת של ההון (WACC) פחות מאותו קצב צמיחה סופני.

רוב הפרשנויות האקדמיות של ערך הטרמינל מצביעות על כך ששיעורי צמיחה יציבים (סופניים) צריכים להיות נמוכים משיעור הצמיחה של המשק בכללותו או שווה לו. זו אחת הסיבות לכך שהתמ"ג משמש מקורב למודל הצמיחה של גורדון.

שוב, אין סיבה מושגית להאמין כי קצב הצמיחה הזה יכול להיות שלילי. קצב צמיחה שלילי מרמז כי המשרד יחסל חלק מעצמו מדי שנה עד שייעלם בסופו של דבר, ויביא לבחירה לחיסול אטרקטיבי יותר. המקרה היחיד שבו הדבר נראה אפשרי הוא כאשר חברה מוחלפת לאט על ידי טכנולוגיה חדשה.

חברות כיום להרוויח פחות מעלות ההון

חברות ירידה או מצוקה לא קל למשקיעים להעריך עם מודלים הצמיחה הסופית. זה מאוד אפשרי כי חברה כזו לעולם לא תעשה את זה לצמיחה יציבה. עם זאת, זה לא הגיוני עבור המשקיעים לעשות את ההנחה בכל פעם עלויות הנוכחי של ההון עולה על הרווחים השוטפים.

קצב צמיחה שלילי הוא מסובך במיוחד עם עסקים צעירים, מורכבים או מחזוריים. המשקיעים לא יכולים להסתמך באופן סביר על שימוש בעלויות הקיימות של הון או reinvestment שיעורי, ולכן הם עשויים להיות על מנת לקבל הנחות מסוכנות לגבי לקוחות פוטנציאליים בעתיד.

בכל פעם שמשקיע מגיע לחברה עם רווח נקי שלילי ביחס לעלות ההון, זה כנראה הכי טוב להסתמך על כלים בסיסיים אחרים מחוץ להערכת מסוף.