מניות הם בדרך כלל touted להיות בטוח (חוזר אמיתי יותר מ 0) בטווח הארוך. אם מסתכלים רק על ארה"ב במאה השנים האחרונות, זה היה המקרה לכל תקופה יותר מ -20 שנה. עם זאת, במדינות רבות אחרות, המניות צריך להיות מוחזק במשך תקופה ארוכה הרבה יותר על מנת להצהיר את זה נכון. יתר על כן, התנאים החברתיים והכלכליים של ארצות הברית כיום שונים מאוד מאלו שהיו בתחילת המאה הקודמת. בעתיד, ייתכן שיהיה קשה יותר לטעון כי המניות בטוחות בטווח הארוך - נושא שיש לו השלכות חשובות על תיקי בנייה במאה העשרים ואחת. במאמר זה נבחן את הסיבות לשינוי זה ולדון על משמעותו של פרמיית ההון (המוגדרת כתשואה להון - תשואת מזומנים). (לקריאה נוספת, ראה פרמיית סיכון ההון - חלק 1 חלק 2 .)

-> << בהתחשב בכך ש- U. S ראתה את הצמיחה הכלכלית הגדולה ביותר בשוק של כל מדינה במאה העשרים, זה לא יכול להיות אסטרטגיה זהירה, כמו מדינות, בדיוק כמו מגזרים, בסופו של דבר לסובב פנימה והחוצה. בגלל ההצלחה שלה, עם זאת, U. S היה השוק הנחקר ביותר; קיימים נתונים פיננסיים ארוכי טווח ארוכי טווח יותר מאשר בכל שוק אחר. הטיה זו וכתוצאה מכך הצלחה משפיעה מאוד המשקיעים החזוי החזרות. שוק השורי של 1982 עד 2000 השפיע גם על הציפיות של המשקיעים, אבל בהתחשב בכך שזה היה שוק הפר המשולב הגדול ביותר (מניות והכנסות קבועות) בהיסטוריה, זה עלול להיות קשה לחזור בכל עת בקרוב. בתחילת המאה העשרים ואחת, רמות ההערכה על המניות היו גבוהות יותר, ולכן לא היו משכנעות כפי שהיו בתחילת המאה הקודמת, ומשקיעים שנפגעו במהלך הבועה האחרונה עשויים להיות הרבה פחות צפויים לשלם כה גבוה פרמיות בעתיד. (לקבלת מידע רקע, ראה

חפירה עמוק יותר לתוך השור ודובי שווקים
.) -> -> מדינות אחרות לא חולקות את מידת ההצלחה חסרת התקדים של המאה ה -20 על פני המאה העשרים. לדברי אלרוי דימסון, פול מארש ומייק סטאונטון בספרו "ניצחון האופטימים: 101 שנים של תשואות גלובליות להשקעות" (2002), ה- U. S ראה תשואות ריאליות חיוביות של ממש לכל 20 השנים האחרונות במאה הקודמת. כך גם לא ניתן לומר בשווקים רבים אחרים; מדינות כמו יפן, צרפת ואיטליה חייבו בין 50 ל -75 שנים לפני שההצהרה האמורה היתה נכונה, בעוד ששווקי רוסיה, סין וגרמניה ראו התמוטטות מוחלטת באמצעות החרמה, הלאמה והאינפלציה באותה תקופה. (ראה

מהו כלכלת שוק מתעוררים?למרות שמדינות אלה נהרסו על ידי אירועים שלא היו נפוצים עוד בתחילת המאה העשרים ואחת, אין להניח כי אסון גלובלי עתידי (מלחמה, דיכאון או מגיפה) לא יכול היה לשבש באופן חמור את שוב בשוקי העולם. (לקבלת תובנה, קרא את

קריסות השוק הגדול ביותר בהיסטוריה .) - <-> התרשים הבא מתאר את הסיכון היחסי ואת התשואה עבור מדינות שונות במאה העשרים: הכל מגיע אל פרמיית ההון

בהתחשב במידע ההיסטורי, מה יקרה ל פרמיית הון הולך קדימה? מקרה חזק יכול להיעשות לפרמיה נמוכה יותר בעתיד. הערכות שווי למלאי במאה העשרים ואחת, שעלו בהרבה על אלה שהיו קיימות בתחילת המאה הקודמת, מעידות על כך. לדוגמה, על פי דימסון, מארש וסטאונטון, תשואת הדיבידנד העולמית בשנת 1900 הייתה 4%. 5% - שונה מאוד מ - 1. 5% שנרשמו בסוף 2005. למרות שחלק מהמקרים ניתן לייחס להתרחקות דיבידנדים, הפרש זה בהערכה יכול להסביר את פרמיות ההון הגבוהות שהתממשו במאה האחרונה, כאשר הערכות שווי גבוהות יותר עשו את דרכן אל אותן תשואות. קיימת גם אפשרות כי הערכות שווי יוכלו לחזור לרמות נמוכות יותר, היסטוריות, אשר תהיינה הרסניות עבור תשואות עתידיות.

סטטיסטית, טעויות הדגימה קיימות כאשר נתוני ההחזרה מוגבלים ל -100 שנים בלבד. לדוגמה, יש רק חמש שנים שאינן חופפות 20 תקופות שנדגמו במאה האחרונה, ומכיוון הנתונים רק חשבונות לתקופה של 100 שנה, אין נתונים אחרים שאנחנו יכולים להשוות את זה. במילים אחרות, 100 שנים של נתונים לא יכול להיות מספיק כדי להיות בטוח מבחינה סטטיסטית לגבי השימוש החזוי של תשואות לטווח ארוך מהמאה שעברה. לבסוף, המשך עם פרמיית הון נמוכה יותר ואת אותה כמות היסטורית של התנודתיות פירושו תקופות ארוכות יותר לפני המניות יכול להיחשב בטוח לאורך זמן. על פי דימסון, מארש וסטאונטון, פרמיית ההון במחצית השנייה של המאה העשרים היתה כפולה מזו של המחצית הראשונה. בשנים שלאחר המלחמה נרשמה צמיחה חסרת תקדים ומסחר בכלכלה העולמית, בעוד בנקאים מרכזיים באו להבין טוב יותר את המורכבות של המדיניות המוניטרית. במהלך תקופה זו, השקעה גלובלית היתה "ארוחת צהריים חינם" אמיתית, שבו אתה יכול להרים תשואה נוספת עם סיכון נוסף קטן. זאת בשל המתאם המסכן של תשואות השוק הפיננסי. השווקים הפיננסיים והכלכלה העולמית לא היו משולבים כפי שהם כיום; זה השתנה באופן דרמטי מאז 1970, ואת התשואות בשוק העולמי הפכו מתואמים יותר. לכן, זה "ארוחת צהריים חינם" עשוי להיות קשה יותר להבין עכשיו. (לקריאה נוספת ראה,

הרחבת גבולות תיק ההשקעות שלך
ו

השקעות מעבר לגבולות שלך

) יש הטוענים כי חוזי הון לטווח ארוך יכולים אפילו להיות בטוחים יותר מאשר תשואות האג"ח . לפי פיטר ל 'ברנשטיין במאמרו "איזה שיעור תשואה אתה יכול לצפות באופן סביר … או מה יכול לרוץ ארוך לספר לנו על ריצה קצרה?"(1997), התשואות בשוק המניות הן היסטוריות ממוצעות (התשואות חוזרות בסופו של דבר אל ממוצעים ארוכי טווח שלהן), ואילו איגרות החוב לא היו ממוצעות על בסיס נומינלי או אמיתי.לדוגמה, שוק האג"ח בעשרים היה למעשה שני שוקי שוורים חילוניים ושוק דובי - לא היתה כל סטיית תקן לגבי זה.

למרות הטיעון הזה, התשואות על ניירות הערך המוגנים באינפלציה (בסיס נוסף לחישוב ההון פרמיה) היו למעשה דחוסים באופן דרמטי בתחילת המאה הזאת, כמו שפע של חיסכון עולמי הדהד ברחבי העולם.מאז אותו הזמן, העולם הפך בדרך כלל מקום בטוח הרבה יותר להשקיע.אם זה לא בטיחות יחסית לבוא לידי ביטוי נמוך יותר פרמיית ההון הנדרשת על ידי המשקיעים, בכל אופן, זה בהחלט עוזר להסביר את העלייה בהערכות במחצית האחרונה של המאה העשרים.

בהנחה של פרמיית הון נמוכה יותר בעתיד , אנשים יצטרכו לשנות את wa y הם משקיעים. החיסכון האישי יצטרך להגדיל כדי לקזז תשואות ריאליות נמוכות יותר ונכסים אמיתיים עשויים להציע חלופה בת קיימא לנכסים פיננסיים. לבסוף, המגזר ומלאי הבחירה יהפכו אפילו יותר חשוב.

מסקנה

במונחים של תשואות השוק, המאה העשרים היה נוח יותר ל U. S. מאשר ברוב המדינות. עבור מדינות אלה, הסיכון-תשואה עבור מסחר המניות לא היה אטרקטיבי, וזה יותר קשה להם לעשות טוב נתמך תביעות על ההצלחה של החזקת מניות לטווח ארוך. התנאים שהיו קיימים עבור ה- U. בתחילת המאה הקודמת לא היו קיימים בתחילת המאה הזאת. זה עשוי מתכוון פרמיה נמוכה יותר הון, הדורש שינויים כמה אתה שומר ואיך להשקיע את הכסף שלך.

כדי לקרוא עוד, ראה

שוק המניות: מבט לאחור .