a:

בניתוח תזרים מזומנים (DCF) בהנחה, לא מודל הצמיחה הנצחי ולא הגישה של יציאה מרובים עשויים להניב הערכה מדויקת לחלוטין של ערך המסוף. בחירת שיטת חישוב הערך הסופית לשימוש תלויה במידה חלקית בשאלה אם משקיע מעוניין לקבל הערכה יחסית אופטימית יותר או הערכה שמרנית יחסית. באופן כללי, באמצעות מודל הצמיחה הנצחי לאמוד את ערך המסוף מעניק ערך גבוה יותר.

ניתוח DCF היא שיטה נפוצה להערכת השווי. ניתוח DCF נועד לקבוע את הערך הנוכחי נטו של החברה (NPV) על ידי אמידת תזרימי המזומנים החופשיים של החברה בעתיד. התחזית של תזרים המזומנים החופשי נעשית תחילה לתקופת תחזית נתונה, כגון 5 או 10 שנים. חלק זה של ניתוח DCF סביר יותר לתת אומדן מדויק למדי, שכן ברור קל הפרויקט שיעור הצמיחה של החברה ואת ההכנסות במדויק במשך חמש השנים הקרובות ממה שהוא במשך 15 או 20 השנים הבאות.

עם זאת, המבנה של חישוב NPV באמצעות ניתוח DCF דורש תחזית של תזרים מזומנים מעבר לתחזית הראשונית נתון גם כן. חישוב זה השני הופך את ערך המסוף. מבלי לכלול את החישוב השני, אנליסט יעשה את התחזית הבלתי סבירה שהחברה פשוט תפסיק לפעול בסוף תקופת התחזית הראשונית. החישוב של ערך הטרמינל הוא חלק חשוב של ניתוח DCF כי הערך המסוף בדרך כלל מהווה כ 70 עד 80% מכלל הדמויות NPV.

חישוב ערך מסוף הוא בעייתי מטבעו, עם זאת. על פני תקופות זמן ארוכות יותר, קיימת סבירות גבוהה יותר שתנאי המשק או השוק - או שניהם - עשויים להשתנות באופן משמעותי באופן המשפיע באופן משמעותי על קצב הצמיחה של החברה. הדיוק של התחזיות הפיננסיות נוטה להפחית באופן אקספוננציאלי כמו התחזיות נעשים עוד יותר אל העתיד.

קיימות שתי שיטות עיקריות לחישוב ערך הטרמינל. מודל הצמיחה לצמיתות מניח כי קצב הגידול של תזרים המזומנים החופשי בשנה האחרונה של תקופת התחזית הראשונית ימשיך ללא הגבלה אל העתיד. אף כי תחזית זו אינה יכולה להיות מדויקת לחלוטין, מכיוון שאף חברה אינה צומחת בקצב זהה לתקופה עתידית אינסופית, היא בכל זאת תחזית מקובלת במידה סבירה על הערך הסופי, משום שהיא מבוססת על הביצועים ההיסטוריים של החברה. מודל הצמיחה הנצחי בדרך כלל הופך ערך מסוף גבוה יותר מאשר מודל חלופי, יציאה מרובים.

מודל היציאה הרב לחישוב הערך הסופי של תזרימי המזומנים של החברה מעריך את תזרימי המזומנים תוך שימוש במספר רווחים. לפעמים מכפילי הון כגון יחס מחיר לרווח (P / E) משמשים לחישוב ערך מסוף. גישה נפוצה היא להשתמש במספר מרווחים לפני ריבית ומסים (EBIT) או רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA). לדוגמה, אם חברות באותו מגזר כמו החברה להיות מנותחים נסחרות בממוצע, 5 פעמים EBIT / EV, אז הערך מסוף מחושב כ 5 פעמים EBIT הממוצע של החברה על פני תקופת התחזית הראשונית.

מאחר שחישוב הערך הסופי אינו מושלם, המשקיעים יכולים להפיק תועלת על ידי ביצוע ניתוח DCF תוך שימוש בשני חישובי הערך הסופיים ולאחר מכן באמצעות ממוצע של שני הערכים שהגיעו לאומדן סופי של NPV.