אנשי מקצוע השקעות לנצל אסטרטגיות מנוהלים באופן פעיל להעסיק תהליך זה לוקח בחשבון את הכשרון, איכות, מהות וערך של החברה לפני קבלת החלטה ההשקעה. תועלת ישירה מסוג זה של בדיקת נאותות היא העובדה כי ההון מוקצה בזהירות בין ניירות הערך כי המסחר בשוקי ההון המשני. כתוצאה מתהליך זה, תומכי ניהול ההשקעות הפעילים מאמינים כי עבודתם מבטיחה את שלמותו ואמינותו של המערכת.

-> ->

הקצאה זהירה של הון
בניגוד אסטרטגיות השקעה מנוהלים באופן פעיל, אסטרטגיות מנוהלות באופן פסיבי להקצות באופן שיטתי כסף באופן משכפל את האיפור של פרוקסי מדד מסוים. במצטבר, אסטרטגיות מדד אלו אינן מזיקות למערכת, בתנאי שסך כל הנכסים המנוהלים קטן יחסית. עם זאת, כאשר קרנות המדד צוברות נתח שוק גדול יותר, ההשלכות השליליות על שוקי ההון המשניים הופכות להיות משמעותיות, משום שפגיעה נאותה הולכת ופוחתת, דבר המקשה על שלמותה ואמינותה של המערכת.

כאשר בעיה זו מתבוננת ברמה המצטברת, ניתן לטעון כי מתודולוגיית החינמי המועסק על ידי שימוש בקופות אינדקס מהווה הפרה של הנחיות משקיע זהירות, ואם נעשה שימוש במידה רבה, היא מזיקה לשוקי ההון המשניים. על בסיס הנחה זו, נציגים של חברות ציבוריות, קובעי מדיניות ציבורית, רשויות רגולטוריות ומשקיעים בודדים צריכים להתחיל לשקול את ההשפעה השלילית לטווח הארוך שיש לאסטרטגיות המדד בשוקי ההון המשניים, ולשקול את האישור של תהליך שמקפיץ את שימוש בניהול פסיבי על ניהול פעיל.

Benchmarks נפוצות בשימוש על ידי משקיעים
בעת השוואת הביצועים של אסטרטגיית השקעה מנוהלת באופן פעיל למדד, חשוב לוודא כי פרוקסי benchmark חוקי מנוצל. נתחיל על ידי רישום שבעת המדדים העיקריים המועסקים על ידי המשקיעים, ולאחר מכן נדון ביעילותם כמתווך חוקי.

• מדדי ביצועים מוחלטים כגון שיעור תשואה אקטוארי
• מדדי מנהל עולמי
• מדדי שוק רחבים
• מדדי סגנון
• אינדקסים מבוססי פקטורים
• אינדקסים מבוססי החזרה
• Custom מדדים מבוססי אבטחה

קריטריונים תקפים לבדיקת ביצועים
ניהול השקעות אקטיביות מקבל כמות ניכרת של ביקורת מצד המשקיעים הסבורים כי ביצועים מותאמים לסיכון גרועים יותר עבור קרנות המנוהלות באופן פעיל מאשר בקרנות אינדקס. למרבה הצער, מסקנה זו עשויה להיות שגויה בשל העובדה כי פרוקסי benchmark שגוי שימשו להשוואת ביצועים יכול לגרום להצגה מוטעית של התוצאות.

כדי לתאר את המורכבות הקשורה להשוואה בין ביצועי ההשקעה בין כלי ההשקעה לבין proxyies benchmark, מכון CFA פירסם רשימה של קריטריונים שעל אמת מידה לעמוד בהם כדי להיחשב תקף. על פי CFA, אמת מידה חייבת להיות:

מדידת ניתן למדוד אמת מידה ניתנת למדידה במונחים מספריים על פני אופק זמן מתן. כל אחד משבעת המדדים המפורטים לעיל עומד בקריטריון זה. עם זאת, ישנם מדדים בהם הנכסים הבסיסיים שמרכיבים את המדד אינם נסחרים לעתים נדירות. במקרים כאלה, לא ניתן למדוד במדויק את שרת proxy. כתוצאה מכך, השוואה של הביצועים של אסטרטגיה מנוהלת באופן פעיל ביחס לסוג זה של אמת מידה אינה תקפה.

Investable אמת מידה להשקעה פירושה שניתן לוותר על השימוש בניהול השקעות פעיל ולהסתמך על קרן אינדקס כדי לשכפל את הביצועים. מדדי ביצועים מוחלטים, מדדי היקום של מנהל, ומדדים מבוססי-מודל, מהווים הפרה של קריטריון זה, משום שאין רכב השקעה דומה עם סוגי אסטרטגיות אלה. כתוצאה מכך, השוואה של הביצועים של אסטרטגיה מנוהלת באופן פעיל לסוגים אלה של מבחני ביצועים אינה תקפה.

מתאים קריטריון ההתאמה מבטיח כי אמת המידה נכונה למדוד את הביצועים של אסטרטגיית ההשקעה. מדדי שוק רחב בדרך כלל מפרים את הקריטריון הזה, משום שרוב אסטרטגיות ההשקעה מתמקדות בהתאמה. כתוצאה מכך, השוואה בין הביצועים של אסטרטגיה מנוהלת באופן פעיל ביחס למדד שוק רחב אינה תקפה, אלא אם מנהל ההשקעות ישתמש באסטרטגיית השקעה מנוהלת של השוק הרחב המנוהלת באופן פעיל.

חד משמעי אמת מידה חד משמעית היא אחת שבה המרכיבים הבסיסיים שלה ידועים, והמשקל שלהם בהרכב המדד ברור. מדדי סגנון בדרך כלל מהווים הפרה של קריטריון זה, שכן הביצועים נוטים להיות מותנים בהגדרת הסגנון המשמש את ספק המדד. כתוצאה מכך, השוואה בין הביצועים של אסטרטגיה מנוהלת באופן פעיל ביחס לאינדקס סגנונות אינה תקפה, אלא אם כן וידוא כי גם ספק המדד וגם מנהל ההשקעות מגדירים סגנון באותו אופן.

רפלקטיבית של חוות דעת השקעה נוכחית אמת מידה המשקפת את חוות דעת ההשקעה הנוכחית היא זו שבה למנהל ההשקעות יש ידע השקעה שוטף בחשיפות ניירות ערך או גורמי הסיכון המהווים את הסמן. מודלים מבוססי פקטור מפרים בדרך כלל את הקריטריון הזה, מכיוון שמנהלי ההשקעות אינם חושבים במונחים של חשיפות גורמים בעת תכנון אסטרטגיות ההשקעה שלהם. כתוצאה מכך, השוואה בין הביצועים של אסטרטגיה מנוהלת באופן פעיל ביחס למודל מבוסס גורמים אינה תקפה.

מוגדר מראש מפרט פירושו כי האיפור של הסמן נחשף לפני תחילת תקופת ההערכה. פרוקסי הסמן של מנהל החציון מפרים את הקריטריון הזה, מכיוון שהמנהל החציוני יכול להתבסס רק על בסיס פוסט-לשעבר, ומכיוון שהמנהל החציוני יהיה שונה מתקופת זמן אחת לאחרת.בנוסף, המדדים מבוססי ההחזרים מפרים את הקריטריון הזה, מכיוון ששיטת הרגרסיה המשמשת להגדרת מקדמי הבטא עבור כל קבוצת נכסים המרכיבים את היקום אינה קבועה, מה שאומר שלא ניתן להגדיר אותה מראש. כתוצאה מכך, הביצועים של אסטרטגיה מנוהלת באופן פעיל, ביחס למדד מנהל ממוצע או אינדקס מבוסס החזרות אינם חוקיים.

היכולת להיות בבעלות היכולת להחזיק במדד פירושה שהמדד צריך להיות חלק בלתי נפרד מתהליך ההשקעה והנהלים של מנהל ההשקעות. מדדים המבוססים על החזרות בדרך כלל מהווים הפרה של הוראה זו, מכיוון שמדד שאינו מבוסס על תשואות בדרך כלל מייצר רמות חשיפה בלתי קבילות לשיעורי נכסים שונים. כתוצאה מכך, השוואה בין הביצועים של אסטרטגיה מנוהלת באופן פעיל לביצועים של אינדקס מבוסס החזרות אינה תקפה.

מבחני ביצועים שעומדים בקריטריון התוקף
קיימים שלושה סוגים של אינדקסים העונים על כל שבעה קריטריונים של תוקף אמת מידה. ראשית, מדד מבוסס-רוחב עשוי לשמש כמדד מתאים, בתנאי שהוא משמש כפרוקס עבור מנהל המשתמש באסטרטגיה רחבה דומה. שנית, מדד מבוסס סגנונות עשוי לשמש כמדד מתאים, בתנאי שמבנה המדד יוגדר באופן זהה לאסטרטגיה של מנהל ההשקעות הפעיל. כמובן, הביצועים של שני סוגים אלה של המדדים צריכים לכלול ירידה קטנה בביצועים על מנת לשקף דמי ניהול צנועים הנדרשים כדי לנהל את הכסף.

בנוסף, אינדקס מותאם אישית המבוסס על אבטחה עומד בכל שבעת קריטריוני הסמן. מדדים מותאמים אישית המבוססים על אבטחה הם פשוט יקומי המחקר המנוצלים על ידי צוות ניהול השקעות המשוקלל באופן מסוים על מנת לחשב ביצועים מרוכבים. משקלם של ניירות הערך המרכיבים את המדד יכול להיות מופץ באופן שווה, מופץ ביחס שווי השוק, או מופץ באופן מותאם אישית.

השורה התחתונה אמנם יש רבים אשר דוחים את היתרונות הפוטנציאליים של ניהול פעיל, המשקיעים צריכים להכיר בכך ניהול השקעות פעיל מבטיח כי ההון מוקצה כראוי ובהתאם להנחיות משקיע נבון. בנוסף, יכולות להיות השלכות שליליות לטווח ארוך על שוקי ההון המשניים, אם קרנות המדד יקבלו נתח גדול יותר מהשוק. לבסוף, על המשקיעים להבין שיש הנחיות נאותות שיש לעקוב אחריהן בעת ​​השוואת הביצועים של אסטרטגיית השקעה מנוהלת באופן פעיל עם פרוקסי השוואת ביצועים.