הגיע הזמן לאבק את אחת השיטות הישן ביותר, שמרנית ביותר של מניות מעריכים - מודל הנחה דיבידנד (DDM). זהו אחד היישומים הבסיסיים של תיאוריה פיננסית כי סטודנטים בכל מחלקת האוצר מבוא צריך ללמוד. למרבה הצער, התיאוריה היא חלק קל. המודל דורש המון הנחות לגבי תשלומי הדיבידנדים ודפוסי הצמיחה של החברות, וכן על שיעורי הריבית העתידיים. קשיים לצוץ בחיפוש אחר מספרים הגיוניים לקפל לתוך המשוואה. כאן נבחן מודל זה ונראה לך כיצד לחשב אותו. (האם הדיבידנד הנחה מודל העבודה בשבילך? מצא יותר ב כיצד לבחור את הטוב ביותר הערכת שווי שיטת .)

-> <->

מדריך למעלה אסטרטגיות איסוף מניות

מודל הנחה דיבידנד

הנה הרעיון הבסיסי: כל המניות בסופו של דבר שווה לא יותר ממה שהיא תספק המשקיעים הנוכחי דיבידנדים עתידיים. תיאוריה פיננסית אומרת כי שווי המניה שווה את כל תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים להיווצר על ידי החברה, מהוון בשיעור מותאם מתאים לסיכון. על פי ה- DDM, דיבידנדים הם תזרימי המזומנים המוחזרים לבעלי המניות. (אנחנו הולכים להניח שאתה מבין את המושגים של ערך הזמן של כסף והנחות.אתה יכול ללמוד עוד על נושאים אלה הבנת ערך זמן של כסף .)

- <->

כדי להעריך חברה באמצעות DDM, אתה מחשב את הערך של תשלומי דיבידנד כי אתה חושב המניה יהיה לזרוק את בשנים הקרובות. הנה מה שהמודל אומר:

איפה:
P = המחיר בזמן 0
r = שיעור הנחה

למען הפשטות, שקול חברה עם דיבידנד שנתי של $ 1. אם אתה חושב שהחברה תשלם דיבידנד זה ללא הגבלת זמן, אתה חייב לשאול את עצמך מה אתה מוכן לשלם עבור החברה. נניח כי התשואה הצפויה, או, באופן הולם יותר, תעריף התשואה הנדרש, הוא 5%. על פי מודל הנחה הדיבידנד, החברה צריכה להיות שווה $ 20 ($ 1. 00/05).

איך מגיעים לנוסחה למעלה? זה בעצם רק יישום של הנוסחה לתמיד:

החסרון הברור של המודל לעיל הוא כי אתה מצפה רוב החברות לגדול עם הזמן. אם אתה חושב שזה המקרה, אז המכנה שווה את התשואה הצפויה פחות שיעור הצמיחה דיבידנד. זה ידוע בשם DDM צמיחה מתמדת או מודל גורדון לאחר היוצר שלו, מירון גורדון. נניח שאתה חושב שהדיבידנד של החברה יגדל ב -3% בשנה. שווי החברה צריך להיות $ 1 / (05 - .0) = $ 50. הנה הנוסחה להערכת חברה עם דיבידנד הולך וגדל, כמו גם את ההוכחה של הנוסחה:

מודל הנחה דיבידנד קלאסי עובד הכי טוב כאשר מעריכים חברה בוגרת שמשלמת חלק נכבד של הרווחים שלה כדיבידנדים, כגון כחברת כלי עזר.

בעיה של חיזוי

תומכי מודל הנחה דיבידנד אומר כי רק דיבידנדים במזומן בעתיד יכול לתת לך הערכה אמינה של הערך הפנימי של החברה. קניית מניות מכל סיבה אחרת - נניח, משלמים 20 פעמים הרווחים של החברה היום כי מישהו ישלם 30 פעמים מחר - הוא פשוט ספקולציות. למען האמת, מודל הנחה של דיבידנד דורש כמות עצומה של ספקולציות בניסיון לחזות דיבידנדים עתידיים. גם כאשר אתה מיישם אותו יציב, אמין, דיבידנד משלמים חברות, אתה עדיין צריך לעשות הרבה הנחות על העתיד שלהם. המודל כפוף לאקסיומה "אשפה, אשפה החוצה", כלומר המודל הוא רק טוב כמו ההנחות הוא מבוסס על. יתר על כן, התשומות המייצרות הערכות משתנות תמיד ונגישות לטעות.

ההנחה הגדולה הראשונה שה- DDM עושה היא כי דיבידנדים יציבים, או לגדול בקצב קבוע ללא הגבלת זמן. אבל אפילו עבור מניות יציב, אמין, שירות סוג, זה יכול להיות מסובך לחזות בדיוק מה יהיה תשלום הדיבידנד יהיה בשנה הבאה, לא משנה תריסר שנים מהיום. (מצא כמה מן הסיבות מדוע חברות לחתוך דיבידנדים ב

הדיבידנד שלך תשלום: אתה יכול לסמוך על זה? ) Multi- שלב דיבידנד מודלים הנחה

כדי לעקוף את הבעיה שמציב דיבידנדים לא יציב , מודלים רב-שלביים לוקחים את ה- DDM צעד קרוב יותר למציאות, בהנחה שהחברה תחווה שלבי צמיחה שונים. האנליסטים של מניות לבנות מודלים תחזית מורכבים עם שלבים שונים של צמיחה שונים כדי לשקף טוב יותר לקוחות פוטנציאליים. לדוגמה, DDM רב-שלבי עשוי לחזות כי לחברה יהיה דיבידנד שגדל ב -5% לשבע שנים, 3% לשלוש השנים הבאות ולאחר מכן ב -2% לצמיתות. עם זאת, גישה כזו מביאה עוד יותר הנחות למודל - אם כי אין להניח כי דיבידנד יגדל בקצב קבוע, הוא חייב לנחש מתי וכמה דיבידנד ישתנה עם הזמן.

מה צריך להיות צפוי?

נקודת דבק נוספת עם DDM היא שאף אחד לא באמת יודע בוודאות את שיעור ההחזר הצפוי המתאים לשימוש. זה לא תמיד חכם להשתמש בריבית לטווח הארוך, כי ההתאמה של זה יכול להשתנות.

בעיה צמיחה גבוהה

אין מודל DDM מפואר הוא מסוגל לפתור את הבעיה של מניות צמיחה גבוהה. אם שיעור הצמיחה של הדיבידנד בחברה עולה על שיעור התשואה הצפויה, לא ניתן לחשב ערך מכיוון שאתה מקבל מכנה שלילי בנוסחה. למניות אין ערך שלילי. שקול חברה עם דיבידנד גדל ב 20% ואילו שיעור התשואה הצפויה הוא רק 5%: במכנה (r-g) היית 15% (5% -20%)!

למעשה, גם אם קצב הצמיחה לא יעלה על שיעור התשואה הצפוי, מניות הצמיחה, אשר אינן משלמות דיבידנדים, הן אפילו יותר קשוחות להעריך באמצעות מודל זה. אם אתם מקווים להעריך מלאי צמיחה עם מודל הנחה של דיבידנד, הערכת השווי שלכם תתבסס על ניחושים בלבד לגבי הרווחים העתידיים של החברה ועל החלטות מדיניות הדיבידנד.רוב מניות הצמיחה לא משלמות דיבידנדים. במקום זאת, הם להשקיע מחדש את הרווחים לתוך החברה בתקווה לספק לבעלי המניות עם תשואות באמצעות מחיר המניה גבוה יותר.

שקול את מיקרוסופט, שלא שילמה דיבידנד במשך עשרות שנים. בהתחשב בעובדה זו, המודל עשוי להצביע על כך שהחברה היתה חסרת ערך באותה עת - דבר אבסורדי לחלוטין. זכרו, רק כשליש מכל החברות הציבוריות משלמות דיבידנדים. יתרה מזאת, גם חברות שמציעות תשלומי הצעה מקצות פחות ופחות מהרווחים שלהן לבעלי המניות.

השורה התחתונה

מודל הנחה על דיבידנדים הוא בהחלט לא כלול והכל עבור הערכה. עם זאת, למידה על מודל הנחה דיבידנד לעודד חשיבה. היא מאלצת את המשקיעים להעריך הנחות שונות לגבי הצמיחה והסיכויים העתידיים. אם שום דבר אחר, ה- DDM מדגים את העיקרון הבסיסי כי חברה שווה את סכום תזרימי המזומנים העתידיים המהוונים שלה. (בין אם הדיבידנדים הם המדד הנכון לתזרים המזומנים היא שאלה אחרת). האתגר הוא להפוך את המודל למציאות ככל האפשר, כלומר באמצעות ההנחות המהימנות ביותר הקיימות.