כל עונת הרווחים, יש חברות גדולות חסרות היעדים המוערכים שלהם. ביום ההודעה, מחיר החברה יכול לעבור שינויים בלתי מוסברים. ברוב המקרים, ישנם שינויים מהותיים בחברה, מנקודת מבט אסטרטגית. אם סטיות פרוטות קטנות בתוצאות ה- EPS יכולות להניע את השוק לטוב ולרע, אז איזה מדד רווחיות ארוך טווח יכול המשקיע הנבון לסמוך עליו? תשובה אפשרית אחת טמונה בהכנסה התפעולית נטו (NOI), ערך שראוי לבחון. (למידע נוסף, הבנת דוח הרווח .)

-> <הקודם הבא> (רווח נקי מפעולות רגילות בניכוי מסים מותאמים). ללא קשר אשר ראשי תיבות משמש, הרעיון הבסיסי הוא פשוט לידי ביטוי כדלקמן:

NOI = רווח תפעולי * (1 מס שיעור) - = ->

רווחי לפני ריבית ומסים (EBIT) משמשים לעתים קרובות כ - proxy להכנסות תפעוליות בפועל, לכן NOI מוגדר גם כדלקמן: NOI = EBIT * (שיעור מס 1)

[הערה: לשם הפשטות, נגזר את שיעור המס כ -35%, שיעור שניתן להניח שהוא ישים ברוב החברות.]

שימוש ב- NOI להערכת חברות

למרות שהרווח הנקי של החברה והרווח הנקי למניה (EPS) מהווים את השורה התחתונה של ה- hyped, ה- NOI הוא לעתים קרובות רלוונטי ואמין יותר מהרווח הנקי משתי סיבות:

1. זה יותר קשה לתמרן NOI

כללי חשבונאות מקובלים (GAAP) של ממשלות שונות מבהירים אילו הכנסות והוצאות זורמות לרווח תפעולי: לפיכך, NOI לא צריך להיות יצירתי. במילים אחרות, אין זה נכון שההנהלה תסיר הוצאות מפוקפקות מחישוב הרווח התפעולי אם הוצאות אלו הן חלק מפעילויות חוזרות. כמו כן, לא ניתן לסווג את ההכנסה החד פעמית, כגון פריטים מיוחדים ומכירת הפעילות שהופסקה, כחלק מחישוב הרווח התפעולי וה - NOI. למה? חשבונאות גרועה יכולה להיות בוגדנית הן של יחסי משקיע והן מבחינת מחיר. זה נכון במיוחד בסביבה הכלכלית הנוכחית, שבה רמז קל של הונאה פוטנציאלית יכול לשלוח כל מחיר המניה לתוך tailspin. רווח נקי, לעומת זאת, יכול להשתנות במידה ניכרת על ידי פריטים מתחת לקו, כגון שינויים בכללי חשבונאות, פריטים מיוחדים ומכירות של פעילויות שהופסקו. כל חברה היא ייחודית ויש לנתח אותה תוך התחשבות. NOI, המוגדר כפריט מעל הקו ומחושב ללא שינויים חד פעמיים, אינו נוטה להשפעות הפוטנציאליות של רווחים או הפסדים בודדים שיכולים להשפיע באופן משמעותי על הרווח הנקי.בדיוק כמו תזרים מזומנים תפעולי נתפס לעתים קרובות כמדד נקי של כוח הכולל של החברה, המגמה והכיוון של הרווח התפעולי נטו ניתן לראות כחלופה להכנסה נטו מאותה סיבה: זה הרבה יותר קשה לתמרן.

2. NOI הוא מדד מפתח בהערכת המניות וניהול נכסים

מדוע NOI משמש חיזוי? למה הוא לעקוב אחר הרשומה חזקה של צמיחה NOI בר קיימא נתפס לעתים קרובות נוחים? יש סיבה נוספת לחישוב NOI. ללא ההשפעה של עיוותים אלה מתחת לקו, NOI הוא במידה רבה המדד שבו משתמשים אנשי מקצוע בתחום ההשקעות כדי לחזות לא רק את המגמה העתידית ברווחים, אלא גם את כיוון תזרים המזומנים החופשי של הפירמה. שתי צורות תזרים המזומנים החופשי, שהן תזרים מזומנים חופשי לתאגיד (FCFF) או תזרים מזומנים חופשי להון עצמי (FCFE), שולטות בטכניקות הערכה שוטפות של האינטרסים המוסדיים הגדולים וקרנות הנאמנות. ניתן למדוד את שני הצעדים הללו על ידי הוספת פחת וחיסור הן של השינוי של החברה בהון החוזר והן בתזרים הנלווה להוצאות הון. אם קרנות הפנסיה וקרנות הנאמנות המגלגלות מיליארדי דולרים מציבות צווים ארוכי טווח ארוכי טווח המבוססים על טכניקות של תזרים מזומנים חופשי, אזי NOI, שהוא שורש התחזית של FCFF ו- FCFE, חיוני לתהליך זה של שווי מניות. (למידע נוסף, ב Reverse Engineering ROE

.)

סיכום
בקיצור, NOI הוא חלופה אינפורמטיבית ובונה להכנסה נטו. לתקשורת יש פרשת אהבים ארוכת שנים עם EPS. במובנים רבים, הדיווח הזה הגיוני, שכן הפתעות הרווחים יכולות להשפיע על מחירי הטווח הקצר, וקל למדי לפרשן שאינו טכני לדווח האם חברה צנחה או לא עמדה ביעדי EPS. זה להתמקד רבעוני EPS סביר לשנות. במדינות רבות כמו גרמניה, דיווח רבעוני הוא במידה רבה לא קיים ודיווח חצי שנתי הוא הנורמה. עם זאת, כדאי לבחון כיצד ההכנסות התפעוליות של הפירמה וה - NOI מבוצעות בהשוואה לנתון של השנה שעברה, והאם קיימת מגמה חיובית או שלילית באופק. בדק את שתי התוצאות הללו כמה שורות מעל הרווח הנקי על דוח הרווח עשוי להיות רלוונטי רק במונחים של ביצועים מבצעיים בעבר, אלא גם משמעותי יותר עבור נקודת מבט לעתיד. NOI ואמינותה עומדים בלבן של טכניקות הערכה נרחבות של מניות, המבוססות על תזרימי מזומנים חופשיים נגזרים וחזויים.