ניתן להבין את הנזילות של אג"ח קונצרני ביכולתה לבצע עסקאות בנכסים בקנה מידה גדול ובעלות נמוכה ללא השפעה ניכרת על מחירו. ברור, הגורמים הקובעים המשמעותיים לכך הם נפח, זמן ועלות הקשורים לסחר.

הקשר בין נזילות האג"ח לבין התפשטות התשואות שלה, היה, בצדק, נושא למחקר רב. שפע של ראיות אמפיריות מצביע על כך שקיימת מערכת יחסים או שותפות כזו, וכן עדות לכך שקיימים פרמיות הקשורות לסיכון נזילות.

מחקרים, בין היתר, אשר עסקו זה כולל Chordia et al. (2000) ו Hasbrouck & Seppi (2001). בפרט לגבי השפעת הנזילות בשוק איגרות החוב הקונצרניות נערכו מחקרים שנערכו לאחרונה על ידי Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) ו דיק נילסן ואח '. (2012). יש לציין כי הן לנזילות מונעת שוק והן לנזילות הפרטית של האג"ח הקונצרניות יש השפעה משמעותית על פערי התשואות של איגרות החוב ועל כן התשואה בפועל.

כאשר בוחנים כיצד משפיע סיכון נזילות / נזילות כזה על התמחור של אג"ח קונצרניות, מחקרים עד כה נטו להתמקד ברמת הנזילות הכוללת או בגורמים משותפים המשפיעים על הנזילות. עם זאת, נזילות האג"ח עשויה להתנהג בצורה ייחודית בהתאם למצבה הספציפי של המנפיק בהקשר הרחב יותר של התנהגויות אבטחה בשוק האג"ח הקונצרניות. דוגמה לכך: רוב ההשקעות בשוק האג"ח הקונצרניות עד כה נעשות באחוז קטן יחסית של מוסדות השקעה, בעוד שהאוכלוסייה הכללית של המשקיעים הנותרים אינה יודעת כיצד פועלת השוק. כפי שציין Heck et al. (2015), וכתוצאה מכך מספר איגרות חוב בשוק כי התערוכה נזילות גבוהה יותר פשוט בשל המשקיעים לא יודעים עליהם או אין להם גישה אליהם. (ראה גם: דינמיקה של נזילות והשקעה)

->

נזילות מקובלת (שיטתית) בשוק

ראיות מהותיות מצביעות על קשר חזק בין סיכון נזילות שיטתי (המכונה גם סיכון נזילות משותף) לבין התמחור של ניירות ערך באג"ח קונצרני שׁוּק. עוד עולה מהראיות כי נזילות משפיעה על פערי התשואות של איגרות החוב הקונצרניות. השפעה זו בולטת עוד יותר עבור אג"ח בעלות תשואה גבוהה (הידוע גם בשם אג"ח זבל). רגישות זו של התפלגות התשואות אינה משמעותית בתנאים רגילים, אך היא מתגברת כאשר השוק נכנס למשבר על פני כל סוגי האג"ח למעט AAA. Friewald et al. (2012) מוצאים כי חשבונות נזילות של עד 14% מהתשואה של אג"ח קונצרניות - אחוז שקופץ לכמעט 30% בזמנים של לחץ פיננסי כגון מיתון.

הנזילות של אג"ח קונצרניות מציגה מרכיב משותף או משותף בכך שהוא משתנה לאורך זמן. שונות זו בולטת במיוחד בתקופת מיתון. האופן שבו אג"ח קונצרני מגיב לזעזועי הנזילות תלוי בדירוג האשראי שלו. בעוד שאג"ח AAA מגיבות בצורה משמעותית וחיובית, אג"ח קונצרניות בעלות תשואה גבוהה מגיבות בצורה שלילית.

הראיות גם מצביעות על כך שהנזילות שמשחקת את התפקיד המשמעותי ביותר (נפוץ או אידיוסינקרטי) משתנה בהתאם למצבו של השוק. בעוד שהשוק יציב, גורמי הנזילות הקובעים נוטים להיות אידיוסינקרטיים, בעוד שההפך הוא הנכון כאשר התנאים יורדים. זה לא אומר, עם זאת, כי כמה אג"ח קונצרני יכול להחזיק חזקה מספיק תכונות נזילות אידיוטיות כדי להגן עליהם מפני או למזער את ההשפעה של פניות שליליות כאלה בשוק.

נזילות ספציפית של בונד (אידיוסינקרטי)

Heck et al. (2015) נמצא קשר משמעותי בין פערי התשואות ואי - נזילות איגרות החוב, הן הנפוצים והן הספציפיים. האינדיקציה כאן היא שההתנהגות הייחודית שמציגה הנזילות של אג"ח קונצרניות מסויימת עשויה להיות פשוט בשל אופיו הסגור של השוק, כלומר, משום שהאיגרת אינה זמינה או ידועה על ידי כל המשקיעים. בעולם האג"ח הקונצרניות, כמות ניירות ערך גבוהה משמעותית זמינה רק למשקיעים מוסדיים. משקיעים פרטיים / קמעונאיים יכולים פשוט לא להשקיע בניירות ערך ספציפיים בשל היעדר קרנות השקעה, שכן הערכים של האג"ח גבוהים מדי. בפרט כאשר המשקיעים מתכוונים לבנות תיק מגוון רחב עם אג"ח קונצרניות הדורשות מינימום של 100, 000 דולר או יותר, זה הופך להיות ברור מאוד כי כספים מספיק חייב להיות זמין על מנת להשיג רמה גבוהה של גיוון.

כאשר משווים סוגים שונים של איגרות חוב קונצרניות, או קבוצות איגרות חוב, Heck et al. (2015) מצאו גם הן כי הן לטווח קצר יותר תשואה גבוהה אג"ח לחוות רגישות גבוהה יותר עבור נזילות אידיוסינקרטי זה. (ראה גם: תשואות גבוהות: היתרונות והחסרונות)

השורה התחתונה

מספר מחקרים הוכיחו כי נזילות מתומחרת בתשואות אג"ח קונצרניות. לפיכך, הנזילות אכן משפיעה בשוק האג"ח הקונצרני ויש לפקח עליה באופן הדוק על ידי כל משקיע פרטי או מוסדי. ברור כי המשקיעים צריכים לשים לב לשניהם, לנזילות משותפת בשוק, כמו גם לנזילות ספציפית לאג"ח. סיכון הנזילות הוא נושא מורכב ביותר ותמיד דורש ניתוח מקצועי מעמיק וניטור מתמיד.