אנשים מתחילים להשקיע על ידי קניית מלאי אחד, ובהדרגה הוספת עוד. זה בסופו של דבר מוביל תיק שיכול להכיל מניות מרובות, אג"ח, ונכסים אחרים כמו זהב. תיקים קטנים, בינוניים וגדולים נשמרים לא רק על ידי משקיעים פרטיים אלא גם על ידי מנהלי כספים מקצועיים. תיק, שהוא למעשה שילוב של ניירות ערך מרובים המוחזקים יחד, מציע הטבות וכן סיכונים. הפתגמים הנפוצים - "אל תכניסו את כל הביצים שלכם לסל אחד" או "אל תסמכו על כל הסחורה שלכם בספינה אחת" - מסבירים את המושג גיוון המפחית את הסיכון הספציפי לנכס. הרעיון הוא שבתיק של 10 מניות, אם שלוש מניות תחת ביצוע, שבע הנותרים יכול לכסות אותם. סיכון זה, אשר יכול להיות מופחת על ידי גיוון, ידוע סיכון לא סיסטמטי או סיכון שיורית של תיק.

-> ->

עם זאת, גיוון לבד לא יכול לסלק את כל הסיכון מהשקעות. המתאם בין המניות יכול להוביל לאובדן, אפילו עם תיק מגוון היטב. במקרים קיצוניים, השוק כולו עשוי להיחלץ עקב גורמים מקרו - כלכליים, כגון שינויים בריבית על ידי הבנק הפדראלי של ארה"ב (הפד), מיתון או האטה, או אי ודאות כלכלית עקב התפתחויות כמו מלחמה, מה שהופך את הפיזור לא יעיל. זה מהווה סיכון שיטתי או סיכון שוק. (קשורים: הבנת הסיכון השיטתי והבלתי-שיטתי)

-> ->

מאמר זה דן במספר תרחישים עם דוגמאות כיצד ניתן להגן על התיק הכולל באמצעות חוזים עתידיים (ואופציות) במטרה לצמצם את הסיכון הסיסטמטי או השוק הספציפי.

ביתא (מחוון סיכוני שוק)

מאחר שהמוקד מתמקד בהפחתת הסיכון השיטתי או בשוק הספציפי, נדרש אינדיקטור יעיל לסיכון שוק לצורך מחקר כמותי. גרסת הביטא של התיק היא מדד של סיכון שיטתי או תנודתיות ביחס לשוק הכולל שעליו מתבסס התיק. לדוגמה, אם משקיע יוצר פורטפוליו של 80 מניות שהוא משווה את מדד הנאסד"ק 100, אזי הביטא שלו ייצג את תיק המניות של 80 המניות שלו כנגד מדד הנאסד"ק 100. אם מרי יוצרת פורטפוליו של 400 מניות ושווי משקל לעומת S & P 500, גירסת הביתא שלה תציג את הביצועים שלה מול מדד S & P 500.

ביתא מחושב באמצעות ניתוח רגרסיה. (Investopedia מספק שני מאמרים מפורטים על איך ניתן לחשב את ביתא - חישוב ביתא: מתמטיקה פורט למשקיע ממוצע וכיצד לחשב ביתא ב- Excel?)

פירוש ביתא

אם גירסת הביתא של תיק מגיע אחד נגד הסמן שלה (בדומה למדד שוק), הוא מצביע על כך שתיק ניירות הערך והתנודתיות ישקפו היטב את הביצועים והתנודתיות של מדד השוואת הביצועים.עלייה של% 2 או עלייה של% 3 במדד אמורה להוביל לעלייה דומה של% 2 או ל -3% בתיק.

אם ביתא של תיק הוא 1. 3, אז התיק צפוי להיות 30% תנודתי יותר בכל כיוון מאשר אמת המידה. אם ביתא הוא 0. 5, אז תיק הוא חצי תנודתי כמו בשוק. עלייה של 20% במעלה / למטה במדד השוק פירושה עלייה של 10% בתיק.

הקטע הבא מתחיל בדוגמה הפשוטה ביותר של תיק מבוסס מדד רגיל, ואחריו וריאציות רבות יותר של תיקי השקעות מורכבים. כל אחד מהם מתאר כיצד השימוש בחוזים עתידיים יכול לסייע בהפחתת הסיכון.

בכל מקרה, נניח שהמשקיע מודע לירידה פוטנציאלית עקב העלאת הריבית הצפויה, אך הוא אינו רוצה למכור את ניירות הערך בתיק שלו מסיבות כגון הטבות מס, זכאות לדיבידנד או לטווח ארוך הַחזָקָה.

תרחיש 1

השקעות מבוססות אינדקס צברו תנופה בעשור האחרון, כפי שניתן לראות מהשקעות מתמשכות בהשקעות במוצרים מבוססי מדדים כגון קרנות הסל (ETF) וקרנות המדד. משקיע יכול להחזיק תיק מניות מגוון דומה לזה של מדד פופולארי כמו S & P 500, ראסל 2000 או מדד נאסד"ק 100, או שהוא פשוט מחזיק קרן סל או קרן אינדקס, אשר משכפל את המדד שנבחר. בעיקרו, התיק שלו משקף את המדד (ערך ביתא = 1), אך אינו חופשי מהסיכון השיטתי. הבה נבחן כיצד ניתן לצמצם את הסיכון בשוק זה.

מאז תיק בדיוק משכפל מדד מדד, אפשר פשוט לקנות מספר מתאים של חוזים עתידיים נאסד"ק 100 כדי למנוע את הסיכון בשוק.

ערך החוזה של חוזים עתידיים בנאסד"ק 100 הוא 100 $ בערך המדד. נניח כי שווי התיק הוא $ 270, 000 ו נאסד"ק 100 יוני 2015 חוזים עתידיים הוא 4 $, 400. מספר חוזים עתידיים למכור קצר = ($ 270, 000) / ($ 100 * 4, 400) = 0. 613 חוזים.

מכיוון שלא ניתן יהיה למכור את חוזי השבר בחסר, ניתן לשקול את חוזי ה - e-mini 100 בנאסד"ק, אשר מציעים גודל חוזה נמוך יותר של 20 $ * מדד נאסד"ק 100. מספר החוזים מיני מיני למכור קצר = (270 $, 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 או כ 3 חוזים מיני מיני.

איך זה להגן על תיק? הוספת החוזים הקצרים לתיק תנטרל באופן יעיל את הרווח או ההפסד כתוצאה מתנודות מחירים. נניח את שווי התיק יורד מ 270 $, 000 ל $ 200, 000, עוזב הפסד של $ 70, 000 (כ 25. 93% הפסד). תנודת החוזים העתידיים תיהפך לרווחית בשיעור זהה, שכן גרסת הביטא של התיק היא אחת. מחיר ה- NASDAQ 100 העתידי יירד בכ -26%, מ -4 דולר ל-$ 3 ל -256 דולר, דבר שיאפשר למשקיע להרוויח רווח קצר על ידי ההפרש ב -14 דולר. מאז הוא מחזיק שלושה חוזים קטנים, כל אחד מהם שווה 20 דולר , הרווח הכולל בחוזים עתידיים קצרים יהיה 1 $, 144 * 3 * 20 $ = 68 $, 640 בקירוב. זה יהיה כמעט לחלוטין לבטל את 70 $, 000 הפסד על תיק. תוך שימוש בתנוחת החוזים העתידיים, המשקיע הצליח לגדר את סיכון התיק במידה רבה, עם שרידי הפסד חלקי.

את החוזים העתידיים עמדה קצרה דורש כסף שוליים כדי להישמר. אם ה- NASDAQ 100 יתחיל לעלות, אזי יידרש כסף נוסף. בסך הכל, זה ישתנה במהלך תקופת ההחזקה.

הגנה דומה יכולה להיות מושגת על ידי רכישת אופציה לשים ארוך כדי לכסות את שווי התיק. במקום לשנות את הדרישה כסף השוליים עבור החוזים העתידיים עמדה קצרה, אפשר לשלם מחיר חד פעמי לקנות אופציות לשים עבור הגנה דומה. בתרחיש הנ"ל, קניית שלוש אופציות מכר מיני-נאסד"ק 100 במחיר של 4 $ 400, במחיר של 180 דולר, תספק הגנה זהה. סה"כ עלות = $ 180 * 3 = $ 540. בהנחה של אותה ירידה של כ - 26%, הרוכש (בעל תיק) יהיה זכאי לתשלום (מחיר מימוש - נוכחי) = (4 $, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. מאז הוא מחזיק שלוש אפשרויות מיני כל שווה 20 $ פעמים, התמורה הכוללת מהאופציות בתרחיש של ירידה יהיה 1 $, 144 * 3 * 20 $ = 68 $, 640, וזה מספיק כדי לכסות את ההפסד של $ 70,000 על תיק ההשקעות שלו.

אפשרויות רכישה כוללות עלות חד-פעמית שאינה ניתנת להחזרה של פרמיית אופציות ($ 180 * 3 = 540 $ = עלות השבר של ערך התיק), אך לוקחת את הטרחה של דרישות כסף שוליים עבור חוזים עתידיים.

עכשיו בואו מהר לדשדש בתרחישים אחרים וכיצד החישובים יעבדו עבור כל אחד מהם.

תרחיש 2: כיצד להגן על תיק עם ערך בטא לא שווה לאחד?

נניח שהתיק בשווי $ 400,000 הוא בעל ערך בטא הוא 0. 5 כנגד מדד S & P 500, אשר נמצא כעת ברמה של 2, 100. המטרה היא לגדר את שווי התיק כנגד כל ירידות.

כל מיני S & P 500 חוזים עתידיים גודל החוזה כרגע ב 2 $, 080 הוא 50 $ פעמים ערך המדד. מספר e-mini חוזים עתידיים קצר למכור = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 מיני מיני חוזים.

עם זאת, גרסת הביטא של התיק היא 0. 5, מה שמרמז שהתיק משתנה ב -50% ביחס לביצועים במדד. מספר החוזים יהיה גם לקבל מותאמת גורם בטא, אשר יעביר את מספר החוזה העתידי e-מיני (3. 86 * 0. 5 = כשני חוזים עתידיים מיני).

במקרה של ירידה בשווי התיק מ 400 $, 000 $ לומר 360 $, 000 ($ 40, 000 או ירידה של 10%), המדד יהיה אידיאלי ירידה של 20%, כמו ביתא הוא 0. 5. כזה יובילו לרווח מעמדת החוזים העתידיים כדלקמן:

מחיר החוזים העתידיים יירד גם הוא ב -20%, מ -2 דולר ל -0 דולר ל -664 דולר (הפרש של 416 דולר). התוצאה היא תשואה של 416 דולר * 2 חוזים * $ 50 פעמים ערך המדד) = $ 41, 600 נטו לקבל. זה יכסה את הירידה של 10% בשווי התיק. בשל חישובים הכרוכים בערך השבר של חוזה הבטא והחוזים העתידיים, גידור מושלם עשוי שלא להיות אפשרי, אך המיקום המשוער מכוסה.

תרחיש 3: גידור חלק

בשל דמויות שבר בחישובי גידור, זה לא תמיד ניתן לגדר מושלם תיק. הדוגמה בתרחיש 2 היא ייצוג טוב, אך לעיתים כיסוי המגן עשוי להשתנות במידה ניכרת (פלוס או מינוס בכמות משמעותית).בנוסף, משקיע אולי לא רוצה ללכת על הגנה מלאה תיק עשוי להיות טוב עם הגנה חלקית, אומר את השיעור של 50% משווי התיק. זה יכול לקרות כאשר משקיע בטוח על תיק ההשקעות שלו לא הולך מעבר למגבלה קבועה של 50% על downside, ולכן הוא לא רוצה לבזבז כסף לחסום הון כדי לקחת עמדות גידור גדול. באמצעות חישובים הדומים לאלה הנ"ל, המחולקים לגידור חלקי, ניתן לרכוש מספר מתאים של חוזים.

תרחיש 4: גידור מתקדמת

משתנה לגידור חלקי, גידור פרוגרסיבי מתחיל ביצירת עמדות עתידיות עם גורם קבוע של גידור חלקי (נניח 50%). בהתאם להתפתחויות בשוק, הכיסוי גדל באופן פרוגרסיבי מראש, אומר להגדיל את החוזים העתידיים על ידי 10% על ירידה של 20% בערך תיק, וכן הלאה. באופן דומה, על המגמה הפוכה של עליית מחיר, המיקום החוזים העתידיים יכול להיות בהדרגה בהדרגה בצורה מדורגת.

כפי שצוין בתרחיש הראשון, מלבד עמדות עתידיות קצר, הגנה תיק יכול להיות מושגת גם על ידי קונה מגן. החוזים העתידיים דורשים מרווח מרווח להישמר לאורך כל הזמן, בעוד שהזמן הארוך דורש עלויות שאינן ניתנות להחזרה מראש, ללא בעיות של דרישות שוליים משתנות. בשני המקרים, המטרה היא להגן על ערך התיק בירידות, בעלות זעירה.

אילוצים של הגנה על תיקי השקעות באמצעות חוזים עתידיים: יש להקפיד על התרחישים השונים שיכולים להתרחש במהלך תקופת הגידור.

• הבסיס של כל האסטרטגיות הנ"ל הוא גורם בטא. למרבה הצער, זה משתנה עם הזמן עובר, והוא יכול להוביל השפעות משמעותיות לכיסוי תיק. מנהלי תיקים מנוסים בדרך כלל עוקבים אחר גידור פרוגרסיבי באמצעות שימוש בחוזים עתידיים ושמירה מקרוב על גורמים שונים.
• ייתכן שלא ניתן לקבל את ההגנה המושלמת עקב קירובים וגורמים מעגלים בחישובים. יש לשמור מקום מספיק על גירעון או עודף.
• הגנה על תיקי השקעות יכולה להתבצע רק עבור פרק זמן מוגדר, בדרך כלל מחויב על ידי פקיעת החוזים העתידיים (ואופציות). מצד אחד הוא מאפשר למנהלי תיקים לעדכן את גידור התיק שלהם, אך מצד שני הוא אוכף את עלויות העסקאות.
• דרישות כסף שוליים יכולות להשתנות בעת קיצור החוזים העתידיים.

השורה התחתונה

שימוש בחוזים עתידיים (ואופציות) הוא דרך יעילה להשיג גידור תיק לפרק זמן מוגדר. בעלות השולית לעומת ערך התיק, משקיע יכול לשמור על ההגנה על תיק ההשקעות שלו, בתנאי שהוא מקפיד על הפרמטרים המשתנים ועושה התאמות במרווחים תכופים.