ערך בסיכון (VaR) הוא מדד בשימוש נרחב של סיכון ההשקעה downside עבור השקעה אחת או תיק השקעות. VaR נותן את ההפסד המקסימלי דולר על תיק על פני פרק זמן מסוים עבור רמה מסוימת של אמון. לעתים קרובות רמת הביטחון נבחרת על מנת לתת אינדיקציה לסיכון הזנב; כלומר, את הסיכון של נדיר, אירועים קיצוניים בשוק.

לדוגמה, בהתבסס על חישוב VaR, משקיע עשוי להיות בטוח ב -95% שההפסד המקסימלי ביום אחד בהשקעה של 100 דולר לא יעלה על 3 דולר. VaR ($ 3 בדוגמה זו) ניתן למדוד באמצעות שלוש מתודולוגיות שונות. כל מתודולוגיה נשענת על יצירת חלוקה של תשואה להשקעה; לשים דרך אחרת, כל מחזירה השקעה אפשרי מוקצים ההסתברות להתרחשות על פני פרק זמן מוגדר. (ראה גם מבוא לערך בסיכון (VaR) .)

-> ->

כמה מדויק הוא VaR?

לאחר שנבחרה מתודולוגיית VaR, חישוב VaR של תיק הוא תרגיל פשוט למדי. האתגר טמון בהערכת הדיוק של המדד, ולכן, את הדיוק של התפלגות התשואות. לדעת את הדיוק של המדד חשוב במיוחד עבור מוסדות פיננסיים, כי הם משתמשים VaR כדי להעריך כמה כסף הם צריכים לשמור כדי לכסות הפסדים פוטנציאליים. כל אי דיוקים במודל ה - VaR עשוי להביא לכך שהמוסד אינו מחזיק עתודות מספיקות ויכול לגרום להפסדים משמעותיים, לא רק למוסד, אלא גם למפקידים שלו, למשקיעים פרטיים ולקוחות ארגוניים. בתנאי שוק קיצוניים כמו אלה אשר VAR מנסה ללכוד, ההפסדים עשויים להיות גדולים מספיק כדי לגרום לפשיטת רגל. (ראה גם מה שאתה צריך לדעת על פשיטת רגל. )

-> ->

כיצד Backtest מודל VaR עבור דיוק

מנהלי סיכונים להשתמש בטכניקה המכונה backtesting כדי לקבוע את הדיוק של מודל VaR. Backtesting כוללת את ההשוואה בין מדד ה - VaR המחושב לבין ההפסדים בפועל (או הרווחים) שהושגו בתיק. A backtest מסתמך על רמת הביטחון כי הוא הניח בחישוב. לדוגמה, המשקיע שחישב VaR של יום אחד של 3 דולר על השקעה של 100 דולר עם ביטחון של 95% יראה כי ההפסד ליום אחד בתיק שלו יעלה על 3 $ רק 5% מהמקרים. אם המשקיע רשמה את ההפסדים בפועל מעל 100 ימים, ההפסד יעלה על 3 $ על חמישה בדיוק באותם ימים אם מודל VaR מדויק. Backtest פשוט מערם את התפלגות התשואה בפועל כנגד התפלגות התשואה של המודל על ידי השוואת שיעור החריגים בפועל למספר החריגים הצפוי. Backtest חייב להתבצע על פני תקופה ארוכה מספיק כדי להבטיח שיש מספיק תצפיות לחזור בפועל כדי ליצור הפצה לחזור בפועל. עבור מדד VaR יום אחד, מנהלי סיכונים בדרך כלל משתמשים תקופה מינימלית של שנה אחת עבור backtesting.

backtest פשוט יש חיסרון גדול: זה תלוי במדגם של תשואות בפועל בשימוש. שקול שוב את המשקיע שחישב $ 3 יום אחד VaR עם ביטחון 95%. נניח המשקיע ביצע backtest מעל 100 ימים ומצאתי בדיוק חמישה חריגים. אם המשקיע משתמש תקופה אחרת של 100 יום, ייתכן שיש פחות או יותר מספר חריגים. תלות מדגם זו מקשה על בדיקת הדיוק של המודל. כדי להתמודד עם חולשה זו, בדיקות סטטיסטיות ניתן ליישם כדי לשפוך אור גדול יותר אם backtest נכשל או עבר.

מה לעשות אם Backtest נכשל

כאשר backtest נכשל, ישנם מספר סיבות אפשריות שיש לקחת בחשבון:

חלוקת התפלגות שגוי

אם מתודולוגית VaR מניחה תשואה (למשל, התפלגות נורמלית של תשואות,) יתכן כי התפלגות המודל אינה מתאימה להפצה בפועל. בדיקות סטטיסטיות של התאמה יכול לשמש כדי לבדוק כי התפלגות המודל מתאים הנתונים שנצפו בפועל. לחלופין, ניתן להשתמש במתודולוגיית VaR שאינה דורשת הנחת הפצה.

מודל VaR מסולסל

אם מודל ה - VaR לוכד, למשל, רק את סיכון שוק ההון בעוד תיק ההשקעות חשוף לסיכונים אחרים, כגון סיכון ריבית או סיכון מטבע חוץ, המודל אינו ידוע. בנוסף, אם מודל ה - VaR אינו מצליח ללכוד את המתאמים בין הסיכונים, הוא נחשב לקוי. זה יכול להיות מתוקן על ידי הכללת כל הסיכונים החלים ואת המתאמים הקשורים במודל. חשוב להעריך מחדש את מודל ה - VaR בכל פעם שמתווספים סיכונים חדשים לתיק.

מדידת הפסדים בפועל

הפסדי התיק בפועל חייבים להיות מייצגים את הסיכונים שניתן לעצב. ליתר דיוק, ההפסדים בפועל חייבים לכלול כל עמלה או עלויות או הכנסות אחרות. הפסדים המייצגים רק סיכונים שניתן לדגם נקראים "הפסדים נקיים". אלה כוללים עמלות ופריטים כאלה ידועים "הפסדים מלוכלכים". Backtesting חייב להיעשות תמיד באמצעות הפסדים נקיים כדי להבטיח השוואה דמויי-כמו.

שיקולים אחרים

חשוב לא להסתמך על מודל VaR פשוט משום שהוא עובר backtest. למרות ש - VaR מציע מידע שימושי על החשיפה לסיכון במקרה החמור ביותר, הוא מסתמך במידה רבה על התפלגות החזרה, במיוחד זנב ההתפלגות. מאחר ואירועי הזנב כה נדירים, חלק מהמתרגלים טוענים שכל ניסיונות למדוד הסתברויות זנב המבוססות על תצפית היסטורית הם פגומים מטבעם. לדברי רויטרס, "VaR הגיע לביקורת סוערת בעקבות המשבר הפיננסי, שכן מודלים רבים לא הצליחו לחזות את היקף ההפסדים שהחריבו בנקים גדולים רבים בשנים 2007 ו -2008."

הסיבה? השווקים לא חוו אירוע דומה, ולכן הוא לא נתפס בזנבות ההפצות ששימשו. לאחר המשבר הפיננסי של 2007, התברר גם כי מודלים של VaR אינם מסוגלים ללכוד את כל הסיכונים; למשל, סיכון בסיס.סיכונים נוספים אלה נקראים "סיכון לא VaR" או RNiV.

בניסיון להתמודד עם אי הליקויים האלה, מנהלי סיכונים להשלים את מדד VaR עם אמצעים סיכון אחרים וטכניקות אחרות כגון בדיקות מתח.

השורה התחתונה

ערך בסיכון (VaR) הוא מדד של הפסדים במקרה הגרוע ביותר על פני פרק זמן מסוים עם רמת ביטחון מסוימת. המדידה של צירי VaR על התפלגות תשואות ההשקעה. על מנת לבדוק האם המודל מייצג במדויק את המציאות, ניתן לבצע בדיקה אחורית. A backtest כושל אומר כי מודל VaR חייב להיות reevaluated. עם זאת, מודל VaR שעובר backtest עדיין צריך להיות בתוספת אמצעים סיכון אחרים בשל החסרונות של מודלים VaR. (ראה גם כיצד לחשב את ההשקעה שלך בחזרה. )